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股市直面全流通時代
    2008-06-24    作者:許志峰    來源:人民日報

  隨著三一重工控股股東三一集團(tuán)所持近5.2億股上市公司股份6月17日全部解禁,,我國資本市場的全流通時代已經(jīng)到來,。

跌宕起伏走向全流通

  由于歷史的原因,中國股票市場成為全球唯一一個實(shí)行股權(quán)分置的雙軌制資本市場:一部分存量的國有股暫不上市流通,,增量部分則股份化后面向公眾發(fā)售,。隨著股市的發(fā)展,,其弊端逐步凸顯出來,。
  為解決我國上市公司的一部分股份上市流通,,另一部分暫不上市流通的狀態(tài),2005年4月底,,我國啟動了股權(quán)分置改革,。出于緩沖非流通股上市壓力的考慮,改革之初確定了“鎖一爬二”的原則,,即非流通股在股改后第一年不上市,,隨后二年按比例上市。這樣,,從今年開始,,很多上市公司股改完成已滿三年,從而陸續(xù)進(jìn)入全流通狀態(tài),。
  股權(quán)分置改革改變了上市公司大股東的利益取向,,促使其更加關(guān)注股票在二級市場上的表現(xiàn),并提高了股市在資源優(yōu)化配置方面的作用,。在股改過程以及股改后,,大股東注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的行為明顯增加,上市公司的凈利潤不斷提高,,股改的積極效應(yīng)得以釋放,。市場人士普遍認(rèn)為,正是由于股權(quán)分置改革,,才使得股市擺脫了之前長達(dá)4年的熊市,,走出了兩年的上升行情。
  然而,,從2007年開始,,隨著限售股解禁的不斷增加,大小非對市場的壓力開始凸現(xiàn),。有統(tǒng)計顯示,,2007年,,有340家上市公司出現(xiàn)限售股解禁后的套現(xiàn)行為,,套現(xiàn)近900億元。進(jìn)入2008年,,大小非解禁高峰到來,,涉及股改限售股解禁的上市公司近千家。由于市場處于高位和對未來預(yù)期的不樂觀,,大小非尤其是小非的減持套現(xiàn)沖動不斷增強(qiáng),。在這樣的背景下,,股市出現(xiàn)大幅回落。至6月23日,,上證綜指已跌至2700點(diǎn)上方,,較去年11月最高點(diǎn)的跌幅超過55%。

維護(hù)穩(wěn)定需各方努力

  為緩解大小非的壓力,,今年4月,,證監(jiān)會發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》,對上市公司股東集中出售超過一定數(shù)量解除限售存量股份的行為進(jìn)行規(guī)范,。然而,,很多投資者認(rèn)為,大小非仍可以通過各種途徑實(shí)現(xiàn)減持,,大小非問題依然是懸在股市之上的“巨石”,。
  正因?yàn)榇耍涨叭恢毓ご蠊蓶|延期減持的承諾,,讓投資者看到了解決大小非問題新的希望,。作為滬深兩市第一家完成股改的上市公司,三一重工又首先實(shí)現(xiàn)股份全流通,,但三一重工于6月18日發(fā)布公告稱,,對此次解禁股份自愿繼續(xù)鎖定兩年。同時,,自6月19日起兩年之內(nèi),,若三一重工股票二級市場價格低于55.76元,不通過二級市場減持所持股份,。
  專家認(rèn)為,,維護(hù)市場穩(wěn)定不僅需要政府和各類投資者的努力,上市公司及其大股東的作用同樣很關(guān)鍵,。三一集團(tuán)延期減持并承諾較高的減持價格,,表明大股東對上市公司資產(chǎn)質(zhì)量與發(fā)展前景的信心。相對于政策“救市”,,這種市場化的行為更有利于提高投資者的信心,,同時也為其他上市公司提供了一個很好的借鑒。
  上市公司回購股份,,同樣可以為市場注入信心,。今年香港股市出現(xiàn)深幅調(diào)整后,上市公司進(jìn)入二級市場回購股份的情況明顯增加,。6月初,,深市上市公司麗珠集團(tuán)也表示,將以自有資金回購B股約1000萬股,。
  市場人士認(rèn)為,,目前很多大藍(lán)籌股票的價格都已經(jīng)回到投資價值區(qū)間,,如果上市公司回購股份,可以向公眾投資者傳遞出積極信號,,避免整個市場陷入過于恐慌的局面,。

投資者如何應(yīng)對新格局

  平安證券日前發(fā)布報告認(rèn)為,在股權(quán)分置改革的后續(xù)階段,,我國股市已經(jīng)逐步由機(jī)構(gòu)投資者與散戶的博弈,,轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕墙饨姆橇魍ü晒蓶|和流通股股東的博弈,對企業(yè)真實(shí)價值的合理估值體系正在逐步形成,,資本市場價格發(fā)現(xiàn)功能逐步增強(qiáng),。在這一調(diào)整中,股市未來的格局將發(fā)生大幅改變,。
  專家認(rèn)為,,今后A股市場也可能出現(xiàn)成熟市場上常見的股價只有幾毛錢的仙股、每天交易只有一兩筆的垃圾股,,以及一批在業(yè)績健康增長驅(qū)動下的藍(lán)籌股,。整個市場將告別此前的過高估值、過大波動等市場特征,,進(jìn)入經(jīng)濟(jì)增長和上市公司業(yè)績堅實(shí)驅(qū)動的階段,,并真正逐步成為中國經(jīng)濟(jì)的晴雨表。因此,,在全流通格局下,,投資者不宜過多追逐市場波動,而應(yīng)更多地關(guān)注上市公司自身的價值,。
  另外,,進(jìn)入全流通時期后,適應(yīng)全流通的市場特點(diǎn),,加強(qiáng)資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè),,也是當(dāng)務(wù)之急。如何強(qiáng)化信息披露,,提高上市公司透明度,,加強(qiáng)上市公司并購行為的監(jiān)管,增強(qiáng)股價異動的敏感性監(jiān)控等等,,都給監(jiān)管部門提出了新的課題,。

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