5月下旬以來，美元指數(shù)連續(xù)暴跌。受此影響,，原油等國際大宗商品價格大漲,，由此出現(xiàn)了強烈的通貨膨脹預(yù)期,。筆者認為，這種通脹預(yù)期可能成為美國乃至世界經(jīng)濟復(fù)蘇路上的障礙。
當前的通脹預(yù)期反映在利率方面就是長期利率的急升，如美國的長期國債收益率和歐洲的長期公債收益率都出現(xiàn)了快速上升,。由于美國長期國債收益率在利率體系中具有指導(dǎo)地位，美國長期住房抵押貸款利率也出現(xiàn)了上升,，這對于剛剛有所恢復(fù)的美國住房市場無疑是個壞消息,。我們看到，隨著長期利率的上行,，近期住房抵押貸款申請指數(shù)連續(xù)下降,，表明利率的提高抑制了購房者的貸款需求，不利于住房市場的恢復(fù),。住房市場是美國經(jīng)濟復(fù)蘇的起點和關(guān)鍵，住房市場的不穩(wěn)定會延緩美國經(jīng)濟的復(fù)蘇進程,。而且,，利率的上升有可能推高住房抵押貸款的違約率，從而使得已經(jīng)有所穩(wěn)定的金融市場繼續(xù)承壓,，這更不利于美國經(jīng)濟的恢復(fù),。
從時點上觀察，本輪出現(xiàn)的高漲的通脹預(yù)期與美元指數(shù)暴跌聯(lián)系緊密,。美元指數(shù)暴跌主要有三個原因：第一,，由于財政狀況持續(xù)惡化，標普調(diào)低了對英國的信用評級展望,，由此市場聯(lián)想到財政狀況更為糟糕的美國也有被調(diào)低評級的風(fēng)險,；第二，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期導(dǎo)致的對美元避險需求的下降,；第三,，近期公布的上期美聯(lián)儲議息會議紀要顯示，美聯(lián)儲有繼續(xù)擴大定量寬松規(guī)模的動向,，市場擔(dān)心貨幣發(fā)行過度導(dǎo)致通脹,。
從目前情況看，標普,、惠譽和穆迪三大評級公司都明確表示沒有調(diào)低美國信用評級的計劃,，由此導(dǎo)致的美元空頭風(fēng)險應(yīng)該可以消除。全球經(jīng)濟還處在下降區(qū)間,，經(jīng)濟復(fù)蘇尚停留在預(yù)期層面,，在全球經(jīng)濟尚未全面企穩(wěn)復(fù)蘇之前,，對美元的避險需求依然會比較旺盛，這也可以遏制美元指數(shù)的持續(xù)下跌,。
就通貨膨脹情況看,，世界經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）數(shù)據(jù)顯示，成員國4月份通脹率同比為0.6%,，為1971年以來的最低水平,。歐元區(qū)4月份PPI連續(xù)9個月下滑，環(huán)比下降1%,，同比下滑4.6%,，通縮風(fēng)險才是歐元區(qū)面臨的實際風(fēng)險。日本內(nèi)閣府也提出通縮警示,，一季度日本經(jīng)濟整體需求與供給狀況的供需差率跌至-8.5%,，為1980年有可比數(shù)據(jù)依賴的最差紀錄，表明日本經(jīng)濟或陷入嚴重的需求不足狀態(tài),。因此,，通脹預(yù)期并沒有得到實際數(shù)據(jù)的支持。而且伯南克和特里謝分別發(fā)表言論,，表示要密切關(guān)注通脹預(yù)期動向以及由此引發(fā)的負面影響,。從上周歐洲央行利率會議看，在面臨實際經(jīng)濟下滑和通縮風(fēng)險的情況下,，歐洲央行沒有進一步采取放松貨幣的政策,，這充分說明控制通脹預(yù)期已經(jīng)被納入發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策視野當中，美聯(lián)儲擴大收購債券規(guī)模的可能性有所降低,。因此筆者認為,，美元指數(shù)將止住連續(xù)大幅下滑的態(tài)勢，由此帶來的通脹預(yù)期也將有所降溫,。
但通脹預(yù)期降溫并不代表著完全消除,。目前經(jīng)濟仍處于衰退時期，縮減財政赤字和緊縮貨幣政策作為消除通脹預(yù)期的手段,，顯然是無法使用的,。在寬松的貨幣環(huán)境以及高額的財政赤字面前，通脹預(yù)期會一直存在,。如何在積極的財政政策和寬松的貨幣政策環(huán)境中對抗通脹預(yù)期,，將是后期各主要經(jīng)濟體面臨的難題。筆者認為,，主要經(jīng)濟體進一步放松貨幣政策的可能性在降低,。同時，以美國為代表的高赤字率國家將制定切實可行的縮減財政赤字計劃，以此來減緩市場對通脹的擔(dān)憂情緒,。 |
|