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推出國際板和交易跨境ETF,，是中國的自信,，也是中國經(jīng)濟強大和中國資本市場近20年快速成長的情勢所致。如果上交所從現(xiàn)在開始就把自身業(yè)務(wù)定位成對全球開放,，則在上交所上市的境外公司越多,，推動人民幣自由兌換的力度也許就會越大,。而試水跨境ETF，還意外地提供了一條參考渠道：用境內(nèi)投資人的人民幣解決過高外匯儲備,。
上交所理事長耿亮參加兩會期間,，對市場日益關(guān)注的國際板和跨境ETF，作了相當明確的正在推進之中的表態(tài),。同一天,，上海最大的基金管理公司華安基金，與英國富時集團正式簽署合作協(xié)議,，取得了富時100指數(shù)的使用授權(quán),，華安將開發(fā)富時100ETF，并且力爭今年底推出,。
這兩個動作一氣呵成,，無疑是當前中國資本市場大事：中國經(jīng)濟開放最重的一扇大門——資本市場和貨幣體系進一步開放了。這是中國的自信,，也是中國經(jīng)濟強大和中國資本市場近20年快速成長的情勢所致,。資本市場有能力對各國企業(yè)開放，這是一個經(jīng)濟大國,，尤其是資本市場大國應(yīng)有的風范,。
開設(shè)國際板，意味著中國境內(nèi)的投資人,，足不出國就可以用人民幣直接在上交所購買外國公司的A股股票,，這些外國大公司按中國的制度發(fā)行、運行,，用人民幣計價和交易,。唯一不同的是他們來自外國，到中國融資,，讓中國投資人分享其經(jīng)營成果,；就像我們的中石化去美國融資，讓美國投資人直接投資,、分享中石化的成長一樣,。
富時100指數(shù)的成份股均是世界知名企業(yè)，如匯豐,、殼牌石油和必和必拓等,。而以富時100指數(shù)為基礎(chǔ)的跨境ETF，就以這些股票為資產(chǎn)配置,、進行實物擔保發(fā)行的投資基金,。簡言之，買這種跨境ETF,，就等于買了一攬子不同數(shù)量的在倫敦交易所上市的藍籌股票,。當然具體交易情況稍微復(fù)雜些,，投資人是在上交所直接購買的ETF份額，在中國普通投資人尚不能自由去境外投資的情況下,，這只是一種間接的持有,，但客觀效果是一樣的。
在當今中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和制度框架下,，全世界的人們本來設(shè)想,，上海要成為國際金融中心，首當其沖最難以克服的障礙,，是人民幣不能自由兌換,。因為到目前為止，還沒有哪個國際金融中心的本幣是不能自由兌換的,。但中國的改革開放,，本來就前無古人。在以往30年的改革開放史中,，有多少被視為理所當然的障礙,，都在中國人的努力下克服了。人民幣暫時不能自由兌換,，也許并非上海成為國際金融中心,，馬上就要解決的問題。
人民幣不能自由兌換,，并不會徹底阻礙在中國境內(nèi)交易各種資產(chǎn),。換句話說，在人民幣不能自由兌換的前提下,，可以做的資本交易完全可以先做起來,，規(guī)模并不會小，這是顯而易見的和大量發(fā)生的,。比如,，中國企業(yè)去海外上市，從上世紀初青島啤酒破冰H股,，到金杯汽車登陸紐交所，無論是中小企業(yè),，還是大型央企,，數(shù)量和規(guī)模都十分龐大，都受到各國資本市場的青睞和高度重視,。中國企業(yè)能夠走出海外,，海外的企業(yè)也一定來到中國。在滬深A(yù)股上市的我國臺灣企業(yè),、日資企業(yè)都有,。他們沒有上市的障礙,，其他國家和地區(qū)的企業(yè)也不會有。
如果上交所從現(xiàn)在開始就把自身業(yè)務(wù)定位成對全球開放,，則在上交所上市的境外公司越多,，推動人民幣自由兌換的力度也許就會越大。這種互動性并不存在誰是蛋,、誰是雞的關(guān)系,。也沒有這個（人民幣自由兌換）不做，那個（外國公司A股IPO）就一定做不了的因果,。
上交所對境外企業(yè)開放,，不存在任何交易技術(shù)的問題。上交所理事長首先澄清國際板不是“國際提款機”,。外國大公司是把中國看成成長最快的最大市場,，才來中國IPO的，募集資金投向圍繞中國市場的項目十分正常,，且有強烈欲求,。
至于“提款機”的擔心，說實話,，還是我們自身對A股IPO制度的擔心,。與上交所要對此需有更大程度的開放一樣，IPO制度也必須改革,，這早就是一個基本的共識,。實現(xiàn)把IPO的選擇權(quán)還給市場的改變，并不比人民幣完全自由兌換,，更少積極性,。我們估計，因為有了外國公司的參與,，IPO制度的徹底革新,，也許來得更快些。因為資本市場來到中國,，并對中國經(jīng)濟發(fā)展作出難以估量的經(jīng)濟作用,，就是學習外國先進經(jīng)驗的結(jié)果。
對跨境ETF,，市場有一種擔心,，覺得這可能會分流市場資金，這完全是誤會,。且不說跨境ETF的規(guī)模受制于QDLL（因為發(fā)行ETF基金的公司,，拿不到QDLL的指標，就沒有外匯可以購買到足夠的建立ETF單位的基礎(chǔ)實物成分股票），就是有足夠的QDLL指標,，我們的外匯儲備,，也十分充沛，足夠資產(chǎn)配置的,。
要言之,，通過跨境ETF走出去的資金，很難影響到A股市場的存量資金,，因為它們不是相同投資偏好的資金,，更不是非此即彼選擇的資金，而是對境內(nèi)投資人提供投資機會平等的待遇,，進行全球自由資產(chǎn)配置的選擇,。而投資機會的增加，和市場資金的分流,，沒有線性關(guān)系,；而投資常識告訴我們，從長期看,，這將達成一種資本均衡分布的關(guān)系,。
另外更為重要的是，推出跨境ETF,，還意外地提供了一條參考渠道——可以用境內(nèi)投資人的人民幣解決過高外匯儲備,；以市場投資人的多種投資選擇和配置，改變外匯儲備只有國家對外的投資行為,，且過分集中在投資美元資產(chǎn),，尤其是集中美國債上的系統(tǒng)風險。用巨額外匯為祖國建設(shè)服務(wù)——誰也不能否認資本市場的建設(shè),，是一國經(jīng)濟建設(shè)最大的核心所在,。
推出國際板，交易跨境ETF,，這個通過上交所平臺的中國市場的對外開放,，不僅是上海要建設(shè)國際金融中心的必經(jīng)途徑，也是中國經(jīng)濟開放的一個碩果,。我們?nèi)舨荒芤詫嶋H的交易能力,，迎接這個市場的結(jié)構(gòu)性改變，經(jīng)濟改革就不能取得更大的進步,。
目前A股市場上市公司的市值,，已達世界第二，但與此規(guī)模相比,，開放度還始終有所欠缺。就是與新加坡想比，也多有不如,。截至2007年,，只有700多家上市公司的新加坡，卻有37%的外國公司,，僅我國大陸就有138家企業(yè)前去上市,。若中國A股市場的對外開放的程度，連新加坡都趕不上,，又遑論上海國際金融中心,？
牢牢抓住歷史發(fā)展潮流給予中國的機會，趕快迎頭趕上去,！ |