|
期盼多年的創(chuàng)業(yè)板今日正式開板,，針對(duì)市場(chǎng)上對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)是否存在“圈錢”行為、會(huì)否沖擊主板以及是否應(yīng)服務(wù)于初創(chuàng)型企業(yè)的疑問,，中信建投證券總裁王常青一一作了分析,。
問：很多人認(rèn)為業(yè)績波動(dòng)大、退市風(fēng)險(xiǎn)高的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)高市盈率發(fā)行是在圈錢,，您怎么看待這個(gè)問題,？
王常青：創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績波動(dòng)性強(qiáng)、退市風(fēng)險(xiǎn)高,、發(fā)行市盈率較高是客觀存在的現(xiàn)象,，國外成熟資本市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律也證明了這一點(diǎn)，但這些特點(diǎn)與圈錢并不存在必然的聯(lián)系,。
首先,，從業(yè)績波動(dòng)性來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績波動(dòng)性顯著高于主板市場(chǎng),，但正是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板上市公司的盈利能力存在不確定性,，增長潛力尚沒有被充分挖掘，才使公司未來爆發(fā)式的增長成為可能,。
其次,，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在退市制度的設(shè)計(jì)上與主板存在一定的差異，一旦啟動(dòng)退市程序,，投資者因此承受的損失將超過主板市場(chǎng),。但創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)更為嚴(yán)格的退市制度有效控制了上市公司的質(zhì)量,，從根本上保護(hù)了廣大投資者的利益。
此外,，即將于30日掛牌上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司的平均發(fā)行市盈率為56.6倍,，與上海主板市場(chǎng)（26.63倍）和中小板市場(chǎng)（39.30倍）的估值相比存在著一定的溢價(jià)空間,。但這一價(jià)格是由發(fā)行人和主承銷商根據(jù)詢價(jià)對(duì)象的報(bào)價(jià)情況,，綜合參考公司基本面、募集資金需求,、可比上市公司和市場(chǎng)環(huán)境等因素最終協(xié)商確定的,，包含了多數(shù)詢價(jià)對(duì)象對(duì)公司價(jià)值的判斷，體現(xiàn)了投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司未來成長性的良好預(yù)期,。
海外成熟資本市場(chǎng)的數(shù)據(jù)也顯示,，代表創(chuàng)新與成長的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的估值水平明顯高于主板市場(chǎng)。我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)行定價(jià)符合國際慣例,。
對(duì)于“圈錢”每個(gè)人都有不同的理解,，我更愿意將它定義為中性詞。公司登陸創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的最主要目的就是融資,，在公司快速成長期迅速獲得流動(dòng)資金投入主營業(yè)務(wù),，有利于公司迅速做大規(guī)模搶占市場(chǎng)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明,，發(fā)展戰(zhàn)略清晰,、募投項(xiàng)目明確的公司將為投資者帶來更為豐厚的回報(bào)，公司的融資行為也必將得到投資者的理解和支持,。而對(duì)于沒有明確發(fā)展戰(zhàn)略“惡意圈錢”的行為,，廣大投資者也應(yīng)擦亮眼睛，堅(jiān)決予以回避,。
問：從前一段時(shí)間及目前市場(chǎng)走勢(shì),，以及海外經(jīng)驗(yàn)來看，市場(chǎng)擴(kuò)容的負(fù)面影響是否已經(jīng)消除,，創(chuàng)業(yè)板未來會(huì)不會(huì)沖擊主板,？
王常青：事實(shí)上隨著創(chuàng)業(yè)板掛牌的臨近，主板市場(chǎng)并沒有出現(xiàn)大幅波動(dòng),，而是隨著經(jīng)濟(jì)基本面的改善出現(xiàn)震蕩向上的走勢(shì),，這充分顯示出我國資本市場(chǎng)的承載能力日趨增強(qiáng)。截至10月22日,，滬深兩市總市值21.82萬億元,，流通市值11.93萬億元，28家上市公司總?cè)谫Y規(guī)模合計(jì)為150多億元,，僅相當(dāng)于一個(gè)主板IPO的融資規(guī)模,。因此我認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的推出不會(huì)沖擊主板市場(chǎng),。
經(jīng)濟(jì)的基本面是決定股票市場(chǎng)的根本因素，創(chuàng)業(yè)板推出不改變主板市場(chǎng)原有的運(yùn)行趨勢(shì)：盡管市場(chǎng)會(huì)受到資金面,、政策面及投資者心理的影響而出現(xiàn)短期波動(dòng),，但從長期來看，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然是影響市場(chǎng)的決定性因素,。2004年中小板的開板也并沒有對(duì)主板市場(chǎng)構(gòu)成沖擊,。
創(chuàng)業(yè)板與主板市場(chǎng)具有清晰定位差異：二者互有側(cè)重，互為補(bǔ)充,，不存在此消彼長的關(guān)系,。價(jià)值型投資者更適合主板市場(chǎng)、成長型投資者更傾向于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),。有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力,、追求較高收益的投資者更關(guān)注創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力稍弱,，追求穩(wěn)定收益的投資者更加關(guān)注主板市場(chǎng),。
資金面充裕保證創(chuàng)業(yè)板的順利推出：第一批創(chuàng)業(yè)板上市公司盡管數(shù)量較多，但總?cè)谫Y規(guī)模并不大,。從兩萬億元的創(chuàng)業(yè)板申購資金規(guī)模來看,，市場(chǎng)的資金面還是比較充裕的。創(chuàng)業(yè)板的推出將吸引大量增量資金進(jìn)入市場(chǎng),，可以有效對(duì)沖新股上市帶來的壓力,。
問：很多人認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板應(yīng)服務(wù)初創(chuàng)期企業(yè)，但是目前創(chuàng)業(yè)板儲(chǔ)備的企業(yè)主要是一批成長期企業(yè),，為什么有這樣的安排,，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該服務(wù)于哪個(gè)發(fā)展階段的企業(yè)？
王常青：美國的納斯達(dá)克市場(chǎng)是在上世紀(jì)70年代歐美經(jīng)濟(jì)進(jìn)入滯脹階段,、以硅谷為代表的高科技產(chǎn)業(yè)悄然興起的背景下建立起來的,，主要著眼點(diǎn)是服務(wù)初創(chuàng)期的企業(yè)，上市準(zhǔn)入門檻相對(duì)較低,，一批優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新型初創(chuàng)企業(yè)借助納斯達(dá)克市場(chǎng)脫穎而出,，成為了當(dāng)今具有國際影響力的跨國企業(yè)。但我們也應(yīng)看到還有更多的納斯達(dá)克公司沒有取得成功,，而最終退出市場(chǎng),，甚至永遠(yuǎn)消失。在網(wǎng)絡(luò)科技泡沫鼎盛時(shí),，納斯達(dá)克市場(chǎng)的公司超過5000家,，近期納斯達(dá)克的公司家數(shù)只有約3300家。投資者由此承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和損失也是我們不能忽視的,。
此外,，國際上共有40多個(gè)國家曾經(jīng)設(shè)立或正在運(yùn)營創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),，但是成功的案例并不多。中國的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)正是充分借鑒國際經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),，結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境,，經(jīng)過充分的論證而最終推出的。從即將掛牌上市的28家公司情況來看,，其資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板上市的最低標(biāo)準(zhǔn),。在創(chuàng)業(yè)板成立初期，適度提高上市標(biāo)準(zhǔn),，將最優(yōu)質(zhì)上市公司推向市場(chǎng),，有利于保護(hù)中小投資者利益,，有利于中國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的長期可持續(xù)發(fā)展,。
我相信隨著中國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展和國內(nèi)投資者隊(duì)伍的成熟，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)一定會(huì)加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的支持力度,，在未來一定會(huì)看到更多初創(chuàng)期企業(yè)登陸中國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),。 |