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2009年的經濟數據基本公布,，GDP增長為8.7%,、CPI下降了0.7%、社會固定資產投資增長30.1%,、全年房價上漲24%,、出口下降了16%等,。對于這些數據，國家統(tǒng)計局評估2009年的中國經濟出現V字型恢復,。
對于2009年的經濟成長,，成績自然是主要的,，但是這種業(yè)績來自哪里？僅僅是過度強勁的救市政策嗎,？如果是,，這種過度強勁的救市政策是短期的應急政策還是中長期的發(fā)展戰(zhàn)略？如果是前者,，這些短期應急政策能否持續(xù),？它將給經濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展會帶來多少負面影響？
在2008年12月底清華大學的一個宏觀經濟研討會上,，我當時就指出,，隨著政府強勁的救市政策出臺，2009年中國GDP增長為8%－9%肯定沒有多少問題,，問題是這種增長是通過什么樣的方式來達到,。
目前經濟發(fā)展的實際結果比預期的要好。何也,？因為2008年下半年,，盡管中國經濟受到金融海嘯巨大的沖擊與影響，特別是進出口貿易,，但從經濟本身或內部情況來看,，中國既沒有出現銀行危機也沒有出現金融危機，更沒有出現經濟危機,，在這種情況下,，政府強勁的救市政策自然就容易讓進出口貿易下降得以彌補。而且2008年以來中國的進出口貿易下降,，并非僅是受到金融危機的沖擊,，更為重要的因素還在于2005年7月以來的人民幣匯率升值達20%。這不僅會引起美國消費品價格上漲及美國貨幣政策調整,，而且也會影響中國出口企業(yè)的產品競爭力,。2008年9月之后，人民幣匯率基本保持在一個穩(wěn)定的區(qū)間內,，這些也為2009年中國經濟增長創(chuàng)造了條件,。
不過，由于過度寬松的貨幣政策,，也吹大國內房地產泡沫,。因為，在中國這樣一個國土遼闊,、房地產市場巨量增長的市場(全年銷售金額達到44000多億元),，當平均房價上漲達24%以上時，那么一些房價上漲過快的城市，房價上漲應該是十分驚人的,。比如一線城市的北京,、上海、廣州,、深圳等,，其房價上漲幅度就達到100%以上。如果全國房價如此之快上漲,，而且這種房價上漲主要是通過國內銀行貸款(2009年全年,，全部金融機構人民幣個人消費貸款累計新增1.8萬億元，年末余額同比增長48.6%,。其中個人消費性住房貸款累計新增1.4萬億元,，年末余額同比增長47.9%)推高的。這不僅容易造成房地產市場巨大的泡沫,，也會給國內銀行體系帶來巨大的風險,。
那么，在現有的經濟基礎上,，2010年中國的經濟增長能否得以繼續(xù),？適度寬松的貨幣政策是否會調整？通貨膨脹是否會出現,？進出口貿易能否回升,？等等。對于2010年經濟增長,，盡管會有一些不確定的因素,，但總體來看，中國經濟重新回到快速上升的軌道的態(tài)勢是不會改變,，因此2010年的GDP增長會保持在10%以上的增長速度,。這主要在于以下幾個理由。一是2009年政府刺激經濟增長的政策效應會進一步延續(xù),；二是由于房地產的住房預售制度,，其對實體經濟拉動往往會滯后6－12個月。2009年房地產銷售成倍地增長,，其投資拉動效應主要會在2010年全面顯現,。更何況2010年房地產銷售仍然會持續(xù)；三是國內已經進行全面復蘇與增長的軌道,；四是國際金融市場開始穩(wěn)定,，世界經濟已開始觸底回升等。
現在市場最為擔心是兩大問題,，一是央行貨幣政策什么時間完全退出？二是國內房地產泡沫何時破滅？對于前一個問題,，我認為中國沒有貨幣政策退出的問題,，因為中國金融體系及運作機制與歐美國家完全不一樣，政府對金融市場主導作用基本沒有改變,。在這種情況下,，央行往往會主動性地對市場采取不同的政策，包括數量工具,、價格工具及政府直接干預等,。對于市場工具來說，如加息,，在現有的CPI體系下,，2010年CPI上升到4%以上的幾率不會太高，如果國內CPI不會上升到4%,，央行上調利率概率也不會太大,。而在當前中國以食品為主導的CPI體系下，CPI要升并非易事,。
對于房地產泡沫,，在世界經濟史上，從來沒有找到哪一個國家的房地產市場在上漲10年之后,，會在全世界經濟出現全面衰退的情況下上漲24%的,。而國內房地產房價快速上漲，基本上是政府過度優(yōu)惠的信貸政策導致的結果,。最近政府意識到國內房價過高問題的嚴重性,，也出臺了不少遏制一些城市房價過高的政策，但是這些政策是建立在全國房價上漲為部分城市,、在新政策下居民購買住房僅是會居住而不投資的基礎上出臺的(但實際購買一套住房也可以是投資),。問題是就當前國內房地產市場來說，這兩個假定是不成立的,。因此,，最近出臺房地產政策對遏制部分城市的過高的房價能夠起到一定作用，但并非完全觸及2009年全國房價快速上漲24%根源,，這些政策要達到目標是不可能的,。這就需要政府重新厘定與改革現有的房地產政策，否則國內房地產泡沫會進一步吹大,。
總之,，在2009年經濟發(fā)展的基礎上，2010年中國經濟會進一步踏上高增長低通脹的軌道,，市場面對的最大不確定性是房地產泡沫的吹大及何時破滅,。
(作者系中國社科院金融研究所研究員) |