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本次針對(duì)貸款利率和準(zhǔn)備金率的調(diào)整是一次注重對(duì)象結(jié)構(gòu),、頗有新意的貨幣政策行為。人民銀行的政策施力較之以往單向的政策調(diào)控手段,，明顯更具針對(duì)性,、科學(xué)性、靈活性,，且可能包含更多的后續(xù)政策意圖,。
第一，針對(duì)利率結(jié)構(gòu)與貸款利率期限結(jié)構(gòu)的規(guī)定更加精細(xì),。存款基準(zhǔn)利率保持不變,，不僅防止了貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)乃至房地產(chǎn)市場(chǎng)的參與者誤讀政策意圖,，還保證了在當(dāng)前國(guó)際金融形勢(shì)仍然復(fù)雜的情況下,，宏觀經(jīng)濟(jì)所依托的人民幣匯率估值體系相對(duì)穩(wěn)定，進(jìn)而有助于維護(hù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外圍環(huán)境穩(wěn)定,。而下調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn),，輔以其他期限檔次貸款基準(zhǔn)利率按照短期多調(diào)、長(zhǎng)期少調(diào)的原則作相應(yīng)調(diào)整,，等于通過(guò)貸款利率期限結(jié)構(gòu)“揚(yáng)長(zhǎng)抑短”,，直接叫停了所謂短期貸款的長(zhǎng)期使用等行為，解決了以往調(diào)控中的政策盲點(diǎn),。
第二,，準(zhǔn)備金調(diào)整區(qū)分機(jī)構(gòu)類(lèi)型施加政策影響，改善了此前準(zhǔn)備金率調(diào)整不分對(duì)象的缺陷,。特別地,，由于中小金融機(jī)構(gòu)多存在于國(guó)有金融機(jī)構(gòu)資源投放較少的金融資源匱乏地區(qū),，實(shí)際中發(fā)揮著支持地方，特別是經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地方中小企業(yè)的作用,。以往的準(zhǔn)備金率“一刀切”上調(diào),，大銀行或可借助全國(guó)范圍的資源調(diào)配和多渠道的資金籌集維持較寬松的資金面，但中小金融機(jī)構(gòu)卻被反復(fù)“錯(cuò)殺”,。本次的貨幣政策實(shí)施后,，除國(guó)有商業(yè)銀行及郵政儲(chǔ)蓄銀行之外，其他存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)都將受益于準(zhǔn)備金率下調(diào),。但由于國(guó)有商業(yè)銀行的信貸創(chuàng)造功能仍被約束,，在緩解中小金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)壓力的同時(shí)，總體上仍維持了貨幣政策的偏緊態(tài)勢(shì),。事實(shí)上,，人民銀行試圖通過(guò)在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部，用結(jié)構(gòu)性政策造成業(yè)務(wù)空間分層,，用營(yíng)造“有保有壓”小環(huán)境的辦法,，確保宏觀政策的執(zhí)行效果。
第三,，準(zhǔn)備金率首次根據(jù)區(qū)域結(jié)構(gòu)進(jìn)行了有針對(duì)性的調(diào)整,。貨幣當(dāng)局對(duì)四川汶川地震重災(zāi)區(qū)的地方法人金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)力度更強(qiáng)，充分表明中央政府在“�,？亍比种�,，還特別考慮了災(zāi)區(qū)恢復(fù)重建的投資融資需求。全局調(diào)控之外,，不僅通過(guò)略松中小金融機(jī)構(gòu)銀根方式為中小企業(yè)保留了資金血脈，還在金融資源全國(guó)布局當(dāng)中,，有意識(shí)地保留了一方貨幣政策的“特區(qū)”,。這在一定意義上變更了重建政策的傳統(tǒng)思路———變調(diào)集外圍資金“集中輸血”上項(xiàng)目為主的策略為有目的的貨幣政策操作。通過(guò)大幅拉高區(qū)域金融體系內(nèi)的貨幣乘數(shù),，達(dá)到既直接激活存量?jī)?chǔ)蓄,，又間接提升“造血”機(jī)能的目的，有利于受災(zāi)地方經(jīng)濟(jì)自生能力的全面恢復(fù),。
上述三點(diǎn)結(jié)構(gòu)性特征,，應(yīng)被視作是人民銀行更具市場(chǎng)手腕的政策創(chuàng)新舉措。
當(dāng)然,，我們也要看到,，本次貨幣政策出臺(tái)確實(shí)極具突然性。此前,，多數(shù)金融機(jī)構(gòu)盡管意識(shí)到了消費(fèi)物價(jià)漲幅回落的趨勢(shì),，但仍相信貨幣政策有必要以降低準(zhǔn)備金率,、提升存貸款利率為主要調(diào)整方向。呼吁放松貨幣的國(guó)際投行往往更強(qiáng)調(diào)所謂的“救市”需求,，而貨幣當(dāng)局的政策似遠(yuǎn)較市場(chǎng)預(yù)期更具彈性,。從本次政策力度看，試探意味也較濃厚,，不排除年內(nèi)仍可能出臺(tái)針對(duì)利率和準(zhǔn)備金率的調(diào)整政策,。
總體上，本次出臺(tái)的政策,，可認(rèn)為是以結(jié)構(gòu)性特征鮮明的貨幣政策貫徹了宏觀“�,？亍币鈭D。下階段,，以結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)鮮明,、更具指導(dǎo)性的政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整,，或許將是保障宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的主要政策基調(diào),。 |