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依據(jù)發(fā)達市場經(jīng)濟國家的經(jīng)驗,經(jīng)濟蕭條時期往往是企業(yè)兼并重組的良好時機,借以淘汰落后和過剩產(chǎn)能,。自去年底以來,為了應對國際金融危機對中國經(jīng)濟的沖擊,國務院先后出臺了十個產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃,。在各項產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中,均有鼓勵企業(yè)兼并重組的表述。也是在去年底,銀監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行并購貸款風險管理指引》,正式放行禁行多年的并購貸款,允許商業(yè)銀行開展并購貸款業(yè)務,。但是,快過去半年了,并購并沒有像市場預期的那樣風生水起,而是沉寂依然。放開并購貸款對并購市場的效果,可謂“水到而渠未成”,�,？梢�,資金并非是阻礙企業(yè)兼并重組的主要問題。
那么,究竟是什么阻礙了企業(yè)兼并重組的大規(guī)模展開呢,？
因為兼并重組動了地方政府的“奶酪”,。而如果沒有地方政府的支持,兼并重組恐舉步維艱。并購的目標企業(yè)多屬于國有企業(yè),由地方政府掌握所有權(quán),所以,對地方政府所屬的國有企業(yè)能否實施并購,需要獲得地方政府的首肯,。對于非國有企業(yè),地方政府能夠憑借其所掌握的行政資源實施強有力的影響,即使完成并購,影響依然存在,因為并購只是所有權(quán)的變更,而并非屬地的變更,。因此,是地方政府而非市場在兼并重組中發(fā)揮著主導作用。但是,兼并重組往往會觸及地方政府的利益,從而使它們?nèi)狈Ψe極性去支持并購,。并購企業(yè)傾向于取消目標企業(yè)的獨立法人地位,轉(zhuǎn)而實施由集團公司合并納稅,。這會導致地方政府的稅收流失,所以地方政府往往要求將目標企業(yè)設(shè)立為子公司而不是分公司。招商引資成績是中央政府對地方政府的一項重要考核指標,但是兼并重組往往會減少地方的企業(yè)數(shù)量,。并購過程還會涉及一些歷史遺留問題,需要地方政府出具配套資金,但地方政府往往缺乏相應的財政資金配套,。并購會使地方政府的管轄權(quán)縮水,損害其尋租的基礎(chǔ)。
并購完成后,往往需要對目標企業(yè)更新設(shè)備和生產(chǎn)線,。這意味著技術(shù)對勞動力的替代,但對過剩人員的安置,目前并沒有明確,、規(guī)范的政策法規(guī)。這個問題最棘手,。新《勞動合同法》實施后,更對企業(yè)解聘工人施加了有力的約束,。限于財政狀況,地方政府往往無力安置過剩員工,而將留用現(xiàn)有員工作為必要的條款列入并購協(xié)議中。現(xiàn)實操作中,被并購企業(yè)員工會要求薪酬福利待遇與并購企業(yè)員工一致,。提升效率是促成并購的重要目標,但沉重的人員包袱使這一目標不得實現(xiàn),。例如,某國內(nèi)領(lǐng)先的國有鋼鐵企業(yè)現(xiàn)有員工13萬人,但按照其技術(shù)水平只需要保留5萬員工。該企業(yè)需要為另外8萬員工支付高額勞動力成本,同時,難以實施進一步的并購,。
現(xiàn)有政策法規(guī)對資產(chǎn),、債務和股權(quán)問題的處理不盡合理、完備,。對于兼并重組過程中某些資產(chǎn)的退出或關(guān)停,國資委要求掛牌交易,。但在掛牌過程中,資產(chǎn)的管理層和員工往往會信心動搖,采取短期行為,導致資產(chǎn)狀況進一步惡化。從國有資產(chǎn)保值的角度,在這種情況下實施協(xié)議方式更為合理,。對于企業(yè)債務重組,目前尚未建立完備的規(guī)范重組行為的法律體系,實踐中發(fā)生的債務重組主要由行政主導,。與市場主導的債務重組行為比較,行政主導方式存在諸多弊端。對于股權(quán)重組,當涉及私人股權(quán)參與時,由于缺乏完備的政策法規(guī),操作過程中容易導致國有資產(chǎn)流失,。
政府的有關(guān)考核指標重評價作用,輕導向作用,。在并購完成后,由于產(chǎn)能的發(fā)揮、企業(yè)文化的整合,、人員的管理培訓等需要逐步到位,所以,頭幾年內(nèi)會出現(xiàn)虧損,資產(chǎn)收益率下降,。但資產(chǎn)收益率是國資委考核企業(yè)業(yè)績的重要指標,強調(diào)該指標顯然不利于推動企業(yè)兼并重組,。為了推動經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和循環(huán)經(jīng)濟建設(shè),中央政府將節(jié)能減排納入各地經(jīng)濟社會發(fā)展綜合評價體系,并確立了硬指標。兼并重組事實上是產(chǎn)能在地方間的重新分配,相應地引起能耗和污染排放在地方間的變動,。因此,著眼于促進兼并重組,應對由此引起的地方節(jié)能減排指標調(diào)整做出安排,。
（作者系中國社科院世界經(jīng)濟與政治所博士） |