最近,，《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》新鮮出爐了，這意味著創(chuàng)業(yè)板市場離我們越來越近了。
從該暫行辦法的內(nèi)容可以看出,，監(jiān)管層針對創(chuàng)業(yè)板市場的特點(diǎn),，在制度上設(shè)計已經(jīng)作了周密的安排，例如第四十條：“發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在招股說明書顯要位置作如下提示："本次股票發(fā)行后擬在創(chuàng)業(yè)板市場上市,，該市場具有較高的投資風(fēng)險,。創(chuàng)業(yè)板公司具有業(yè)績不穩(wěn)定、經(jīng)營風(fēng)險高,、退市風(fēng)險大等特點(diǎn),，投資者面臨較大的市場風(fēng)險。投資者應(yīng)充分了解創(chuàng)業(yè)板市場的投資風(fēng)險及本公司所披露的風(fēng)險因素,，審慎作出投資決定,。"”再如發(fā)行人應(yīng)該滿足嚴(yán)格的財務(wù)指標(biāo)要求：連續(xù)三年的經(jīng)營記錄，最近兩年凈利潤合計不少于1000萬,，收入增長不低于30%等,。
應(yīng)該說，這樣的標(biāo)準(zhǔn)在全球創(chuàng)業(yè)板市場是少見的,，反映了監(jiān)管層“穩(wěn)步推進(jìn)”和“保護(hù)投資者”的良苦用心,。
但筆者以為，已經(jīng)出臺的這些制度主要針對上市公司和中介機(jī)構(gòu)（保薦人,、會計師事務(wù)所等）,，其目的是確保上市公司的質(zhì)量。而市場的主體除了上市公司和中介機(jī)構(gòu)之外,，還有投資者及監(jiān)管者,，每個市場主體的行為對市場的健康發(fā)展都構(gòu)成影響，如何規(guī)范投資者及監(jiān)管者的行為,，成為創(chuàng)業(yè)板市場能否發(fā)展壯大的問題,。
規(guī)范監(jiān)管者的行為關(guān)鍵是真正貫徹落實股票發(fā)行的核準(zhǔn)制，拋棄主板市場一以貫之的“通過控制發(fā)行數(shù)量和節(jié)奏來調(diào)控股價”的做法,。假如未來的創(chuàng)業(yè)板市場延續(xù)主板的發(fā)行制度,，控制發(fā)行數(shù)量和節(jié)奏，很可能出現(xiàn)這樣的結(jié)局：一開始出現(xiàn)爆炒,，因為這些股票的總股本都很小,，適合個人大戶操縱。出現(xiàn)整體估值都很高的情況,，于是,，為了避免出現(xiàn)股價的大幅度下跌，監(jiān)管機(jī)構(gòu)放緩新股上市,，市場失去融資功能,。
創(chuàng)業(yè)板市場要走出“政策市”的怪圈,，應(yīng)該從一開始就明確新的規(guī)則，即監(jiān)管機(jī)構(gòu)不再限制上市公司的數(shù)量與價格,；上市的節(jié)奏由上市公司和投資銀行自行決定,，當(dāng)市場行情好的時候，發(fā)行價格高,，發(fā)行數(shù)量就會增加,，對市場起到自我調(diào)節(jié)的作用；而市場人氣低迷時,，發(fā)行價格低,，上市公司就會自動放棄發(fā)行，市場不會因為新股上市供應(yīng)數(shù)量大而出現(xiàn)大幅度調(diào)整,。
對投資者行為的規(guī)范也十分重要,。這次出臺的暫行辦法第七條明確提出：“創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)當(dāng)建立與投資者風(fēng)險承受能力相適應(yīng)的投資者準(zhǔn)入制度，向投資者充分提示投資風(fēng)險”,。但市場準(zhǔn)入制度和對投資者教育是難以讓投資者真正樹立風(fēng)險意識的,，權(quán)證市場幾乎瘋狂的表現(xiàn)已經(jīng)對此作了很好詮釋。要讓投資者真正確立風(fēng)險意識,，實現(xiàn)嚴(yán)格的上市公司退市制度是不可或缺的,。
在我們的主板市場，存在一個明顯的特點(diǎn)是垃圾股普遍受到投資者的追捧,，原因是這些股票很少被退市,，而且經(jīng)常被借殼重組，使烏雞變鳳凰,，投資這些垃圾股收益很高,。垃圾股重組的游戲不利于市場樹立正確的投資理念，因為隨著市場規(guī)模越來越大,，垃圾股也越來越多,，垃圾股被重組的可能性將越來越小，很多投資者將面臨血本無歸的結(jié)局,。
為了避免主板市場的弊端,，希望創(chuàng)業(yè)板市場從一開始就確立嚴(yán)格的退市制度，讓投資者真正強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)板市場的高風(fēng)險意識,，使創(chuàng)業(yè)板市場合理定價,。為了讓該制度在創(chuàng)業(yè)板市場開始就起作用，建議在主板市場立即啟動嚴(yán)格的退市制度,。
可喜的是,，暫行辦法的第五十一條已經(jīng)明確表示,，“證券交易所應(yīng)當(dāng)建立適合創(chuàng)業(yè)板特點(diǎn)的上市,、交易,、退市等制度”。希望未來的創(chuàng)業(yè)板市場的退市制度比主板市場嚴(yán)格一些,。 |
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