|
在上海國資證券化整合的內(nèi)在驅(qū)動下,，一直停滯不前的國資股權(quán)激勵開始發(fā)力,。2月5日,，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從上海市國資委獲悉,，一份新的“上海市屬國有企業(yè)薪酬管理辦法”正在起草中。此前,，作為上海市國資委試行股權(quán)激勵改革的“第一單”,，光明乳業(yè)已于1月21日公告了其股權(quán)激勵草案：公司將以“半價”向104名管理者和中層骨干授予不超過869.53萬股的限制性股票。
上海市國資委主任楊國雄曾明確表示,，今年將出臺市屬國有企業(yè)薪酬管理辦法,，上海市國資委將選擇2~3家國有控股上市公司，試行企業(yè)負(fù)責(zé)人的股權(quán)激勵改革,。
據(jù)記者了解,，包括百聯(lián)集團(tuán)、上藥集團(tuán),、儀電集團(tuán)等在內(nèi)的多家國資控股公司都在申請試行股權(quán)激勵改革,。種種跡象表明，2010年將成為上海國資系統(tǒng)股權(quán)激勵的破題之年,。
【政策背景】
國資改革促股權(quán)激勵開閘
“這一輪上海國資改革的特征是國有資產(chǎn)的證券化,、市場化，對于放行股權(quán)激勵也是一個重大契機(jī),�,！焙途稍児蓹�(quán)激勵研究中心研究員李明宇對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。
1月20日,，上海市副市長艾寶俊在就國資改革問題參加
“市民與社會-市長熱線”節(jié)目時表示,，上海國資還需進(jìn)一步提升改革力度，最終的量化目標(biāo)是國資證券化程度達(dá)到80%~90%,，成為完整的上市公司,，而國資委將只扮演上市公司股東的角色。
復(fù)旦大學(xué)企業(yè)研究所所長張暉明認(rèn)為,，資產(chǎn)證券化的方向選擇是對的,，但是國資推向市場本質(zhì)上還是國有資本與市場經(jīng)濟(jì)的關(guān)系問題，它背后是政企關(guān)系,、出資人行為,、出資后對資產(chǎn)的評估等一系列問題,，仍然要看政府是不是真正對企業(yè)放手。
對于上海市國資委推行股權(quán)激勵,，記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士均持肯定態(tài)度。事實(shí)上,，自從2006年這一改革推行以來,，絕大多數(shù)股權(quán)激勵都是央企在做，地方國資委做得很少,。一直以來,，上海國資委對股權(quán)激勵比較慎重，上市公司股權(quán)激勵基本處于停滯狀態(tài),。上海儀電控股集團(tuán)董事長蔣耀在上海市“兩會”期間表示,，目前國有企業(yè)機(jī)制中很大的一個缺陷是對經(jīng)營者的評價和激勵方面存在不足�,！拔覀兿Ｍ�(jīng)營者市場化,，而當(dāng)經(jīng)營者市場化后，激勵機(jī)制如果不市場化,，便會扭曲和不可持續(xù),。”
在1月12日的
“2010年上海國資國企工作會議”上,，官方第一次釋放實(shí)施國企股權(quán)激勵的信號,。國資委主任楊國雄表示：“今年將結(jié)合企業(yè)上市，選擇2~3家主業(yè)明確,、法人治理結(jié)構(gòu)健全,、經(jīng)營穩(wěn)健的國有控股上市公司同步試行股權(quán)激勵�,！�
【市場反應(yīng)】
多家企業(yè)醞釀近期出臺措施
實(shí)際上,，上海國資試行股權(quán)激勵的準(zhǔn)備工作早已提前啟動。一位上海國資委知情人士告訴記者,，去年6月上海市國資委辦公室就向下屬企業(yè)印發(fā)了《上海地方國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵申報程序及報送材料指引》,，就申報程序及申報材料進(jìn)行指導(dǎo)。該人士還透露,，一份新的
“上海市屬國有企業(yè)薪酬管理辦法”正在起草中,，辦法將對國有企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬、業(yè)績考核和股權(quán)激勵等做出規(guī)定,。目前,，包括百聯(lián)集團(tuán)、上藥集團(tuán),、儀電集團(tuán)等多家國資控股公司都在申請試行股權(quán)激勵改革,。百聯(lián)集團(tuán)在部署2010年工作時明確表示“要建立經(jīng)營者任期制,，在上市公司試行股權(quán)激勵，促進(jìn)經(jīng)營管理行為的長期化”,。上藥集團(tuán)董事長呂明方此前也對媒體透露,，春節(jié)前亮相的新上藥也將實(shí)施高管激勵計劃。
記者從權(quán)威渠道獲悉,，儀電集團(tuán)2009年上半年已完成整個集團(tuán)的戰(zhàn)略規(guī)劃,，其中包括薪酬和考核體系，對上市公司高管的年薪及股權(quán)激勵已有明確的考核激勵機(jī)制,。董事長蔣耀透露,，儀電集團(tuán)已在部分非上市公司實(shí)施了一些長期激勵機(jī)制，包括讓經(jīng)營團(tuán)隊(duì)直接持股等,，但上市公司的長期股權(quán)激勵還需要走一個程序,。
【樣本解析】
光明乳業(yè)首啟試點(diǎn)大幕
1月21日，光明乳業(yè)公告的股權(quán)激勵草案拉開了上海國資企業(yè)股權(quán)激勵改革試點(diǎn)的大幕,。
根據(jù)這份草案,，光明乳業(yè)將向104人授予不超過869.53萬股的限制性股票，即公司總股本的0.84%,，其中預(yù)留60萬股,。股票授予價格為10.10元/股，購買價格為4.70元/股,。激勵對象為包括總經(jīng)理郭本恒在內(nèi)的104人,，有效期為5年。
“光明乳業(yè)的股權(quán)激勵在王佳芬時代就提出過,，但激勵對象只有幾名高管,，作用不大�,！崩蠲饔罡嬖V記者,。資料顯示，在2002年公司上市時,，光明乳業(yè)即設(shè)立了管理層激勵基金,，專項(xiàng)用于公司管理層激勵。2004年公司用管理層激勵基金1000多萬元,，從二級市場購入897497股流通股獎給了4位高管,。
李明宇認(rèn)為，從資本市場來看,，2009年處于上行通道,，這個時候做股權(quán)激勵也比較可行。“否則像2008年股市由牛轉(zhuǎn)熊,，完全是一個下行通道,，要去做（股權(quán)激勵）肯定是行不通的。當(dāng)時很多企業(yè)的股權(quán)激勵計劃后來都被取消了,�,！�
“另外一個原因，是市場競爭比較激烈,�,！崩蠲饔畋硎荆谌闃I(yè)三大巨頭當(dāng)中,，伊利、蒙牛都進(jìn)行過股權(quán)激勵,，對企業(yè)的發(fā)展起到過巨大的提升作用,，曾經(jīng)是中國乳業(yè)老大的光明“有壓力，不追趕不行”,。從3公司的財報來看,，2009年前三季度，伊利累計實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入192.22億,，凈利潤5.51億元,；蒙牛半年報顯示，2009年1~6月份累計實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入120.97億,，凈利潤6.64億元,；而光明前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為60.8億元，凈利潤1.08億元,。對此李明宇認(rèn)為,，乳業(yè)市場的競爭日趨激烈，提升光明乳業(yè)的業(yè)績是公司管理層當(dāng)前面臨的最重要問題,。
【專家釋疑】
激勵門檻比外界質(zhì)疑的高
鑒于國企的性質(zhì),，股權(quán)激勵經(jīng)常被認(rèn)為是白送的“金項(xiàng)鏈”，而不是與業(yè)績掛鉤的“金手銬”,。此次光明乳業(yè)的股權(quán)激勵計劃也同樣招來了類似的質(zhì)疑,。不少投資者認(rèn)為，光明乳業(yè)的股權(quán)激勵是“半賣半送”,。不過,，李明宇對此并不認(rèn)同�,！跋啾绕渌Ｊ�,，限制性股票對激勵對象本身相對不利。光明乳業(yè)在購買價格上雖然打了折扣，但實(shí)際上這一折扣也符合證監(jiān)會要求的最低限,，并沒有違規(guī),。”
李明宇特別強(qiáng)調(diào),，“評論一個方案是否合理,，不能光看它的價格是高還是低，最重要的是要看它的業(yè)績考核條件,，股權(quán)激勵的最終目標(biāo)是通過股權(quán)激勵對象推動公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)增長,。”
根據(jù)光明乳業(yè)的股權(quán)激勵方案,，行權(quán)的條件是2009年?duì)I業(yè)總收入不低于79億元,，凈利潤不低于1.2億。此次股權(quán)激勵計劃的有效期為5年,，包括禁售期2年和解鎖期3年,。在第一個解鎖期的2012年，光明乳業(yè)必須滿足2010年,、2011年?duì)I業(yè)總收入分別不低于94.80億和113.76億,；到第三個解鎖期，則要求光明2013年?duì)I業(yè)總收入不低于158.42億,，凈利潤不低于3.17億,。
這就意味著，光明乳業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入要在4年內(nèi)翻一番,。光明乳業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,，從2006年到2008年，公司的主營業(yè)務(wù)收入分別為74.4億元,、82億元和73.5億元,。2009年，截止到第三季度,，光明實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入60.8億元,，凈利潤1.08億元。
“相對來說,，光明乳業(yè)的考核條件還是比較高的,。整個方案設(shè)定的考核對管理層很有挑戰(zhàn)性�,！痹�(jīng)為多家企業(yè)做過股權(quán)激勵方案的李明宇評價說,。
1月27日，光明乳業(yè)總經(jīng)理郭本恒向外界表示：“既然定了這個目標(biāo),，就要愿賭服輸,，一定要達(dá)成目標(biāo)才能解鎖,，對于企業(yè)經(jīng)營者包括員工來說，應(yīng)該有這種勇氣和能力完成指標(biāo),，如果完成不了那就不解鎖,。” |