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雖然管理層事先采取了多種措施，可創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市當(dāng)天的行情,，還是火爆到所有股票都因?yàn)闈q幅過(guò)大而遭遇盤(pán)中臨時(shí)停牌,，更有甚者被三度臨時(shí)停牌。而當(dāng)天平均超過(guò)80%的換手率以及以收盤(pán)價(jià)計(jì)算超過(guò)100倍的市盈率,，也很真實(shí)地提示了這些股票無(wú)疑存在炒作過(guò)度以及蘊(yùn)含較大風(fēng)險(xiǎn)的事實(shí),。因此，在隨后的交易日中,，創(chuàng)業(yè)板股票出現(xiàn)較大價(jià)格波動(dòng),，也就一點(diǎn)不奇怪了。
現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看管理層為抑制創(chuàng)業(yè)板過(guò)度炒作而采取的那些措施,，包括很?chē)?yán)格的盤(pán)中臨時(shí)停牌措施,，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的“窗口指導(dǎo)”等等，還是缺乏足夠的震懾力,。應(yīng)該承認(rèn),，部分資金力量炒作創(chuàng)業(yè)板股票，本身是具有很強(qiáng)市場(chǎng)化色彩的行為,，也因?yàn)槿绱�,，它可以合理地沖撞那些臨時(shí)停牌規(guī)則，并且在不違反交易制度的情況下高舉高打拉高股價(jià),。對(duì)此,，以行政規(guī)則來(lái)約束，的確難以收到理想效果,。如果這種一上市就被爆炒的現(xiàn)象較長(zhǎng)時(shí)期存在,，那么不但會(huì)給廣大投資者帶來(lái)很大的損失，同時(shí)最終也會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展造成非常負(fù)面的影響,。
那么，出路何在,？
在筆者看來(lái),，抑制過(guò)度炒作的最好辦法,，不是制定更為復(fù)雜、細(xì)致的監(jiān)管措施,。出路應(yīng)該是金融創(chuàng)新,，用市場(chǎng)化手段來(lái)應(yīng)對(duì)。譬如,，能不能率先在創(chuàng)業(yè)板中推出做空機(jī)制呢,？前幾年，有關(guān)部門(mén)就在研究融資融券,，由于市場(chǎng)條件的限制,，始終沒(méi)能正式推出。現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板規(guī)模還很小,，同時(shí)又是一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的板塊,，其價(jià)格波動(dòng)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的影響相對(duì)也比較小，因此,，完全可以考慮在創(chuàng)業(yè)板上首先試行融資融券,。在一些股票的價(jià)格嚴(yán)重偏離正常水平的時(shí)候，有了融資融券這樣的制度,，就可以引入理性的投資者,，通過(guò)融券做空，抑制股價(jià)的過(guò)度上漲,。
另外,，也可以考慮開(kāi)發(fā)備兌權(quán)證，以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)期貨等金融衍生產(chǎn)品,，改變因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板股票流通盤(pán)偏小,，容易被控盤(pán)炒作的局面。前幾年,，針對(duì)權(quán)證市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)現(xiàn)象,，有關(guān)部門(mén)曾試過(guò)創(chuàng)設(shè)權(quán)證，雖然由于在一些具體規(guī)則的設(shè)計(jì)上不盡合理而飽受爭(zhēng)議,，但應(yīng)該說(shuō),，這個(gè)思路還是有道理的，并且對(duì)抑制當(dāng)時(shí)權(quán)證的爆炒也起到了一定的作用,，也使得很多普通投資者避免了嚴(yán)重的損失�,，F(xiàn)在，確實(shí)也該認(rèn)真總結(jié)一下權(quán)證創(chuàng)設(shè)中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),，為抑制創(chuàng)業(yè)板的過(guò)度炒作提供可資借鑒的東西,。
從發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的發(fā)展演變歷史來(lái)看，股票被過(guò)度炒作是一種普遍現(xiàn)象,，試圖以行政手段來(lái)予以徹底解決是不現(xiàn)實(shí)的,，只能用市場(chǎng)化的手段來(lái)化解,。金融創(chuàng)新，本質(zhì)就是通過(guò)制定新的規(guī)則,、開(kāi)發(fā)新的產(chǎn)品,，用市場(chǎng)自身的力量來(lái)抑制盲目炒作。應(yīng)該看到,，現(xiàn)在滬深股市中機(jī)構(gòu)投資者的比例已經(jīng)比較高了,，理性的投資群體也在成長(zhǎng)起來(lái)。只是限于目前的交易制度與規(guī)則,，在手中缺乏足夠數(shù)量的相關(guān)股票的情況下,，無(wú)法在股票被爆炒的時(shí)候發(fā)揮作用，客觀上也錯(cuò)過(guò)了一個(gè)很好的獲利機(jī)會(huì),。顯然,，在有了相應(yīng)的金融創(chuàng)新手段以后，這些理性投資者的能量將會(huì)得到充分的釋放,，他們會(huì)因此主動(dòng)成為抑制過(guò)度炒作,、實(shí)現(xiàn)股價(jià)合理回歸中的積極因素。
毋庸諱言,，金融創(chuàng)新,，知易行難，有很多具體問(wèn)題要解決,。而且,，防范了原有的風(fēng)險(xiǎn)，也可能帶出新的風(fēng)險(xiǎn),。所以,，在具體落實(shí)中一定要慎重。但是,，在慎重的同時(shí),，積極地推進(jìn)金融創(chuàng)新，應(yīng)該是更為重要的,。中國(guó)股市歷來(lái)缺乏金融創(chuàng)新,，現(xiàn)在有了一個(gè)全新的創(chuàng)業(yè)板，金融創(chuàng)新的諸多嘗試就不妨從創(chuàng)業(yè)板開(kāi)始,。(作者系申銀萬(wàn)國(guó)證券首席分析師) |