隨著股市不斷下跌,，包括基民在內(nèi)的絕大多數(shù)投資者虧損累累,。而近期基金中報(bào)披露的一組數(shù)據(jù)同樣讓投資者難以接受：上半年59家基金公司的361只基金虧損超過(guò)10800億元,，與此同時(shí)，基金公司上半年計(jì)提的管理費(fèi)達(dá)188億元,，相比去年同期增長(zhǎng)1.2倍。
盡管基金管理費(fèi)的提取遵循了當(dāng)初的契約,，在行為上并無(wú)不妥之處,，但投資者依然頗多抱怨。基民虧損這么嚴(yán)重,，作為“代人理財(cái)”的基金公司卻“旱澇保收”,，于情于理似乎都有失公平。更讓投資者擔(dān)心的是,，在基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)這么差的情況下,，基金公司同樣可以獲得豐厚收入，它們還會(huì)有足夠的動(dòng)力和壓力去提高投資業(yè)績(jī)嗎,？
投資者的這些疑慮,，反映出目前公募基金激勵(lì)約束機(jī)制的缺位。從目前基金業(yè)的盈利模式看,，其收益的絕大部分來(lái)自于對(duì)旗下基金提取的各類費(fèi)用,，包括基金管理費(fèi)和部分申贖費(fèi)用等。因此,，基金公司的收入與其管理的資產(chǎn)規(guī)模直接相關(guān),，卻和基金業(yè)績(jī)的關(guān)系并不密切。
雖然從道理上說(shuō),，如果基金的業(yè)績(jī)好,，可以吸引更多的投資者，其資產(chǎn)規(guī)模也相應(yīng)“水漲船高”,；反之,，對(duì)于業(yè)績(jī)差的基金，投資者可以選擇贖回,。但從實(shí)際情況看,，目前我國(guó)的基金有較強(qiáng)的同質(zhì)化現(xiàn)象，“牛市里大家都賺錢,，熊市里則是集體虧損”,，而投資者一旦出現(xiàn)虧損，大多是選擇等待解套,。因此,，投資者“用腳投票”并不能對(duì)基金公司形成有效的激勵(lì)約束。
近幾年公募基金發(fā)展速度很快,，但激勵(lì)約束機(jī)制的缺失,，已經(jīng)給其發(fā)展帶來(lái)一些隱患。如不少優(yōu)秀基金經(jīng)理紛紛流向私募基金,，就和公募基金缺少激勵(lì)直接相關(guān),。此外，由于基金業(yè)績(jī)不和基金公司收入掛購(gòu),，已經(jīng)使得很多投資者對(duì)基金公司產(chǎn)生“信任危機(jī)”,，認(rèn)為它們不會(huì)真正關(guān)注投資者的利益,。
對(duì)于如何完善激勵(lì)約束機(jī)制，包括基金公司在內(nèi)的市場(chǎng)各方一直都在探索,。早在2002年,，博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金成立時(shí)就承諾，在基金凈值跌破約定的價(jià)值增長(zhǎng)線水平期間,，暫停計(jì)提基金管理費(fèi),。其后博時(shí)增長(zhǎng)二號(hào)、國(guó)泰金龍債券,、海富通收益增長(zhǎng)也都有類似的承諾,。大成優(yōu)選等創(chuàng)新型基金還提出了業(yè)績(jī)報(bào)酬條款。顯然,，這些做法能夠提高基金公司投資管理的積極性,，有利于投資者利益的保護(hù)。
當(dāng)然,，加大對(duì)基金公司的激勵(lì)約束,，并不是要求基金公司承受與投資者完全一樣的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。不管市場(chǎng)如何波動(dòng),，基金公司作為代客理財(cái)?shù)臋C(jī)構(gòu),，都需要基本的收入保障以維持運(yùn)轉(zhuǎn)。而且,，如果激勵(lì)不當(dāng),，也可能造成基金片面追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資機(jī)會(huì)。對(duì)此,，有專家建議,，基金公司的收費(fèi)可由較低的固定費(fèi)率和浮動(dòng)報(bào)酬兩部分組成,，浮動(dòng)報(bào)酬只有在基金凈值跑贏一定的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)后才能提取,。這樣，既保證了基金公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)所必須的開支,，又能夠體現(xiàn)“能者多得”的原則,，無(wú)疑比固定費(fèi)率制更加合理。 |
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