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當(dāng)大部分人還沉醉在上半年7萬億信貸的狂歡中時(shí),，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松卻感到了一絲絲隱憂�,！八诮鹑谖C(jī)時(shí)期穩(wěn)定了市場信心,，但可能引發(fā)政府融資平臺較大的風(fēng)險(xiǎn)�,！卑褪锼稍谔┻_(dá)荷銀基金2009年下半年投資策略報(bào)告上表示,，這一風(fēng)險(xiǎn)，或遲早轉(zhuǎn)嫁到銀行金融系統(tǒng),。
應(yīng)警惕地方融資平臺風(fēng)險(xiǎn)
巴曙松認(rèn)為,，在看到該政策積極一面的同時(shí)，不應(yīng)忽略在快速增長的信貸壓力下,，政府融資平臺蘊(yùn)藏的較大風(fēng)險(xiǎn),。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在一年多的時(shí)間里,，地方政府的投融資平臺迅速增長到3000多家,，其中70%以上在縣區(qū)級，總的銀行借款從一萬多億迅速增加到五萬多億,，地方政府的很多投融資平臺負(fù)債率已經(jīng)顯著提高,，甚至提高到100%，不少投融資平臺存在資本金不實(shí),、抽逃資本金,、管理混亂等問題，有的地方政府甚至不知道自己的融資平臺的總負(fù)債狀況,，不少地方的融資平臺由地方政府主體借款后統(tǒng)一安排運(yùn)用,，不僅蘊(yùn)含較大的道德風(fēng)險(xiǎn),，而且將來追究起來責(zé)任主體也不清晰。
銀行融資風(fēng)險(xiǎn)和房產(chǎn)泡沫
因?yàn)楫?dāng)前的融資主要通過銀行進(jìn)行,，而且地方政府融資平臺主要通過銀行貸款融資,，從趨勢看，地方融資平臺的風(fēng)險(xiǎn)或遲早轉(zhuǎn)嫁到銀行金融系統(tǒng),。
“在當(dāng)前的信貸投放狂潮中,，商業(yè)銀行與地方政府相比處于相對弱勢地位，不僅銀行對于地方政府及其融資平臺的資本金難以監(jiān)控,，對資金的運(yùn)用也難以監(jiān)控,，而且也難以全面掌握多方政府的總體負(fù)債狀況和償還能力；銀行所主要依托的風(fēng)險(xiǎn)管理手段,，或者是法律上已經(jīng)缺乏足夠依據(jù)的政府財(cái)政擔(dān)�,；蛘叱兄Z，以及不能直接進(jìn)入銀行賬戶的土地收入等,，這其中蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn),。”
巴曙松表示,，在堅(jiān)持適度寬松貨幣政策的基調(diào)下,，進(jìn)行適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)調(diào)整，強(qiáng)化審慎監(jiān)管措施是有必要的,，例如,，提高商業(yè)銀行準(zhǔn)備金覆蓋率，控制商業(yè)銀行用相互之間持有次級債的方式來補(bǔ)充資本金,，強(qiáng)化銀行對地方政府投融資平臺的資本金監(jiān)控和資金運(yùn)用的管理,。
各地地王頻現(xiàn)，房產(chǎn)泡沫隱現(xiàn),，與巨額信貸下地方財(cái)政壓力巨大脫不了干系�,！霸诜康禺a(chǎn)的大規(guī)模投資中,，外資占據(jù)的比例在明顯提高，值得關(guān)注,�,！卑褪锼杀硎尽�
投資思路將回到業(yè)績分析上來
“在巨大的信貸投放下,，今年中國的超額流動(dòng)性指標(biāo)或達(dá)到改革開放以來的最高點(diǎn),，估計(jì)可以達(dá)到16%以上；與此同時(shí),，美國等主要發(fā)達(dá)國家的超額流動(dòng)性指標(biāo)也創(chuàng)出歷史高點(diǎn),�,！卑褪锼深A(yù)計(jì)，有了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明朗的大前提,，在國內(nèi)流動(dòng)性,，以及熱錢涌入的推動(dòng)下，將繼續(xù)推高股票市場與房地產(chǎn)市場,。
與不少市場觀點(diǎn)不一致的是,，巴曙松對經(jīng)濟(jì)過熱的擔(dān)心強(qiáng)于對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的擔(dān)心。他預(yù)計(jì),，四季度中國企業(yè)的業(yè)績將出現(xiàn)明顯的改善,，G
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P增長可能會達(dá)到9%以上，2010年一季度預(yù)計(jì)會成為這一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的階段性高點(diǎn),。
從國際資本的流動(dòng)趨勢看,，現(xiàn)在的資金流動(dòng)狀況非常像1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)期，美國的超額流動(dòng)性指標(biāo)同樣處于歷史的高點(diǎn),，同時(shí)大量的資本在歐美國內(nèi)沒有投資機(jī)會,。從國際視角看，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，再加上全球范圍內(nèi)的資金成本比較便宜,，目前向亞洲或者香港流入外資的趨勢還在持續(xù)。中國的上市公司的中報(bào)進(jìn)一步確認(rèn)復(fù)蘇的話,，如果再加上有資本的流入,，目前的趨勢可能還會持續(xù)。
巴曙松提醒投資者,，資本市場正在深刻轉(zhuǎn)型,，早期依靠一些小道消息、依靠一些擦邊球盈利的模式已經(jīng)接近尾聲,，市場規(guī)模的迅速擴(kuò)大,、上市公司的迅速增多以及國際化程度的不斷提高，通過市場本身內(nèi)在波動(dòng)趨勢和邏輯的分析,，通過經(jīng)濟(jì)周期的把握,，通過行業(yè)變動(dòng)的把握、通過對上市公司業(yè)績的分析進(jìn)行資產(chǎn)的配置所獲得的投資收益會越來越占據(jù)主流,。 |