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繼桂林三金首單IPO順利發(fā)行之后,，另一小盤股萬馬電纜昨日確定了11.5元的發(fā)行價(jià)，并于今日進(jìn)入申購(gòu)環(huán)節(jié),。按萬馬電纜的發(fā)行公告,，此次發(fā)行的5000萬股新股中，1000萬股網(wǎng)下發(fā)行，4000萬股網(wǎng)上發(fā)行,，單一證券賬戶最高可申購(gòu)4萬股,。盡管萬馬電纜是電力電纜行業(yè)中比較領(lǐng)先的企業(yè)，但各券商對(duì)其上市后的價(jià)格還是比較保守,，甚至有機(jī)構(gòu)表示“謹(jǐn)慎申購(gòu)”,。
募集資金大大超過項(xiàng)目所需
萬馬電纜是浙江一家生產(chǎn)和銷售電纜的家族企業(yè)，公司的核心業(yè)務(wù)在交聯(lián)電纜,，2006年-2008年占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別達(dá)70.4%,、70.28%和81.04%，毛利率分別在16.64%,、13.89%和12.62%,。此次IPO發(fā)行5000萬股，萬馬電纜將主要投向兩個(gè)項(xiàng)目：交聯(lián)聚乙烯環(huán)保電纜和電力電纜研發(fā)中心投資項(xiàng)目,，投資額分別在32050萬元和2200萬元,。如果按11.5元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，公司實(shí)際募集的資金將達(dá)到5.75億元,，大大超出了擬投資項(xiàng)目所需的額度,，公司表示，超出募資的余額部分將補(bǔ)充公司流動(dòng)資金,。
過去3年的數(shù)據(jù)顯示,，萬馬電纜最大的客戶是國(guó)家電網(wǎng)及關(guān)聯(lián)企業(yè)，采購(gòu)額占公司主業(yè)收入的58.55%,，其次是寶鋼股份,、娃哈哈集團(tuán)等，采購(gòu)金額占公司主業(yè)收入的3%和2.32%,。
萬馬電纜在招股書中表示,，公司的主要成本來自金屬銅，2006年-2008年銅占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重分別在69.87%,、72.96%和73.98%,，采購(gòu)單價(jià)每變動(dòng)5%，2006年-2008年毛利率的變化就分別在17.34%,、2..22%和24.45%,。由此可見，銅價(jià)的變化對(duì)公司業(yè)績(jī)有重要的影響,，而這也是公司經(jīng)營(yíng)的重要風(fēng)險(xiǎn)之一,。
發(fā)行價(jià)偏高，盈利空間有限
萬馬電纜11.5元的發(fā)行價(jià),，發(fā)行后市盈率在30.88倍,，這個(gè)定價(jià)高出多數(shù)券商機(jī)構(gòu)給出的詢價(jià)區(qū)間,。申銀萬國(guó)給出的合理詢價(jià)區(qū)間在8-8.4元，中銀國(guó)際的建議詢價(jià)區(qū)間在8.83元-9.75元,，國(guó)泰君安的詢價(jià)在8.6元-10元,。
海通證券行業(yè)首席分析師詹文輝認(rèn)為，萬馬電纜的可比上市公司為南洋股份,、寶勝股份和中天科技，目前這三家上市公司2009年的平均市盈率在25.41倍,，其中南洋股份總股本及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與公司最相似,。預(yù)計(jì)萬馬電纜2009年-2011年攤薄每股收益為0.45元、0.67元和0.88元,，2009年對(duì)應(yīng)的合理市盈率區(qū)間在22-28倍,，合理股價(jià)區(qū)間在9.9-1..6元。詹文輝認(rèn)為,，發(fā)行價(jià)11.5元對(duì)應(yīng)的2009年動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)達(dá)到25.56倍,，新股發(fā)行可能存在溢價(jià)，但建議謹(jǐn)慎申購(gòu),。
國(guó)泰君安的王稹表示,，預(yù)計(jì)萬馬電纜2009年-2011年每股收益在0.45元、0.60元和0.66元,，二級(jí)市場(chǎng)合理股價(jià)大約在10.8元,，考慮到新股發(fā)行因素，上市首日價(jià)格區(qū)間可能在13.5元-18元,，而18元的上限也是各家券商中開價(jià)最高的一個(gè)價(jià)格,。中銀國(guó)際給予的目標(biāo)價(jià)在13.27元，東興證券的預(yù)測(cè)只有12-15元,。 |