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2009年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本公布,，GDP增長為8.7%、CPI下降了0.7%,、社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長30.1%,、全年房價(jià)上漲24%、出口下降了16%等,。對于這些數(shù)據(jù),，國家統(tǒng)計(jì)局評(píng)估2009年的中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)V字型恢復(fù)。
對于2009年的經(jīng)濟(jì)成長,，成績自然是主要的,，但是這種業(yè)績來自哪里？僅僅是過度強(qiáng)勁的救市政策嗎,？如果是,，這種過度強(qiáng)勁的救市政策是短期的應(yīng)急政策還是中長期的發(fā)展戰(zhàn)略,？如果是前者，這些短期應(yīng)急政策能否持續(xù),？它將給經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展會(huì)帶來多少負(fù)面影響,？
在2008年12月底清華大學(xué)的一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)研討會(huì)上，我當(dāng)時(shí)就指出,，隨著政府強(qiáng)勁的救市政策出臺(tái),，2009年中國GDP增長為8%－9%肯定沒有多少問題，問題是這種增長是通過什么樣的方式來達(dá)到,。
目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際結(jié)果比預(yù)期的要好,。何也？因?yàn)?008年下半年,，盡管中國經(jīng)濟(jì)受到金融海嘯巨大的沖擊與影響,，特別是進(jìn)出口貿(mào)易，但從經(jīng)濟(jì)本身或內(nèi)部情況來看,，中國既沒有出現(xiàn)銀行危機(jī)也沒有出現(xiàn)金融危機(jī),，更沒有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，在這種情況下,，政府強(qiáng)勁的救市政策自然就容易讓進(jìn)出口貿(mào)易下降得以彌補(bǔ),。而且2008年以來中國的進(jìn)出口貿(mào)易下降，并非僅是受到金融危機(jī)的沖擊,，更為重要的因素還在于2005年7月以來的人民幣匯率升值達(dá)20%,。這不僅會(huì)引起美國消費(fèi)品價(jià)格上漲及美國貨幣政策調(diào)整，而且也會(huì)影響中國出口企業(yè)的產(chǎn)品競爭力,。2008年9月之后,，人民幣匯率基本保持在一個(gè)穩(wěn)定的區(qū)間內(nèi)，這些也為2009年中國經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造了條件,。
不過,，由于過度寬松的貨幣政策，也吹大國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫,。因?yàn)�,，在中國這樣一個(gè)國土遼闊、房地產(chǎn)市場巨量增長的市場(全年銷售金額達(dá)到44000多億元),，當(dāng)平均房價(jià)上漲達(dá)24%以上時(shí),，那么一些房價(jià)上漲過快的城市，房價(jià)上漲應(yīng)該是十分驚人的,。比如一線城市的北京,、上海、廣州,、深圳等,，其房價(jià)上漲幅度就達(dá)到100%以上,。如果全國房價(jià)如此之快上漲，而且這種房價(jià)上漲主要是通過國內(nèi)銀行貸款(2009年全年,，全部金融機(jī)構(gòu)人民幣個(gè)人消費(fèi)貸款累計(jì)新增1.8萬億元,，年末余額同比增長48.6%。其中個(gè)人消費(fèi)性住房貸款累計(jì)新增1.4萬億元,，年末余額同比增長47.9%)推高的,。這不僅容易造成房地產(chǎn)市場巨大的泡沫，也會(huì)給國內(nèi)銀行體系帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn),。
那么,，在現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上，2010年中國的經(jīng)濟(jì)增長能否得以繼續(xù),？適度寬松的貨幣政策是否會(huì)調(diào)整,？通貨膨脹是否會(huì)出現(xiàn),？進(jìn)出口貿(mào)易能否回升,？等等。對于2010年經(jīng)濟(jì)增長,，盡管會(huì)有一些不確定的因素,，但總體來看，中國經(jīng)濟(jì)重新回到快速上升的軌道的態(tài)勢是不會(huì)改變,，因此2010年的GDP增長會(huì)保持在10%以上的增長速度,。這主要在于以下幾個(gè)理由。一是2009年政府刺激經(jīng)濟(jì)增長的政策效應(yīng)會(huì)進(jìn)一步延續(xù),；二是由于房地產(chǎn)的住房預(yù)售制度,，其對實(shí)體經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)往往會(huì)滯后6－12個(gè)月。2009年房地產(chǎn)銷售成倍地增長,，其投資拉動(dòng)效應(yīng)主要會(huì)在2010年全面顯現(xiàn),。更何況2010年房地產(chǎn)銷售仍然會(huì)持續(xù)；三是國內(nèi)已經(jīng)進(jìn)行全面復(fù)蘇與增長的軌道,；四是國際金融市場開始穩(wěn)定,，世界經(jīng)濟(jì)已開始觸底回升等。
現(xiàn)在市場最為擔(dān)心是兩大問題,，一是央行貨幣政策什么時(shí)間完全退出,？二是國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫何時(shí)破滅？對于前一個(gè)問題,，我認(rèn)為中國沒有貨幣政策退出的問題,，因?yàn)橹袊鹑隗w系及運(yùn)作機(jī)制與歐美國家完全不一樣，政府對金融市場主導(dǎo)作用基本沒有改變,。在這種情況下,，央行往往會(huì)主動(dòng)性地對市場采取不同的政策,，包括數(shù)量工具、價(jià)格工具及政府直接干預(yù)等,。對于市場工具來說,，如加息，在現(xiàn)有的CPI體系下,，2010年CPI上升到4%以上的幾率不會(huì)太高,，如果國內(nèi)CPI不會(huì)上升到4%，央行上調(diào)利率概率也不會(huì)太大,。而在當(dāng)前中國以食品為主導(dǎo)的CPI體系下,，CPI要升并非易事。
對于房地產(chǎn)泡沫,，在世界經(jīng)濟(jì)史上,，從來沒有找到哪一個(gè)國家的房地產(chǎn)市場在上漲10年之后，會(huì)在全世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)全面衰退的情況下上漲24%的,。而國內(nèi)房地產(chǎn)房價(jià)快速上漲,，基本上是政府過度優(yōu)惠的信貸政策導(dǎo)致的結(jié)果。最近政府意識(shí)到國內(nèi)房價(jià)過高問題的嚴(yán)重性,，也出臺(tái)了不少遏制一些城市房價(jià)過高的政策,，但是這些政策是建立在全國房價(jià)上漲為部分城市、在新政策下居民購買住房僅是會(huì)居住而不投資的基礎(chǔ)上出臺(tái)的(但實(shí)際購買一套住房也可以是投資),。問題是就當(dāng)前國內(nèi)房地產(chǎn)市場來說,，這兩個(gè)假定是不成立的。因此,，最近出臺(tái)房地產(chǎn)政策對遏制部分城市的過高的房價(jià)能夠起到一定作用,，但并非完全觸及2009年全國房價(jià)快速上漲24%根源，這些政策要達(dá)到目標(biāo)是不可能的,。這就需要政府重新厘定與改革現(xiàn)有的房地產(chǎn)政策,，否則國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫會(huì)進(jìn)一步吹大。
總之,，在2009年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)上,，2010年中國經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)一步踏上高增長低通脹的軌道，市場面對的最大不確定性是房地產(chǎn)泡沫的吹大及何時(shí)破滅,。
(作者系中國社科院金融研究所研究員) |