| 可口可樂以179億港幣全面收購匯源果汁在港上市股份,，嚇了人們一大跳,。擔(dān)心壟斷的人,，憂慮從此喝不上物美價(jià)廉的果汁,；對(duì)國貨有感情的人,，害怕世界品牌取代了民族品牌,；當(dāng)然還有某些網(wǎng)站搞群眾投票,，為所謂“82.95%的網(wǎng)友反對(duì)匯源被可口可樂收購”感到興奮不已,。
其實(shí),，涉嫌壟斷與否,，自然由商務(wù)部定奪；匯源樂意出售與否,，又只和股東,、經(jīng)理人相關(guān)。這些外人都無緣置喙,。耗費(fèi)精力和資源搞這類無謂的群眾運(yùn)動(dòng)或公眾表決,，既無趣又無聊。
就投資而言投資吧,。筆者以為,，其間較有意義的發(fā)現(xiàn)在于，可口可樂在本次收購中所體現(xiàn)的關(guān)于行業(yè)與時(shí)機(jī)選擇的投資理念,，和我們一度堅(jiān)信的某些教條似乎存在本質(zhì)差異,。
首先是應(yīng)該怎么選行業(yè),。隨著商品要素的牛市啟動(dòng)，國內(nèi)資本雄厚的財(cái)團(tuán)但凡出手,，選擇的往往是產(chǎn)業(yè)鏈上游的資源型產(chǎn)業(yè),。礦產(chǎn)、能源這類資產(chǎn),，盡管在內(nèi)外部市場(chǎng)都具有高估值特征,，但還是成為了多數(shù)國內(nèi)資本的投資標(biāo)的。
很明顯,，流行于本土廠商中的投資偏好仍帶有國內(nèi)體制,、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的印記，他們將國內(nèi)由于行業(yè)壁壘高企,、要素流動(dòng)不暢形成的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí),，錯(cuò)誤地理解為“普世規(guī)律”。但凡有了閑錢,、有了機(jī)會(huì),，一定要爭取投在所謂的“壟斷”產(chǎn)業(yè)。這些投資據(jù)說不僅看起來挺安全,、聽起來還倍兒有面子,。至于估值，已經(jīng)變得不那么重要,。
匯源這樣的企業(yè),，所生產(chǎn)的果汁產(chǎn)品身處絕對(duì)的下游產(chǎn)業(yè)，當(dāng)然根本就不值得上述人士看一眼,。但必須看到,，碳酸飲料巨頭可口可樂此番下單卻非一日之功，至少其一直沒有放棄對(duì)主業(yè)的研究和對(duì)中國市場(chǎng)的研究,。去年開始,，中國的果汁飲料市場(chǎng)已經(jīng)逐步進(jìn)入爆發(fā)增長期，果汁飲料對(duì)碳酸飲料的替代效應(yīng)明顯,。
2007年,，果蔬汁（包括百分百果汁、中濃度果蔬汁和果汁飲料）已經(jīng)是中國國內(nèi)增長最快的軟飲料品種,。從這個(gè)角度看,，果汁產(chǎn)業(yè)成長性完全可能在一定程度上抵消過度競(jìng)爭的問題，且兩公司具備行業(yè)兼容性,。最重要的,，還是可口可樂選擇的大方向完全不同于國內(nèi)企業(yè)，在跨界投資,、上游投資成為時(shí)髦的時(shí)候,，可口可樂卻選擇了繼續(xù)深耕面向終端消費(fèi)者的飲料主業(yè)。僅憑這個(gè)專注勁頭,，不愧于巴菲特長期持有的好公司稱號(hào),。
其次是怎么選時(shí)機(jī)。即便能夠不打眼地買到好東西,，也必須挑一個(gè)好時(shí)候,。相比而言，匯源果汁知名度不可謂不高,，業(yè)績不可謂不佳———僅在2007年,匯源果汁的銷售額就已經(jīng)超過26億元,，利潤6億多元。這種“大眾情人”型品種,，在市場(chǎng)低迷期買入,，才可能降低成本。
確實(shí),，匯源股票在香港二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格并不高,，收購公告前不過4港元多點(diǎn)一股。這其中,，有行業(yè)估值因素,，也有不少金融與非金融的負(fù)面因素影響。比如匯源財(cái)報(bào)顯示存在成本上漲的不利影響,，進(jìn)口濃縮汁價(jià)格上升使該公司去年濃縮汁和果漿成本增幅達(dá)55.5%,，包裝成本也上升25.9%，這使得摩根大通近期一直維持匯源“跑輸大市”評(píng)級(jí),，市場(chǎng)普遍不看好這家企業(yè),。但對(duì)于旨在整合產(chǎn)業(yè)鏈條的可口可樂而言，這卻恰是有利時(shí)機(jī)……
最后應(yīng)該注意的是,，世界上只有一個(gè)匯源,，因此不宜有意無意地進(jìn)行無底線的聯(lián)想與類比。那種“防備外資抄底”的說辭站不住腳,。中國投資者要超越巴菲特的話,，理解并善用價(jià)值投資方法，與擺脫狡猾與短視的機(jī)會(huì)主義心態(tài),，幾乎同等重要,。
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