4月13日公布的第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告明確表示“要認(rèn)真落實(shí)適度寬松的貨幣政策,，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性”。這說明股票市場一直擔(dān)心的貨幣政策收緊的傳聞和推測再次被化解,，當(dāng)日股市沖破2500點(diǎn)關(guān)口,，表達(dá)該擔(dān)心解除后的喜悅。
但是,，筆者對此深表擔(dān)憂。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣的背景下,，上市公司盈利越來越差,，而股市僅因?yàn)槭袌錾腺Y金泛濫而上漲的話，這樣的股價(jià)上漲是虛漲,，是泡沫的膨脹,。更需要關(guān)注的是，如果這輪股市上漲的確是由信貸資金推動的話,，其危害遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2006年,、2007年的股價(jià)泡沫。
由次貸危機(jī)導(dǎo)致的全球金融危機(jī),，直接的導(dǎo)火索就是廉價(jià)資金,，2001年美聯(lián)儲在新經(jīng)濟(jì)泡沫破滅及恐怖襲擊的打擊下將利率下調(diào)到歷史低點(diǎn)，這是次貸大幅度增長的直接原因,，由此產(chǎn)生的資產(chǎn)泡沫讓全球經(jīng)濟(jì)遭受重大打擊,，這是我們必須汲取的教訓(xùn)。
2005年至2007年,，我國的資產(chǎn)泡沫膨脹速度也十分迅速,，3年時(shí)間里股市最大漲幅超過500%，北京,、上海等中心城市的房價(jià)上漲超過200%,。這些泡沫在2008年幾乎同時(shí)破滅，但并沒有對社會造成重大沖擊，由此,，讓不少人產(chǎn)生了麻痹的心理,，認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格大幅度下跌并不可怕。
筆者以為,，剛剛過去了的我國股市泡沫破滅之所以對我國經(jīng)濟(jì)及社會沒有產(chǎn)生重大沖擊,，最重要的原因是信貸資金沒有大規(guī)模進(jìn)入股市。盡管2006年,、2007年不斷有增量資金進(jìn)入股市,，但主要是居民的儲蓄資金。大多數(shù)居民是通過買基金的方式間接進(jìn)入股市的,。由于大多是自有資金,，只要堅(jiān)持持有就不會出現(xiàn)血本無歸的結(jié)局。因此,，即使出現(xiàn)了股市的大幅度下跌,，也不會出現(xiàn)大規(guī)模的企業(yè)破產(chǎn)和個(gè)人無家可歸的情況。
80年前的大蕭條之所以讓美國經(jīng)濟(jì)陷入崩潰,，最主要的教訓(xùn)就是商業(yè)銀行與資本市場沒有防火墻,。當(dāng)企業(yè)和個(gè)人通過負(fù)債來投資時(shí)，危機(jī)遲早要出現(xiàn),，因?yàn)橐坏┵Y產(chǎn)價(jià)格大幅度下跌,，這些企業(yè)和個(gè)人陷入破產(chǎn)困境，在他們資產(chǎn)快速減少的同時(shí),，其負(fù)債并不會同時(shí)減少,。于是，銀行的壞賬激增,，大量銀行破產(chǎn),。在隨后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)中，即使中央銀行試圖向經(jīng)濟(jì)體系注入資金,，但企業(yè)及個(gè)人為了還債,，并不愿意增加貸款，反而不斷減少負(fù)債,。此時(shí)的企業(yè)行為開始轉(zhuǎn)為負(fù)債最小化而不是利潤最大化,。只有當(dāng)企業(yè)將因泡沫破滅而毀壞的資產(chǎn)負(fù)債表恢復(fù)到正常狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)才真正恢復(fù)到正常狀態(tài),，其需要漫長的時(shí)間,。美國在大蕭條時(shí)期，就花了10多年時(shí)間才讓經(jīng)濟(jì)擺脫困境,。
我們應(yīng)該慶幸發(fā)生在我國的股市泡沫沒有讓銀行信貸資金卷進(jìn)來,，但時(shí)下的有些做法讓筆者十分擔(dān)憂：在出口不可能恢復(fù)的情況下,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)無須大量資金，此時(shí)將銀行的銀根放得太松將驅(qū)使大量信貸資金進(jìn)入股市,。3月份1.89萬億的信貸增量已經(jīng)看到了信貸資金進(jìn)入股市的端倪,，如果等大量信貸資金進(jìn)入股市之后再收緊銀根則悔之晚矣！ |
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