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| 全球金融風(fēng)暴中,，中國同行的路該怎么走,？ |
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| 2008-11-04 滕泰 銀河證券研究所所長 來源:中信出版社 |
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現(xiàn)在美國、歐洲爆發(fā)了嚴(yán)重的金融危機(jī),，許多人可能會聯(lián)想到國內(nèi),，中國應(yīng)該對自己有一個判斷，人家叫做創(chuàng)新的國度,，人家是壓抑的,，我們是監(jiān)管不夠，比如像中信公司,，當(dāng)時設(shè)想要建成中國德摩根,、中國的高盛,，而且我們一直做的事情，也就是按照科班的來經(jīng)營我們的業(yè)務(wù),，突然之間,，楷模沒有了，那我們選誰呢,？說到底,，中國的金融創(chuàng)新，實(shí)際上,，回到根子上的話,，實(shí)際上中國的創(chuàng)新，實(shí)際上談不到創(chuàng)新,，我們都是學(xué)習(xí)國外先進(jìn)的東西,。哪有幾件東西是我們中國人獨(dú)創(chuàng)的？還沒有到達(dá)這樣的程度,。
現(xiàn)在有一個基本的情況就是中國的行業(yè)到底往哪走,？這個現(xiàn)在先不要預(yù)計(jì)，目前我們的同行確實(shí)和美國有很大的差別,，我們想,，至少最近幾年內(nèi)，我國不會發(fā)生像美國這樣的華爾街風(fēng)暴,，有幾個重要的原因：
第一,，要高度監(jiān)管。要用非常嚴(yán)格的比例指標(biāo)去考核每一家資本銀行,，實(shí)際上是沒有杠桿的,。以前我們在大學(xué)里面，和一些業(yè)內(nèi)人士講同行的時候,，國外的投資銀行之所以能夠成功,，就是因?yàn)樗麄冇懈軛U，能夠放大,，中國呢,，就是因?yàn)闆]有杠桿所以做不大。接著下來,，我們是不是要放開,，還是維持原來的現(xiàn)狀。
這次雷曼出了事,，一清早我就收到了我們非常重要的大客戶,，發(fā)了一個短信，說,，雷曼倒臺了,，你們的機(jī)會來了,，他的意思是趕緊去收購。
你想想,，證券公司已經(jīng)不錯了,，但是我們沒有準(zhǔn)備好，他們的模式跟我們的模式還有相當(dāng)長的距離,，你交給我我不知道怎樣管了,，你交給我的不良，有什么不良,，我都看不懂。一方面我們沒有人家這么大的風(fēng)險,，一方面我們做不大,，怎樣做大？按照他們的模式走下去,，又覺得他們的模式有問題,。這是非常大的問題。
另外一個,，就是我們整個在中國同行的文化,，也實(shí)際上沒有真正的形成。因?yàn)�,，早一些年,，中國也�?jīng)歷過自己的問題，比如說挪用保證金,，偷雞摸狗的事也都有發(fā)生,。這幾年，經(jīng)過了資金的整頓,，應(yīng)該說投資的銀行業(yè)相當(dāng)?shù)囊?guī)范和干凈了,。
但是，真正的中國同行的商業(yè)模式到底怎樣走,，包括一些專家,，包括監(jiān)管的領(lǐng)導(dǎo)部門，也不一定能夠看清楚的,。有一些領(lǐng)導(dǎo)說,，我們搞一些新的產(chǎn)品，讓你們增加一些增長空間,，但是呢,，沒有一整套好的思路。遠(yuǎn)景是美國的同行,，但是近景色什么呢,，還看不出來,。
說到未來中國的金融創(chuàng)新，我一直提的是,，直投,，本身是和他的業(yè)務(wù)，顧問業(yè)務(wù),，并購業(yè)務(wù)銜接起來,，我一直強(qiáng)調(diào)，我們的創(chuàng)新,，你們創(chuàng)新什么,，比如說前幾天，我看了中信出版社出版的《半路出家的投資銀行家》一書,，里面就說到,，每當(dāng)你退出一個金融創(chuàng)新的時候我都要問的，對于市場的穩(wěn)定的發(fā)展,，有序的發(fā)展是不是有幫助,。比如說，股指期貨,，這也是美國的創(chuàng)新,。美國有一個長期做的股指研究的。它寫過一本書,，它也沒有找出證據(jù),，說股指期貨有利于市場的穩(wěn)定，其實(shí)美國的股票市場不穩(wěn)定的,，并不是說我推出了股指期貨就能夠穩(wěn)定了,，也沒有這樣的結(jié)論。比如說拋空,，是不是要鼓勵大家做,，這是值得我們思考的。在中國引入的時候,，我們要深入地想,，這個東西引進(jìn)來，到底對于我們有那些方面的幫助,？或者說有哪些負(fù)面的東西這個是值得思考的,。
對于中國的同行業(yè)或者金融機(jī)構(gòu)來說，最大的問題是什么,？對于重要業(yè)務(wù)的擴(kuò)展,，不要參與不知道干什么的金融創(chuàng)新，對于中國的同行業(yè)來說，看得比較清楚,，哪些東西是好的,，哪些東西是不好的，我不是說華爾街出現(xiàn)了問題了,，就什么都不行了,，必須客觀地分析它。它已經(jīng)200多年了,，同行業(yè)發(fā)展了100多年了,，里面肯定有很多很好的經(jīng)驗(yàn)，值得我們學(xué)習(xí)的地方,。有一些導(dǎo)致金融破產(chǎn)的東西,，要回避它。
在金融風(fēng)暴刮起之前,，許多中國的同行對華爾街是亦步亦趨,，對方做什么，我們就跟著學(xué)什么,，這也是不對的，要知道,，中國的金融市場和美國完全不同,，在我看來，中國的一個上市的證券公司跟高盛比,，完全沒有可比性,，都是投資銀行說得生動一些，都叫做魚,，一個是鯨魚,，一個是鯉魚，名稱不一樣,，不能同日而語,。比如說，我們的證券公司,，美國的投資公司,，像林曼（音譯）等等。中國靠什么證券公司呢,，靠得是營業(yè)部,，我們靠得是投資銀行的保薦人，一定要中國的證券公司的股指和美國來比得話,，不能和高盛和摩根比,，要和別的方面比。中國的證券公司的發(fā)展前景來說，我認(rèn)為比美國好多了,，我們上市的企業(yè)需求龐大得不得了,，居民理財(cái)?shù)男枨蠓浅４螅灾袊睦碡?cái)?shù)沫h(huán)境是非常好的,，要向美國繼續(xù)地學(xué)習(xí),，他們一兩百年積累的經(jīng)驗(yàn)還是非常寶貴的。還是能夠挖一些人的,，我們銀河證券就特別想去,，但是代價還是非常大，人家那邊一叫可能又回去了,。
中國的證券公司也應(yīng)該從激勵機(jī)制方面,，不一定非常的高，但是要靠攏,。為什么非要有這些東西呢,？你現(xiàn)在看到了一些次貸的危機(jī)，站的最穩(wěn)的還是高盛公司,，這是為什么,？
監(jiān)管是知道次貸危機(jī)的，很多的高管也是清楚的,，可以拿到了6000萬的報(bào)酬,，高盛沒有，它從97年才上市的,，被抵制了,，仍然保留著合伙人的機(jī)制，一個企業(yè),，如果沒有主人的話,，最后賠了錢是大家的，是所有股東的,。自己不承擔(dān)任何責(zé)任的話,，看到了也視而不見，中國的證券公司為什么要有機(jī)制呢,？恰恰相反,，它是國家的，管理者未必承擔(dān)責(zé)任,，所以要給一些股權(quán)的激勵,，這應(yīng)該是中國同行以后該走的路。 |
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