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據(jù)稱，中移動(dòng)已經(jīng)遞交了回歸A股的申請,，不管是否屬實(shí),，紅籌股回歸是大勢所趨，也會(huì)是攪動(dòng)A股市場的大石塊,。
H股回歸,，已經(jīng)成為A股市場不能承受之重，原因就在于A股的估值體系將與中國香港市場強(qiáng)行接軌,，接軌的成本由內(nèi)地投資者承擔(dān),，中國香港市場上市之利則由國際投資者分享。
香港市場又在重演中人壽,、紫金礦業(yè)等回歸前的一幕,，紅籌股回歸消息甫出，港股市場5月6日在中資電信股,、中海油等為首的紅籌股強(qiáng)勁回升的帶動(dòng)下,，脫離美股走低的陰影,，推動(dòng)港股大盤迅速止跌翻紅，恒生指數(shù)最終收市上漲78.18點(diǎn),。三大中資電信股中,，中國移動(dòng)漲1.41%，中國電信漲2.97%,，中國網(wǎng)通漲2.24%,，合計(jì)為恒指貢獻(xiàn)了54.44點(diǎn)的漲幅；因國際油價(jià)上漲,，突破每桶120美元,，中海油漲2.96%，為恒指貢獻(xiàn)了31.07點(diǎn)的漲幅,。
我們已經(jīng)聽到了國際投資者羊毛剪子的咔嚓聲,。由于大型企業(yè)上市政策重香港輕內(nèi)地的失誤，政策已經(jīng)虧待內(nèi)地投資者太多,。據(jù)周洛華先生統(tǒng)計(jì),，到2007年6月，中國石化一家公司的H股,，為海外投資人創(chuàng)造的回報(bào),，以2007年6月的白銀價(jià)格計(jì)算，相當(dāng)于八國聯(lián)軍逼迫清政府簽訂的《辛丑條約》中向各國賠款總額的兩倍,。更不要說中國石油,、中國移動(dòng)這樣的壟斷大國企為海外投資人創(chuàng)造的財(cái)富了，這恐怕已經(jīng)達(dá)到賠款額的5倍以上,。這樣做的結(jié)果是保持了香港市場的暫時(shí)穩(wěn)定,，使億萬富翁們肥得流油，但并沒有使市場成為東南亞金融中心,。
H股與紅籌股回歸是打通香港市場與內(nèi)地市場的通道,，這一既定方針不會(huì)變。據(jù)報(bào)道,，中國證監(jiān)會(huì)主席尚福林在出席新一屆發(fā)審委成立大會(huì)時(shí)曾表示,，下一步將繼續(xù)擴(kuò)大A股規(guī)模，包括繼續(xù)推動(dòng)境內(nèi)優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)和高成長性中小企業(yè)發(fā)行上市,，以及積極推動(dòng)紅籌股及其他境外公司在A股上市,。這番話應(yīng)該不只代表股市管理層的意見。
為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo),，首先必須由政府出面,，防止內(nèi)地投資者成為待剪的綿羊，造成A股市場的內(nèi)亂,。
首先要從理論上破除A股市場估值不理性的魔咒,。A股市場的估值體系是長期發(fā)展和特定環(huán)境下的產(chǎn)物,，相比香港市場，具有天然的溢價(jià)效應(yīng),。
據(jù)滬深證券交易所公開信息，截至5月5日,，滬市平均市盈率降至28.32倍,，深市平均市盈率為33.6倍；中小板的平均市盈率也降至43.72倍,。作為一個(gè)新興市場,，這樣的市盈率不是不能接受。如賀宛男女士所說,，上市公司給出了自中國有股市以來最出色的年報(bào),。2007年，上市公司營收增長24%,，贏利增長50%,，加權(quán)平均收益0.42元，以4月30日收盤3700點(diǎn)計(jì)算平均股價(jià)約13元,，測算股市靜態(tài)市盈率為31倍,；如果剔除虧損公司，估計(jì)市盈率將降至30倍以下,，顯然已具備投資價(jià)值,。就算今年上市公司的贏利可能比去年稍差，總市值可能有小幅滑落,，但市盈率也不至于滑落到20倍以下,。
反觀中國香港市場，在估值上具有天然劣勢,。國際投資者要求在港上市的公司保持折價(jià)有兩個(gè)原因：因?yàn)橄愀凼袌鐾顿Y人大多是海外的機(jī)構(gòu),，在美元對歐元、澳元和日元持續(xù)貶值并保持貶值預(yù)期的情況下,，這些通過港幣投資實(shí)際上是通過港幣與美元掛鉤的投資者要求匯率風(fēng)險(xiǎn)的折價(jià),。在相同市盈率或者其他技術(shù)條件相同的情況下，美元投資人要求在港上市企業(yè)有比美國同類股票更高的成長性,，或者更低的估值,，以抵消海外投資的風(fēng)險(xiǎn)。所謂估值向香港市場靠攏,，不過是內(nèi)地上市公司必須折價(jià),、再折價(jià)的另類表述。
這樣投資者從H股與紅籌股回歸,，還得到了另一層不公平的制度性溢價(jià),。不管經(jīng)濟(jì)具有怎樣的不確定性,，人民幣資產(chǎn)具有長期投資價(jià)值，人民幣還出現(xiàn)對美元小幅升值,，對內(nèi)貶值的趨勢,，此時(shí)內(nèi)地投資者會(huì)受到人民幣貶值的影響，而國際投資者則盡收人民幣資產(chǎn)升值之益,。
政府有必要正視這一問題,，由政府的外匯儲備接盤，在境外摧抑回歸前的資產(chǎn)刻意高估狀況,，在境內(nèi)保持估值體系基本平穩(wěn),，防止A股投資者和A股市場成為國際資金的獵物。 |