|
近期熱錢正在加速流入我國,。熱錢流入的主要動力是因人民幣不斷升值而套匯,，其次是因中美間存在利差而套利,，還有就是因我國的資產(chǎn)價格相對低廉而套取資產(chǎn)差價收益,。
從套匯來說，由于熱錢普遍預(yù)期人民幣升值可能在1：6左右見頂,，從目前的情況看,，還有相當(dāng)?shù)纳仙臻g，所以,，熱錢炒人民幣升值的勢頭比較兇猛,。人民幣匯率中間價在6月6日再度迎來新高，1美元對人民幣6.9238元,，較前一交易日勁升156基點(diǎn),，為今年以來第41個新高。
日前,，美聯(lián)儲主席伯南克已表示不再降息,，鑒于美國通貨膨脹形勢不容樂觀，甚至美國內(nèi)還出現(xiàn)了要求加息的呼聲,。而近期我國央行進(jìn)一步加息的可能性很小,。這樣一來，中美間的利差不存在進(jìn)一步拉大的情況,，或許不久還會縮小,，所以，熱錢炒息差收益的動能在降低,。
再看資產(chǎn)價格,，2007年上市公司整體業(yè)績大幅上升，從5月份起滬深股市以2007年年報為基準(zhǔn)計算的平均市盈率大幅下降,。尤其是銀行股,，由于今年一季度業(yè)績繼續(xù)大幅增長，同比增長119%,，14家銀行的平均動態(tài)市盈率只有16.35倍�,？傮w而言,，滬深股市作為一個新興市場，目前的市盈率應(yīng)算合理區(qū)域,，具有投資價值,。所以，我國A股市場也將是對熱錢極富吸引力的地方,。而房地產(chǎn)市場由于其流動性不如股票市場,，再加上去年以來政府連續(xù)出臺多項限制性規(guī)定,，特別是隨著房地產(chǎn)限外令的實(shí)施，國家對樓市外資的控制在不斷加緊,，這就使得房地產(chǎn)市場的運(yùn)作相對困難,，而且風(fēng)險和成本也在不斷加大。
因此,，下一步熱錢的主戰(zhàn)場極有可能在外匯市場和A股市場展開,。從國外的經(jīng)驗來看，匯率與股市存在著緊密的聯(lián)動關(guān)系,，即：本國貨幣升值→熱錢流入→人民幣加速升值→股市上漲→吸引更多熱錢流入→加大升值壓力,。所以，股市是觀察境外熱錢流動的一個重要窗口,。熱錢流入后會伺機(jī)而動,，一旦發(fā)現(xiàn)股市突破，它們就會如猛虎下山撲向股市,，促使股市瘋狂上漲,，這樣又會吸引更多的熱錢流入。這時的股市就會猶如破堤洪水,，勢不可擋,。目前，人民幣加速升值已表明,，火速拉升人民幣的戰(zhàn)斗已經(jīng)先期打響,，雖然股市表面上看起來還風(fēng)平浪靜，甚至出現(xiàn)連續(xù)陰跌走勢,，其實(shí)推升股市的熱錢暗流正在涌動,，新一輪上漲行情正在孕育之中，一旦啟動也將會非�,；鸨�,。當(dāng)然，這些推斷是建立在沒有什么突發(fā)事件的基礎(chǔ)上的,。
不過,，在熱錢追捧下的股市行情也是有限度的，其限度就在于人民幣升值的目標(biāo)位,。其實(shí)如果大家都認(rèn)為人民幣升值的目標(biāo)位在6元的話,，人民幣就真的能升至6元嗎？先知先覺的國際炒家,，其操作手法一定是在6.3至6.5左右就會設(shè)法離場,，全身而退。所以,，筆者認(rèn)為,，熱錢的意圖和戰(zhàn)略非常明確,，即他們炒人民幣升值是主，炒股市是輔,。不久,，在人民幣加速升值與股市拉升的“好戲”相繼上演后，預(yù)計在8,、9月間會達(dá)到高潮,。究竟什么時候會急轉(zhuǎn)直下，就看人民幣升值速度的快慢了,，人民幣升值至6.3至6.5之日,，就是股市逆轉(zhuǎn)之時。
也許有人會問,，股市上漲不是好事嗎?人人都可跟著分一杯羹,，何樂而不為呢?豈不知這些熱錢在拉升股市匯市時，市場是會呈現(xiàn)一派繁榮景象,。然而熱錢一旦撤出,，對股市、對人民幣匯率造成的破壞極大而且將影響長久,。因此,，從宏觀調(diào)控的角度來看，密切關(guān)注其運(yùn)行動態(tài),，掌控其流動路徑,，可能是最好的選擇。更重要的是把握股市與匯市運(yùn)行節(jié)奏,，讓股市和匯市能夠朝著有利于政府調(diào)控目標(biāo)的方向發(fā)展,。
（作者為中國人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授） |