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期盼多年的創(chuàng)業(yè)板今日正式開板,，針對市場上對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)是否存在“圈錢”行為、會否沖擊主板以及是否應服務于初創(chuàng)型企業(yè)的疑問,，中信建投證券總裁王常青一一作了分析,。
問：很多人認為業(yè)績波動大、退市風險高的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)高市盈率發(fā)行是在圈錢,，您怎么看待這個問題,？
王常青：創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績波動性強、退市風險高,、發(fā)行市盈率較高是客觀存在的現(xiàn)象,，國外成熟資本市場運行規(guī)律也證明了這一點，但這些特點與圈錢并不存在必然的聯(lián)系,。
首先,，從業(yè)績波動性來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績波動性顯著高于主板市場,，但正是因為創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈利能力存在不確定性,，增長潛力尚沒有被充分挖掘，才使公司未來爆發(fā)式的增長成為可能,。
其次,，創(chuàng)業(yè)板市場在退市制度的設計上與主板存在一定的差異，一旦啟動退市程序,，投資者因此承受的損失將超過主板市場,。但創(chuàng)業(yè)板市場更為嚴格的退市制度有效控制了上市公司的質量，從根本上保護了廣大投資者的利益,。
此外,，即將于30日掛牌上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司的平均發(fā)行市盈率為56.6倍，與上海主板市場（26.63倍）和中小板市場（39.30倍）的估值相比存在著一定的溢價空間,。但這一價格是由發(fā)行人和主承銷商根據(jù)詢價對象的報價情況,，綜合參考公司基本面、募集資金需求,、可比上市公司和市場環(huán)境等因素最終協(xié)商確定的,，包含了多數(shù)詢價對象對公司價值的判斷,，體現(xiàn)了投資者對創(chuàng)業(yè)板公司未來成長性的良好預期。
海外成熟資本市場的數(shù)據(jù)也顯示,，代表創(chuàng)新與成長的創(chuàng)業(yè)板市場的估值水平明顯高于主板市場,。我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)行定價符合國際慣例。
對于“圈錢”每個人都有不同的理解,，我更愿意將它定義為中性詞,。公司登陸創(chuàng)業(yè)板市場的最主要目的就是融資，在公司快速成長期迅速獲得流動資金投入主營業(yè)務,，有利于公司迅速做大規(guī)模搶占市場,。歷史經(jīng)驗表明，發(fā)展戰(zhàn)略清晰,、募投項目明確的公司將為投資者帶來更為豐厚的回報,，公司的融資行為也必將得到投資者的理解和支持。而對于沒有明確發(fā)展戰(zhàn)略“惡意圈錢”的行為,，廣大投資者也應擦亮眼睛,，堅決予以回避。
問：從前一段時間及目前市場走勢,，以及海外經(jīng)驗來看,，市場擴容的負面影響是否已經(jīng)消除，創(chuàng)業(yè)板未來會不會沖擊主板,？
王常青：事實上隨著創(chuàng)業(yè)板掛牌的臨近,，主板市場并沒有出現(xiàn)大幅波動，而是隨著經(jīng)濟基本面的改善出現(xiàn)震蕩向上的走勢,，這充分顯示出我國資本市場的承載能力日趨增強。截至10月22日,，滬深兩市總市值21.82萬億元,，流通市值11.93萬億元，28家上市公司總融資規(guī)模合計為150多億元,，僅相當于一個主板IPO的融資規(guī)模,。因此我認為創(chuàng)業(yè)板的推出不會沖擊主板市場。
經(jīng)濟的基本面是決定股票市場的根本因素,，創(chuàng)業(yè)板推出不改變主板市場原有的運行趨勢：盡管市場會受到資金面,、政策面及投資者心理的影響而出現(xiàn)短期波動，但從長期來看,，宏觀經(jīng)濟形勢依然是影響市場的決定性因素,。2004年中小板的開板也并沒有對主板市場構成沖擊。
創(chuàng)業(yè)板與主板市場具有清晰定位差異：二者互有側重,，互為補充,，不存在此消彼長的關系,。價值型投資者更適合主板市場、成長型投資者更傾向于創(chuàng)業(yè)板市場,。有較強風險承受能力,、追求較高收益的投資者更關注創(chuàng)業(yè)板市場，風險承受能力稍弱,，追求穩(wěn)定收益的投資者更加關注主板市場,。
資金面充裕保證創(chuàng)業(yè)板的順利推出：第一批創(chuàng)業(yè)板上市公司盡管數(shù)量較多，但總融資規(guī)模并不大,。從兩萬億元的創(chuàng)業(yè)板申購資金規(guī)模來看,，市場的資金面還是比較充裕的。創(chuàng)業(yè)板的推出將吸引大量增量資金進入市場,，可以有效對沖新股上市帶來的壓力,。
問：很多人認為創(chuàng)業(yè)板應服務初創(chuàng)期企業(yè)，但是目前創(chuàng)業(yè)板儲備的企業(yè)主要是一批成長期企業(yè),，為什么有這樣的安排,，創(chuàng)業(yè)板應該服務于哪個發(fā)展階段的企業(yè)？
王常青：美國的納斯達克市場是在上世紀70年代歐美經(jīng)濟進入滯脹階段,、以硅谷為代表的高科技產(chǎn)業(yè)悄然興起的背景下建立起來的,，主要著眼點是服務初創(chuàng)期的企業(yè)，上市準入門檻相對較低,，一批優(yōu)質的創(chuàng)新型初創(chuàng)企業(yè)借助納斯達克市場脫穎而出,，成為了當今具有國際影響力的跨國企業(yè)。但我們也應看到還有更多的納斯達克公司沒有取得成功,，而最終退出市場,，甚至永遠消失。在網(wǎng)絡科技泡沫鼎盛時,，納斯達克市場的公司超過5000家,，近期納斯達克的公司家數(shù)只有約3300家。投資者由此承擔的風險和損失也是我們不能忽視的,。
此外,，國際上共有40多個國家曾經(jīng)設立或正在運營創(chuàng)業(yè)板市場，但是成功的案例并不多,。中國的創(chuàng)業(yè)板市場正是充分借鑒國際經(jīng)驗教訓,，結合我國經(jīng)濟和市場環(huán)境，經(jīng)過充分的論證而最終推出的,。從即將掛牌上市的28家公司情況來看,，其資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力遠高于創(chuàng)業(yè)板上市的最低標準。在創(chuàng)業(yè)板成立初期,，適度提高上市標準,，將最優(yōu)質上市公司推向市場,，有利于保護中小投資者利益，有利于中國創(chuàng)業(yè)板市場的長期可持續(xù)發(fā)展,。
我相信隨著中國創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展和國內投資者隊伍的成熟,，創(chuàng)業(yè)板市場一定會加大對新興產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的支持力度，在未來一定會看到更多初創(chuàng)期企業(yè)登陸中國創(chuàng)業(yè)板市場,。 |