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在桂林三金藥業(yè)即將成為發(fā)行體制改革后首家在深圳證券交易所中小板上市的公司之際,2日,桂林三金的主承銷商——招商證券股份有限公司總裁楊鶤就該公司的發(fā)行、定價以及對超募資金的監(jiān)督等市場關注問題作出了詳盡的解讀和回應,。
定價完全市場化
問:大家最關心的是桂林三金IPO 19.80元的定價是如何產(chǎn)生的,您能談談定價過程嗎,？
楊鶤:招商證券在桂林三金本次發(fā)行中遵循市場化定價原則,即以網(wǎng)下機構投資者的出價為基礎,綜合考慮、桂林三金公司的內(nèi)在價值,、同類型上市公司的可比市盈率水平等因素,和發(fā)行人協(xié)商確定了19.80元的發(fā)行定價,。在這個價位上,有82家詢價對象管理的278家配售對象提供了有效報價,認購倍數(shù)為165倍,這樣的認購數(shù)據(jù)完全支持19.80元的定價。監(jiān)管層未對定價進行窗口指導,我們只是向證監(jiān)會作了例行的備案,。
對于投資者關心的定價過程以及發(fā)行價為什么定在19.80元而不是更高或更低,我可以向大家做個簡單介紹,。我們共接收到168家詢價對象管理的649家配售對象提交的報價,報價區(qū)間為25.00元到11.00元。報價截止后,我們首先將配售對象的報價從高到低排列,并對認購數(shù)量進行累積統(tǒng)計,。統(tǒng)計結果顯示,單純從完成網(wǎng)下銷售角度看,25.00元的價位就可滿足,此外在22元,、21.50元、21.00元,、20.50元,、20元、19.80元的價位上分別有8倍,、38倍,、63倍、80倍,、146倍和165倍的認購倍率,。
發(fā)行環(huán)節(jié)力求最大保護投資者利益
問:招商證券在桂林三金發(fā)行的各個環(huán)節(jié)是如何落實指導意見的改革措施的？
楊鶤:證監(jiān)會在指導意見發(fā)布時就表示,具體的發(fā)行方式由券商在法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)和發(fā)行人協(xié)商確定,說明了監(jiān)管機構對IPO發(fā)行淡化行政指導,啟動市場化改革的決心,。
根據(jù)指導意見,桂林三金發(fā)行在詢價報價,、定價環(huán)節(jié)以及網(wǎng)上網(wǎng)下申購環(huán)節(jié)均體現(xiàn)了市場化的發(fā)行方式,并充分考慮了在市場化定價情況下對中小投資者利益的保護。
在網(wǎng)下詢價階段,要求參與報價的配售對象報價時必須同時申報與該報價對應的申購數(shù)量,嚴禁高報不買和低報高買,每個報價對應的申購數(shù)量最少為100萬股,。使得報價機構在報價前必須審慎研究判斷公司價值,真實報價,。
在定價環(huán)節(jié),我們在投資者真實出價的基礎上,考慮發(fā)行人的募集資金需求,投資價值分析報告的估值、同類型上市公司的市盈率水平,、給二級市場留有合理溢價空間等綜合因素,和發(fā)行人協(xié)商確定了19.80元的發(fā)行定價,。
在發(fā)行環(huán)節(jié),發(fā)行公告中明確參與了網(wǎng)下報價的配售對象不能參與網(wǎng)上申購,投資者只能以單一帳戶申購,單一帳戶參與網(wǎng)上申購的數(shù)量不能超過3萬股,從而使網(wǎng)上申購中簽率大大提高到0.17%。
在桂林三金網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行前,為充分保護中小投資者利益,向大家說明本次桂林三金發(fā)行改革的主要內(nèi)容,、揭示投資風險,引導理性投資,我們在各主要證券報刊上刊登了股票投資風險特別公告,。
超募資金將受到保薦機構嚴格監(jiān)督
問:按照19.8元的發(fā)行價格,桂林三金發(fā)行募集資金達到9.11億元,發(fā)行人募集資金項目總投資才6.34億元,對于超募的2.77億元,招商證券作為保薦機構,負有哪些責任？
楊鶤:對于超募資金的用途,已在招股說明書中作了說明,而且也在風險特別提示公告中向投資者作了說明,。本次發(fā)行募集資金總額9.1億元,扣除發(fā)行費用后預計募集資金8.6億元,。
本次募集資金投資項目的資金需求量6.34億元是根據(jù)固定資產(chǎn)投資和鋪底流動資金測算,大部分項目的鋪底流動資金僅占投資項目實際所需流動資金的約30%,實際流動資金需求金額超過原計劃2.03億元,。因此,本次發(fā)行的實際募集資金量超過原計劃的部分,發(fā)行人將主要用于補充10個募投項目建設、生產(chǎn)所需要的流動資金以及償還部分銀行貸款,。這10個項目達產(chǎn)后將實現(xiàn)銷售收入20億元,達產(chǎn)期平均年利潤總額2.52億元,。
作為保薦機構,招商證券將根據(jù)有關規(guī)定,對發(fā)行人募集資金的使用情況尤其是超額部分資金的使用情況進行嚴格監(jiān)督。
詢價機構需審慎報價
問:通過桂林三金IPO,您對市場參與各方有那些建議,？
楊鶤:首先,詢價機構在報價前應審慎研究發(fā)行人的基本面,對公司的價值作出理性判斷,。市場化的定價方式改變了詢價對象的報價行為。新的發(fā)行制度要求杜絕低報高買和高報不買的行為,詢價機構的報價要對應相應的申購數(shù)量,。這樣,詢價機構的報價就成為了要約行為,其報價不僅對發(fā)行人有約束力,對報價者自己也具有極強的約束力,。在新的制度下,詢價機構為了獲得股票配售,出現(xiàn)博弈報價的行為都是正常的,但無論采用什么樣的報價策略,機構投資者的報價必須是其能夠出得起的價格。
其次,承銷商需進一步提高研究水平,、估值能力。新發(fā)行制度下,發(fā)行定價過程是發(fā)行人要價,、投資者報價,由主承銷商協(xié)調(diào)發(fā)行人要價和投資者報價的一個過程,。主承銷商的協(xié)調(diào)作用體現(xiàn)在兩個方面,一方面是引導發(fā)行人對要價的合理預期;另一方面是協(xié)調(diào)發(fā)行人接受一合理的價格,這個價格要既能反映發(fā)行人的價值,又要給二級市場留出一定的合理空間。這樣就對券商的研究水平,、估值能力提出了更高的要求,。
最后,還是要反復提醒投資者,在市場化定價的發(fā)行方式下,參與一級市場申購沒有絕對的利益,參與者要謹慎判斷,理性投資。 |