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　　作為一位在美國抵押貸款業(yè)內(nèi)干了14年的行家里手,，作者親身經(jīng)歷了這場席卷美國的危機發(fā)展的全過程——房屋滯售，價格跌落,，信貸緊縮,。而問題的真實情況似乎比這還要嚴(yán)重的多。這場危機給大眾留下了太多的猜疑和揣測：它究竟是怎樣發(fā)生的,？未來會發(fā)展到何種程度,？它給世界經(jīng)濟帶來了怎樣的影響,？
　　作者通過一個業(yè)內(nèi)人的視角，為我們揭開美國次貸行業(yè)的內(nèi)幕,，描繪了一個行業(yè)全景和其中形形色色的人物與故事,，反映了交易背后的利益勾聯(lián)，揭示了造成危機的原因和真相,。本書試圖從行業(yè)層面找出解決危機的方法,，提出了不少建設(shè)性建議。值得一提的是,，本書專辟章節(jié),，探討了次貸危機對中國的影響，對中國的決策者,、金融業(yè)內(nèi)人士具有借鑒價值,。

　　·為什么說美國3/4的次級貸款是不穩(wěn)定和具有欺詐性的？

　　·次級貸款行業(yè)是如何將美國房價推到不可思議的高位的,？

　　·房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商是利用何種手段欺騙債權(quán)人和債務(wù)人的,？

　　·經(jīng)紀(jì)商如何利用巧妙的金融技巧使不合格的貸款者如愿以償?shù)氐玫劫J款？

　　·為什么說華爾街與評級機構(gòu)是推動次貸危機的主要原因,？

　　·解決危機需要綜合考慮行業(yè)鏈條內(nèi)的哪些環(huán)節(jié),？

　　誰是推高房價的罪魁禍?zhǔn)祝?BR>次級貸款，如何引發(fā)了美國現(xiàn)代史上最嚴(yán)重的信用危機,？
美國金融貸款機構(gòu)資深人士揭開行業(yè)內(nèi)幕
解讀這場充滿誘惑與欲望的金錢游戲

　　《貨幣戰(zhàn)爭》作者宋鴻兵,、經(jīng)濟學(xué)家向松祚,、中國人民銀行研究局研究員鄒平座、中國國際金融有限公司董事總經(jīng)理貝多廣,、《第一財經(jīng)日報》主編秦朔聯(lián)袂推薦
所有今天的故事都是明天的歷史,，當(dāng)未來的歷史學(xué)家拿著放大鏡查考今天美國次貸危機的線索和成因時,，理查德·比特納先生的《貪婪,、欺詐和無知——美國次貸危機真相》將能夠為后人的研究提供真實而鮮活的素材。

　　——宋鴻兵《貨幣戰(zhàn)爭》作者

　　次貸危機對于美國人是一場災(zāi)難,，對于中國人則是一團迷霧,。房價緣何沖高而又暴跌？美國的次級貸款為何會引發(fā)出金融危機而危機又為何漫延成全球性的信用危機,？各種投資機構(gòu),、投資銀行以及評級公司在整個過程中都扮演了什么樣的角色？中國人可以從這一歷史事件中獲得哪些啟示,？本書就像及時雨一樣為我們撥開迷霧,，娓娓道來，回答我們心頭的疑問,。

　　——貝多廣 中國國際金融有限公司董事總經(jīng)理

　　次貸危機如此之深地影響著全球金融市場,，無數(shù)人在問：這個怪物究竟是怎么闖進我們的花園的？攝像頭失靈,？警鈴失聲,？門衛(wèi)跑哪里去了？《貪婪,、欺詐和無知——美國次貸危機真相》的啟示是,，怪物其實一直在跑，只不過當(dāng)人們看重商業(yè)模式勝于商業(yè)信用,、看重融資創(chuàng)新而不在意風(fēng)險控制時,，他們迷蒙的眼睛對怪物是視而不見的。

　　——秦朔 《第一財經(jīng)日報》主編

　　1,、拐點

　　做一名次級貸款人意味著你在一個灰色的世界里生活,。大部分的業(yè)務(wù)信息都不透明，如果我們糾纏于瑣碎細節(jié),，那我們會整天質(zhì)疑前期的決定,。當(dāng)然，貸款指引是我們的導(dǎo)向,，但是有很多產(chǎn)品需要我們具體情況具體處理,。這表示，要想存活下去,，周全可靠的判斷,、承擔(dān)風(fēng)險的主觀意愿以及對直覺的自信力非常關(guān)鍵,。
　　良好的貸款行為變質(zhì)
　　目擊崩潰
　　我們都在想些什么？
　　激流隱退
　　事態(tài)的發(fā)展

　　2,、次級貸款業(yè)

　　即使抵押違約數(shù)量在不斷的刷新記錄高點,，但是絕大部分——至少有80%——次級借款人都在按時歸還貸款。雖然整體的違約數(shù)量越來越高這一事實不可否認(rèn),，但借款人80%的還貸比例說明,，把錢借給信用不良的借款人并不是完全錯誤的行為。我們現(xiàn)在面臨的是更深層次的問題,，即深入的了解這個行業(yè)的運作機制,。
　　次級貸款的“槍手”業(yè)務(wù)
　　了解次級貸款業(yè)
　　次級貸款業(yè)的發(fā)展
　　次貸業(yè)的經(jīng)濟學(xué)
　　1998年的第一次危機
　　參與者與業(yè)務(wù)流程
　　貸款公司與經(jīng)紀(jì)商的關(guān)系
　　貸款公司與投資機構(gòu)的關(guān)系
　　沖突的體系
　　自有文化
　　白手起家

　　3、經(jīng)紀(jì)商：抵押融資的軟肋

　　從理論上說,，經(jīng)紀(jì)商是獲取抵押貸款最好的選擇,。經(jīng)紀(jì)商認(rèn)識很多貸款公司，了解幾百種貸款產(chǎn)品,，因此,，他能提供申請多家貸款公司的一站式服務(wù)。信用不好的借款人甚至能通過經(jīng)紀(jì)商得到更多的貸款,。次級貸款的利率和費用浮動范圍很大,，經(jīng)紀(jì)商能夠找到最好的產(chǎn)品和價格來滿足借款人的需要。
　　抵押貸款經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)
　　經(jīng)紀(jì)商的業(yè)務(wù)流程
　　抵押貸款欺詐
　　經(jīng)紀(jì)商的謀略
　　誠實的經(jīng)紀(jì)商
　　行為失調(diào)
　　不道德的經(jīng)紀(jì)商
　　我將自己置于何種境地,？
　　對人性喪失信心

　　4,、創(chuàng)新融資的藝術(shù)

　　如果說次級貸款行業(yè)有什么藝術(shù)性可言的話，那就是“無中生有”,。在RFC的工作立場雖然是作為投資方,，但是我們也很注重購買文件資料符合我們貸款要求的閉合貸款。貸款審批人看到這些貸款文件的時候,，已經(jīng)經(jīng)過了揉,、擠、推,、拉的工序,，被修剪成現(xiàn)有的模樣。直到我直接和經(jīng)紀(jì)商接觸和往來,，我才了解到創(chuàng)新金融是怎樣的一回事,。我的銷售經(jīng)理羅伯?雷格將此過程稱之為“用雞屎做雞肉沙拉”。雖然無甚詩意,，不過概括了這個行業(yè)的“真諦”,。
　　理解風(fēng)險
　　融資創(chuàng)新如何運作
　　房產(chǎn)評估中的水分

　　5、華爾街&評級機構(gòu)：貪婪之至

　　評級機構(gòu)和投資機構(gòu)共同決定著次級貸款市場的運作,。華爾街決定著可融資的貸款類別,，評級機構(gòu)進行評級,，這樣，投資者才購買債券,。很多州政府通過法律來監(jiān)管非儲蓄類貸款公司,，但是，他們大都忘記了公布貸款審批的準(zhǔn)則和產(chǎn)品指引規(guī)定,。
　　證券化的影響
　　何謂抵押貸款支持證券
　　華爾街蹚渾水
　　評級機構(gòu)
　　利潤豐厚的商業(yè)模式
　　插上一手
　　難以調(diào)和的關(guān)系
　　評級機構(gòu)的權(quán)勢
　　誰在導(dǎo)演這場秀,？
　　反應(yīng)遲緩
　　證券化如何影響借款人
　　未來何去何從

　　6、合零為整

　　作為借款人,，我們沒有什么自救能力,。如果刷爆所有信用卡的誘惑還不算是十足的壞主意,，那要拒絕廉價資金就是不可能的事,。無論是買一套更大的房子，以更低的利率進行再融資,，還是好好的利用房產(chǎn)權(quán)益,，這可是一生一次的機會。
　　二級參與者——美聯(lián)儲
　　借款人
　　隨意選擇收入和首付款
　　抵押貸款零售商
　　建筑商和房地產(chǎn)中介
　　次貸業(yè)的命運流轉(zhuǎn)
　　判斷失誤

　　7,、重回正軌

　　次級貸款的問題是多方面的,，包括經(jīng)紀(jì)人、信用評級機構(gòu)在內(nèi)的所有市場參與者皆應(yīng)對次貸危機負(fù)有責(zé)任,。既然我們目前面臨的結(jié)果是集體合力造成的,，同樣解決方案也應(yīng)該是一個綜合全面的方案。除非存在于目前抵押貸款食物鏈的每個層級中最根本的錯誤能被正確處理,，否則,，為改變行業(yè)運作方式所做的任何努力，都將無法得到令人滿意的結(jié)果,。
　　變革計劃
　　投資銀行——創(chuàng)造責(zé)任
　　評級機構(gòu)——徹底檢修
　　抵押貸款經(jīng)紀(jì)人——修補體系
　　解決欺詐問題——打破思維定式
　　評估師
　　貸款指導(dǎo)——很有意義的改變
　　讓欺詐無所遁形
　　目前的危機

　　8,、次貸對中國的影響

　　如果由于次貸危機導(dǎo)致美國嚴(yán)重經(jīng)濟衰退，將會有什么事情發(fā)生,？認(rèn)為次貸的影響無關(guān)緊要顯然是愚蠢的想法,。美國需要依靠中國，因為身為美國的債權(quán)人之一,，中國購買了大量的美國國債,。反過來，中國的經(jīng)濟繁榮也受惠于向美國大量出口,。雖然中國已經(jīng)在開始尋找美圓儲備的替代選擇,，但其他金融工具尚不能被證明有同樣的吸引力。中國也認(rèn)識到如果拋售這些資產(chǎn)或者不再追加購買,，由此產(chǎn)生的巨大沖擊波將席卷全球,。一旦美國經(jīng)濟嚴(yán)重衰退,，中國經(jīng)濟有可能將承受適度甚至更嚴(yán)重的金融影響。
　　美國房地產(chǎn)市場的崩潰
　　對美國經(jīng)濟的影響
　　對中國經(jīng)濟的影響
　　次貸危機對中國的影響
　　中國抵押貸款業(yè)
　　 美國次貸危機的教訓(xùn)

　　一年前,，我從未想過我需要對次級借貸這個行業(yè)寫上點什么,。我知道這個行業(yè)不太妥當(dāng)，但是,，次貸危機在2007年的現(xiàn)實演繹似乎還是超出了人們的想象,。次級借貸業(yè)務(wù)停頓中止，壞消息一日更甚一日,。房屋滯銷,，價格跌落，信貸緊縮,。而且我相信,，這些問題的真實情況仍然不為人知。留給大眾的只是揣測和猜想：這場危機究竟會發(fā)展到何種嚴(yán)重的程度,。
　　作為一個在抵押貸款行業(yè)干了14年的熟手——其中有5年是達拉斯一家次級借貸公司的合伙人——次貸災(zāi)難慢慢席卷,，而我身處第一線。與諸如Countrywide,、華盛頓共同基金之類的大家伙相比,，我的公司只是一個小玩家。在巔峰時期,，我們的次級抵押貸款的年增長額接近2.5億美元——這不是一個小數(shù)目,，但相對大規(guī)模機構(gòu)所融出貸款而言，也只是九牛一毛,。
　　不過,，小規(guī)模貸款公司的身份為我觀察這場危機提供了一個獨特的視角。我每天的工作就是和抵押貸款經(jīng)紀(jì)商以及國內(nèi)最大型的抵押貸款證券公司打交道,。因為次貸行業(yè)內(nèi)的所有工作我都做過,，所以，我對這個行業(yè)有全面的認(rèn)識和了解,。
　　雖然這本書是基于我作為貸款人的經(jīng)歷,，但是，它也反映了整個次貸行業(yè)的運行機制,。我寫作此書的準(zhǔn)備工作之一就是和很多同事,、同行交談，他們中的很多人或在次級抵押貸款公司工作過,，或打理過次級抵押貸款公司,，或曾開辦過這類公司。通過和他們的交流，我想要確認(rèn)的是,，他們的業(yè)務(wù)操作就是次貸的一般性業(yè)務(wù),，和我的工作相差無幾。我用文字描繪了這個不穩(wěn)定的行業(yè),，對這本書來說,，這些同仁們的見解和反饋是無價之物。
　　這是我第二次回顧這本書,。在著手寫書的時候,，我就明白我們正面對著一件有歷史意義的事件。我并不清楚自己想法的正確程度有多高,。當(dāng)我在2007年8月動筆的時候,，我感到全美將經(jīng)歷現(xiàn)代史上最嚴(yán)重的商業(yè)危機。之所以這么說,，原因有三：第一,，大部分商業(yè)危機都是由食物鏈頂端的少數(shù)領(lǐng)導(dǎo)者行為不當(dāng)引起的，但是,，目前危機的禍源卻是覆蓋整個行業(yè)的系統(tǒng)性問題,。沒有單一的人或者個體能夠承擔(dān)主要的責(zé)任。第二,，65%的美國人擁有住房，其他商業(yè)危機不會對這么多的人造成大范圍的沖擊,。第三,，一旦房地產(chǎn)市場停止現(xiàn)在的自由落體運動，核算一下來自房屋產(chǎn)權(quán)價值的跌落和抵押支持證券市場持續(xù)的虧損,，最后的損失將以萬億計算,，是的，上萬億,。
　　我開始寫這本書時所持的觀點是,，作為近距離親歷這次危機的局內(nèi)人應(yīng)該出來講述其間的故事。不過,，我很快意識到,，這并不構(gòu)成寫作此書的充分理由。對我而言,，遠不止于此,。
　　我的職業(yè)生涯大部分是在抵押貸款行業(yè)度過，總體上,，我認(rèn)為自己是行業(yè)的一分子,。我希望抵押貸款行業(yè)能找到自己的道德羅盤，回歸到用理智貸款融資的狀態(tài),。但是,，沒有重大的變革,，這種情況是不可能發(fā)生的。本書是從局內(nèi)人視角分析行業(yè)的不當(dāng)行徑,，而第七章的重點就是解決之道,。最終，這成為了我寫作的動機,。
　　在約翰·威利父子出版公司涉入之前,，丹·麥克金在《新聞周刊》上寫了一篇關(guān)于這本書的評論文章。不管我喜歡與否,，動筆之后,，我儼然已經(jīng)成為次貸行業(yè)的形象代言人，所以,，我知道可能會出現(xiàn)一些負(fù)面反饋,。稍作聯(lián)想，我成了罪人,�,？粗鴰装贄l加注下劃線的評論，上面寫著眾多建議——包括監(jiān)禁和槍決,。如果我說對這些感到無所謂,，那是在騙人。如果你的成長歷程讓你堅信應(yīng)該行為端正,，如果你每天都在努力這么做,，那么你是不可能不受這些評論影響的。
　　讓我把話再說得清楚點,。我并不是在尋找同情或者求得認(rèn)可,。我想說的是，在我作為次級貸款商的5年時間里,，我公司的平均違約率不超過3%,。比較一下這個數(shù)字和現(xiàn)在20%左右的次貸違約率，這說明我的公司有效地做到了讓借款人擔(dān)負(fù)力所能及的貸款,。在我看來,，這是判斷貸款機構(gòu)是否良性運轉(zhuǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)。
　　此外,，有一件事是很清楚的,。我們帶著好心善意經(jīng)營業(yè)務(wù)，我們相信次級貸款行業(yè)必須要提供積極,、正面的服務(wù),，但即便是我們這樣的人也發(fā)現(xiàn)，在危機爆發(fā)前的幾年時間里，要有效地管理風(fēng)險,，并在市場中一直保持競爭力,，其難度日益在增大。當(dāng)這一切成為現(xiàn)實的時候,，就會判斷失誤,，錯誤百出�,？梢钥隙ǖ囊稽c是,，這個行業(yè)從不缺乏失敗的教訓(xùn)。
　　雖然這本書是關(guān)于次級貸款行業(yè)的,，但是我認(rèn)為,，大部分人不知道抵押貸款危機其實并不是孤立于次貸危機的。其他類型的產(chǎn)品供應(yīng)早已鑄成大錯,，其中包括向信用良好的借款人供應(yīng)的貸款產(chǎn)品,。這些產(chǎn)品只是需要再長一點的時間才會在違約報告中露出面目。我在第七章更多地對此做了討論,。
　　雖然本書記錄了我公司的發(fā)展歷史,，但本書——一名次級貸款人的自白并不只是關(guān)乎一個人、一家公司或者是借貸行業(yè)某一領(lǐng)域的,。它關(guān)注的是,，抵押貸款行業(yè)如何集體性地失去目標(biāo)、迷失方向,，如何引爆了這場美國現(xiàn)代史上最嚴(yán)重的信用危機,。

　　起航的中國經(jīng)濟航母，會一帆風(fēng)順么,？

　　導(dǎo)讀

　　偉大的哲學(xué)家圣奧古斯汀在他的名著《上帝之城》一書中指出：世界上存在著兩重同構(gòu)的秩序：“上帝之城”的秩序和“塵世之城”的秩序。人間秩序是充滿邪惡和苦難的,，人間秩序的完美化和拯救之途就在于“上帝之城”的秩序,。
　　而當(dāng)我看過理查德?比特納著的這本書后，感覺到美國的次貸市場真是一個缺失“上帝之城”秩序的“地獄之城”,。一個重要的原因是金融生態(tài)的混亂,。作者通過一個業(yè)內(nèi)人的視角，為我們揭開美國次貸行業(yè)的內(nèi)幕,，描繪了一個行業(yè)全景和其中形形色色的人物與故事,，次貸市場的很多經(jīng)紀(jì)商是騙子、流氓無賴,、妓女,、惡棍，他們形成了混亂的交易網(wǎng)，反映了交易背后的利益勾連,，揭示了造成危機的原因和真相,。
　　美國的次貸市場是一個基本上無序的市場。書中指出：“如果說次級貸款行業(yè)有什么藝術(shù)性可言的話,，那就是‘無中生有’,。當(dāng)在RFC作為貸款投資方從事貸款業(yè)務(wù)的時候，我們的重點是購買那些申請資料符合貸款準(zhǔn)則的已閉合貸款,。而當(dāng)貸款審批人看到這些貸款文件的時候,，它們已經(jīng)經(jīng)過了揉、擠,、推,、拉的工序，被修剪成現(xiàn)有的模樣,。直到我直接和經(jīng)紀(jì)商接觸和往來,，我才了解到創(chuàng)新金融是怎樣的一回事。我的銷售經(jīng)理羅伯·雷格將此過程稱之為‘用雞屎做雞肉沙拉’,。雖然無甚詩意,，不過概括了這個行業(yè)的‘真諦’�,！�
　　這種次貸市場運行的結(jié)果必然產(chǎn)生金融危機,。無論是金融機構(gòu)、經(jīng)紀(jì)人,，還是貸款人,、投資者，都沒有從中得到好處,，國家也受到了很大的損失,。這使我想起了一個叫“天堂和地獄”的故事：
　　一位行善的基督徙，臨終后想見天堂與地獄究竟有何差異,。于是天使就先帶他到地獄去參觀,，在他們面前出現(xiàn)了一張很大的餐桌，桌上擺滿了豐盛的佳肴,。地獄的生活看起來還不錯嘛,。不用急，你再繼續(xù)看下去,。過了一會,，用餐的時間到了，只見一群骨瘦如柴的餓鬼魚貫入座,。每個人手上拿著一雙長十幾尺的筷子,�,？墒怯捎诳曜訉嵲谑翘�長了，最后每個人都夾得到但吃不到,，很是悲慘,。
　　到了天堂，同樣的情景,，同樣的滿桌佳肴,，每個人同樣用一雙長十幾尺的長筷子。不同的是,，圍著餐桌吃飯的可愛的人們,。他們也同用同樣的筷子夾菜，不同的是,，他們彼此喂對面的人吃菜,，因此每個人都吃得很愉快。
　　從書中可以看出,，美國的次貸危機顯然是一個系統(tǒng)性錯誤,，一個重要的原因是監(jiān)管不當(dāng)。正如中國人銀行副行長,、著名經(jīng)濟學(xué)家易綱所分析,，從1933年到1999年的60多年間，美國實行《格拉斯–斯蒂格爾法》,，這個法案是1933年大危機之后提出來的 ……