|
政府部門(無論是中央還是地方)現(xiàn)在增加的開支在很大程度上是借來的,。無論是向銀行借，還是向社會借(發(fā)行國債)都要支付利息,。降息能實實在在地降低政府借錢的成本,，使得財政政策的空間得以拓展,。
面對加速冷卻的經(jīng)濟基本面,，央行26日將其貨幣政策工具傾囊而出,，即在下調(diào)基準利率的同時，還大幅下調(diào)了法定存款準備金率和再貼現(xiàn)率,。這“三率”是貨幣政策的三大基本工具,。下調(diào)存款準備金率意味著商業(yè)銀行有更多的資金可用于自由放貸，下調(diào)再貼現(xiàn)率意味著商業(yè)銀行可以更低的成本用商業(yè)票據(jù)向央行融資,。
央行的這些舉措實際上是在將流動性自上而下地推向市場,。今年以來,，M2,、M1增速不斷下滑,，M1增速的下降尤其劇烈。在貨幣投放保持穩(wěn)定的背景下,，貨幣供給的明顯下降,，顯示出貨幣乘數(shù)的下降和信貸活動的減少,。這些是通貨緊縮的信號。相對于通貨膨脹而言，如果可以選擇的話，央行可能更不愿面對通貨緊縮,。當預期惡化,、物價走低時，人們不愿意投資和消費，因為僅僅將錢留在將來花費就會有收益：將來的物價更低，貨幣的購買力更強。
不幸的是,，當前經(jīng)濟金融形勢正在向緊縮演變,。這一趨勢在最近二三個月變得清晰可辨,。并且,，當前各項經(jīng)濟指標似乎仍在惡化，尚未找到支撐,。
貨幣政策至少在一點上是有效的，那就是降低政府主導型投資的成本。家庭,、企業(yè)不花錢,，那只有靠政府替他們花。當前的政策正在這么做,。然而,，政府部門(無論是中央還是地方)現(xiàn)在增加的開支在很大程度上是借來的。無論是向銀行借,，還是向社會借(發(fā)行國債)都要支付利息。降息能實實在在地降低政府借錢的成本，使得財政政策的空間得以拓展,。
大手筆的放松貨幣,，能夠提振市場信心，尤其是金融機構(gòu)的信心,。央行通過降低商業(yè)銀行向其融資的成本,，來支持信貸擴張活動，并在凸顯其最后貸款人角色,，消除商業(yè)銀行惜貸的后顧之憂。不過,，放松的貨幣政策并不能將新增的貨幣直接變成企業(yè)的投資和消費者的購買力,。雖然投資和消費的成本有了明顯的下降，但企業(yè)的盈利預期和家庭的真實收入或許下降得更快,，結(jié)果有效需求還是難以增加。因為,，一旦蕭條趨勢確立,，價格調(diào)控的效力將會下降,。
短短時間內(nèi),，政策面似乎已使出了渾身解數(shù)。那么,，我們還能期待什么,？答案是繼續(xù)重復當前的措施，當然包括貨幣政策。如果是凱恩斯在世，他會建議,，大幅將利率降到零附近,，以證實是否真的掉進了流動性陷阱,。大蕭條時期，貨幣政策如此,，當前的西方貨幣政策也朝著這個方向行進,。 |