長期以來,，中國和美國兩大經(jīng)濟(jì)板塊形成了一個(gè)近乎于完美的經(jīng)濟(jì)循環(huán)：如果沒有美國旺盛的經(jīng)濟(jì)需求,，中國的投資高增長也不可能,；沒有中國人給美國人供應(yīng)大量的廉價(jià)出口品,，美國的消費(fèi)增長也不可能。因此,，中美兩國或者是兩大經(jīng)濟(jì)板塊都享受了全球化的紅利,。但現(xiàn)在好日子結(jié)束了。
一個(gè)看上去完美的國際經(jīng)濟(jì)循環(huán)為何不能繼續(xù)下去了呢,？其實(shí)原因就是美聯(lián)儲(chǔ)不可能長期執(zhí)行貨幣寬松的政策,，因?yàn)橘Y產(chǎn)泡沫破掉了，金融機(jī)構(gòu)紛紛破產(chǎn),，它們?cè)僖矡o力像過去那樣發(fā)放貸款了,，這導(dǎo)致民眾旺盛的需求沒有了。而沒有了美國人旺盛需求后,，中國產(chǎn)能過剩的問題馬上爆發(fā)出來,。
我們發(fā)現(xiàn)，此前全球經(jīng)濟(jì)的繁榮一半真一半假：真的是全球資源的配置產(chǎn)生了效益，假的是這個(gè)繁榮有相當(dāng)大的部分是由美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策,，或者是由美國的政策體系超常地發(fā)放貸款的原因所導(dǎo)致的,。
美聯(lián)儲(chǔ)長期實(shí)行寬松的貨幣政策、美國商業(yè)銀行濫發(fā)信貸的結(jié)果致使美國的企業(yè),、家庭和經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴商業(yè)信貸,，借錢已經(jīng)成為美國文化的一部分。因此,，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策造成的突出表現(xiàn)是過度借貸和過度消費(fèi)。危機(jī)之前,，美國家庭的儲(chǔ)蓄率是零,，就是說美國家庭作為一個(gè)整體不儲(chǔ)蓄，工資收入百分之百的花掉,，也就是說消費(fèi)率是百分之百,。
那我們看看中國人的失衡在什么地方？中國的問題和美國正相反,。美國人是過度借債,，我們是過度儲(chǔ)蓄——我們的儲(chǔ)蓄率是40％左右。世界上沒有一個(gè)國家像我們儲(chǔ)這么多的,，儲(chǔ)蓄本身變成了生活的目的,。美國人借了錢，拼命去消費(fèi),；我們中國人存了錢拼命去投資,，不消費(fèi)。錢存到銀行,，銀行再貸給企業(yè)和政府去投資,，因此，美國人的問題的反面就是我們的問題,。
現(xiàn)在這個(gè)循環(huán)轉(zhuǎn)不下去了,。美國人沒有辦法，只好去減少消費(fèi),，節(jié)衣縮食,，勒緊褲腰帶，但是感覺難受的是我們,，因?yàn)橄M(fèi)品都是我們生產(chǎn)的,。美國的調(diào)整叫“去杠桿化”，而我們是要“去庫存化”,。如果美國人“去杠桿化”不到位,，它可持續(xù)的復(fù)蘇就無法到來；如果中國的“去庫存化”不能完成，中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也無法到來,。
現(xiàn)在,，我們看到了政府在外部需求下降的時(shí)候，緊急地啟動(dòng)了刺激內(nèi)部需求的政策,，但是這個(gè)刺激需求在什么領(lǐng)域里,？仍然是投資。現(xiàn)在我們繼續(xù)投資追加生產(chǎn)能力,，使過剩產(chǎn)能的問題變得更加地嚴(yán)重,。而如果經(jīng)濟(jì)調(diào)整不到位，反彈就是一句空話,，在這個(gè)意義上說,，我感覺美國經(jīng)濟(jì)有可能率先反彈，因?yàn)樗{(diào)整得最多,。美國的家庭儲(chǔ)蓄率也在恢復(fù),，用經(jīng)濟(jì)學(xué)的術(shù)語講，美國人必須修復(fù)它的資產(chǎn)負(fù)債表,，經(jīng)濟(jì)才能走向可持續(xù)的復(fù)蘇,，這個(gè)過程很痛苦，但這是無法避免的痛苦,。
其實(shí),，中國完全有可能通過不同的政策組合，走出這場危機(jī)——不是再去花錢拉動(dòng)投資,，而是堅(jiān)決地把經(jīng)濟(jì)發(fā)展重點(diǎn)從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi),，投資已經(jīng)太多了，現(xiàn)在缺的是老百姓的消費(fèi),。中國的投資占GDP的比重在40％以上,，美國是15％，日本是20％多一些,，中國的私人消費(fèi)占GDP比重是35％,，美國的私人消費(fèi)占GDP的比重是70％，中美兩國之間差一倍,，當(dāng)然美國的70％可能是太高了,，而我們的35％無疑是太低了，我說如果政府有錢的話最好是刺激消費(fèi),。
如果把經(jīng)濟(jì)增長的重點(diǎn)從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi),，財(cái)政政策就不是建更多的“鐵、公,、機(jī)”（鐵路,、公路和機(jī)場），而是把資源直接發(fā)給老百姓，或者是充實(shí)社會(huì)保障體系,，包括給老百姓,、企業(yè)減稅。中國企業(yè)稅負(fù)太高,，17％的增值稅,，再加上25％的所得稅，全球不是最高的,，也是最高的之一,，所以政策組合應(yīng)該是減稅，應(yīng)該是增加在收入和財(cái)富配置中老百姓的比重,。
當(dāng)我們把經(jīng)濟(jì)增長的重點(diǎn)從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)的時(shí)候,，經(jīng)濟(jì)增長的速度不可避免地要下降，政府靠投資能拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長達(dá)30％,，但消費(fèi)的增長不可能拉到30％,，如果靠消費(fèi)來驅(qū)動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的增長,，那么經(jīng)濟(jì)增長速度一定會(huì)下降,。因此最近我反復(fù)強(qiáng)調(diào)一個(gè)觀點(diǎn)，我們應(yīng)該習(xí)慣于中度的增長速度,，增長速度6％-7％挺好的,。
只要大家有工作做有錢掙，經(jīng)濟(jì)增長速度快慢沒有什么關(guān)系,。
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