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26日下午央行公布降息消息,，下調(diào)金融機構(gòu)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08個百分點,其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整,。同時,下調(diào)中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)等利率,。
在適度寬松的貨幣政策基調(diào)之下,，央行再度降息的舉措并不出乎市場預(yù)料。但是此次降息幅度之大卻遠大于預(yù)期,。多達108個基點的大幅降息,，顯然表明貨幣政策調(diào)控當(dāng)局出的是非常之舉。
“非常之舉”針對的是當(dāng)下國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的劇烈變化,。盡管中國在地理上遠離次貸發(fā)源地,，但是仍在兩個方面受到了明顯的影響：一是國內(nèi)出口產(chǎn)業(yè)明顯受到負面影響,，再經(jīng)由產(chǎn)業(yè)鏈條的相互傳導(dǎo)作用，最終影響整體經(jīng)濟形勢,；二是金融市場的信任危機具有更大的傳染性,，國內(nèi)的商業(yè)銀行與企業(yè)間、企業(yè)與企業(yè)之間的互相信任感也出現(xiàn)了降低,，貨幣資金供給規(guī)模由此而受到負面影響,，貨幣供應(yīng)量增速放緩。數(shù)據(jù)顯示,，9月末廣義貨幣45.3萬億元,，同比增長15.3%，比上年9月末回落3.2個百分點,；而狹義貨幣15.6萬億元,，增長9.4%，回落12.6個百分點,。
現(xiàn)代金融與市場經(jīng)濟運行的核心就是信用經(jīng)濟,，而且信用經(jīng)濟的狀況能夠發(fā)揮出極大的杠桿效應(yīng)。如果經(jīng)濟形勢運行良好,，就會形成超量的資金供給,，由此推動經(jīng)濟高速發(fā)展；反之,，當(dāng)經(jīng)濟形勢出現(xiàn)惡化跡象,，社會資金間的不信任感就會加大，資金鏈條就會進一步緊繃,，繼而推動經(jīng)濟惡化的嚴(yán)重程度,。
央行主導(dǎo)的貨幣政策正是要避免這種放大效應(yīng)的出現(xiàn)。事實上,，央行副行長易綱日前曾指出,，從居民消費價格指數(shù)(CPI)環(huán)比數(shù)據(jù)看，我國目前已告別實際負利率狀況,。因此,，至少在部分理論觀點看來，降息前利率水平可謂已屬合理,。但是對于調(diào)控當(dāng)局而言,，決不能因此而拘泥于表面的數(shù)據(jù)合理，而是要更加尊重市場內(nèi)在的邏輯規(guī)律,，才有可能實現(xiàn)調(diào)控政策的最終目標(biāo),。由此而言，108個基點的大幅降息,，除去降低企業(yè)融資成本的直接影響外,，其中的要義就在于影響金融市場和實體經(jīng)濟的心理預(yù)期,，通過提高市場參與方的投資信心，避免經(jīng)濟進一步下滑的風(fēng)險,。
無須諱言,，盡管之前兩個月內(nèi)已有過三度降息，但是金融市場的投融資信心依然沒有得到實質(zhì)性改變,。從實體經(jīng)濟來看,，商業(yè)銀行繼續(xù)加強信貸風(fēng)險審核，工商企業(yè)的資金鏈條依然處于緊繃之中,；而在資本市場上,，短期的反彈行情總會被大量的拋盤壓制，同時資本市場的融資功能已基本喪失,，進一步惡化了實體經(jīng)濟的運行狀況,。
由于各項維穩(wěn)政策措施的現(xiàn)實效果在心理作用下會逐步遞減，因此,，市場信心是選擇逐步恢復(fù)還是更加羸弱,，當(dāng)下正處于一個關(guān)鍵的十字路口。筆者認為,，此時大手筆的降息行動能夠發(fā)揮出重要的信心提振作用,。貨幣政策的巨大變化，充分表明了調(diào)控當(dāng)局力求避免經(jīng)濟下滑的堅定決心,，而超預(yù)期的降息幅度更能增加市場對于未來調(diào)控政策出臺力度的想象空間,。在被心理因素所左右的金融市場上，此次降息政策恰恰擊中了市場心理的要害,。
可以預(yù)計的是,，如果未來貨幣和財政政策繼續(xù)維持高密度、大力度的調(diào)控態(tài)勢,，市場投資信心就將會隨之逐步企穩(wěn),、好轉(zhuǎn)，國內(nèi)經(jīng)濟形勢就有可能避免進一步下滑的風(fēng)險,，并且逐步走出衰退的陰影，實現(xiàn)經(jīng)濟軟著陸的調(diào)控政策目標(biāo),。 |