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| 2008-11-04 滕泰 銀河證券研究所所長 來源:中信出版社 |
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現在美國,、歐洲爆發(fā)了嚴重的金融危機，許多人可能會聯想到國內,，中國應該對自己有一個判斷，人家叫做創(chuàng)新的國度,，人家是壓抑的,，我們是監(jiān)管不夠，比如像中信公司,，當時設想要建成中國德摩根、中國的高盛,，而且我們一直做的事情,，也就是按照科班的來經營我們的業(yè)務，突然之間,，楷模沒有了,，那我們選誰呢？說到底,，中國的金融創(chuàng)新,，實際上，回到根子上的話,，實際上中國的創(chuàng)新,，實際上談不到創(chuàng)新，我們都是學習國外先進的東西,。哪有幾件東西是我們中國人獨創(chuàng)的,？還沒有到達這樣的程度。
現在有一個基本的情況就是中國的行業(yè)到底往哪走,？這個現在先不要預計,，目前我們的同行確實和美國有很大的差別，我們想,，至少最近幾年內,，我國不會發(fā)生像美國這樣的華爾街風暴，有幾個重要的原因：
第一，要高度監(jiān)管,。要用非常嚴格的比例指標去考核每一家資本銀行,，實際上是沒有杠桿的。以前我們在大學里面,，和一些業(yè)內人士講同行的時候,，國外的投資銀行之所以能夠成功，就是因為他們有杠桿,，能夠放大,，中國呢，就是因為沒有杠桿所以做不大,。接著下來,，我們是不是要放開，還是維持原來的現狀,。
這次雷曼出了事,，一清早我就收到了我們非常重要的大客戶，發(fā)了一個短信,，說,，雷曼倒臺了，你們的機會來了,，他的意思是趕緊去收購,。
你想想，證券公司已經不錯了,，但是我們沒有準備好,，他們的模式跟我們的模式還有相當長的距離，你交給我我不知道怎樣管了,，你交給我的不良,，有什么不良，我都看不懂,。一方面我們沒有人家這么大的風險,，一方面我們做不大，怎樣做大,？按照他們的模式走下去,，又覺得他們的模式有問題。這是非常大的問題,。
另外一個,，就是我們整個在中國同行的文化，也實際上沒有真正的形成,。因為,，早一些年,，中國也經歷過自己的問題，比如說挪用保證金,，偷雞摸狗的事也都有發(fā)生,。這幾年，經過了資金的整頓,，應該說投資的銀行業(yè)相當的規(guī)范和干凈了,。
但是，真正的中國同行的商業(yè)模式到底怎樣走,，包括一些專家,，包括監(jiān)管的領導部門，也不一定能夠看清楚的,。有一些領導說,，我們搞一些新的產品，讓你們增加一些增長空間,，但是呢,，沒有一整套好的思路。遠景是美國的同行,，但是近景色什么呢,，還看不出來。
說到未來中國的金融創(chuàng)新,，我一直提的是,，直投，本身是和他的業(yè)務,，顧問業(yè)務，并購業(yè)務銜接起來,，我一直強調,，我們的創(chuàng)新，你們創(chuàng)新什么,，比如說前幾天,，我看了中信出版社出版的《半路出家的投資銀行家》一書，里面就說到,，每當你退出一個金融創(chuàng)新的時候我都要問的,，對于市場的穩(wěn)定的發(fā)展，有序的發(fā)展是不是有幫助,。比如說,，股指期貨，這也是美國的創(chuàng)新,。美國有一個長期做的股指研究的,。它寫過一本書,，它也沒有找出證據，說股指期貨有利于市場的穩(wěn)定,，其實美國的股票市場不穩(wěn)定的,，并不是說我推出了股指期貨就能夠穩(wěn)定了，也沒有這樣的結論,。比如說拋空,，是不是要鼓勵大家做，這是值得我們思考的,。在中國引入的時候,，我們要深入地想，這個東西引進來,，到底對于我們有那些方面的幫助,？或者說有哪些負面的東西這個是值得思考的。
對于中國的同行業(yè)或者金融機構來說,，最大的問題是什么,？對于重要業(yè)務的擴展，不要參與不知道干什么的金融創(chuàng)新,，對于中國的同行業(yè)來說,，看得比較清楚，哪些東西是好的,，哪些東西是不好的,，我不是說華爾街出現了問題了，就什么都不行了,，必須客觀地分析它,。它已經200多年了，同行業(yè)發(fā)展了100多年了,，里面肯定有很多很好的經驗,，值得我們學習的地方。有一些導致金融破產的東西,，要回避它,。
在金融風暴刮起之前，許多中國的同行對華爾街是亦步亦趨,，對方做什么,，我們就跟著學什么，這也是不對的,，要知道,，中國的金融市場和美國完全不同，在我看來,，中國的一個上市的證券公司跟高盛比,，完全沒有可比性,，都是投資銀行說得生動一些，都叫做魚,，一個是鯨魚,，一個是鯉魚，名稱不一樣,，不能同日而語,。比如說，我們的證券公司,，美國的投資公司,，像林曼（音譯）等等。中國靠什么證券公司呢,，靠得是營業(yè)部,，我們靠得是投資銀行的保薦人，一定要中國的證券公司的股指和美國來比得話,，不能和高盛和摩根比,，要和別的方面比。中國的證券公司的發(fā)展前景來說,，我認為比美國好多了,，我們上市的企業(yè)需求龐大得不得了，居民理財的需求非常大,，所以中國的理財的環(huán)境是非常好的,，要向美國繼續(xù)地學習，他們一兩百年積累的經驗還是非常寶貴的,。還是能夠挖一些人的,，我們銀河證券就特別想去，但是代價還是非常大,，人家那邊一叫可能又回去了,。
中國的證券公司也應該從激勵機制方面，不一定非常的高,，但是要靠攏。為什么非要有這些東西呢,？你現在看到了一些次貸的危機,，站的最穩(wěn)的還是高盛公司，這是為什么,？
監(jiān)管是知道次貸危機的,，很多的高管也是清楚的，可以拿到了6000萬的報酬,，高盛沒有,，它從97年才上市的,，被抵制了，仍然保留著合伙人的機制,，一個企業(yè),，如果沒有主人的話，最后賠了錢是大家的,，是所有股東的,。自己不承擔任何責任的話，看到了也視而不見,，中國的證券公司為什么要有機制呢,？恰恰相反，它是國家的,，管理者未必承擔責任,，所以要給一些股權的激勵，這應該是中國同行以后該走的路,。 |
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