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央行以空前的幅度降息,，輔之以調(diào)低存款準(zhǔn)備金率,，這是實(shí)實(shí)在在的重拳救經(jīng)濟(jì)行為,。
據(jù)央行11月26日的公告,，從2008年11月27日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08個(gè)百分點(diǎn),，其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整,。同時(shí)，下調(diào)中央銀行再貸款,、再貼現(xiàn)等利率,。從2008年12月5日起，下調(diào)工商銀行,、農(nóng)業(yè)銀行,、中國銀行、建設(shè)銀行,、交通銀行,、郵政儲(chǔ)蓄銀行等大型存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)中小型存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn),。
一反央行謹(jǐn)慎降息的常態(tài)——9月到10月央行共降息3次,，每次均為27個(gè)基點(diǎn)，此次降息幅度之大出乎所有人預(yù)料,，相當(dāng)于一次性下調(diào)4次27個(gè)基點(diǎn)的利率,，同時(shí)通過下調(diào)存款準(zhǔn)備金率向市場(chǎng)釋放數(shù)千億元的資金，這些錢總會(huì)流入經(jīng)濟(jì)體,，產(chǎn)生潤滑作用,。
何時(shí)降息是一個(gè)沒有定論的話題，實(shí)際上,，到現(xiàn)在為止,，金融界對(duì)于降息是否能夠救經(jīng)濟(jì)仍抱有不同觀點(diǎn)。但是,，觀點(diǎn)不一并不妨礙全球主要央行在此次金融危機(jī)中多次聯(lián)手降息,。從二戰(zhàn)以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家與金融專家在一個(gè)方面達(dá)成了共識(shí),，那就是,，降息可以減少經(jīng)濟(jì)下行期的痛苦，不至于讓經(jīng)濟(jì)與金融緊縮同時(shí)危害經(jīng)濟(jì),。
與CPI相比,，美,、日實(shí)際上已經(jīng)實(shí)行負(fù)利率。這還不夠,，經(jīng)合組織還敦促繼續(xù)降息,，稱美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)將關(guān)鍵利率由1.0%下調(diào)至0.5%,，歐洲央行2009年初應(yīng)將關(guān)鍵利率由3.25%下調(diào)至2%,，而日本央行則需要將0.3%的關(guān)鍵利率維持到2010年之后。
我國此番降息也將處于實(shí)際負(fù)利率軌道,。10月份,，我國CPI同比上漲4.0%，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn),，環(huán)比下降0.3%,，而去年同期為環(huán)比上漲0.1%。CPI同比漲幅已連續(xù)6個(gè)月回落,，環(huán)比變化率在過去的5個(gè)月中有4個(gè)月是下降的,。降息后，我國1年期存款名義利率2.52%,，如果扣除2%以下的預(yù)期通脹率,，我國大致處于零利率的范圍，如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息至0.5%,，則中國央行還有繼續(xù)降息54個(gè)基點(diǎn)以上和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的空間,。
此番降息有幾大目的：一、將蟄伏在銀行中的幾十萬億存款逼向投資與消費(fèi)領(lǐng)域,，零利率使繼續(xù)存款尤其是定期存款無利可圖,，不得不進(jìn)行實(shí)業(yè)投資與資本市場(chǎng)投資；二,、為了幫助資產(chǎn)負(fù)債表情況不佳的企業(yè),。目前經(jīng)濟(jì)緊縮，從下半年開始,，現(xiàn)金流緊張從中小制造企業(yè)蔓延至央企,，如果利率不調(diào)，將會(huì)加劇企業(yè)倒閉潮,，中國經(jīng)濟(jì)將重病難治,。對(duì)于負(fù)債率高的大型企業(yè)，降息是一場(chǎng)及時(shí)雨,；三,、存貸款利率同降，長期利率降幅大于短期利率,，將使存款活期化,，有利于銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。
央行貨幣政策的三大目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增長、失業(yè)率與通脹,。說到底,，經(jīng)濟(jì)增長才是關(guān)鍵，而在經(jīng)濟(jì)緊縮周期,，提高就業(yè)率,、提高投資才是關(guān)鍵要素，否則,，提振消費(fèi)進(jìn)而提振經(jīng)濟(jì)無從談起,。
1997年金融危機(jī)時(shí)，日本央行將貼現(xiàn)率降到了0.5%,，仍然無法增加貨幣數(shù)量,。當(dāng)時(shí)“貨幣主義學(xué)派教父”弗里德曼在《華爾街日?qǐng)?bào)》撰文，指責(zé)日本央行膠柱鼓瑟,，認(rèn)為“日本銀行可以在公開市場(chǎng)上購進(jìn)政府債券,，用日本銀行的貨幣或者存款去支付。這種收入大部分將在商業(yè)銀行中流通,，通過貸款和公開市場(chǎng)購買商業(yè)銀行就可以擴(kuò)張它們的負(fù)債”,。這其實(shí)就是擴(kuò)大央行的高能貨幣，目前全球主要央行都在依此而行,。在全球降息之時(shí),，仍然維持較高的利率，將加劇市場(chǎng)的貨幣緊縮態(tài)勢(shì),，同時(shí)承擔(dān)全球印制貨幣的成本,，屬于得不償失。
但是,，我們對(duì)于降息的效果不能過于樂觀,。降息未必會(huì)直接讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)受益，因?yàn)殂y行考慮到風(fēng)險(xiǎn)可能繼續(xù)惜貸,。實(shí)際上,，如果效率不能提高，大幅降息會(huì)使降息國進(jìn)入流動(dòng)性陷阱,，降息是一副及時(shí)的猛藥,，卻不能治療企業(yè)效率低下的慢性病。
大幅降息與調(diào)低存款準(zhǔn)備金率會(huì)在短期內(nèi)刺激股市,，國際大宗商品價(jià)格已在半小時(shí)內(nèi)逆勢(shì)飆升,，但刺激時(shí)間的長短仍然取決于上市公司業(yè)績與大小非、大小限的處理,。如果說中國股市信心由貨幣政策,、上市公司業(yè)績,、大小非大小限解禁三足支撐，降息只提供了一個(gè)支撐,。而對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)而言,，降息可以緩解房地產(chǎn)開發(fā)商的資金鏈，但降息意味著房地產(chǎn)投資價(jià)值繼續(xù)下降,，因此,，房地產(chǎn)市場(chǎng)不會(huì)火爆。 |