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新的發(fā)行定價(jià)機(jī)制之下,，手持大資金的機(jī)構(gòu)申購新股的優(yōu)勢明顯削弱,，面臨的風(fēng)險(xiǎn)加大。一些參與桂林三金申購的機(jī)構(gòu)接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示,，逐漸提速的新股發(fā)行將考驗(yàn)自己的研究能力,，今后要更謹(jǐn)慎地對待�,！瓣P(guān)鍵是要仔細(xì)研究公司的基本面,，具體公司具體對待，我們不會參與所有新股的申購�,！�
定價(jià)完全市場化
即將掛牌上市的桂林三金是市場化定價(jià)發(fā)行的首單IPO,，其發(fā)行價(jià)19.80元對應(yīng)的市盈率為32.89倍，高于以往行政指導(dǎo)定價(jià)體制下的平均市盈率,�,！�19.80元的最終發(fā)行價(jià)，是招商證券與桂林三金根據(jù)投資者的報(bào)價(jià)情況協(xié)商一致的結(jié)果,�,！闭猩套C券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這次發(fā)行定價(jià)完全是發(fā)行人要價(jià),、投資者報(bào)價(jià),，由主承銷商協(xié)調(diào)發(fā)行人要價(jià)和投資者報(bào)價(jià)的過程，完全是市場化的定價(jià)過程,，證監(jiān)會并未對定價(jià)進(jìn)行任何行政指導(dǎo),。
參與認(rèn)購的機(jī)構(gòu)表示，他們都注意到了桂林三金首次公開發(fā)行股票投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告,。他們認(rèn)為,，這個(gè)公告的中心思想就是歸位盡責(zé)，發(fā)行人,、承銷商和監(jiān)管部門都承擔(dān)自己的責(zé)任和義務(wù),。發(fā)行制度改革的目的是定價(jià)市場化，在此基礎(chǔ)上重視中小投資者的申購意愿,。而桂林三金19.8元的發(fā)行價(jià)不存在絕對意義上的合理與否,，監(jiān)管部門只關(guān)注程序上的合理性，投資者要自己判斷這個(gè)價(jià)格合理與否,。
至于桂林三金最后定價(jià)是否偏高,，招商證券表示，發(fā)行價(jià)格19.80元對應(yīng)的超額認(rèn)購倍數(shù)約為165倍,，這充分說明投資者對該價(jià)格是認(rèn)可的,。
“考慮到桂林三金的基本面和成長性，這樣的價(jià)格基本合理吧,，”幾位參與了桂林三金網(wǎng)下詢價(jià)的基金人士表示,，以往新股上市首日動輒翻倍的高收益原本就不正常，在市場化的定價(jià)機(jī)制下,，今后新股上市后的漲幅肯定會明顯收窄,，甚至有破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，要申購新股的投資者必須提前好好“做功課”,。
弄懂“打新”有何風(fēng)險(xiǎn)
在桂林三金網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行前,，保薦機(jī)構(gòu)招商證券在各主要證券報(bào)刊上刊登的股票投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告稱：“中國證監(jiān)會,、其他政府部門對桂林三金藥業(yè)股份有限公司首次公開發(fā)行所做的任何決定或意見，均不表明其對發(fā)行人股票的價(jià)值或投資者的收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或者保證,�,！薄氨敬伟l(fā)行有可能出現(xiàn)上市后即跌破發(fā)行價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)當(dāng)充分關(guān)注定價(jià)市場化蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)因素,，知曉股票上市后可能跌破發(fā)行價(jià),，切實(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)意識，強(qiáng)化價(jià)值投資理念,，避免盲目炒作,。”……
有保薦代表人解釋道,，以往發(fā)行前關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的提示公告主要是針對企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),，此次桂林三金的特別公告則針對發(fā)行環(huán)節(jié)可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，就是提醒投資者在發(fā)行改革后不能全用以前的思路來打新股了,。投資者參與網(wǎng)上申購就意味著認(rèn)同定價(jià),，如果不認(rèn)同就可以不參與申購。投資者應(yīng)該完整,、清晰地理解股票價(jià)格,，在股票發(fā)行價(jià)格放開的情況下，意味著跌破發(fā)行價(jià)和獲得高收益均有可能,。
這就不同于過去申購新股“包賺不賠”的情況,。建信基金研究副總監(jiān)梁洪昀表示，越是市場化的發(fā)行定價(jià)機(jī)制,，越能真正擠掉市場的泡沫,，但是也越考驗(yàn)基金公司的研究實(shí)力�,！八晕覀儠e極而理性地參與新股認(rèn)購,，進(jìn)一步靠研究力量發(fā)掘企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，并在此基礎(chǔ)上形成報(bào)價(jià)而非盲目冒進(jìn),。”
這些機(jī)構(gòu)也提醒投資者弄清新發(fā)行體制的一些特點(diǎn),。一是雖然今后都是在全流通情況下的發(fā)行,，但全流通是意味著所有股票法律屬性上的可流通，不影響短期內(nèi)部分股票鎖定,。全流通與有限售期并不矛盾,。二是新發(fā)行制度下也可能出現(xiàn)募資超過需求的問題。對此不必太過擔(dān)憂,。過去發(fā)行中出現(xiàn)過窗口指導(dǎo)的情況,，是因?yàn)榘l(fā)行價(jià)高了引出募資量遠(yuǎn)超所需以至于企業(yè)不思進(jìn)取的情況，所以設(shè)定對發(fā)行股數(shù)和市盈率的限制。今后募資量需要依靠上市公司的自律,，在目前有三方存管和法制約束的情況,，上市公司使用募集資金的情況會好很多。
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