法國(guó)最大的銀行——巴黎銀行最近宣布，將不再考慮收購(gòu)法國(guó)興業(yè)銀行的計(jì)劃。巴黎銀行在聲明中稱：“之前我們?cè)?jīng)認(rèn)為并購(gòu)會(huì)為股東帶來(lái)財(cái)富增長(zhǎng),，但現(xiàn)在我們認(rèn)為我們已經(jīng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)了,�,！�
以我們?cè)S多上市公司的角度來(lái)看,，對(duì)法國(guó)興業(yè)銀行的收購(gòu)還是很有誘惑力的：若巴黎銀行收購(gòu)興業(yè)銀行成功,，那么在市值方面,，新銀行將超過(guò)西班牙國(guó)家銀行和意大利聯(lián)合信貸銀行而躍升為歐洲第二大貸款提供商,。但是,，收購(gòu)的目的并非在于做大市值，制造眼球效應(yīng),，關(guān)鍵在于所能給股東帶來(lái)的回報(bào),。這是巴黎銀行放棄收購(gòu)法國(guó)興業(yè)銀行的根本原因。
在西方資本市場(chǎng),，“股東利益至上”的原則由來(lái)已久,。股東向企業(yè)注入了資產(chǎn)，承擔(dān)了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),，上市公司理應(yīng)以其利益為重,。但是，“股東利益至上”的原則并非忽略其他市場(chǎng)主體的利益,，一個(gè)只考慮股東利益最大化的企業(yè),，會(huì)降低或者破壞這個(gè)企業(yè)的價(jià)值。因此,，在成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家,，企業(yè)被視為由股東、管理層,、員工,、債權(quán)人、供應(yīng)商,、客戶,、所在社區(qū)等利益相關(guān)者之間的多邊契約構(gòu)建的利益共同體，對(duì)這些利益相關(guān)者（比如客戶）的利益同樣高度重視,，只有這樣才能維護(hù)公司運(yùn)行的可持續(xù)性,，減少不確定性風(fēng)險(xiǎn)——這當(dāng)然也是“股東利益至上”原則的體現(xiàn)�,！肮蓶|利益至上”并非是狹隘的,。
“股東利益至上”的原則，能夠拿來(lái)供我們所用,？至少,，在上市公司的收購(gòu)行為中，應(yīng)該遵循這一原則,。當(dāng)然,，我國(guó)的情況比較復(fù)雜,，因?yàn)樵谖覀兊脑S多上市公司中，控股股東與中小股東之間在利益訴求方面常常背離,。在上市公司的一些收購(gòu)行為中,，收購(gòu)者為一方，目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)管理者為另一方,，在爭(zhēng)奪戰(zhàn)中犧牲的是中小股東的利益,。因而，在上市公司收購(gòu)中,，如何尋求各方當(dāng)事人間權(quán)力和利益的平衡點(diǎn),，以達(dá)到保護(hù)中小股東利益的目的，常常成為一大難題,。
由于少數(shù)股東不像多數(shù)股東那樣總是在公司中占據(jù)著控制支配地位，小股東的話語(yǔ)權(quán)常常在無(wú)形中被削弱,，其利益也總是被置于控股股東的強(qiáng)權(quán)之下,，隨時(shí)有可能受到控股股東根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)利益所作出的決策以及其它不當(dāng)行為的傷害。
比如,，在某上市公司3月5日就再融資方案的投票中,，再融資方案以高達(dá)92%以上的贊成票獲得通過(guò)，而在投票現(xiàn)場(chǎng),，許多小股東態(tài)度激憤,，但他們改變不了這一注定了的結(jié)局。該上市公司總股本為73.4505億股,，其中A股47.8641億股,，當(dāng)時(shí)的流通A股僅8.05億股，占全部A股的16.818%,，占公司總股本的10.96%,，即使這些流通股股東全部投反對(duì)票也無(wú)濟(jì)于事。而且,，由H股股東參與投票決定在A股再融資本身也欠公平,，因?yàn)镠股股東享有權(quán)利而不承擔(dān)義務(wù)，它們自然會(huì)投贊成票,。而這一注定中的結(jié)局,，也成為上市公司及控股股東無(wú)視中小股東感受、無(wú)視市場(chǎng)承受能力的傲慢態(tài)度的根源,。
“股東利益至上”的原則,，有一個(gè)重要前提，即股東利益是一致的,。而在我們這里,，控股股東與中小股東之間的利益訴求往往是背離的。這使得“股東利益至上”的原則在某種程度上異化成了“控股股東利益至上”的原則，而這必然損害中小股東的利益,。比如,，上市公司控股股東通過(guò)關(guān)聯(lián)商品購(gòu)銷、資金占用,、違規(guī)擔(dān)保等手段轉(zhuǎn)移上市公司利潤(rùn),，從而侵占上市公司中小股東合法權(quán)益。再比如,，對(duì)中小股東可能因控股股東不當(dāng)行為引發(fā)的股價(jià)劇烈波動(dòng)受損等等,。更有甚者，一些控股股東為了自身的短期利益,，可能出現(xiàn)損害顧客,、供應(yīng)商等其他利益相關(guān)者權(quán)益的情況，影響上市公司未來(lái)的發(fā)展,。
由此,，引進(jìn)“股東利益至上”原則，首先需要建立控股股東與中小股東的利益共同體,，避免股東之間的利益分化,。其次，需要明確并以制度來(lái)保障,，“股東利益至上”原則乃是基于管理層,、員工、債權(quán)人,、供應(yīng)商,、客戶、所在社區(qū)等利益相關(guān)者形成的利益共同體基礎(chǔ)之上的,。 |
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