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隨著三一重工控股股東三一集團所持近5.2億股上市公司股份6月17日全部解禁，我國資本市場的全流通時代已經(jīng)到來,。
跌宕起伏走向全流通
由于歷史的原因,，中國股票市場成為全球唯一一個實行股權(quán)分置的雙軌制資本市場：一部分存量的國有股暫不上市流通,，增量部分則股份化后面向公眾發(fā)售。隨著股市的發(fā)展,，其弊端逐步凸顯出來,。
為解決我國上市公司的一部分股份上市流通，另一部分暫不上市流通的狀態(tài),，2005年4月底,，我國啟動了股權(quán)分置改革。出于緩沖非流通股上市壓力的考慮,，改革之初確定了“鎖一爬二”的原則,，即非流通股在股改后第一年不上市，隨后二年按比例上市,。這樣,，從今年開始，很多上市公司股改完成已滿三年,，從而陸續(xù)進入全流通狀態(tài),。
股權(quán)分置改革改變了上市公司大股東的利益取向，促使其更加關(guān)注股票在二級市場上的表現(xiàn),，并提高了股市在資源優(yōu)化配置方面的作用,。在股改過程以及股改后，大股東注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的行為明顯增加,，上市公司的凈利潤不斷提高,，股改的積極效應(yīng)得以釋放。市場人士普遍認(rèn)為,，正是由于股權(quán)分置改革,，才使得股市擺脫了之前長達4年的熊市，走出了兩年的上升行情,。
然而,，從2007年開始，隨著限售股解禁的不斷增加,，大小非對市場的壓力開始凸現(xiàn),。有統(tǒng)計顯示，2007年,，有340家上市公司出現(xiàn)限售股解禁后的套現(xiàn)行為,，套現(xiàn)近900億元,。進入2008年,，大小非解禁高峰到來，涉及股改限售股解禁的上市公司近千家,。由于市場處于高位和對未來預(yù)期的不樂觀,，大小非尤其是小非的減持套現(xiàn)沖動不斷增強。在這樣的背景下,，股市出現(xiàn)大幅回落,。至6月23日，上證綜指已跌至2700點上方,，較去年11月最高點的跌幅超過55%,。
維護穩(wěn)定需各方努力
為緩解大小非的壓力，今年4月,，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》,，對上市公司股東集中出售超過一定數(shù)量解除限售存量股份的行為進行規(guī)范。然而,，很多投資者認(rèn)為,，大小非仍可以通過各種途徑實現(xiàn)減持，大小非問題依然是懸在股市之上的“巨石”,。
正因為此,，日前三一重工大股東延期減持的承諾，讓投資者看到了解決大小非問題新的希望,。作為滬深兩市第一家完成股改的上市公司,，三一重工又首先實現(xiàn)股份全流通，但三一重工于6月18日發(fā)布公告稱,，對此次解禁股份自愿繼續(xù)鎖定兩年,。同時，自6月19日起兩年之內(nèi),，若三一重工股票二級市場價格低于55.76元,，不通過二級市場減持所持股份。
專家認(rèn)為,，維護市場穩(wěn)定不僅需要政府和各類投資者的努力,，上市公司及其大股東的作用同樣很關(guān)鍵。三一集團延期減持并承諾較高的減持價格,，表明大股東對上市公司資產(chǎn)質(zhì)量與發(fā)展前景的信心,。相對于政策“救市”,，這種市場化的行為更有利于提高投資者的信心,，同時也為其他上市公司提供了一個很好的借鑒。
上市公司回購股份,，同樣可以為市場注入信心,。今年香港股市出現(xiàn)深幅調(diào)整后，上市公司進入二級市場回購股份的情況明顯增加,。6月初,，深市上市公司麗珠集團也表示,，將以自有資金回購B股約1000萬股。
市場人士認(rèn)為,，目前很多大藍籌股票的價格都已經(jīng)回到投資價值區(qū)間,，如果上市公司回購股份，可以向公眾投資者傳遞出積極信號,，避免整個市場陷入過于恐慌的局面,。
投資者如何應(yīng)對新格局
平安證券日前發(fā)布報告認(rèn)為，在股權(quán)分置改革的后續(xù)階段,，我國股市已經(jīng)逐步由機構(gòu)投資者與散戶的博弈，轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕墙饨姆橇魍ü晒蓶|和流通股股東的博弈,，對企業(yè)真實價值的合理估值體系正在逐步形成,，資本市場價格發(fā)現(xiàn)功能逐步增強,。在這一調(diào)整中，股市未來的格局將發(fā)生大幅改變,。
專家認(rèn)為,，今后A股市場也可能出現(xiàn)成熟市場上常見的股價只有幾毛錢的仙股、每天交易只有一兩筆的垃圾股,，以及一批在業(yè)績健康增長驅(qū)動下的藍籌股,。整個市場將告別此前的過高估值、過大波動等市場特征,，進入經(jīng)濟增長和上市公司業(yè)績堅實驅(qū)動的階段,，并真正逐步成為中國經(jīng)濟的晴雨表,。因此，在全流通格局下,，投資者不宜過多追逐市場波動,，而應(yīng)更多地關(guān)注上市公司自身的價值。
另外,，進入全流通時期后,，適應(yīng)全流通的市場特點，加強資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè),，也是當(dāng)務(wù)之急,。如何強化信息披露，提高上市公司透明度,，加強上市公司并購行為的監(jiān)管,，增強股價異動的敏感性監(jiān)控等等，都給監(jiān)管部門提出了新的課題,。 |