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近日，國務(wù)院批準(zhǔn)了《境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國有股充實(shí)全國社會(huì)保障基金實(shí)施辦法》,�,！掇k法》最核心一條是對(duì)2006年6月股權(quán)分置改革新老劃斷后，凡在境內(nèi)證券市場(chǎng)首次公開發(fā)行股票并上市的含國有股的股份有限公司,，除國務(wù)院另有規(guī)定的,，均須按首次公開發(fā)行時(shí)實(shí)際發(fā)行股份數(shù)量的10%，將股份有限公司部分國有股轉(zhuǎn)由社�,；饡�(huì)持有,。而財(cái)政部、國資委,、證監(jiān)會(huì),、社保基金會(huì)聯(lián)合發(fā)文指出,，經(jīng)初步核定,，截至2009年3月26日，股權(quán)分置改革新老劃斷后首次公開發(fā)行股票并上市的含國有股公司共131家,，涉及國有股東826家,，應(yīng)轉(zhuǎn)持股份約83.94億股，發(fā)行市值約639.33億元,，應(yīng)轉(zhuǎn)持股份自公告之日起予以凍結(jié),。而社保基金在承繼原國有股東禁售期的基礎(chǔ)上延長三年禁售期,。
盡管市場(chǎng)普遍的注意力集中在“國有股轉(zhuǎn)持”對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響上,，但這一層次言論非常狹窄地理解了“國有股轉(zhuǎn)持”,，實(shí)際上我們將這一“社保轉(zhuǎn)持”看作是中國國有股權(quán)型社會(huì)保障體系建立的發(fā)軔，它的探索和成功將對(duì)中國社保體系的完善和社保方式的轉(zhuǎn)型有著不可估量的影響,。
由于歷史造成的“代際欠賬”,，中國的養(yǎng)老方式還是采取“現(xiàn)收現(xiàn)付制”，這一方式已經(jīng)被經(jīng)濟(jì)學(xué)家Feldstein,、
Seidman,、Arrau、Schmidt等人證明是潛伏著“巨大的危機(jī)”,。所以,，采取“現(xiàn)收現(xiàn)付制”的國家都會(huì)設(shè)想未來的轉(zhuǎn)型問題，其中一個(gè)很重要的選擇就是“股權(quán)基金保障型”(比如瑞典),。
簡單地說,，我們可以將社會(huì)保障看作是“兩代人之間的選擇”，假設(shè)沒有社會(huì)保障,，那么所有人年輕的時(shí)候就要想著養(yǎng)老問題,，必然在年輕的時(shí)候加大儲(chǔ)蓄、謹(jǐn)慎消費(fèi),，于是就出現(xiàn)過度儲(chǔ)蓄,，造成經(jīng)濟(jì)的低效率。另外,，拿年輕人的錢直接給年老人“養(yǎng)老”,，年輕人一單位儲(chǔ)蓄的凈回報(bào)率是R，他的機(jī)會(huì)成本是1+R,，但是他的錢給老人用去了,，等他老的時(shí)候，由于每期人口增長率為N,，所以他可以得到1+N的養(yǎng)老保險(xiǎn)收入,。但前提是N一定要大于R，如果一個(gè)社會(huì)處于老年化階段(西方國家除了美國以外,，都有老齡化問題),，那么這一“代際選擇”就會(huì)發(fā)生問題，所以最好的辦法是讓年輕人的儲(chǔ)蓄進(jìn)入投資領(lǐng)域,，獲得的投資收益P足夠抵抗老齡化率的影響,，這將提升社會(huì)保障的效率和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，這也是“股權(quán)基金保障型”的緣來,。
社�,；疝D(zhuǎn)持國有股，將其減持,、分紅收入作為支付給目前老人的養(yǎng)老金,，我們可以簡化為“轉(zhuǎn)持股權(quán)的收益權(quán)是老人所擁有的”,。而在完全一個(gè)私有的經(jīng)濟(jì)中，年輕人必須通過努力來購買老人的全部股權(quán)才能獲得企業(yè)資本的使用權(quán),，而股權(quán)的交易價(jià)值相當(dāng)于資本使用費(fèi),。由于“社保基金轉(zhuǎn)持”并不是“完全減持”,，意味著社�,；鸩粫�(huì)全部賣出其股權(quán)，而老人們僅僅獲得的是股權(quán)收益,，那么這相當(dāng)于年輕人將始終面對(duì)一部分“永不流通的國有股權(quán)”(“大非”),，那么年輕人所支付的資本使用費(fèi)相對(duì)于純私有經(jīng)濟(jì)就是“比較低”的，這樣就減少了年輕人的投資成本,，使其可以進(jìn)行更多的新增投資來提高企業(yè)的資本存量和產(chǎn)出——形象地說就是“把蛋糕做大了”,。
從這個(gè)意義上說，“社保轉(zhuǎn)持國有股”不僅僅是國有股權(quán)型社會(huì)保障體系的方式,，也是一種國有資本形態(tài)的選擇,。從激發(fā)市場(chǎng)競爭和活躍度來說，國有股是需要“部分減持”,，引發(fā)更多的民營資本和社會(huì)資本來改革企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，但是“國有資本”可以在社�,；鹬黄脚_(tái)上實(shí)施“搭便車”戰(zhàn)略,，不僅享受民間企業(yè)家精神帶來的股權(quán)增值收益，同時(shí)也降低了全社會(huì)的投資成本,。 |