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在比爾·克林頓就任總統(tǒng)首個(gè)100天的早些時(shí)候,，他的競(jìng)選班子成員詹姆斯·卡維爾曾說過一句令人印象深刻的名言�,！拔疫^去經(jīng)常想,，倘若果真有來生，我希望轉(zhuǎn)世投胎做一回總統(tǒng)或是教皇,，或者一名400碼棒球擊球手,。”他對(duì)《華爾街日?qǐng)?bào)》說,，“但現(xiàn)在我想通過債券市場(chǎng)重生了,，因?yàn)樗車樆Ｃ恳粋�(gè)人�,！绷钏麄涓谐泽@的是,，債券價(jià)格在之前11月份美國大選剛剛結(jié)束之后便出現(xiàn)了上揚(yáng),，而在此之前，總統(tǒng)實(shí)際上還沒有發(fā)表承諾降低聯(lián)邦財(cái)政赤字的演說,�,！巴顿Y市場(chǎng)中聚集的是一群強(qiáng)硬派�,！必�(cái)政部部長(zhǎng)勞埃德·本特森評(píng)論道,，“總統(tǒng)做出的努力可靠嗎？政府會(huì)持之以恒地推動(dòng)投資市場(chǎng)嗎,？顯然他們已經(jīng)做出肯定的判斷了,。”美聯(lián)儲(chǔ)主席艾倫·格林斯潘說,，如果債券價(jià)格繼續(xù)攀升,，將成為“迄今為止我所能想象到的最強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)刺激因素”。到底是什么使得這些政府官員如此畢恭畢敬—甚至畏懼地談?wù)撘粋�(gè)只是買賣政府“借據(jù)”的市場(chǎng)呢,？
在銀行創(chuàng)造了信貸之后，債券的誕生便成為貨幣崛起過程中的第二次偉大革命,。政府（以及大型公司）通過發(fā)行債券,，從范圍更加廣泛的人們和機(jī)構(gòu)（而不僅僅是銀行）那里借用資金。下頁圖展示的是一張日本政府發(fā)行的面值10萬日元的10年期債券,，以及一張1.5%的固定利率息票—這只是20世紀(jì)80年代以來日本所積累的838萬億日元龐大國債的冰山一角,。這張債券包含有日本政府的承諾，即在未來10年內(nèi)每年向任何該債券持有者支付10萬日元的1.5%的利息,。債券的最初購買者有權(quán)在任何時(shí)候,、以任何市場(chǎng)價(jià)格出售債券。在本書撰寫之時(shí),，該債券價(jià)格約為102 333日元,。為什么？因?yàn)閺?qiáng)大的債券市場(chǎng)就是這么認(rèn)定的,。
大約800年前,，債券市場(chǎng)從意大利北部的城邦中悄然萌芽，發(fā)展至今規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)龐大,。當(dāng)今國際市場(chǎng)交易的債券總市值約為18萬億美元,。而國內(nèi)市場(chǎng)交易的債券（例如日本投資人持有的日本政府債券）市值則達(dá)到了令人咋舌的50萬億美元。我們所有人—不論是否愿意（我們大多數(shù)人甚至并不清楚）—都在兩個(gè)重要方面受到債券市場(chǎng)的影響,。首先,，我們積攢下來以備年老之時(shí)使用的資金中絕大部分都被投資到了債券市場(chǎng)。其次,，因?yàn)閭袌?chǎng)規(guī)模龐大,，而且政府被看做是最值得信賴的借款人,，所以可以說，債券市場(chǎng)為整個(gè)經(jīng)濟(jì)設(shè)定了長(zhǎng)期利率,。當(dāng)債券價(jià)格下跌時(shí),，利率將會(huì)上漲，其后果就是給所有借款人帶來痛苦,。它的具體運(yùn)作過程就是這樣,。如果一個(gè)人有10萬日元待存，那么購買10萬日元的債券不但可以保證本金安全,，同時(shí)還能為存款人帶來定期利息,。更精確地說，如果債券按照1.5%的固定利率或“息率”付息,，那么10萬日元的債券每年產(chǎn)生的利息就是1 500日元,。但是，市場(chǎng)利率或當(dāng)期收益率要按照市場(chǎng)價(jià)格確定的利息率計(jì)算,。該債券當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格為102 333日元,，那么市場(chǎng)利率或當(dāng)期收益率應(yīng)為：1 500/102 333=1.47% ①。現(xiàn)在設(shè)想一下這種情形—債券市場(chǎng)開始因?yàn)槿毡菊木揞~債務(wù)而感到恐慌,。假如投資人開始擔(dān)心日本政府可能無力支付此前承諾的年度利息,；或投資人開始對(duì)日本貨幣也就是日元的健康狀況擔(dān)心，因?yàn)閭匀赵Y(jié)算,，利息也用日元支付,。在這種情況下，恐慌的投資人會(huì)拋售他們手中的債券,，進(jìn)而導(dǎo)致債券價(jià)格下跌,。而只有當(dāng)債券價(jià)格足夠低廉，從而彌補(bǔ)日本政府違約或貨幣貶值等不斷增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候,，才會(huì)有購買者購買債券,。我們不妨假定我們的債券價(jià)格下跌到了8萬日元，那么收益率是：1 500/80 000=1.88%,。也就是說,，突然間，日本整體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期利率上漲了0.41%—從1.47%上漲到1.88%,。那些在市場(chǎng)變化之前為了保障退休生活而投資債券市場(chǎng)的人,，將會(huì)蒙受22%的損失，因?yàn)樗麄兊馁Y金與債券價(jià)格以同等幅度下降,。如果投資人在市場(chǎng)變化之后想要辦理抵押貸款,，他們會(huì)發(fā)現(xiàn)每年至少要多付0.41%（按照市場(chǎng)上的說法，41個(gè)基點(diǎn)）,。管理著世界上最大債券基金的太平洋投資管理公司（PIMCO）的負(fù)責(zé)人比爾·格羅斯說：“債券市場(chǎng)之所以強(qiáng)大,，是因?yàn)樗鼈兪撬惺袌?chǎng)之本,；信貸成本以及利率（關(guān)于基準(zhǔn)債券），最終決定股票,、房產(chǎn)以及所有資產(chǎn)類型的價(jià)值,。”
在政治家看來,，債券市場(chǎng)之所以強(qiáng)大,，部分原因在于它每天都對(duì)政府財(cái)政和貨幣政策的可信度做出判斷。但是,，債券市場(chǎng)真正的能力在于,，能夠通過較高的借貸成本對(duì)政府施加影響。即使只是0.5個(gè)百分點(diǎn)的上漲,，都能使政府本已龐大的財(cái)政支出增加更多待償還的債務(wù),，從而導(dǎo)致已經(jīng)債臺(tái)高筑的政府蒙受巨大損失。在錯(cuò)綜復(fù)雜的金融關(guān)系中,，存在著一條反饋回路：更高的支付利息導(dǎo)致更大的財(cái)政赤字,，債券市場(chǎng)將會(huì)更加糟糕，債券再次遭到拋售,，利率再次上漲……政府遲早都要面臨無法回避的三選一的困境：拖欠部分債務(wù),，印證債券市場(chǎng)最嚴(yán)重的擔(dān)心？或者為了穩(wěn)定債券市場(chǎng),，削減其他領(lǐng)域的財(cái)政支出，從而惹惱選民或既得利益集團(tuán),？抑或力圖通過增加稅收而降低財(cái)政赤字,？債券市場(chǎng)的建立，為政府借款提供了便利條件,，并在危機(jī)階段左右著政府政策,。
那么，“債券先生”是如何變得比伊恩·佛萊明所創(chuàng)造的邦德先生更強(qiáng)大的呢,？還有,，為什么債券和邦德都具有“殺人執(zhí)照”？ |