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中國人民銀行10月8日晚宣布,，從10月15日起下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點；從10月9日起下調(diào)一年期人民幣存貸款基準利率各0.27個百分點,，其他期限檔次存貸款基準利率作相應(yīng)調(diào)整。同時國務(wù)院宣布,，從10月9日起對儲蓄存款利息所得暫免征收個人所得稅。
同樣在10月8日,，美聯(lián)儲,、歐洲央行、英國央行,、加拿大央行,、瑞典央行和瑞士央行等六大央行聯(lián)手宣布降息50個基點，以緩解金融危機對實體經(jīng)濟的影響,。而在之前一天,，澳大利亞央行宣布降息100個基點。不能看出,，中國央行與全球央行聯(lián)手降息的同步性很強,，這可能標志著各國政府聯(lián)手應(yīng)對次貸危機的開端，具有重要的象征意義,。
與9月份的調(diào)低存款準備金與降息相比,，這次央行通過降息來刺激內(nèi)需的意圖非常明顯。9月份央行降息時,，雷曼兄弟剛剛破產(chǎn)倒閉,，市場并未預(yù)期到金融危機會迅速滑入另一個深淵。因此當時央行降息舉措的結(jié)構(gòu)性調(diào)整特點很強,，包括并未下調(diào)規(guī)模最大的六家全國性商業(yè)銀行的準備金,、并未下調(diào)存款利率等。而這次降息的“一刀切”特征表明,，央行對宏觀經(jīng)濟的看法可能發(fā)生了重要轉(zhuǎn)變,。
在過去一個月內(nèi)，美國次貸危機不斷升級,。華爾街五大投行集體消失,、AIG被政府接管、華盛頓互惠銀行被收購,。此外,，次貸危機完全蔓延至歐洲金融市場，英國的蘇格蘭皇家銀行,、哈利法克斯蘇格蘭銀行,、布拉德福德—賓利銀行；比利時的富通銀行,；德國的許珀不動產(chǎn)銀行紛紛被政府救助或接管,。美國與歐洲的金融市場與實體經(jīng)濟均處于風雨飄搖之中,。
次貸危機對中國實體經(jīng)濟影響最大的是出口。如果僅僅是美國外需下降,，中國出口行業(yè)還有喘息之機,。但如果作為中國最大兩家出口市場的歐盟與美國同時出現(xiàn)衰退，則中國出口行業(yè)的前景就十分黯淡,。從目前來看，無論中國政府出臺何種支持出口的政策,，出口絕對額的下降都不可避免,。
在外需不可依賴的前提下，為保持中國經(jīng)濟的平穩(wěn)較快增長,，就必須刺激內(nèi)需,。本次央行的降息政策、財政部的削減利息稅政策,，都是中國政府刺激內(nèi)需的第一步,。如果次貸危機繼續(xù)深化、中國投資與出口的增速進一步下滑,，中國政府將會陸續(xù)出臺更大力度的財政貨幣政策,。
然而，中國政府在短期內(nèi)通過刺激內(nèi)需來防止經(jīng)濟增長下滑的空間非常有限,，除非出臺大規(guī)模刺激房地產(chǎn)投資的政策,，但出臺這種政策的后果是非常危險的。內(nèi)需的兩大支柱是消費與投資,。一方面,，由于居民是根據(jù)對未來收入與支出的預(yù)期來決定當前消費的，在國內(nèi)外經(jīng)濟增長前景低迷的情況下,，消費增長的空間有限,。另一方面，由于目前國內(nèi)房地產(chǎn)市場尚處于剛開始擠壓價格泡沫的階段,，購房者觀望情緒強烈,，房地產(chǎn)新開工數(shù)量急劇下降。如果占中國固定資產(chǎn)投資四分之一的房地產(chǎn)投資短期內(nèi)難以提振,，投資要繼續(xù)保持前幾年的強勁增長就變得非常困難,。此外，由于前些年在基礎(chǔ)建設(shè)方面的大量投資,，導致在某些地區(qū)的基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)明顯的投資過度利用不足,，通過基建來擴大投資的余地也并不大。
雖然本次央行降息具有相當程度的合理性,。但是目前還不到出臺大規(guī)模財政貨幣刺激方案的時候,。通貨膨脹的壓力并未完全消除，目前PPI與GDP縮減指數(shù)等還處于高位，名義GDP增長率依然高于潛在增長率,。如果貿(mào)然出臺大規(guī)模的財政刺激方案,、大幅削減法定存款準備金率以及人民幣存貸款領(lǐng)域，特別是如果迅速放松針對房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控政策,，則中國經(jīng)濟增長率可能重新返回到10％甚至11％以上,，但是我們不得不付出通脹卷土重來、股市,、房市價格泡沫重新被吹大,，熱錢加速流入，之前的宏觀調(diào)控功虧一簣的危險,。
目前中國政府應(yīng)該利用次貸危機提供的外部壓力,，加速中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，構(gòu)筑中國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ),。這包括放松對要素市場的價格管制,，讓國內(nèi)外油價完全接軌；提高人民幣匯率形成機制的市場化程度等,。財政政策的運用要兼顧刺激增長與結(jié)構(gòu)調(diào)整,，例如可以加大對教育、醫(yī)療,、社保等領(lǐng)域的公共支出,。在中國宏觀經(jīng)濟并未出現(xiàn)顯著下滑的跡象之前，應(yīng)避免實施過于寬松的財政貨幣政策,。 |