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隨著2008年第四季度財(cái)報(bào)的陸續(xù)公布,，美國新一輪金融業(yè)資產(chǎn)減記浪潮席卷整個(gè)華爾街,，美國政府也不得不再度考慮出手援助已處于水深火熱中的金融巨頭們,。根據(jù)最新的消息,，花旗集團(tuán)最早將在美國時(shí)間周四宣布達(dá)成美國政府持股40%的新一輪援助計(jì)劃，從而獲得新的政府資金注入,，這也意味著花旗集團(tuán)事實(shí)上被美國政府國有化,。
然而，對(duì)于美國政府來說,，國有化這一詞匯實(shí)在過于敏感,，以至于美國財(cái)政部長蓋特納和美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克均在本周表示國有化不是政府的唯一選擇，在某種程度上甚至可被視為是最差的選擇,，這一表態(tài)緩解了銀行股股東對(duì)于股份稀釋的擔(dān)憂,，從而引發(fā)了周二美國股市的大幅反彈。
但從周三奧巴馬政府提出的金融業(yè)拯救方案看,，這一表態(tài)已經(jīng)被實(shí)質(zhì)上的政府行動(dòng)所粉碎,。根據(jù)這一方案,，美國政府將針對(duì)銀行體系進(jìn)行極端壓力測試,，以得出假定失業(yè)率上升超過10%和房屋價(jià)格再度下降25%以上的情況下,，銀行體系仍能保持正常運(yùn)營的資本需求，并要求銀行在接下來6個(gè)月的緩沖期內(nèi)尋求私人資本的注入以達(dá)到資本要求,，否則政府將以買入銀行新發(fā)行的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的形式提供資本注入,，其價(jià)格以2月9日市價(jià)的九成確定，年股息率將達(dá)9%,，遠(yuǎn)高于布什政府金融援助計(jì)劃的5%的水平,。在銀行普通股權(quán)益資本不足沖減損失時(shí)，這一可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股將被轉(zhuǎn)換為普通股以保持銀行的權(quán)益資本水平,，而如果發(fā)行7年后,，這一可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股不被銀行贖回，到時(shí)也將自動(dòng)轉(zhuǎn)換為普通股,。與此同時(shí),，接受政府援助的銀行必須嚴(yán)格執(zhí)行新的高管限薪和回購普通股規(guī)定。在這一條款下,，接受援助的銀行事實(shí)上已被國有化,，盡管從表面看來它們?nèi)耘f以私人部門的形式進(jìn)行運(yùn)營。
雖然從西方普遍流行的觀點(diǎn)看來,，國有化是對(duì)自由市場經(jīng)濟(jì)的踐踏,。但越來越多的事實(shí)表明，在一場歷史上罕見的全球性金融危機(jī)面前,，脆弱的銀行體系如果不能借助國家的信用支持,，面臨的將會(huì)是多米諾骨牌式的坍塌，最終的金融市場自由化只會(huì)是一紙空談,。
在去年年初美聯(lián)儲(chǔ)緊急提供資金援助貝爾斯登并協(xié)助其被摩根大通收購后,，市場曾一度對(duì)政府干預(yù)銀行體系表示質(zhì)疑，但當(dāng)雷曼兄弟因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)拒絕援手而申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)后,，整個(gè)美國銀行體系和全球的金融市場環(huán)境急劇惡化,，顯示出金融市場在必要時(shí)一定要借助外部力量支撐，特別是在全球金融體系已逐步成為一個(gè)相互影響,、相互聯(lián)系的整體時(shí),，這一必要性體現(xiàn)得更為明顯。自由化的金融市場有助于金融產(chǎn)品的價(jià)值發(fā)現(xiàn)與確認(rèn),，但無外力支撐的金融市場在源于自身的危機(jī)面前,，會(huì)像紙糊的燈籠一般一戳即破。
自次貸危機(jī)發(fā)生以來一直處于風(fēng)口浪尖的花旗銀行,，此前已獲美國政府兩次援助,，去年10月，美國財(cái)政部向花旗銀行注入250億美元資金，此后不久,，再度向花旗注資200億美元并為其3000億美元的不良資產(chǎn)提供損失擔(dān)保,。這次已是美國政府第三次向花旗銀行注入資金。
在如此短的時(shí)間內(nèi)大量注資一個(gè)金融機(jī)構(gòu),，意味著兩件事：第一,，這家金融機(jī)構(gòu)持續(xù)暴露的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比此前想象的高，而且還在不斷暴露之中,；第二,，這家金融機(jī)構(gòu)對(duì)市場的影響過大，以至于政府無法放任其出現(xiàn)問題而坐視不理,。作為曾穩(wěn)居世界金融機(jī)構(gòu)頭把交椅的花旗銀行來說,，歷史上的過快擴(kuò)張和過大的表外資產(chǎn)一度為其帶來了巨大的收益，然而現(xiàn)在這一切成為了一個(gè)不斷吞噬其資產(chǎn)的巨大黑洞,。
巨型金融機(jī)構(gòu)在全球金融危機(jī)面前的不堪一擊,，無疑為金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了新的課題。
從巴塞爾協(xié)定規(guī)定的核心資本充足率上看,，多數(shù)巨型銀行都非常健康,，花旗銀行此前的核心資本充足率高達(dá)11.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出協(xié)定規(guī)定的健康標(biāo)準(zhǔn),。然而,，花旗銀行和其他巨型銀行接連尋求資本援助的事實(shí)卻顯示出，這一指標(biāo)并不適合衡量銀行的真正健康程度,。
從美國政府?dāng)M定的銀行業(yè)壓力測試要求看,，美國政府和投資者都已開始轉(zhuǎn)而關(guān)注更為重要的銀行普通股權(quán)益資本指標(biāo)，畢竟這是銀行業(yè)沖減損失的第一道也是最為重要的一道防線,。從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度看,，用有形普通股權(quán)益資本(TCE,
Tangible Common
Equity)衡量銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力是一個(gè)相當(dāng)保守的指標(biāo)，但目前采用這一指標(biāo)衡量的結(jié)果則十分令人沮喪：世界上現(xiàn)有的多數(shù)巨型銀行都是一個(gè)存在著巨大風(fēng)險(xiǎn)的定時(shí)炸彈,。未來如果大規(guī)模采用這一指標(biāo)作為衡量標(biāo)準(zhǔn),，則世界上的絕大多數(shù)銀行都面臨著巨額的資本補(bǔ)充需求，這也將在相當(dāng)程度上削弱銀行的放貸能力和銀行股的盈利水平,。
盡管拒絕接受國有化這一詞匯,，但很顯然，美國政府已經(jīng)在不知不覺中用行動(dòng)證明,，國有化金融業(yè)才是拯救目前瀕臨崩潰的美國巨型銀行和保險(xiǎn)公司的最好途徑,，畢竟私人銀行追求的利益最大化和自我保護(hù)性惜貸舉措，與目前挽救經(jīng)濟(jì)危機(jī)所需要的銀行業(yè)統(tǒng)一釋放資金以振興實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)的行動(dòng)之間有著不可調(diào)和的矛盾,。
在消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)下41年新低,、房產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)低迷,、失業(yè)率急劇攀升的情況下，銀行業(yè)惜貸—企業(yè)無法得到必要的運(yùn)營資金而大幅虧損乃至倒閉—銀行遭受新的資產(chǎn)減記威脅而進(jìn)一步惜貸或?qū)で笮碌馁Y金補(bǔ)充甚至倒閉,，這樣的逆向循環(huán)如果不能被有效從中打破,，等待美國和世界經(jīng)濟(jì)的恐怕將是看不到盡頭的漫漫長夜。 |