|
人類的經(jīng)濟形態(tài)依次經(jīng)歷三個時代：農(nóng)業(yè)經(jīng)濟時代,、工業(yè)經(jīng)濟時代和金融經(jīng)濟時代。金融經(jīng)濟時代資本增值化必然是資產(chǎn)的證券化,；21世紀的中國已經(jīng)進入到了資產(chǎn)證券化的時代,。
隨著中國改革開放的不斷深入和市場經(jīng)濟的發(fā)展，我國居民的家庭收入不斷增加,，民間資本的快速增長,，伴隨著資產(chǎn)證券化時代來臨，如何有效地運用民間資本加快我國經(jīng)濟的穩(wěn)步發(fā)展和民間財富的穩(wěn)定增長,，是政府,、企業(yè)家和投資家面臨的新課題。金融經(jīng)濟時代資本增值范式的歷史性躍遷：從工業(yè)經(jīng)濟時代到金融經(jīng)濟時代,。以企業(yè)為軸心的商品（產(chǎn)品或服務(wù)）產(chǎn)銷過程,，構(gòu)成實體經(jīng)濟；以金融市場為軸心的貨幣運動過程,，構(gòu)成為虛擬經(jīng)濟,。虛擬經(jīng)濟產(chǎn)生和壯大的過程，也就是經(jīng)濟貨幣和經(jīng)濟金融化持續(xù)深入的過程,。這個過程是民間財富增長的過程,；是讓人民富裕的過程；是產(chǎn)生中產(chǎn)階級的過程,；是企業(yè)家和投資專家進行資本高級運作的過程,。隨著金融經(jīng)濟時代及資產(chǎn)證券化的來臨，投資理財是現(xiàn)代人一個繞不開的話題,。21世紀是金融經(jīng)濟時代,，如果不進行投資理財，個人收入只有貶值,，銀行存款利息,，還跟不上物價上漲的幅度，還不夠通貨膨脹的損耗,。君子愛財,，取之有道，用之于度,。21世紀的金融經(jīng)濟時代,我們投資理財?shù)氖杖霊?yīng)該超過我們工資收入的很多才是中產(chǎn)階層的必然選擇,。下面我們就從了解資產(chǎn)證券化開始。
一
什么是資產(chǎn)證券化
資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性的資產(chǎn),，轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為,使其具有流動性,。
1、
廣義的資產(chǎn)證券化是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這一價值形態(tài)的資產(chǎn)運營方式，它包括以下四類：
(1)
實體資產(chǎn)證券化,、即實體資產(chǎn)向證券資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換,，是以實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券并上市的過程。
(2)
信貸資產(chǎn)證券化,、是指把欠流動性但有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款,、企業(yè)的應(yīng)收帳款等）經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券,。
(3)
證券資產(chǎn)證券化,、即證券資產(chǎn)的再證券化過程，就是將證券或證券組合作為基礎(chǔ)資產(chǎn),，再以其產(chǎn)生的現(xiàn)金流或與現(xiàn)金流相關(guān)的變量為基礎(chǔ)發(fā)行證券。
(4)
現(xiàn)金資產(chǎn)證券化,、是指現(xiàn)金的持有者通過投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化成證券的過程,。
2、狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化,。按照被證券化資產(chǎn)種類的不同信貸資產(chǎn)證券化可分為住房抵押貸款支持的證券化和資產(chǎn)支持的證券化,。
3、概括地講,，一次完整的證券化融資的基本流程是：發(fā)起人將證券化資產(chǎn)出售給一家特殊目的機構(gòu)
,，或者由受托機構(gòu)主動購買可證券化的資產(chǎn)，然后
受托機構(gòu)將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池,，再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場上發(fā)行有價證券融資,，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價證券。
4,、舉例簡單通俗地了解一下資產(chǎn)證券化:
A.在未來能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn),；
B.上述資產(chǎn)的原始所有者；信用等級太低,，沒有更好的融資途徑
C.樞紐（受托機構(gòu)）SPV,；
D.投資者。
資產(chǎn)證券化——B把A轉(zhuǎn)移給C,，C以證券的方式銷售給D,。B低成本地（不用付息）拿到了現(xiàn)金；D在購買以后可能會獲得投資回報,；C獲得了能產(chǎn)生可見現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),。投資者D之所以可能獲得收益，是因為A不是垃圾,，而是被認定為在將來的日子里能夠穩(wěn)妥地變成錢的好東東,。
SPV是個中樞，主要是負責持有A并實現(xiàn)A與破產(chǎn)等麻煩隔離開來，并為投資者的利益說話做事,。
SPV進行資產(chǎn)組合,，不同的A在信用評級或增級的基礎(chǔ)上進行改良、組合,、調(diào)整,。目的是吸引投資者，為發(fā)行證券,。
過去有很多資產(chǎn)成功進行了證券化,，例如應(yīng)收賬款，汽車貸款等,，現(xiàn)在出現(xiàn)了更多類型的資產(chǎn),，例如電影特許權(quán)使用費，電費應(yīng)收款單,，健康會所會員資格等,。但核心是一樣的：這些資產(chǎn)必須能產(chǎn)生可預(yù)見的現(xiàn)金流。
眾所周知,，銀行目前面臨
的金融風險,，很大程度上源于短期存款和長期貸款之間的風險不對稱。利率波動使銀行承擔巨大的市場風險,。過去銀行用規(guī)�,？刂频男姓侄慰刂仆ㄘ浥蛎洠y根收緊時好企業(yè)也貸款無門,，銀根放松時差企業(yè)也有便車可搭,，宏觀行政控制的代價是犧牲了市場效益。如果利用資產(chǎn)證券化的方式,，將信貸風險以證券的形式“分類包裝”出售給風險偏好更大的投資者,，不僅降低了銀行風險，也改善了銀行資產(chǎn)質(zhì)量,，提高了金融系統(tǒng)的安全性和抵御金融風險的能力,。
其次，資產(chǎn)證券化給風險偏好大的投資者提供了新的一條投資渠道,。資產(chǎn)證券化進入銀行間交易再上市流通,，最終目的也是為了把風險發(fā)售給風險偏好大的投資者，給風險偏好大的投資者提供獲利的機會,。高風險通常和高收益相聯(lián)系,，資金緊缺者希望降低風險，資金寬裕者愿意增大風險,，這就為風險市場的產(chǎn)生創(chuàng)造了條件,。被“分類包裝”的資產(chǎn)證券上市流通使市場參與者各得其所,，風險和回報通過自愿交易得到分攤。這使政府不但降低了國有銀行的金融風險,，還獲得了可觀的金融服務(wù)收入,。
再次，資產(chǎn)證券化有利于提高國有銀行的整體競爭力,。目前國有銀行的業(yè)務(wù)近90％還是傳統(tǒng)的存貸款經(jīng)營,，利潤來源單一，而外資銀行的包括資產(chǎn)證券化的中間業(yè)務(wù)已經(jīng)占到利潤來源的50－60％,，這意味著由于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)具有廣闊的發(fā)展?jié)摿途薮蟮氖找嫠�,。因此有可能成為外資金融機構(gòu)競相爭奪的“金礦”，并成為外資金融機構(gòu)搶灘中國市場的一個重要的制高點,。因此,，實施信貸資產(chǎn)證券化，將能夠極大促進中國銀行業(yè)整體水平的提高,。
綜上所述資產(chǎn)證券化：是指金融企業(yè)通過向市場發(fā)行資產(chǎn)支持證券,將貸款資產(chǎn)進行處理與交易,把缺乏流動性的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為證券,并通過發(fā)行這種證券以融通資金,從而達到改善資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的目的,。通過證券化，銀行可使貸款在資本市場上變現(xiàn),，提前收回貸款，在負債不變的情況下改善信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu),，提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量,，分散經(jīng)營風險，并由此推進資本市場的規(guī)范化發(fā)展,。
二
我國發(fā)展資產(chǎn)證券化的意義
我國發(fā)展資產(chǎn)證券化,，在宏觀和微觀兩個層面上，都具有重要意義,。
（一）,、具有宏觀意義
1、推動資產(chǎn)證券化可以拓寬融資渠道,，緩解資金需求壓力,。融資是中國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長的關(guān)鍵問題之一。經(jīng)過20多年的高速增長后,，中國經(jīng)濟無論從數(shù)量還是質(zhì)量上都攀上了一個平臺,。從中長期看，資金仍然是經(jīng)濟發(fā)展中最稀缺的資源,，但是20世紀90年代以來,，國內(nèi)總投資出現(xiàn)了持續(xù)低于國內(nèi)總儲蓄的態(tài)勢，其主要原因之一就是原有的融資渠道不能充分滿足投資需求,，財政支出總量不能無限擴張,，銀行貸款增幅趨緩,，股市擴容受二級市場承受能力的制約。未來經(jīng)濟增長對投資需求尤其是基礎(chǔ)設(shè)施的投資需求,，將會更加旺盛,，而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)周期長，占用資金規(guī)模大,，單靠財政,、銀行和股票融資難以滿足，必須進一步發(fā)展和完善資本市場,，引進創(chuàng)新多元化的融資工具,。因此，通過資產(chǎn)證券化,，聚集閑散資金,，有助于緩解建設(shè)資金總量不足、融資渠道不暢的狀況,。
2,、發(fā)展資產(chǎn)證券化有利于促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和西部大開發(fā)戰(zhàn)略的實施�,；A(chǔ)設(shè)施,、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)中的許多資產(chǎn)適合證
券化。例如公路,、鐵路,、港口、電力和水處理的收費,、應(yīng)收賬款以及房地產(chǎn),、汽車貸款等等。資產(chǎn)證券化對增加這些產(chǎn)業(yè)的投入具有內(nèi)在的邏輯性和經(jīng)濟合理性,，不需要如稅收優(yōu)惠和低息貸款等額外的政策傾斜,。在實施西部大開發(fā)戰(zhàn)略的今天，發(fā)展資產(chǎn)證券化更具重要意義,。
3,、發(fā)展資產(chǎn)證券化可以推動我國的投融資體制改革和融資結(jié)構(gòu)調(diào)整。資產(chǎn)證券化是一種規(guī)范化的市場行為,，是企業(yè)和銀行根據(jù)自身的發(fā)展目標,、融資條件和融資環(huán)境，按融資成本最小化的原則實施融資技術(shù),，對我國傳統(tǒng)上以財政支出和國有銀行貸款為主導的融資體制形成了有力沖擊,。資產(chǎn)證券化還可以改善以間接融資為主的企業(yè)融資體制。資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷史表明,，資產(chǎn)證券化作為銀行融資的替代工具,，往往在銀行體系出現(xiàn)困難時得到發(fā)展,，發(fā)揮更大的融資作用。正如格林斯潘所說的“后備輪胎”一樣,，有助于增強企業(yè)及整個經(jīng)濟系統(tǒng)抵御金融危機的能力,。
4、利用資產(chǎn)證券化有利于引進外資,。有效利用國際資本完善基礎(chǔ)設(shè)施,、發(fā)展國內(nèi)生產(chǎn)是我國的長期政策。新興市場經(jīng)濟的成功經(jīng)驗表明,，單純依靠直接投資政策的優(yōu)惠,，通過讓出部分商品市場換取國外資本和技術(shù)的傳統(tǒng)模式已經(jīng)不適應(yīng)國際資本市場的新趨勢，而資產(chǎn)證券化開辟了除境內(nèi)引資(B股)市場,、海外上市,、海外發(fā)行債券之外的又一種有意義的證券化引資途徑。
（二）,、在微觀層面上,，對于企業(yè)發(fā)展具有重要意義
1、資產(chǎn)證券化擴大了企業(yè)的融資渠道,，提高了融資靈活性,。利用發(fā)行股票或企業(yè)債券融資，企業(yè)必須以其全部權(quán)益,、盈利水平以及企業(yè)的整體信用為基礎(chǔ),，要求很高。而利用資產(chǎn)證券化進行融資,，只需企業(yè)具有能產(chǎn)生未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)就可進行。那些按照傳統(tǒng)標準被排斥在資本市場以外的企業(yè),，也可借助這一融資工具進行資本運作,。
2、資產(chǎn)證券化可以降低企業(yè)的融資成本,。通過風險隔離和信用升級,，資產(chǎn)證券化可以創(chuàng)造出高于企業(yè)自身信用等級的債券。企業(yè)待證券化的資產(chǎn)經(jīng)過評估所得評級比較高時,，企業(yè)可實現(xiàn)低利率籌集資金,。另一方面，企業(yè)由于自身信用能力的限制而不能籌集到資金或籌資成本過高,，在這種情況下,，企業(yè)可以通過資產(chǎn)證券化，提高債券的信用等級,，利用信用能力的差別,，實現(xiàn)低成本籌資,。
3、資產(chǎn)證券化可以增強資產(chǎn)的流動性,、定價效率和透明度,。雖然基礎(chǔ)資產(chǎn)本身幾乎不流動或變現(xiàn)能力非常差，但是通過資產(chǎn)證券化,，則可以將其轉(zhuǎn)化成二級市場交易活躍的可流通證券,，面向大眾，突破區(qū)域限制,，同時提高了其定價效率和透明度,。
4、改善我國商業(yè)銀行的運營狀況急需發(fā)展資產(chǎn)證券化,。由于歷史等原因,，我國商業(yè)銀行特別是四大國有商業(yè)銀行背負沉重的不良資產(chǎn)，嚴重影響了其自身發(fā)展,，也制約了改革的深化和整個國民經(jīng)濟的發(fā)展,。通過資產(chǎn)證券化，將部分信貸資產(chǎn)和負債同時移到資產(chǎn)負債表外,，可以提高銀行的資本充足率,，盤活存量信貸資產(chǎn)。通過期限結(jié)構(gòu)設(shè)計,，資產(chǎn)證券化可以滿足資產(chǎn)和負債的匹配,，消解由銀行系統(tǒng)短期負債和長期貸款資產(chǎn)不匹配而可能引起的金融危機，這對于缺乏衍生產(chǎn)品的中國尤其重要,。對于一般企業(yè),，資產(chǎn)證券化同樣有助于消解其資產(chǎn)與負債的錯配結(jié)構(gòu)，增強企業(yè)抵御風險的能力,。
總之,21世紀的中國已經(jīng)進入到資產(chǎn)證券化的時代,對于機構(gòu)和個人來說都是一次財富重新分配的機遇,誰也不例外,除非你不想讓財富保值增值. |