|
市場(chǎng)風(fēng)云真是變幻萬千,，永遠(yuǎn)都讓人頭暈?zāi)垦！＞驮谌藗儗?duì)美元前景一片看淡之時(shí),，近期外匯市場(chǎng)上美元卻是一路飆升,，非美貨幣一路狂跌。商品市場(chǎng)上更是空頭大獲全勝,。8月15日,，紐約商品交易所9月交割的輕質(zhì)原油報(bào)收115美元，自7月11日紐約市場(chǎng)創(chuàng)下147美元的最高價(jià)以來,，國(guó)際原油價(jià)格已經(jīng)跌去了32美元,。不少市場(chǎng)人士表示,，全球商品市場(chǎng)拐點(diǎn)出現(xiàn),，商品泡沫正在破滅,，死掉多年的空頭再次復(fù)活,！而就在上半年，人們還在狂呼商品牛市來臨，前不久美國(guó)國(guó)會(huì)更是氣勢(shì)洶洶,，要求調(diào)查高油價(jià)背后的投機(jī)黑手,。
不少市場(chǎng)人士解讀目前的石油牛市轉(zhuǎn)折都表示,，首先是油價(jià)高漲導(dǎo)致美國(guó)國(guó)內(nèi)需求減弱,，其次是中印在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家治理高通脹的緊縮措施削弱了石油需求�,？傊鞘袌�(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期減弱，導(dǎo)致目前商品牛市的調(diào)整或者轉(zhuǎn)折,。這種解釋也說得過去,。但美元走強(qiáng)就有點(diǎn)讓人頗費(fèi)心思：是何種原因造成美元近期走強(qiáng),？
美聯(lián)儲(chǔ)一直采取減息措施,，而歐洲央行對(duì)待通脹態(tài)度要比美國(guó)同行嚴(yán)厲得多,。這種情況下，美元相對(duì)其他非美元貨幣走強(qiáng),，肯定不是利率方面的因素,。而一般市場(chǎng)人士對(duì)商品牛市調(diào)整或者轉(zhuǎn)折的解讀，也是有問題的,。因?yàn)槿绻袌?chǎng)預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱導(dǎo)致需求減少,，那么美元也應(yīng)該跟著走弱才對(duì),，一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)弱是體現(xiàn)在貨幣強(qiáng)弱上的。如果說之前商品走強(qiáng)的一個(gè)關(guān)鍵因素,，是美元貶值造成的資金保值需求,，那么在美聯(lián)儲(chǔ)沒有加息的情況下,，何以資金紛紛離開商品市場(chǎng)呢,？現(xiàn)在美元走強(qiáng),、商品價(jià)格下調(diào)，如果真的是多頭基金獲利清倉的結(jié)果,，那么這一切不過是牛市中的調(diào)整,，不能說明商品熊市來臨，美元走強(qiáng)不過是市場(chǎng)多頭的回光返照,。
另一種解釋就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)比我們想象的要好,。美國(guó)“債券(資訊,行情)天王”格羅斯就曾經(jīng)表示，美元相對(duì)歐元低估30%,。一個(gè)可以佐證的事實(shí),，就是美國(guó)生產(chǎn)率出乎意料的強(qiáng)勁。在20世紀(jì)70年代以來爆發(fā)的6次美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退中,，工人生產(chǎn)率（即每小時(shí)產(chǎn)出）平均僅增長(zhǎng)0.8%,。然而自去年年底以來，雖然經(jīng)濟(jì)疲軟,，但生產(chǎn)率增長(zhǎng)折合年率預(yù)計(jì)平均為2.5%,。這種情況不符合生產(chǎn)率通常在經(jīng)濟(jì)發(fā)展繁榮時(shí)期出現(xiàn)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)下降的常態(tài),。美國(guó)一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示,，目前生產(chǎn)率的良好增長(zhǎng)勢(shì)頭反映出資源從住房建設(shè)等生產(chǎn)率較低的國(guó)內(nèi)行業(yè)轉(zhuǎn)向更為高效的出口行業(yè),。出口行業(yè)的生產(chǎn)率增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于整個(gè)經(jīng)濟(jì)的平均增長(zhǎng)水平。部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家在去年的一份報(bào)告中指出,，涉及出口商品生產(chǎn)的制造廠商的生產(chǎn)率約為26%,，遠(yuǎn)高于不生產(chǎn)出口商品的廠商。服務(wù)行業(yè)的情況也是一樣,。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示,，與上世紀(jì)70年代的情況不同，最近的能源價(jià)格上漲不太可能抑制生產(chǎn)率,。佐治亞州立大學(xué)和幾位亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在最近的一份報(bào)告中指出,，以全要素生產(chǎn)率衡量，1982年之前,，較高的能源價(jià)格會(huì)對(duì)生產(chǎn)率產(chǎn)生負(fù)面影響,，但這種效應(yīng)已經(jīng)消失。這種效應(yīng)可能還會(huì)走向相反的方向,。雖然原材料價(jià)格飆升,，但美國(guó)公司表示很難將增加的成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。這讓他們別無選擇,，只能極力提高生產(chǎn)率,，以避免利潤(rùn)受到重大打擊。生產(chǎn)率出乎意料的強(qiáng)勁估計(jì)是近期美元走強(qiáng)的興奮劑,。
如果美國(guó)生產(chǎn)率今后一段時(shí)間持續(xù)保持2.5%附近的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),，那說明我們之前低估了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的靈活性和潛力。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在進(jìn)行一輪調(diào)整后,，會(huì)很快走出衰退的陰影,，次貸危機(jī)乃至現(xiàn)在的金融系統(tǒng)的問題，都不是問題——美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有進(jìn)入衰退,，1美元永遠(yuǎn)是1美元,！
但我們對(duì)此還是深表懷疑：沒有重大的科技進(jìn)步或者生產(chǎn)領(lǐng)域的重大革新，單靠出口部門的一枝獨(dú)秀,，就能力挽美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退之狂瀾,？生產(chǎn)率大幅提高,，自然會(huì)反映到美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速上面，除非我們看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速和非農(nóng)就業(yè)人數(shù)指標(biāo)上揚(yáng),，否則就不能太早下結(jié)論認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)滯脹格局已經(jīng)結(jié)束,。 |