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央行連續(xù)第二個(gè)月“雙率調(diào)降”,，無(wú)疑打破了市場(chǎng)此前關(guān)于宏觀(guān)調(diào)控政策可能最快在12月全面放松的預(yù)期,。業(yè)內(nèi)分析人士表示,，雙率再度調(diào)降或顯示在全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇的大環(huán)境中，中國(guó)也很難獨(dú)善其身,。而如此快速的調(diào)整,，無(wú)疑也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)后續(xù)進(jìn)一步下調(diào)利率和準(zhǔn)備金率的預(yù)期。
貨幣政策全面松動(dòng)
申萬(wàn)研究所李慧勇認(rèn)為,，如果9月15日的貸款利率下調(diào)以及中小金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)只是政策的結(jié)構(gòu)性和試探性調(diào)整,，則這次存貸款利率齊降、準(zhǔn)備金率普調(diào)則可以視為貨幣政策全面放松的開(kāi)始,。他預(yù)計(jì),，未來(lái)12個(gè)月存貸款利率會(huì)再降80個(gè)基點(diǎn)，準(zhǔn)備金率會(huì)再降5個(gè)百分點(diǎn),；到2010年底,，存貸款基準(zhǔn)利率將下降到2.5%和5.5%，存款準(zhǔn)備金率會(huì)下降到9%左右,。
除此之外,，興業(yè)銀行資金營(yíng)運(yùn)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委還表示，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面融資困難的問(wèn)題,，也會(huì)成為貨幣政策持續(xù)關(guān)注的重點(diǎn),，并可能在相關(guān)領(lǐng)域繼續(xù)出現(xiàn)創(chuàng)新性政策。
而在財(cái)政政策方面,，魯政委預(yù)計(jì)除通過(guò)增值稅改革,、所得稅起征點(diǎn)提高等政策實(shí)行實(shí)際減稅外，出口關(guān)稅和出口退稅的調(diào)整,、大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的開(kāi)工,，都會(huì)是包含在擴(kuò)張性財(cái)政政策之中的主要內(nèi)容。在緩沖經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中,，中央大型企業(yè)的投資將是極為重要的組成部分,。因此，支持其進(jìn)行項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè),、保證其融資渠道的暢通也是調(diào)控政策轉(zhuǎn)向的重要內(nèi)容,。這可能也是近期中期票據(jù)重啟背后的意蘊(yùn)之一,。
收益率下降空間有多大
次貸危機(jī)愈演愈烈、美國(guó)和歐洲重新進(jìn)入降息周期,，全球利率水平的降低將推動(dòng)債券收益率繼續(xù)下降,。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)同樣處在下滑趨勢(shì)的現(xiàn)狀下，國(guó)內(nèi)利率水平顯然也存在繼續(xù)下降的空間,，因此,，國(guó)內(nèi)研究機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為本輪債市的反彈還遠(yuǎn)沒(méi)有到結(jié)束。不過(guò),，經(jīng)歷一輪大幅上漲后的債市繼續(xù)上漲的空間是當(dāng)前投資者最難預(yù)見(jiàn)到,。
一位大行債券交易員告訴記者，在周三宣布雙率調(diào)降之前,，市場(chǎng)上預(yù)期降息后10年期國(guó)債收益率跌近3%，“但降息后的首個(gè)交易日,，該期限國(guó)債收益率賣(mài)價(jià)就已經(jīng)跌破這個(gè)預(yù)期價(jià)位了,。”該交易員坦言,，市場(chǎng)基本面對(duì)債市利好支撐明顯,，幾乎所有券種的價(jià)格都節(jié)節(jié)高升，投資者在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下已經(jīng)很難判斷收益率可能下跌到什么位置,，“但可以肯定的是,，長(zhǎng)債的投資優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)凸現(xiàn)�,！睋�(jù)介紹,，目前市場(chǎng)中不少機(jī)構(gòu)都在賣(mài)出短券、買(mǎi)入長(zhǎng)券,，以此拉長(zhǎng)久期,、放大收益，在長(zhǎng)券需求明顯增加的情況下,，“10年期國(guó)債收益率在年內(nèi)就很可能突破2002年2.6%左右的歷史低點(diǎn),。”
資金面或成隱患
貨幣政策的進(jìn)一步松動(dòng),，無(wú)疑也為債市營(yíng)造持續(xù)向好的基本面預(yù)期,。在短融以及中期票據(jù)等債券產(chǎn)品發(fā)行明顯提速、公司債市場(chǎng)即將加速擴(kuò)容的進(jìn)程中,，資金面可能成為債市不可掉以輕心的負(fù)面因素,。
申萬(wàn)研究所債券研究員屈慶則認(rèn)為，近期管理層對(duì)股市的救市措施可能使股市出現(xiàn)的反彈,，將是債券市場(chǎng)面臨的最大利空,。如果未來(lái)股票市場(chǎng)反彈,，那么部分資金可能從債市回流股票市場(chǎng)。但市場(chǎng)即使出現(xiàn)調(diào)整,，基本面的支撐以及銀行機(jī)構(gòu)參與債市資金的增加,，將使得調(diào)整的幅度非常有限，必要的調(diào)整實(shí)際上給銀行這類(lèi)債市的最主流資金以參與反彈的機(jī)會(huì),，也有利于本輪債市的反彈更加深入和持久,。 |