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| 全球金融風(fēng)暴中,，中國(guó)同行的路該怎么走？ |
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| 2008-11-04 滕泰 銀河證券研究所所長(zhǎng) 來(lái)源:中信出版社 |
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現(xiàn)在美國(guó),、歐洲爆發(fā)了嚴(yán)重的金融危機(jī),，許多人可能會(huì)聯(lián)想到國(guó)內(nèi)，中國(guó)應(yīng)該對(duì)自己有一個(gè)判斷,，人家叫做創(chuàng)新的國(guó)度,，人家是壓抑的，我們是監(jiān)管不夠,，比如像中信公司,，當(dāng)時(shí)設(shè)想要建成中國(guó)德摩根、中國(guó)的高盛,，而且我們一直做的事情,，也就是按照科班的來(lái)經(jīng)營(yíng)我們的業(yè)務(wù)，突然之間,，楷模沒(méi)有了,，那我們選誰(shuí)呢？說(shuō)到底,，中國(guó)的金融創(chuàng)新,，實(shí)際上，回到根子上的話,，實(shí)際上中國(guó)的創(chuàng)新,，實(shí)際上談不到創(chuàng)新，我們都是學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)的東西。哪有幾件東西是我們中國(guó)人獨(dú)創(chuàng)的,？還沒(méi)有到達(dá)這樣的程度,。
現(xiàn)在有一個(gè)基本的情況就是中國(guó)的行業(yè)到底往哪走？這個(gè)現(xiàn)在先不要預(yù)計(jì),，目前我們的同行確實(shí)和美國(guó)有很大的差別,，我們想，至少最近幾年內(nèi),，我國(guó)不會(huì)發(fā)生像美國(guó)這樣的華爾街風(fēng)暴,，有幾個(gè)重要的原因：
第一，要高度監(jiān)管,。要用非常嚴(yán)格的比例指標(biāo)去考核每一家資本銀行,，實(shí)際上是沒(méi)有杠桿的。以前我們?cè)诖髮W(xué)里面,，和一些業(yè)內(nèi)人士講同行的時(shí)候,，國(guó)外的投資銀行之所以能夠成功，就是因?yàn)樗麄冇懈軛U,，能夠放大,，中國(guó)呢，就是因?yàn)闆](méi)有杠桿所以做不大,。接著下來(lái),，我們是不是要放開(kāi)，還是維持原來(lái)的現(xiàn)狀,。
這次雷曼出了事,，一清早我就收到了我們非常重要的大客戶，發(fā)了一個(gè)短信,，說(shuō),，雷曼倒臺(tái)了，你們的機(jī)會(huì)來(lái)了,，他的意思是趕緊去收購(gòu),。
你想想，證券公司已經(jīng)不錯(cuò)了,，但是我們沒(méi)有準(zhǔn)備好,，他們的模式跟我們的模式還有相當(dāng)長(zhǎng)的距離，你交給我我不知道怎樣管了,，你交給我的不良,，有什么不良，我都看不懂,。一方面我們沒(méi)有人家這么大的風(fēng)險(xiǎn),，一方面我們做不大,，怎樣做大？按照他們的模式走下去,，又覺(jué)得他們的模式有問(wèn)題。這是非常大的問(wèn)題,。
另外一個(gè),，就是我們整個(gè)在中國(guó)同行的文化，也實(shí)際上沒(méi)有真正的形成,。因?yàn)�,，早一些年，中�?guó)也經(jīng)歷過(guò)自己的問(wèn)題,，比如說(shuō)挪用保證金,，偷雞摸狗的事也都有發(fā)生。這幾年,，經(jīng)過(guò)了資金的整頓,，應(yīng)該說(shuō)投資的銀行業(yè)相當(dāng)?shù)囊?guī)范和干凈了。
但是,，真正的中國(guó)同行的商業(yè)模式到底怎樣走,，包括一些專家，包括監(jiān)管的領(lǐng)導(dǎo)部門(mén),，也不一定能夠看清楚的,。有一些領(lǐng)導(dǎo)說(shuō)，我們搞一些新的產(chǎn)品,，讓你們?cè)黾右恍┰鲩L(zhǎng)空間,，但是呢，沒(méi)有一整套好的思路,。遠(yuǎn)景是美國(guó)的同行,，但是近景色什么呢，還看不出來(lái),。
說(shuō)到未來(lái)中國(guó)的金融創(chuàng)新,，我一直提的是，直投,，本身是和他的業(yè)務(wù),，顧問(wèn)業(yè)務(wù)，并購(gòu)業(yè)務(wù)銜接起來(lái),，我一直強(qiáng)調(diào),，我們的創(chuàng)新，你們創(chuàng)新什么,，比如說(shuō)前幾天,，我看了中信出版社出版的《半路出家的投資銀行家》一書(shū)，里面就說(shuō)到，每當(dāng)你退出一個(gè)金融創(chuàng)新的時(shí)候我都要問(wèn)的,，對(duì)于市場(chǎng)的穩(wěn)定的發(fā)展,，有序的發(fā)展是不是有幫助。比如說(shuō),，股指期貨,，這也是美國(guó)的創(chuàng)新。美國(guó)有一個(gè)長(zhǎng)期做的股指研究的,。它寫(xiě)過(guò)一本書(shū),，它也沒(méi)有找出證據(jù)，說(shuō)股指期貨有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定,，其實(shí)美國(guó)的股票市場(chǎng)不穩(wěn)定的,，并不是說(shuō)我推出了股指期貨就能夠穩(wěn)定了，也沒(méi)有這樣的結(jié)論,。比如說(shuō)拋空,，是不是要鼓勵(lì)大家做，這是值得我們思考的,。在中國(guó)引入的時(shí)候,，我們要深入地想，這個(gè)東西引進(jìn)來(lái),，到底對(duì)于我們有那些方面的幫助,？或者說(shuō)有哪些負(fù)面的東西這個(gè)是值得思考的。
對(duì)于中國(guó)的同行業(yè)或者金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),，最大的問(wèn)題是什么,？對(duì)于重要業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，不要參與不知道干什么的金融創(chuàng)新,，對(duì)于中國(guó)的同行業(yè)來(lái)說(shuō),，看得比較清楚，哪些東西是好的,，哪些東西是不好的,，我不是說(shuō)華爾街出現(xiàn)了問(wèn)題了，就什么都不行了,，必須客觀地分析它,。它已經(jīng)200多年了，同行業(yè)發(fā)展了100多年了,，里面肯定有很多很好的經(jīng)驗(yàn),，值得我們學(xué)習(xí)的地方。有一些導(dǎo)致金融破產(chǎn)的東西,，要回避它,。
在金融風(fēng)暴刮起之前,，許多中國(guó)的同行對(duì)華爾街是亦步亦趨，對(duì)方做什么,，我們就跟著學(xué)什么,，這也是不對(duì)的，要知道,，中國(guó)的金融市場(chǎng)和美國(guó)完全不同,，在我看來(lái)，中國(guó)的一個(gè)上市的證券公司跟高盛比,，完全沒(méi)有可比性，都是投資銀行說(shuō)得生動(dòng)一些,，都叫做魚(yú),，一個(gè)是鯨魚(yú)，一個(gè)是鯉魚(yú),，名稱不一樣,，不能同日而語(yǔ)。比如說(shuō),，我們的證券公司,，美國(guó)的投資公司，像林曼（音譯）等等,。中國(guó)靠什么證券公司呢,，靠得是營(yíng)業(yè)部，我們靠得是投資銀行的保薦人,，一定要中國(guó)的證券公司的股指和美國(guó)來(lái)比得話,，不能和高盛和摩根比，要和別的方面比,。中國(guó)的證券公司的發(fā)展前景來(lái)說(shuō),，我認(rèn)為比美國(guó)好多了，我們上市的企業(yè)需求龐大得不得了,，居民理財(cái)?shù)男枨蠓浅４�,，所以中�?guó)的理財(cái)?shù)沫h(huán)境是非常好的，要向美國(guó)繼續(xù)地學(xué)習(xí),，他們一兩百年積累的經(jīng)驗(yàn)還是非常寶貴的,。還是能夠挖一些人的，我們銀河證券就特別想去,，但是代價(jià)還是非常大,，人家那邊一叫可能又回去了。
中國(guó)的證券公司也應(yīng)該從激勵(lì)機(jī)制方面,，不一定非常的高,，但是要靠攏,。為什么非要有這些東西呢？你現(xiàn)在看到了一些次貸的危機(jī),，站的最穩(wěn)的還是高盛公司,，這是為什么？
監(jiān)管是知道次貸危機(jī)的,，很多的高管也是清楚的,，可以拿到了6000萬(wàn)的報(bào)酬，高盛沒(méi)有,，它從97年才上市的,，被抵制了，仍然保留著合伙人的機(jī)制,，一個(gè)企業(yè),，如果沒(méi)有主人的話，最后賠了錢(qián)是大家的,，是所有股東的,。自己不承擔(dān)任何責(zé)任的話，看到了也視而不見(jiàn),，中國(guó)的證券公司為什么要有機(jī)制呢,？恰恰相反，它是國(guó)家的,，管理者未必承擔(dān)責(zé)任,，所以要給一些股權(quán)的激勵(lì)，這應(yīng)該是中國(guó)同行以后該走的路,。 |
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