| |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
投資銀行家到底在做些什么事,？這個問題一直讓人迷惑不解,。隨著時間的推移，各種新的發(fā)展讓人更加迷惑,，諸如商業(yè)銀行和投資銀行的區(qū)別日益模糊,，投資銀行內(nèi)各個部門各項(xiàng)職能的相對重要性發(fā)生了變化,，而且這些機(jī)構(gòu)總的說來比較神秘。也就是說,，只有極少數(shù)根本性的東西還或多或少保持著原樣,。投資銀行的業(yè)務(wù)大體上可以分為“企業(yè)融資”和“銷售交易”兩大部分。
正如大多數(shù)人閉上眼睛所能想到的那樣，一個投資銀行家與企業(yè)高層管理人員之間的相互影響就是投資銀行的企業(yè)融資功能,。這是我1994年來到倫敦后的整個生活,，也是本書所要講述的重點(diǎn)。執(zhí)行企業(yè)融資職能的銀行家從兩方面為企業(yè)服務(wù),。他們籌措資金,，就是所謂的“融資”。他們?yōu)椤敖灰住碧峁┙ㄗh,，通常冠之以并購的大名,。有些情況下，投資銀行家同時做這兩件事,，因?yàn)樗麄冏霾①忣檰枙r,，需要通過融資的手段來協(xié)助完成項(xiàng)目。
籌措的資金來自于第三方,，包括富有的個人,、共同基金、保險(xiǎn)公司,、養(yǎng)老基金,，通常是在IPO（股票首次公開發(fā)行）中出售股票，也可以是垃圾債券等,。投資銀行代表一家公司去尋找投資者,，將特定的證券以特定的價(jià)格賣給投資者的過程就稱為“承銷”。盡管“承銷”這個詞似乎意味著一旦投資銀行沒能找到買家,，它就應(yīng)承擔(dān)起責(zé)任,，自己出錢買下這些證券，但這種情況極少發(fā)生,。在通常情況下,，承銷商只需做到“盡最大努力”來為證券找到買家。并購建議可以針對一項(xiàng)收購——就像我們試圖為希斯頓集團(tuán)所做的,，也可以是整個公司的剝離,、出售或者合并。
銷售交易業(yè)務(wù)（不是本書的主題）主要指企業(yè)融資部門所涉及的公司證券的買賣交易,。不過,，銷售交易的客戶對象不再是那些公司，而是為資產(chǎn)尋找豐厚回報(bào)的機(jī)構(gòu)投資者和富有的個人,。銷售交易和企業(yè)融資兩大業(yè)務(wù)部門時常會有沖突,，原因之一就是各自所代表的客戶存在著內(nèi)在矛盾——投資者希望得到盡可能高的投資回報(bào)，而發(fā)行者希望資本價(jià)格越便宜越好,。近期有一些對投資銀行的指控,，針對的是它們?yōu)E用股票分析報(bào)告,，偏向發(fā)行方而有損投資者，以及企業(yè)融資部門操控著給銷售交易部門的本應(yīng)客觀的研究報(bào)告等問題,。
不管在銷售交易部門還是在企業(yè)融資部門工作,，投資銀行家的角色基本上就是一個介于交易雙方的中間人。不管是股票交易員促成兩個機(jī)構(gòu)投資者之間的股票交易,，銷售人員推介新股發(fā)行,，還是并購專家出售一家公司的分支機(jī)構(gòu)，這些人同樣都是中間人,。在這些項(xiàng)目中,，他們都是“代理人”而非“當(dāng)事人”。
最近幾年對投資銀行的許多爭議,，就是源于很多投資銀行決意或多或少地跨越代理人界限,，變成了交易的當(dāng)事人。自營交易戰(zhàn)略通常是指投資銀行用自有資金去承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),，這使得在特定時間段內(nèi),，有些投資銀行的銷售交易部門成為投資銀行主要利潤來源。盡管贏利本身沒有什么不對,，但問題在于這些錢是否損害了其他投資者的利益,。行業(yè)分析師認(rèn)為，投資銀行所獲得的這些利潤不像正常交易那樣可以預(yù)測,，而且沒有規(guī)律,，因此難以估值。從企業(yè)融資方面來說,，投資銀行決定自籌自營股權(quán)基金,，直接與企業(yè)客戶以及其他專做兼并的基金形成競爭關(guān)系，會引發(fā)對客戶的忠誠度,、保密性以及利益上的沖突問題,。近幾年來，針對這些問題,，包括摩根士丹利和瑞士信貸第一波士頓在內(nèi)的幾家大型投資銀行已宣布打算將自營股權(quán)基金剝離出去,，成為獨(dú)立主體。
投資銀行純粹的“代理”功能并不意味著它們不承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。盡管免責(zé)聲明寫進(jìn)了發(fā)債或招股說明書,，但投資銀行在推銷證券的時候其實(shí)已經(jīng)為這家公司的發(fā)展前景做了隱含的擔(dān)保。
類似的,，公司董事會和管理層在決定一項(xiàng)并購之前也依賴于投資銀行的建議，盡管依賴程度較輕,。偶爾,，對于投資銀行沒有充分保護(hù)投資者的利益,，憤怒的投資者和公司客戶會訴訟成功；美國證券交易管理委員會（SEC）也會成功采取執(zhí)法行動,。最近的兩個案例是,，羅恩?佩雷曼成功地控告摩根士丹利對Sunbeam的出售未進(jìn)行充分的信息披露，判決其支付高達(dá)15億美元的罰款,；還有花旗集團(tuán)同意支付265億美元,，解決已破產(chǎn)的世通公司的股票和債券購買人提出的訴訟。
如果一家投資銀行被卷進(jìn)過多的負(fù)面事件,，即使沒有個人或政府的訴訟,，這家投資銀行想要拿到下一個項(xiàng)目也會難上加難。
就如我之前談到建議書時所說的那樣,，投資銀行之間的座次排名部分取決于所謂“排行榜”,。一些第三方公司對各種排名進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，然后指出哪家公司在特定時間段內(nèi)完成的某一產(chǎn)品交易最多,。盡管貌似客觀,，但實(shí)際這些數(shù)據(jù)很容易操縱，這使得很多公司都能找到某些證據(jù)宣稱自己位列三甲,。比如,，在并購排名表里，你可以按交易數(shù)量排名,，也可以按交易總價(jià)值排名,；可以只算國內(nèi)，也可以包括全球,；或者只算某個數(shù)量級以上的項(xiàng)目,；或者只算某個特定行業(yè)里的項(xiàng)目；當(dāng)然,，你還可以選擇適合自己需求的時間段,。不過，投資銀行自己心知肚明哪家才是特定產(chǎn)品真正的領(lǐng)頭羊,。整個市場的領(lǐng)導(dǎo)者就是那些持續(xù)出現(xiàn)在最賺錢的產(chǎn)品排名表前幾位的投資銀行,。
投資銀行業(yè)最賺錢的兩個產(chǎn)品是并購顧問和IPO主承銷。并購項(xiàng)目的利潤取決于提供服務(wù)時盡可能減少投入,。在IPO業(yè)務(wù)中,，投資銀行找到認(rèn)購股票的機(jī)構(gòu)投資者，并從募集資金中提取多達(dá)7%的回報(bào),。（這個百分比在金融交易中稱為“買賣差價(jià)”,。）在競爭壓力之下，其他各種產(chǎn)品（包括債券和增發(fā)等）的收費(fèi)大幅減低,，而IPO的收費(fèi)為何還能保持這么高,？這對于大多數(shù)人來說始終是個謎團(tuán),，對調(diào)查投資銀行之間是否串謀的司法部來說也是如此。
1990年至1991年間投資銀行業(yè)的不景氣造成了大范圍的人員解雇,。1994年,，當(dāng)我到達(dá)倫敦的時候，投資銀行剛剛緩過神來,。摩根士丹利和高盛是市場領(lǐng)導(dǎo)者,，不過，高盛已經(jīng)逐漸恢復(fù)元?dú)�,，而摩根士丹利卻更加衰弱,，除了近幾年的低迷，還有一個原因是摩根士丹利在1986年IPO后,，大部分能干的合伙人離開了公司,。在這點(diǎn)上，兩家公司的文化差別很大,。
緊隨這兩家市場領(lǐng)導(dǎo)者之后的就是美林了,。美林是唯一一家從零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)起家，建立起龐大機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的大型投資銀行,。正因?yàn)榇�,，它有時被同行看低。但是到了20世紀(jì)90年代初期,，美林一直穩(wěn)坐證券承銷霸主地位,。不幸的是，監(jiān)管和市場兩方面力量開始擠壓行業(yè)的利潤空間,，美林因其市場份額而遭到重大沖擊,。1975年之前，經(jīng)紀(jì)公司根據(jù)政府制定的傭金率從交易中獲得豐厚利潤,。1975年,，證券交易管理委員會取消了股票交易的固定傭金，小型經(jīng)紀(jì)公司被擠出了市場,，使得美林這樣的市場領(lǐng)導(dǎo)者的地位更加鞏固,，但同時承銷和交易業(yè)務(wù)的利潤空間也受到打壓。證券交易管理委員會出臺的另外一些規(guī)則使得企業(yè)能夠更簡便,、更低廉地將證券直接銷售給機(jī)構(gòu)投資者,，而無須通過收費(fèi)高昂的投資銀行。
由于這些基本業(yè)務(wù)的贏利空間受到擠壓,，美林只得集中精力去拓展利潤更高的業(yè)務(wù),，比如并購。1988年,，公司任命年僅35歲的杰克?利維（Jack
Levy）擔(dān)任并購業(yè)務(wù)主管,，當(dāng)時競爭對手并沒有特別關(guān)注此事,。原來美林的特點(diǎn)是，它們的銀行家主要與各家公司的司庫和首席財(cái)務(wù)官聯(lián)系,，而不是聯(lián)系做戰(zhàn)略性并購決定的CEO。從競爭對手那里挖來幾位銀行家之后,，利維開始大展拳腳,。到了1996年，美林終于在美國國內(nèi)并購業(yè)務(wù)排行榜上奪冠,，當(dāng)然在國際并購市場上,，美林尚無法向高盛或摩根士丹利挑戰(zhàn)。這個里程碑式的成功讓利維無比歡欣,，到了年末,，他為下屬制作了一個視頻短片，片中他模仿杰里?馬圭爾美國電影《甜心先生》中的角色,�,！g者注（Jerry
Maguire）的樣子叫道：“讓我看到錢！”
20世紀(jì)90年代初期的投資銀行界里,，另外一些公司要么在那里拼命掙扎,，要么想方設(shè)法把自己定位成細(xì)分市場上某個產(chǎn)品的權(quán)威。在細(xì)分市場的領(lǐng)頭羊中,，有兩個名號值得關(guān)注,，一個是并購市場的第一波士頓，另一個是“垃圾債券”市場的帝杰,。
第一波士頓早就是一家綜合性投資銀行,。在20世紀(jì)80年代的并購浪潮中，布魯斯?瓦瑟斯坦（Bruce
Wasserstein）和喬?佩雷拉（Joe
Perella）的團(tuán)隊(duì)開始為客戶提供戰(zhàn)略性并購建議,，使第一波士頓成為客戶除摩根士丹利和高盛以外的另一選擇,。身材矮小、脾氣暴躁,、唯我獨(dú)尊的瓦瑟斯坦可能是那個年代最出名的銀行家,。但在1988年，這兩人離開第一波士頓建立了由他們自己名字命名的專業(yè)顧問公司,。他們的離開促使第一波士頓和它的歐洲盟友瑞士信貸（Credit
Suisse）合并,，并把決策總部放在瑞士。在并購品牌創(chuàng)始人離開的情況下,，經(jīng)受洗禮之后的瑞士信貸第一波士頓（CSFB）依然可以時不時地在整個90年代闖進(jìn)全球并購咨詢商的前三強(qiáng),。
帝杰投資公司由唐納森,、勒夫金和詹雷特三位合伙人于1959年創(chuàng)辦，主要從事小型公司和初創(chuàng)企業(yè)的承銷業(yè)務(wù),，與大投資銀行們所服務(wù)的藍(lán)籌公司相比,，這些小型公司有更大的發(fā)展?jié)摿�,。盡管帝杰最早成功推動了用自有資金成立股權(quán)基金這一頗具爭議的業(yè)務(wù)，但直到80年代它的規(guī)模還相當(dāng)小,。然而，在1990年邁克爾?米爾肯的德崇公司破產(chǎn)之后,，帝杰得以在90年代中期一躍而出，執(zhí)垃圾債券市場之牛耳,。
垃圾債券是由那些規(guī)模小,、成立時間短、負(fù)債高,，換言之,，風(fēng)險(xiǎn)大而無法獲得傳統(tǒng)的低成本資金的公司發(fā)行的債券。發(fā)行垃圾債券的公司被穆迪（Moodys）和標(biāo)準(zhǔn)普爾定義為“投機(jī)”級別,，與那些取得“投資”級別的資金充裕,、有名望的大公司形成對照。垃圾債券發(fā)行者除了支付較高的利率之外,，還向投資銀行支付更高的“買賣差價(jià)”,，使之成為債券市場上最有利可圖的業(yè)務(wù)。而給“投資”級別的藍(lán)籌公司融資已經(jīng)是個成熟業(yè)務(wù),，買賣差價(jià)非常小,。但是，盡管垃圾債券業(yè)務(wù)贏利豐厚,，大投資銀行還是樂意與福特汽車,、AT&T這樣的公司做生意，而不愿意與出現(xiàn)財(cái)務(wù)問題的克萊斯勒或才起步的麥考移動通信等公司打交道。這種矛盾心態(tài)使得細(xì)分市場的玩家有機(jī)會成為這個極具吸引力的業(yè)務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)者,。
真正使一家投資銀行走下坡路的原因往往是重大丑聞,、資本危機(jī)、能干的合伙人大量流失,，或者,，通常來說三者同時發(fā)生。所羅門兄弟公司通過耍弄小聰明,，尤其是在固定收益市場建立獨(dú)特的結(jié)構(gòu),，終于在20世紀(jì)80年代一步步爬到了綜合融資排名榜的頂峰。但是,，公司失控的交易文化導(dǎo)致了敗落，在邁克爾?劉易斯（Michael
Lewis）的《說謊者的撲克牌》該書中文簡體版由中信出版社2007年1月出版上市,�,！幷咦⒁粫杏性敿�(xì)敘述，作者講述了他作為一個年輕的債券銷售員在公司走向1987年崩潰的那幾年里的經(jīng)歷,。20世紀(jì)80年代后期,，所羅門的事業(yè)大廈開始出現(xiàn)裂痕。1987年,，所羅門曾經(jīng)非常賺錢的抵押資產(chǎn)債券交易的締造者劉易斯?拉涅里（Lew
Ranieri）離開了公司,。隨后的1991年，公司又遭受了國債市場丑聞的致命打擊,。盡管公司暫時得到了沃倫?巴菲特的一筆投資（不屬巴菲特的成功項(xiàng)目之列）而茍延殘喘,，但到了90年代末期，所羅門先被桑迪?韋爾（Sandy
Weill）的美邦銀行合并,，后又歸入龐大的花旗集團(tuán),。后來，花旗停止了在所有場合使用“所羅門”這個名字,。
能使投資銀行走上坡路的原因通常是一系列引人注目的交易,，外部投資者或?qū)嵙?qiáng)大的母公司提供增資，偶爾也靠有利的政策變化,。20世紀(jì)90年代初期,，諸如JP摩根等主要商業(yè)銀行還受制于著名的1933年《格拉斯-斯蒂格爾法案》，只能在商業(yè)銀行領(lǐng)域經(jīng)營而不能涉足證券承銷業(yè)務(wù),。即便受此制約,，這些機(jī)構(gòu)還是在過去至少10年里大筆投資于投資銀行業(yè)務(wù)，并期待著該法案最終失效的那一天,。他們聘用有名氣的銀行家,，鉆現(xiàn)存法律的空子，利用資金實(shí)力，憑借龐大的商業(yè)銀行貸款資產(chǎn),，來壯大在債券市場的實(shí)力,。JP摩根更可以利用其在國際借貸市場上長期積累的關(guān)系，強(qiáng)化其在美國以外市場上并購顧問的顯著地位,。
JP摩根在海外的相對成功只是個特例,，并不代表一般的規(guī)律。盡管全球融資和交易的總量分別超過了美國國內(nèi),，但大多數(shù)美國投資銀行的全球業(yè)務(wù)在20世紀(jì)90年代初期還相對較弱,。文化和法律的壁壘以及當(dāng)?shù)匾延械母偁幷邔τ诔晒Πl(fā)展海外業(yè)務(wù)都是重大的挑戰(zhàn)。盡管投資銀行靠著美國國內(nèi)排行榜還能自我吹噓一番,，但真正對海外市場卻影響甚微,。另外，到海外工作雖然聽上去挺誘人,，但對經(jīng)驗(yàn)豐富的銀行家來說卻是職業(yè)生涯的終結(jié)：充滿風(fēng)險(xiǎn),，且升職機(jī)會渺茫。每當(dāng)宣布調(diào)任某位銀行家到海外機(jī)構(gòu)擔(dān)任主管,，盡管通常的解釋是那里的市場變得越來越重要,，但事實(shí)上大多數(shù)情況是這位銀行家因內(nèi)部爭斗失利而被放逐。不管投資銀行如何宣揚(yáng)自己全球一體化機(jī)構(gòu)的形象,，真正的決策機(jī)構(gòu)還是在紐約的公司總部,。
這一情景與我于1994年7月進(jìn)入高盛倫敦分部時所看到的完全一致。倫敦辦公室仿佛是在獨(dú)立的小天地里運(yùn)作,，偶爾從紐約來一兩個銀行家才讓人感覺到公司與美國的聯(lián)系,，他們或是過來開個會，或是從倫敦轉(zhuǎn)道別處,。在美國市場,，高盛或許是IPO的領(lǐng)頭羊，但在英國市場卻完全不是那么回事,。我從來沒有經(jīng)手過融資性交易,。雖然我還稍許記得點(diǎn)曾經(jīng)向客戶建議過并購項(xiàng)目，但對于實(shí)際上如何執(zhí)行項(xiàng)目完全沒有概念,。然而,，也就是在幾個星期里，高盛接手了英國10年來最贏利的IPO項(xiàng)目,，我居然成了項(xiàng)目聯(lián)絡(luò)人,。
雖然名義上我可以直接向桑頓匯報(bào)，但我在高盛的正式職位在倫敦的通信,、傳媒和科技部門,，簡稱CMT。這個部門的頭是律師出身的斯科特?米德（Scott
Mead），他身材矮小,、頭上禿頂,，愛鉆牛角尖。米德對我很友善,，并不因?yàn)槲覜]有經(jīng)過他面試就進(jìn)來而生氣,。他有點(diǎn)害羞，一點(diǎn)也不像我想象中的資深銀行家——特別是混跡于傳媒業(yè)里的銀行家,。很快我就了解到,，實(shí)際上米德與傳媒業(yè)務(wù)本身不相干。當(dāng)時歐洲的通信業(yè)務(wù)主要就是處理外國政府為國有電信公司私有化而發(fā)出的詳細(xì)的征求意見書（RFP）,。一旦被選中,，投資銀行要做的就是將這些官僚化的國有機(jī)構(gòu)脫胎換骨成有活力的公司，然后向公眾發(fā)行股票,。由此涉及的法律法規(guī)千頭萬緒,，正好使米德這位愛鉆牛角尖的前律師大有用武之地。米德以前在哈佛讀書的時候跟桑頓住得很近,，這層關(guān)系使得桑頓放心把自己在傳媒業(yè)方面的任何戰(zhàn)略決策都交給他來執(zhí)行。
米德最后憑借德國電信（Deutsche
Telecom）和沃達(dá)豐（Vodafone）兩個項(xiàng)目帶來的巨額收入而在公司內(nèi)出名,。2002年,，米德因上了倫敦街頭小報(bào)而一時名聲大噪——他的秘書因偷了他五百多萬美元鋃鐺入獄，而在相當(dāng)一段時間里,，米德居然對失竊一事渾然不覺,。這一事件和其后的審判深度揭露了人性的弱點(diǎn)，甚至被拍成了英國電視劇,。但在1994年,，無論公司內(nèi)還是公司外，沒有什么人知道米德,，他于1988年到倫敦,，之前在紐約待了兩年。
即使米德不給我壓力,，我也有自知之明,，除了7年前對家禽行業(yè)的研究給我留下殘存的模糊記憶之外，我對投資銀行所知甚少,，更不了解傳媒行業(yè),。我所有的就是做律師時形成的基本研究能力，做說客時撰寫簡明扼要的觀點(diǎn)的能力,，再有就是在大學(xué)里學(xué)到的一點(diǎn)數(shù)學(xué)知識,。我打算根據(jù)工作的實(shí)際需要來改進(jìn)自己的這些能力技巧，使之精益求精。
大多數(shù)投資銀行家害怕在同行面前露短,，事實(shí)上很多專業(yè)人員都是這樣,。好在我沒什么可臉紅的。很明顯,，一個前任航空公司經(jīng)理當(dāng)上了CMT部門的高級經(jīng)理,，當(dāng)然會丈二和尚摸不著頭腦。因此,，我很容易放下身段求教于那些聰明能干的年輕分析師,，向他們學(xué)習(xí)行業(yè)的基礎(chǔ)知識。盡管那些年輕的英國小伙子對于要指導(dǎo)我這個比他們大上10歲的美國人并不總是感到心情愉快,，但是他們的確在我真正成為投資銀行家的第一年里幫了大忙,。
剛開始的那幾周，我基本上在手忙腳亂地準(zhǔn)備建議書,，這與我7年前在信孚銀行的經(jīng)歷基本相同,，但有一個重大區(qū)別。高盛內(nèi)部業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)化的程度非常引人注目,。在信孚銀行,，凱彼曼根據(jù)早上讀《金融時報(bào)》得到的信息給客戶打電話；而高盛在1994年已經(jīng)在歐洲建立了相當(dāng)成熟的客戶關(guān)系系統(tǒng),，每個地區(qū)都配有專人負(fù)責(zé)與當(dāng)?shù)馗鞔蠊韭?lián)系,。高盛從1969年開始就在倫敦設(shè)立了辦公室，當(dāng)時主要為了向英國機(jī)構(gòu)出售美國股票,，其次還為那些美國公司提供服務(wù),。直到20世紀(jì)80年代中期，高盛才把重心放在了投資銀行業(yè)務(wù),。桑頓就在業(yè)務(wù)剛剛起步的那個時候被派來開發(fā)并購業(yè)務(wù),。10年間，高盛在通往成功的道路上磕磕絆絆——最著名的事件是與英國企業(yè)家羅伯特?麥克斯韋爾（Robert
Maxwell）的合作,，他是傳媒界重量級人物,，也是個大騙子；這個令人尷尬的合作最終讓高盛付出了巨大的代價(jià),。麥克斯韋爾于1991年離奇死于加奈利島的私人游艇上,，讓高盛和其他很多機(jī)構(gòu)共同替他承擔(dān)了全部責(zé)任（最終高盛支付了超過25億美元，來填補(bǔ)麥克斯韋爾占用員工養(yǎng)老金的虧空）,。到我入職時,，高盛已經(jīng)在英國站穩(wěn)了腳跟，特別是在很有油水的并購領(lǐng)域,。
同樣令我印象深刻的是涉及投資銀行各個環(huán)節(jié)的“生產(chǎn)流程”機(jī)構(gòu)信息化,。盡管那時還處于前互聯(lián)網(wǎng)時代,，但我們的電腦已經(jīng)可以完整連續(xù)地整合任何公司的第三方信息——從時事新聞、公開招股文件到顯示項(xiàng)目完成和項(xiàng)目執(zhí)行情況的資料庫,，應(yīng)有盡有,，再加上高盛自有的內(nèi)部信息（包括與客戶關(guān)系的歷史記錄、對方主要聯(lián)系人以及高盛各個部門的項(xiàng)目執(zhí)行人員名單）,。這套軟件包含了專有的公司內(nèi)部數(shù)據(jù)庫以及公司自己開發(fā)的系統(tǒng),。公司還開發(fā)了另外一些復(fù)雜的應(yīng)用軟件，通過簡單的數(shù)據(jù)錄入就能分析出潛在的并購業(yè)務(wù)機(jī)會,。更新的標(biāo)準(zhǔn)信息數(shù)據(jù)根據(jù)不同主題分類,，很方便就能調(diào)出來。公司內(nèi)部的溝通文化使得員工能夠在短時間內(nèi)獲得任何已有的涉及到個人,、公司或業(yè)務(wù)狀況的資料,。
從我在信孚銀行的經(jīng)歷開始到現(xiàn)在，投資銀行家的一個關(guān)鍵特點(diǎn)其實(shí)從來沒有發(fā)生太深遠(yuǎn)的變化,。我在律師行做了4年,，律師行里年輕律師要花上幾個星期時間一稿又一稿地起草法律備忘錄，以便負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)的合伙人去跟企業(yè)里的助理首席律師交談,。而在投資銀行,，難以置信的是，只給你兩天時間,，你就要拼湊出一整本建議書,，去與企業(yè)最高管理層進(jìn)行嚴(yán)肅的戰(zhàn)略討論。
正如先前說過的,，建議書本身并沒有太多對戰(zhàn)略決策的具體分析,，大多充斥著扼要而又模棱兩可的觀點(diǎn)（以便當(dāng)客戶明確提出不同意見時可以圓滑地否認(rèn)）,，還有些華麗的美術(shù)符號（方框,、箭頭、簡單圖表,、圖像,、一份報(bào)紙、一座無線電發(fā)射塔,、一臺電視機(jī)等,，來代表討論的業(yè)務(wù)領(lǐng)域）。銀行家們的勞動成果更像是一本喜劇作品而不像法律文件,。新技術(shù)和新設(shè)備使得制作建議書變得越來越簡單——簡單到只需在電腦上敲敲按鈕就行,，但是深思熟慮的思想?yún)s乏善可陳。這并不是說投資銀行家不能或者沒有向客戶提供有價(jià)值的,、嚴(yán)肅的分析,，關(guān)鍵在于銀行家們在一整本建議書中畫蛇添足的模式,，其現(xiàn)實(shí)的作用更多是激發(fā)客戶的關(guān)注并拿到項(xiàng)目，而不是思想火花的碰撞,。
所有這一切提出了顯而易見但卻沒有答案的問題：為什么有頭腦的公司高層管理人員能夠?qū)Υ巳萑�,？為什么他們愿意花時間跟投資銀行家開會？原因很復(fù)雜,，但有一點(diǎn)很明顯,，會議的議題——籌集資本、私有化,、兼并或者剝離——對公司和管理層的未來都有重要影響,。因此，即使每次會議上有價(jià)值的想法不多,，管理人員還是期待通過匯總大量意見來發(fā)掘一些有用的點(diǎn)子,。并且，一旦出現(xiàn)有價(jià)值的想法,，銀行家畢竟對某種交易在市場的可操作性有更多的了解（當(dāng)然有時做的比說的差）,。
銀行家有時會得到一些與競爭對手和投資者有關(guān)的重要信息，而企業(yè)高層管理人員無法通過其他途徑得到這些信息,，這一點(diǎn)有時可能更重要,。很多銀行家專注于某個行業(yè)，并積累了很多行業(yè)知識,�,！霸谌ψ永铩钡你y行家容易從關(guān)鍵競爭對手的潛在收購目標(biāo)那里獲得對戰(zhàn)略上和前景上更為細(xì)致的看法，而同行的高管之間往往不太容易分享意見,。另一方面,，銀行家可以從銷售交易部同事那里搜集到一些信息，從而掌握市場投資者對一家公司的隨機(jī)判斷,，這也是非常重要的信息,。
這種商業(yè)模式讓人回想起企業(yè)經(jīng)理協(xié)會（CEB），這是企業(yè)家戴維?布拉德利（David
Bradley）大膽設(shè)想并取得成功的一個產(chǎn)物,。當(dāng)戴維?布拉德利還在喬治敦法律系念書時,，就發(fā)現(xiàn)了一個令人興奮的商機(jī)——他發(fā)現(xiàn)各公司管理層對同行的管理者如何履行同一職能的方式非常感興趣。為此,，他創(chuàng)建了一個非常簡單的商業(yè)模式來實(shí)現(xiàn)這個商機(jī),。公司付一筆可觀的訂閱費(fèi)用給企業(yè)經(jīng)理協(xié)會，同時把自己公司的原始信息提供給企業(yè)經(jīng)理協(xié)會,。企業(yè)經(jīng)理協(xié)會收集各個行業(yè)主要企業(yè)的資料后,，經(jīng)過加工整理，再以匯總的形式出售給各公司,。加入這個系統(tǒng)之后,，各公司的市場主管,、首席財(cái)務(wù)官和法律顧問們可以判斷出自己不會被炒魷魚從而高枕無憂，因?yàn)樗麄兊腃EO會發(fā)現(xiàn)其他企業(yè)的CEO們工作表現(xiàn)比他出色得多,。
類似的,，公司管理層更愿意向投資銀行而不是競爭對手提供翔實(shí)的戰(zhàn)略決策需求和對競爭對手的看法。投資者則更愿意通過交易員,、銷售員或分析師表達(dá)他們對管理層的真實(shí)看法,，而不愿意向公司當(dāng)面表述。因此,，投資銀行家成為兩者之間的溝通渠道,。所以，信息,，而不是建議,，才是投資銀行的要害所在。
上述銀行家的工作必然會引發(fā)隨時可能出現(xiàn)的利益沖突和信息保密問題,，并使銀行和客戶以及潛在客戶之間的關(guān)系越發(fā)微妙,。公司CEO想知道并購的時機(jī)，就必須如實(shí)告知自己的戰(zhàn)略計(jì)劃,，這樣才能從投資銀行家那里得到真實(shí)的反饋,。但是，如果他感覺信息會很快傳到競爭對手那里,，他就會緘口不言,。公司高層管理人員與銀行家的交往多少有點(diǎn)神經(jīng)質(zhì)——一方面他們希望有一個唯一“信得過的顧問”，另一方面他們又不想太局限于某位只專注某一行業(yè)的銀行家,，而想獲得更廣泛的市場信息,。
最成功的投資銀行家會盡力讓自己不只是充當(dāng)行業(yè)的二道販子或者市場的二傳手。他們關(guān)注基本需求,，而這種需求源自于一個令人驚訝的事實(shí),，即CEO們往往痛苦而孤獨(dú)。他們被里里外外各種利益關(guān)系所困擾,，從生產(chǎn)到銷售到人事安排,，就像好萊塢的新秀,，在新片首映成功后要面對各式各樣的“好朋友”一樣,，CEO必須設(shè)法分辨哪些是有私心的要求，哪些是有偏見的建議,，哪些是過火的阿諛奉承,。找一個顧問來幫忙理清錯綜復(fù)雜的信息，提供中肯的建議,，這是格外有意義的一項(xiàng)服務(wù)工作,，可以減輕CEO的負(fù)擔(dān),。
雖然投資銀行家的顧問工作非常重要，但CEO還是擔(dān)心對某個銀行家太開誠布公會有麻煩,，因?yàn)?0世紀(jì)90年代初銀行家跳槽頻繁,。任何一個團(tuán)隊(duì)成員的離開都會讓公司對投資銀行產(chǎn)生不信任感，甚至僅僅保持原有的信任也越來越困難,。曾幾何時,，銀行家在同一個金融公司里度過他整個職業(yè)生涯，這種現(xiàn)象很普遍,。但是,，隨著行業(yè)成長，新投資銀行不斷涌入,，老投資銀行互相兼并,，動輒大批裁員繼而瘋狂招人，更有像格林希爾,、格里切和瓦瑟斯坦,、佩雷拉這樣的著名銀行家另立門戶，使得傳統(tǒng)的廝守終身成為鮮見的現(xiàn)象,。
只有一個機(jī)構(gòu)例外,，那就是高盛。除了退休或轉(zhuǎn)行,，很少有人離開高盛,。反過來，高盛不搞“經(jīng)驗(yàn)”招聘,，即不招那些在別處有工作經(jīng)驗(yàn)的人,，也不招入門級以上的新員工。高盛內(nèi)部溝通之所以有效,，重要原因就是絕大多數(shù)銀行家都在高盛內(nèi)部成長起來,，他們受過同樣的培訓(xùn)，工作經(jīng)歷也如出一轍,。就像一位前管理委員會成員對記者所說的那樣,，以他的觀點(diǎn)來看，“經(jīng)驗(yàn)招聘來的人不像自己身體的一部分……和他們無法溝通”,。
盡管米德對我很禮貌,，但是我在高盛沒有受到熱忱歡迎，這點(diǎn)并不出人意料,。我的確是個經(jīng)驗(yàn)招聘來的人,，但卻沒有真正的投資銀行從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。大家并不清楚我是如何被招進(jìn)來的,，也不知道我能做些什么,。當(dāng)時,，我并不理解對外來人的這種懷疑態(tài)度有它的歷史淵源。高盛歷史上經(jīng)驗(yàn)招聘的首次嘗試是在1918年,，新來的合伙人叫瓦迪爾?凱金斯（Waddill
Catchings）,，進(jìn)高盛之前他是蘇利文康威爾律師事務(wù)所的律師，后來又在JP摩根當(dāng)過銀行家,。他在20世紀(jì)20年代幾乎令高盛遭受到滅頂之災(zāi),。高盛發(fā)源于高德曼（Goldman）和盛克斯（Sachs）兩個家族，他們是19世紀(jì)從德國來的猶太移民家庭,，早先沒有什么財(cái)力,，只做過零星的放貸生意，美國內(nèi)戰(zhàn)之后他們從布衣小販發(fā)展壯大,。這些“從乞丐到富豪”的真實(shí)事例最終向那些地位神圣的本地銀行發(fā)起了挑戰(zhàn),，那些銀行因?yàn)橛兄掠⒏裉m的血統(tǒng)，通常被稱為“揚(yáng)基”公司,，它們只從社會名流家庭發(fā)展合伙人,。
在人心險(xiǎn)惡的金融世界里，家族企業(yè)的成功部分歸功于家庭成員之間的相互信任,。除非確有必要,，他們對邀請外部人員加入合伙人隊(duì)伍持反對態(tài)度，這種心態(tài)很容易理解,。在高盛,，整整50年里合伙人都來自高德曼和盛克斯兩個家族。另外一個猶太人公司雷曼兄弟公司出現(xiàn)外姓合伙人的年代更晚,。高盛直到1906年才成為綜合性的投資銀行,，當(dāng)年它和雷曼兄弟公司一起承銷了盛克斯家族一個遠(yuǎn)親擁有的小型郵購公司，這家小公司就是西爾斯（Sears）,，當(dāng)時它們花了三個月的時間才把1
000萬美元的發(fā)行承銷出去,。但是，這第一宗交易“開創(chuàng)了高盛的新紀(jì)元”,。
正如猶太人被排斥在戲劇業(yè)之外,，因而開辟了早期電影業(yè)的“獨(dú)立王國”一樣，猶太人依靠家族成員之間的緊密關(guān)系積極發(fā)展起投資銀行業(yè)務(wù),，原因就是他們被排除在已有的商業(yè)銀行業(yè)之外,。他們一方面運(yùn)用金融創(chuàng)新，竭誠為小企業(yè)提供金融服務(wù)（特別在零售和輕工業(yè)領(lǐng)域）,，另一方面依靠與歐洲家族金融公司的聯(lián)系,，在歐洲市場大規(guī)模地配售美國證券,。當(dāng)年金融界的邊緣角色改變了全球金融市場的格局,。最終,，連最具揚(yáng)基血統(tǒng)的JP摩根這樣的銀行都要與這些德裔猶太人合作，以確保一些大型證券發(fā)行的成功配售,。摩根對猶太人影響力不斷擴(kuò)張的現(xiàn)象極為不滿,，在千禧之年，摩根不那么準(zhǔn)確地宣稱自己的公司是紐約碩果僅存的兩家“由白人組成的公司”之一,。
1917年,，當(dāng)亨利?高德曼離開之后，家族中顯然找不出合適的接替者,，瓦迪爾?凱金斯在當(dāng)時看上去是最合適的人選,。這個有魅力的南方人是個天生的推銷員，他也是個有名的作家,。他最暢銷的一本書《致富之路》（The
Road to
Plenty）引起了強(qiáng)烈的沖擊,，在書里他鄭重宣稱經(jīng)濟(jì)將會繼續(xù)無限增長，這種大膽預(yù)言不用說與高盛在金融業(yè)極端保守的風(fēng)格截然相反,。凱金斯和盛克斯家族的后代在哈佛讀書時已成為朋友,，這就使得這些風(fēng)格上和立場上的差異反倒變成了互補(bǔ)而不是威脅。
對高盛來講,，不幸的是,，凱金斯說服公司接受了他的經(jīng)濟(jì)理念，將當(dāng)時盛行的投資信托產(chǎn)品進(jìn)行打包后推向市場,。投資信托產(chǎn)品被出售給公眾時承諾給予重金回報(bào),，結(jié)果越來越多的人參與進(jìn)去。1929年,，高盛的銷售交易公司破產(chǎn),，它可能還不是玩這種金字塔游戲的機(jī)構(gòu)中結(jié)局最慘的。但是,，因?yàn)閯P金斯的名氣太響,，高盛受到了格外的關(guān)注，他們愚蠢地用高盛品牌向公眾推銷投資信托產(chǎn)品,，而且還倒霉地推銷給了當(dāng)紅娛樂人物之一的艾迪?坎特（Eddie
Cantor）,。坎特不僅和其他投資者一樣向公司提起訴訟,，而且還把這一丑聞寫進(jìn)了他受人歡迎的喜劇之中和他的書里,。
把高盛對經(jīng)驗(yàn)招聘不感興趣全部歸咎于凱金斯也許不太妥當(dāng)，但公司在這方面的狹隘視野確實(shí)可以追溯到凱金斯,。更準(zhǔn)確的表達(dá)應(yīng)該是,，凱金斯事件使公司更加傾向于只從內(nèi)部培養(yǎng)人才。經(jīng)過60個年頭，這種傾向依然如故,。
盡管如此,，我還是被約翰?桑頓錄用了，在高盛這塊小小的海外領(lǐng)土上,，他說了算,。倫敦辦公室有超過1
000名雇員，從這個意義上來說,，它并不算太小,，至少比其他美國大投資銀行在倫敦的分支機(jī)構(gòu)都要大。所以總的來說,，新同事除了一點(diǎn)戒備之外對我還算客氣友善,，特別是他們發(fā)現(xiàn)桑頓對我還挺在意的。
這年夏末的一天,，引薦我進(jìn)高盛的老朋友凱文?辛格剛剛從德國或澳大利亞完成桑頓的使命回來,，就跑來看我。
“桑頓想讓我們?nèi)グＫ魑炙�,�,！彼f。
“什么是�,！鳌炙�,？”我問。
“很有趣,，”他說著,，“我們可以在車?yán)镎劇,！?BR> 原來,，埃索沃思是倫敦近郊一個挺吸引人的所在，差不多是從市區(qū)到希思羅機(jī)場一半的距離,，英國天空廣播公司（BSkyB）的制片室就座落在那里,。英國的有線電視還在起步階段，天空廣播公司是英國唯一一家衛(wèi)星電視經(jīng)營商,，是英國的電視觀眾們除了英國廣播公司（BBC）或英國獨(dú)立電視臺（ITV）之外的唯一選擇,。天空廣播公司由默多克、培生,、格蘭納達(dá)和夏熱爾組成的投資財(cái)團(tuán)擁有,，業(yè)務(wù)相當(dāng)興隆。確切地說,，除了在全英國范圍內(nèi)播送節(jié)目外,，天空廣播公司還與各家制片公司簽約在付費(fèi)電視上播映所有最新電影,。它交錯著簽訂合約，使得一年里通常只閑余出一家制片公司留給那些競爭者,。然而,，正如競爭對手所了解的那樣，一家公司至少需要兩家制片公司的產(chǎn)量才能保證付費(fèi)電影頻道的正常運(yùn)行,。因此,，大筆虧損的有線頻道提供商——或者有線頻道聯(lián)盟——想要與天空廣播公司競價(jià)和主要電影制片公司簽約,，簡直太荒唐了,。任何有線頻道提供商想要得到新電影片權(quán)，都必須“批發(fā)性”采購,，正如你想象的那樣,，是到他們最大的競爭者對手天空廣播公司那里去買。天空廣播公司擁有定價(jià)權(quán),，使得頻道提供商即使買到片權(quán)也不會再有什么競爭力了,。
除電影之外，觀眾最愿意花錢收看的另外一個節(jié)目（不包括色情電影）就是體育賽事的“獨(dú)家”轉(zhuǎn)播,。當(dāng)時,，天空體育頻道（Sky
Sports）擁有英國足球超級聯(lián)賽三年的實(shí)況轉(zhuǎn)播權(quán)，相當(dāng)于擁有對美國國家橄欖球聯(lián)賽（NFL）的全部轉(zhuǎn)播權(quán),，這可以說是英國市場上的鎮(zhèn)市之寶,。在基礎(chǔ)服務(wù)方面，天空廣播公司重播眾多第三方頻道的節(jié)目（天空廣播公司在很多頻道中占有股份）,，還擁有四個全資的自主頻道,，這四個頻道包括了24小時天空新聞和旗艦頻道天空一臺。天空一臺播放《辛普森一家》,、《貝弗里山90210號》等廣受歡迎但英國廣播公司官僚們卻不屑一顧的娛樂節(jié)目,。
所有這一切都由設(shè)在蘇格蘭的高技術(shù)客戶服務(wù)中心來支持，各地用戶通過撥打免費(fèi)電話可以迅速得到任何關(guān)于賬單或服務(wù)的信息,。這算是英倫島國冰冷氛圍中的一點(diǎn)溫情吧,。
聽起來像是在談?wù)撘徊坑♀n機(jī)。
但情況并非一貫如此,。曾幾何時,，天空衛(wèi)視的經(jīng)營虧損差點(diǎn)拖垮了默多克的整個新聞集團(tuán)王國。天空衛(wèi)視和主要競爭對手英國衛(wèi)星廣播（BSB）之間的爭斗成為其他很多書的題材,。為得到付費(fèi)電影頻道的播放權(quán),，各家衛(wèi)星轉(zhuǎn)播公司試圖通過競價(jià)把對手打敗，而大的制片公司則笑彎了腰,。一旦達(dá)成休戰(zhàn)協(xié)議,，成立了天空廣播公司之后，默多克立即派他的CEO山姆?奇斯赫爾姆（Sam
Chisholm）去好萊塢重新展開“友好的”談判。當(dāng)塵埃落定,，奇斯赫爾姆這個粗俗,、嗜煙酒如命、為人極其好斗的家伙坐擁的事業(yè)可以與美國直播電視公司（DirectTV）相比,。美國的直播電視公司擁有ESPN（娛樂體育節(jié)目網(wǎng)）,、HBO（家庭影院）、Showtime（娛樂時間電視網(wǎng)）,、Cinemax（電影臺）和STARZ頻道,，回聲星通信公司（Echostar）是它唯一的對手，而有線電視與之相比只是個微不足道的競爭對手,。就像吉米?卡格尼在經(jīng)典電影《白熱殺機(jī)》結(jié)尾時放聲大叫的那句臺詞：“媽,，世界之巔啊,！”如果人們把山姆?奇斯赫爾姆看做新西蘭版的凱金斯,，那也是可以理解的，據(jù)說有些高管就是這樣形容他的,。
奇斯赫爾姆除了掌管天空廣播公司之外,，還是新聞集團(tuán)（News
Corp）的董事會成員，負(fù)責(zé)默多克在亞洲的收費(fèi)電視業(yè)務(wù),。凱文以前見過奇斯赫爾姆和他的團(tuán)隊(duì),，那時桑頓在幫香港巨頭李嘉誠27歲的兒子李澤鍇把星空衛(wèi)視（Star
TV）的大部分股權(quán)出售給默多克。星空衛(wèi)視是亞洲最大的衛(wèi)星電視平臺,。這個項(xiàng)目充分顯示了桑頓的能力,，一方面，他從默多克這里得到了對星空衛(wèi)視的巨額報(bào)價(jià)（星空衛(wèi)視的資產(chǎn)并不像他們說的那么值錢）,，而新聞集團(tuán)的團(tuán)隊(duì)也因他帶來了這一項(xiàng)目而對他深表感謝,；另一方面，他充分保護(hù)著自己的客戶李澤鍇的利益,。
在驅(qū)車前往天空廣播公司總部的路上,，我從凱文那里得知天空廣播公司想要IPO上市。因?yàn)闃I(yè)務(wù)已經(jīng)好轉(zhuǎn),，默多克已經(jīng)開始從天空廣播公司退出,，以獲取現(xiàn)金去償還公司的巨額貸款。IPO可以使默多克一下子加快償清另外6億英鎊的貸款,，潛在的也可以將那些不受他待見的小股東的股份買回,。由于有了充足的現(xiàn)金流，他也可以在歐洲做進(jìn)一步并購而不攤薄自己在新聞集團(tuán)的股權(quán),。凱文不打算參與這一項(xiàng)目的日常執(zhí)行,，所以他把我介紹給天空廣播公司財(cái)務(wù)部,，作為桑頓在CMT部門的聯(lián)絡(luò)人。很明顯,，這是執(zhí)行項(xiàng)目,，不是推銷項(xiàng)目。桑頓利用自己和默多克以及奇斯赫爾姆的關(guān)系,，使高盛在這次天空廣播公司上市項(xiàng)目中擔(dān)任了主要戰(zhàn)略顧問的角色,，據(jù)我所知，他們讓桑頓領(lǐng)導(dǎo)這個項(xiàng)目,，而在此之前沒有做過任何正式推介,。我還得知，默多克的其他合伙人事先都不知道這個項(xiàng)目,，只是最后才通知他們,，那時這些人除了接受之外沒有其他選擇,。
從高盛的角度來看,，保密是事關(guān)競爭的要害之一。高盛已經(jīng)在英國并購市場占有一席之地,，但是在股票承銷市場上還只是個小角色,。高盛曾經(jīng)在1987年為英國石油（British
Petroleum）做過一次非常高調(diào)的大宗包銷（大宗包銷是指投資銀行根據(jù)自己的資金能力直接大額購入股票，然后立即轉(zhuǎn)手賣給機(jī)構(gòu)投資者從中獲利,，這是高盛很成熟的特色產(chǎn)品）,。1988年，桑頓自己運(yùn)用創(chuàng)新的反收購手段幫助雷卡公司（Racal）生存下去,。高盛在該公司旗下的沃達(dá)豐IPO時擔(dān)任主承銷商,。但是高盛從來沒有在純英國公司的大型IPO中擔(dān)任過全球“簿記管理人”。簿記管理人實(shí)際上就是負(fù)責(zé)最后一天把證券配售出去的那家銀行,，換句話說,，它要找到實(shí)際上哪些投資者會以發(fā)行價(jià)購買股票。這個項(xiàng)目不僅僅是一個簡單的IPO,，它會成為十年來最重要的項(xiàng)目,。高盛明白，一旦IPO消息公開,，很難保證自己的位置不被英國同行搶走,，那些同行在市場上與客戶有著深刻的歷史淵源。
此外,，一旦其他“合伙人”得到這個消息,，像拉扎德兄弟公司那樣的資深英國公司將會不可避免地?cái)D進(jìn)項(xiàng)目來擔(dān)任重要角色。培生公司是拉扎德兄弟公司的股東之一,，也是天空廣播公司的第二大股東,。一方面培生公司跟新聞集團(tuán)有微妙的關(guān)聯(lián),，另一方面拉扎德兄弟公司和高盛是同行冤家。培生的CEO弗蘭克?巴洛（Frank
Barlow）之前也曾經(jīng)是星空衛(wèi)視的主要競購者,，他跟往常一樣請拉扎德兄弟公司做顧問,。桑頓在項(xiàng)目執(zhí)行過程中多少傾向于新聞集團(tuán)，無疑沒給巴洛留面子,，這也使對方一直耿耿于懷,。很快，巴洛就要第二次下不來臺了,。
天空廣播公司的CFO理查德?布魯克（Richard
Brooke）是個親切,、謙遜的人，他是天空廣播公司少數(shù)幾個從英國衛(wèi)星廣播留任的人之一,。他有個害羞的矮個子助理,，叫羅杰?布蘭德（Roger
Blundell），羅杰有著一頭閃亮的紅發(fā),，配著張娃娃臉,。基于人們對奇斯赫爾姆的評價(jià),，我剛開始以為接下來的事情會有壓力,，后來很快發(fā)現(xiàn)布魯克并沒有進(jìn)入天空廣播公司的核心層，他只是專門處理與監(jiān)管有關(guān)的那些令人頭疼的事務(wù),。我們討論了有關(guān)第一次協(xié)調(diào)會的時間表,、與會人員、會議主題,、為什么要進(jìn)行“盡職調(diào)查”,，然后，跟所有投資銀行秘密項(xiàng)目一樣,，要給項(xiàng)目起個代號,。當(dāng)時，我對“盡職調(diào)查”只知道個大概,，后來才慢慢了解,，這道程序是投資銀行通過對公司進(jìn)行調(diào)查，以確認(rèn)最終投資者買到的東西貨真價(jià)實(shí),。為了確保所有人都知道這個項(xiàng)目需要高度保密,，天空廣播公司IPO項(xiàng)目就取名為“沉默計(jì)劃”（Project
Hush）。
為什么讓我來執(zhí)行這個項(xiàng)目,？我真的不清楚,。雖然6年前桑頓參與過沃達(dá)豐的上市工作，但是在實(shí)際操作層面,，桑頓,、凱文和我加在一起恐怕也難以完成一個IPO,。為什么派我這樣的外行來做這個關(guān)系到公司聲譽(yù)的大項(xiàng)目？凱文解釋說,，在高盛獨(dú)特的公司大文化背景里,，還有好些更強(qiáng)烈、更狹隘的子文化,。資本市場部（ECM）——公司里負(fù)責(zé)分派股票的部門——由高盛另外一個好斗的人埃里克?多普金（Eric
Dobkin）執(zhí)掌,，他的風(fēng)格好像是從紐約打出來的重拳。他一言九鼎,，資本市場部在這個小個子雪茄愛好者的領(lǐng)導(dǎo)之下,，穩(wěn)坐IPO市場第一把交椅，IPO和并購一樣是投資銀行業(yè)務(wù)中利潤率最高的,。他在投資銀行界極有口碑,，高盛內(nèi)部和華爾街都將他視為傳奇人物（在紐約，金融界自稱為華爾街,；而在倫敦,，則稱為金融城）。雖然倫敦資本市場部的大部分雇員是桑頓親自招來的,，但是他似乎還想找一個完全只效忠于他的人,。
其后不久的第一次項(xiàng)目組內(nèi)部會議上,，人們對我的態(tài)度從剛開始的冷淡一下子跌到了冰點(diǎn),。這些人有不滿情緒。當(dāng)我講話的時候,，沒人把它當(dāng)回事,，好像我根本不存在。在場的人,，包括兩個年輕分析師尤里卡?林登（Ulrika
Lindgren）和吉恩?馬克?修伊特（Jean Marc
Huet）,，資本市場部倫敦負(fù)責(zé)人邁克爾?埃文斯（前加拿大奧林匹克劃艇運(yùn)動員）等，他們以前就共事過,，每個人都顯得那么自信,。無疑這是個最強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)，為了完成這個史無前例的大項(xiàng)目,，每個成員都經(jīng)過精挑細(xì)選,。他們那么生氣，不僅因?yàn)樗麄冃枰职咽值亟涛�,，更因�(yàn)槲覜]付出任何努力卻擠進(jìn)項(xiàng)目組里來,。
項(xiàng)目組里還有蒂姆?邦廷（Tim
Bunting），他是企業(yè)融資方面的資深銀行家,，在資本市場部待了很長時間,。邦廷稍微有點(diǎn)胖,，一口壞牙，經(jīng)�,？瓷先ハ袷莿倧墓珗@長凳上睡覺醒來,。他頭上頂著蓬亂的金色短發(fā)，身上穿著條紋西裝（口袋或接縫處經(jīng)常裂開著）,，整個人看上去像個不修邊幅的教授,。但是他對宏觀戰(zhàn)略總是有一流的判斷力，對項(xiàng)目運(yùn)作的理解無人能及,。
最后,，項(xiàng)目組還有一位叫菲格爾?奧迪斯科（Fergal
ODriscoll）的高級經(jīng)理，他長得結(jié)實(shí)而健康,，卻有點(diǎn)害羞,。很明顯，菲格爾是因?yàn)槲叶慌傻綀F(tuán)隊(duì)來的,，至少也是從圣三一學(xué)院出來的,，雖然他比我晚很多屆，但至少我們有共同的話題可聊,。當(dāng)然,，跟其他組員有私下的交流之前，很長一段時間里我和他們只有正式工作場合上的接觸,。
我在會上基本不發(fā)言,，看上去大家都對此感到滿意。他們跟我從來沒有眼神交流,，甚至在我做解釋說明的時候都不拿正眼看過來,。但至少，我開始對“盡職調(diào)查”的內(nèi)容有點(diǎn)感覺了,�,；旧希酉聛淼膸讉�月里,，我們要對天空廣播公司的主要管理人員進(jìn)行業(yè)務(wù)訪談,，然后再跟律師坐下來共同起草招股說明書，描述公司的組織架構(gòu),、日常運(yùn)營,、財(cái)務(wù)狀況，以及股票發(fā)行的相關(guān)事項(xiàng),。
盡管我對自己的工作職責(zé)剛剛有點(diǎn)頭緒,，但是接下來的幾周還是有很多難題。分析師們會意外地忘記通知我參加跟天空廣播公司的會議,。不知何故,，整個團(tuán)隊(duì)的電話留言到了我這里經(jīng)常時有時無,。我試圖引起別人的注意，但是沒有用,。我試圖當(dāng)面抗?fàn)�,，他們保持緘默。我不愿意去向桑頓發(fā)牢騷,，只能竭盡全力去了解更多并裝得信心百倍,。
好在盡職調(diào)查的工作非常適合我這種好奇心強(qiáng)、性格外向的人,。比如問別人業(yè)務(wù)運(yùn)作如何,、主要決定因素和風(fēng)險(xiǎn)在哪里，這個過程讓我著迷,。我發(fā)現(xiàn)人們喜歡談?wù)撟约核鶑氖碌氖虑�,，尤其喜歡在一個充滿好奇心的外行面前夸夸其談。因此,，當(dāng)部門老總們講業(yè)務(wù)的時候,，其他人都打瞌睡了，我依然興致勃勃地聽著,，從簽署賽事轉(zhuǎn)播權(quán),、沖破重重阻力推銷廣告、與監(jiān)管部門周旋,，到管理電話中心或衛(wèi)星傳輸?shù)�,。會后，我沒有急急趕回辦公室跟同事們一起接著干活,，而是留下來向客戶多提幾個問題,。結(jié)果，當(dāng)我們開始動筆寫的時候,，我比同事們更了解客戶公司，因此,，在沒完沒了的起草招股說明書的過程中,，我的貢獻(xiàn)凸顯出來。
盡管我的處境窘迫,，但我真的喜歡跟天空廣播公司的人打交道,，這實(shí)實(shí)在在救了我的命。天空廣播公司推崇完全以結(jié)果為導(dǎo)向的公司文化,，走平民路線,，討厭炫耀和虛偽的做派，這基本上也是默多克的文化,。要與那些創(chuàng)作出全世界家喻戶曉的《辛普森一家》的人打交道,，靠炫目的學(xué)位和自命不凡的態(tài)度是完全行不通的,。盡管我的政治觀點(diǎn)與默多克帝國的右翼立場相距甚遠(yuǎn)，但是我內(nèi)心深處傾向于這里所散發(fā)出的反潮流的氣息,。過了一段時間之后,，我跟他們的關(guān)系日臻融洽，至少客戶對我（而不是我們高盛團(tuán)隊(duì)）更加信賴,。
雖然沒有向桑頓抱怨同事們的冷遇,，但我跟凱文談起過。有一天,，他過來說“桑頓想讓你來做分析師報(bào)告”,。很快我了解到，在英國,，路演開始之前公司管理層要向分析師們做一場全天的報(bào)告會,，而路演則是做一連串的幾十場45分鐘的介紹。分析師們通過這個報(bào)告來準(zhǔn)備財(cái)務(wù)模型,，并且在IPO之前寫出研究報(bào)告,，投資者則通過這些分析報(bào)告尋找到新發(fā)股票的價(jià)值所在。當(dāng)組員們聽說由我來負(fù)責(zé)寫這份報(bào)告時,，他們的態(tài)度第一次由淡漠變成了發(fā)怒,。
當(dāng)菲格爾聽說自己不參與這個任務(wù)時，在房間里惡狠狠地咆哮著說：“好吧,！”
不久憤怒就演變成一種暗暗自樂,，他們在看我的笑話。好在將錯綜復(fù)雜的法律文本（這里指招股說明書）變成簡單的故事,，并且寫出要點(diǎn),，恰是少數(shù)幾件我比較拿手的事。在我最需要伸手求援的時刻,，過去4年律師加說客的生涯拯救了我,。
戴維?錢斯（David
Chance）是奇斯赫爾姆的副手，英俊而又鎮(zhèn)定,，負(fù)責(zé)公司日常運(yùn)營,。當(dāng)我們把最終稿交到他手上時，他看后顯得很驚訝,，問是誰準(zhǔn)備的材料,。我略帶膽怯地舉起手。我正想象著高盛其他組員臉上會露出怎樣的失望表情,，他卻說：“做得太棒了,！”
將分析師報(bào)告縮減成路演報(bào)告就簡單多了。當(dāng)我認(rèn)為一切準(zhǔn)備妥當(dāng)?shù)臅r候，蒂姆?邦廷叫我去麥克?埃文思的辦公室開電話會議,，跟紐約討論路演的事,。我到了那里才發(fā)現(xiàn)，所謂“紐約”指的就是埃里克?多普金,。大家都心知肚明奇斯赫爾姆與多普金兩個人碰在一起就是火山爆發(fā)和滅頂之災(zāi),，所以我們盡量避免跟紐約接觸。但是,，在高盛,，所有的路演都要經(jīng)過多普金批準(zhǔn)。他們要求我把管理層的路演推介材料過一遍,。
多普金沒有說話,，而是尖叫起來。當(dāng)時我并不知道資本市場部的人對多普金的懼怕以及他對這個部門的影響力,，因此,，他的反應(yīng)讓我稍稍有點(diǎn)吃驚。桑頓一直將倫敦分部作為一個獨(dú)立的個體來運(yùn)作,，我正在這個小世界里艱難地摸索,。盡管當(dāng)時我對高盛倫敦內(nèi)部的人際關(guān)系有了大概的了解，但還沒有理清整個公司錯綜復(fù)雜的關(guān)系,。除了幾天例行的短期培訓(xùn)之外,，我甚至沒有真正到過紐約辦公室。
我們一頁頁地過著材料,，多普金大叫著提出問題,，我謙恭地回答。最后,，多普金點(diǎn)評說：“材料里要多加點(diǎn)關(guān)于新產(chǎn)品的增長以及新產(chǎn)品與增長率互動的內(nèi)容等,。”通常來說,，在招股說明書里強(qiáng)調(diào)增長前景有一定道理,，哪怕帶點(diǎn)樂觀預(yù)測的意味，因?yàn)橥顿Y者看到未來機(jī)會就可能支付更高的價(jià)格,。但是,，天空廣播公司已經(jīng)有那么多內(nèi)在增長的故事，再加上其他內(nèi)容,，我覺得就太過分了。
這時我多少有點(diǎn)疲乏,，不知自己為何非要向這個人解釋清楚,。當(dāng)然，如果在這個時候我們按照他的指示做任何修改，奇斯赫爾姆會生吞了我,。
不管怎樣,，我回答說：“我們的核心業(yè)務(wù)有著非常穩(wěn)定的增長軌跡，既沒有明顯的競爭,，也沒有太大的風(fēng)險(xiǎn),，我們很容易做出估值判斷。就像您所建議的,，公司在未來有可能會推出新的服務(wù)內(nèi)容,，但新業(yè)務(wù)存在技術(shù)上的風(fēng)險(xiǎn)，同時面臨同行的競爭,，當(dāng)然基本的問題是,，觀眾是否愿意付錢購買這些服務(wù)。我們有兩種選擇,，要么把推介內(nèi)容集中在簡單明了的業(yè)務(wù)上,，要么集中在不太有把握的業(yè)務(wù)上�,！边@時,，埃文斯和邦廷差不多要急瘋了，連連用手勢暗示我快閉上嘴,。從來沒有人這樣對多普金說話,。我停了下來。倫敦的會議室里一片寂靜,，眼睛都直直地盯著電話機(jī),。
“好吧�,！倍嗥战鹋叵�,。每個人都松了一口氣，多普金接下去談另外一項(xiàng)內(nèi)容,。
不出所料,，在招股說明書完稿之前，培生公司的巴洛對奇斯赫爾姆公開抱怨,，認(rèn)為一方面奇斯赫爾姆在新聞集團(tuán)既是董事,，又是負(fù)責(zé)美國以外所有有線和衛(wèi)星業(yè)務(wù)的首席戰(zhàn)略師，這樣的安排有利益沖突,；另一方面,，奇斯赫爾姆的班子領(lǐng)取高額獎金，按當(dāng)時英國的標(biāo)準(zhǔn),，給他們那么多獎金實(shí)在過于慷慨,。巴洛試圖削減他們的獎金,，但他在此事上的喋喋不休反使別的大股東漸漸疏遠(yuǎn)他，那些股東更關(guān)注的是脫離破產(chǎn)邊緣之后公司股份就被賦予了高價(jià)值,。跟以往一樣,，山姆?奇斯赫爾姆笑到了最后。在IPO后第一次董事會之前,，默多克和格蘭納達(dá)的CEO格里?羅賓遜（Gerry
Robinson）把巴洛拉到隔壁會議室,，給了他一個極端的選擇：要么辭掉董事長職務(wù)，要么滾蛋,�,！案ヌm克，那是大家投票決定的,�,！�
默多克這樣解釋道。那天,，巴洛遞交了辭呈,。
在路演過程中，主承銷商要全程陪同公司管理層,，連續(xù)幾周在全球各地飛來飛去,，跟潛在投資者見面，出席沒完沒了的小組會議或單獨(dú)見面會,。奇斯赫爾姆不喜歡跟陌生人打交道,，因此要我作為高盛的代表陪他參與幾乎全部路演。盡管我在這方面的經(jīng)驗(yàn)不足,，但是我敢打賭,，投資者對路演的吃驚程度超過了我，特別是英國投資者,。奇斯赫爾姆特別不喜歡英國人,。英國的基金經(jīng)理已經(jīng)習(xí)慣于被別人拍馬奉承，聽到有人直接向他們兜售股票不禁感到驚訝,。如果一個基金經(jīng)理在大型會議上提問,，而山姆?奇斯赫爾姆認(rèn)為問題帶有挑釁性，他就會來一段即興講話,，說英國人有多虛偽：他們明明想看《太陽報(bào)》第三版上的女郎,，卻裝模作樣地讀《泰晤士報(bào)》；明明想看《辛普森一家》,，偏要裝得對英國廣播公司里的胡言亂語很感興趣,。他要求英國投資者一上來就做出選擇�,？紤]到奇斯赫爾姆的態(tài)度,，這些基金經(jīng)理得琢磨著用不同以往的思路去做出分析,。但奇斯赫爾姆卻建議,，只要盯著價(jià)格和認(rèn)購數(shù)就行了,。
與那些基金經(jīng)理有更近距離的接觸時，奇斯赫爾姆的態(tài)度就更過分,。在一次午餐會上,，五個潛在投資者中有一個人魯莽地問奇斯赫爾姆有沒有想過政府會禁止他繼續(xù)購買更多體育賽事的轉(zhuǎn)播權(quán)。奇斯赫爾姆把視線從他的午餐盤上抬起來,，輕蔑地盯著那個人,。
“禁止我？”他沖著那個人大吼,，對方完全被他嚇蒙了,，渾身發(fā)抖，“你認(rèn)為我們是誰,？寄宿學(xué)校的學(xué)生嗎,？沒人能禁止我！”
如果奇斯赫爾姆沒把你當(dāng)成自己人,，他真的很厲害,。在一次投資者推介會上，天空廣播公司的首席財(cái)務(wù)官理查德?布魯克自己回答了一個問題,，而奇斯赫爾姆覺得這個問題理應(yīng)由他來回答,。當(dāng)理查德正在回答問題的時候，奇斯赫爾姆站起來走到他身后做了個鬼臉,，咧嘴盯著他看,。當(dāng)理查德講完，奇斯赫爾姆拍拍他的腦袋,，仿佛家里養(yǎng)的狗叫喚得不適時,。但是，一旦他把你當(dāng)成自己人了,，他會信任你,，并且相當(dāng)?shù)乜犊浪俏矣龅竭^的最風(fēng)趣的人,。
這家公司良好的品質(zhì)讓我們沒費(fèi)什么勁就完成了“推銷”任務(wù),，股票發(fā)行空前成功——我們募集了14億美元資金，并使該公司價(jià)值擠進(jìn)了英國上市公司前50強(qiáng),。不用說,，我們在美國的戰(zhàn)績更好——這家公司的顧客全在英國，而65%的股票賣給了北美人,。到這個項(xiàng)目完成之時,，我跟高盛小組的每個成員都建立了相當(dāng)良好的工作關(guān)系,。我的投資銀行技能已經(jīng)得到大家的充分肯定，我利用自己跟客戶和桑頓的關(guān)系處理好各自職責(zé)范圍里的事情,。終于,，我的名字幾乎被每個人加到他們的發(fā)送名單，偶爾他們還會叫我一起去酒吧聚會,。
對我個人來說,，1994年是個有著重要意義的年份。在這一年里,，我投身投資銀行界,，并融入其中。隨著年底的到來,，可以越來越明顯地看出這一年對高盛也有著極其重要的意義,。但是，不是好的方面,。 |
|
|
|
|
|
|
|