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當(dāng)越南股市今年以來的跌幅在全球排第一的消息傳來,，當(dāng)越南股市親歷者講述“我虧掉了90％”的遭遇時(shí)，大約不少內(nèi)地股民是多少能感到一點(diǎn)安慰的。然而,，這種安慰似乎也持續(xù)不了多久了：中國股市在以更快的速度下跌著,，截至昨天收市,，滬綜指已經(jīng)從最高點(diǎn)斬去55％——越南的“世界第一”帽子看來保不了多久,。
對(duì)于一個(gè)GDP增長率目標(biāo)7％，通脹率超過25％,，且貨幣貶值預(yù)期高達(dá)40％的經(jīng)濟(jì)體而言,，股市在半年內(nèi)從平均市盈率超過70多倍的高點(diǎn)跌去60％，完全可以說是“經(jīng)濟(jì)晴雨表”,；那么,，中國的股市為什么還不如越南？難道是中國經(jīng)濟(jì)出了什么比越南還大的問題嗎,？
試看從年初到現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)面臨的“內(nèi)憂外患”：雪災(zāi),、地震、高通脹、熱錢,、人民幣升值壓力、美國經(jīng)濟(jì)衰退,、油價(jià)飆升等,。這些憂患，除了雪災(zāi),、地震和本幣升值壓力沒有在越南出現(xiàn),，其他均以更劇烈的形式體現(xiàn)了，尤其是通脹,。越南的一切危機(jī)之源可說就是其突然從一位數(shù)飆升到25％的CPI漲幅,，在這個(gè)漲幅之下，越南的經(jīng)濟(jì)是“崩潰性”的,，經(jīng)濟(jì)增長率,、利率、人均可支配收入增長率等重要數(shù)據(jù)經(jīng)過物價(jià)調(diào)整都是“負(fù)增長”的,，整個(gè)越南簡直成了一家“ST公司”,。基本面垮掉,，越南的資產(chǎn)“不值錢”是很正常的,，上市公司的估值低也是正常的，但即使在這個(gè)基礎(chǔ)上,，簡單計(jì)算可得知,，越南股市的平均市盈率從峰值的70多倍打四折，還有30來倍,，卻已經(jīng)止跌,！
再看中國的情況，通脹率雖高達(dá)8％左右,，但環(huán)比數(shù)據(jù)下降,，趨勢(shì)回穩(wěn)，更重要的是低于預(yù)測(cè)的2008年GDP增長率,，也就是說經(jīng)濟(jì)大環(huán)境是穩(wěn)增的,；美國經(jīng)濟(jì)衰退和油價(jià)問題都對(duì)中國有影響，但顯然沒有達(dá)到對(duì)越南的影響程度,，因?yàn)橹袊膬?nèi)需市場(chǎng)和原油依賴進(jìn)口的程度都遠(yuǎn)優(yōu)于越南,；更重要的是中國嚴(yán)密金融防火墻以及龐大的外匯儲(chǔ)備令本幣毫無貶值壓力（近期的壓力反而是升值）。雪災(zāi)和地震固然是巨大的災(zāi)害,，但早有大量專家學(xué)者的研究表明它們對(duì)于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的壓力并不大,，最大的影響無非就是增加了一些通脹壓力而已。如果考慮到奧運(yùn)因素，在可見的未來,，中國經(jīng)濟(jì)的健康程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過越南,。然而，滬深300的市盈率近日卻跌到22倍左右,，跟越南股市比還是“負(fù)溢價(jià)”的,。
對(duì)這個(gè)現(xiàn)象，有兩種解釋,，都是資本市場(chǎng)里廣泛盛行的,。其一是有人“砸盤”，整個(gè)暴跌事件是有陰謀的,；其二是認(rèn)為我國資本市場(chǎng)根本不是“經(jīng)濟(jì)晴雨表”,，連“弱有效市場(chǎng)”都不算。我覺得,，這兩種解釋都是錯(cuò)誤的,，但錯(cuò)得很正常。
“砸盤”者的矛頭指向眾多,，有指責(zé)公募基金“不講政治”的,，有指責(zé)大非小非瘋狂出逃的，有根據(jù)所謂“席位號(hào)”統(tǒng)計(jì)出社�,；鸩攀恰翱哲娝玖畈俊钡摹@些判斷,，無論真假，都毫無意義,，因?yàn)樗^“砸盤”也就是“拋售”,，它本身是一種結(jié)果而非原因。股市不斷暴跌,，短期來看,，在3000點(diǎn)拋空的人也是有道理的。
那么,，中國的資本市場(chǎng)是不是“經(jīng)濟(jì)晴雨表”呢,？我覺得，怎么會(huì)不是,？目前我國除中移動(dòng)等少數(shù)幾個(gè)巨無霸,，幾乎所有行業(yè)的領(lǐng)頭羊均在A股上市了；股市的總市值超過GDP總量,，開戶數(shù)也超過了全部城市人口的10％,。這種情況下的資本市場(chǎng)最低也是“弱有效”的。
真正讓我國資本市場(chǎng)脫離宏觀經(jīng)濟(jì)基本面,，甚至扭曲得比越南還厲害的原因,，其實(shí)還是因?yàn)槠湎忍焓且粋�(gè)以融資功能為單一導(dǎo)向,、以行政估價(jià)取代市場(chǎng)估值的紊亂體系。在這個(gè)市場(chǎng)里牟取暴利者用的手段就是脫離價(jià)值基本面的機(jī)會(huì)主義,，想要獲利的邏輯就是聽政策的話——故此,，當(dāng)3000點(diǎn)“政策底”一破，而政府毫無再次救市之意,甚至還要進(jìn)一步收緊資金鏈發(fā)行大盤股時(shí),，脆弱的心理防線徹底崩潰了,。中國資本市場(chǎng)的悲哀在于，當(dāng)失去“政策底”時(shí),，投資者甚至連尋找“市場(chǎng)底”的興趣都喪失了。也正是在這種語境下,，歸錯(cuò)于人的“砸盤說”,、迷茫失措的“非晴雨表說”成為流行，而期待“神秘資金拉一把”或者“政府還有幾張救市牌”的話語成為僅有的微弱余響,。
去年的“5·30”后,，我寫了《我也來和小股民談?wù)勑摹房窃凇稏|方早報(bào)》自由談欄目中，我對(duì)股民朋友的勸告是：一,、做一個(gè)長線投資者,；二、不斷提高一下自己的知識(shí)結(jié)構(gòu),；三,、絕對(duì)絕對(duì)不要聽小道消息。面對(duì)今天遠(yuǎn)遠(yuǎn)慘過“5·30”的形勢(shì),，我想談的依然是這么幾點(diǎn),。因?yàn)槲蚁嘈牛瑥馁Y本市場(chǎng)到宏觀經(jīng)濟(jì)的管制之痛終將過去,，投資者的恐慌陰霾也終將消散,，當(dāng)市場(chǎng)的有效性恢復(fù)之時(shí)，就是耐心的價(jià)值投資者們收獲之日,。 |