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如果創(chuàng)業(yè)板上市公司無法擺脫三年輪回,，或者創(chuàng)業(yè)板上市公司制造財務報表的形式,，用兩年贏利,，第三年業(yè)績下降,、第四年保薦人等中介機構卸責之后虧損這套財務游戲，請問管理層何以應對,？難道以主板市場式的大規(guī)模重組來應對,？我們又到哪里去找那么多高科技企業(yè)來重組創(chuàng)業(yè)板上市公司？
醞釀十年的創(chuàng)業(yè)板今年必然推出,，很多人擔心,，創(chuàng)業(yè)板會像設立之初的主板市場一樣，成為垃圾聚集地,。
這個擔心有充足的理由,，既然受到嚴格約束的主板市場都會成為垃圾場，并且頻頻上演注資重組,、垃圾變黃金的活戲碼,，誰又能不擔心風險更高的創(chuàng)業(yè)板市場成為二等垃圾場呢,？目前，為了爭奪創(chuàng)業(yè)板資源,，從管理層,、經營者到地方政府再次大顯身手，希望本地企業(yè)能夠成為伸向創(chuàng)業(yè)板市場這塊蛋糕上的第一批貪婪之舌,。根據以往的經驗,，任何一個板塊在推出或者變革之際，都會成為瘋狂炒作的對象,，創(chuàng)業(yè)板也不會例外,。連主板的創(chuàng)投概念股已經炒過數(shù)輪,，正是熱火朝天的時候。
創(chuàng)業(yè)板牽涉到中國創(chuàng)新型企業(yè)以及風險投資發(fā)展的未來大計,，絕不能出現(xiàn)B股市場向內地投資者開放之后從天堂到十八層地獄的老路,。
為了約束垃圾炒上天的悲劇重演，有關部門可謂煞費苦心,。創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)督與行政審批一點也不比主板市場差,，只不過贏利與資產規(guī)模的要求比主板略小而已。創(chuàng)業(yè)板中介機構與保薦人的責任更顯重大,，保薦人的持續(xù)督導責任延長至三年,，在原先的基礎上延長了一年，在信息披露上充分利用網站的及時,，同時對于投資者也規(guī)定了入門門檻,，規(guī)定資金必須用于主營業(yè)務。
很明顯,，管理層擔心上市所募集資產被無良管理層挪用,，擔心中介機構、風險投資機構與上市公司合穿一條利益連襠褲,，將投資者當作只會掏錢袋的呆瓜,。
但這次出臺的規(guī)則有個明顯的盲區(qū)，有關方面仍然未對退市與法律救濟制度作出強調,。眾所周知,，中國的股市有兩個癌變部位，一是將股市當作脫困工具,，創(chuàng)業(yè)板在一定程度上能夠免疫,，此次主要是為新興與高新企業(yè)的融資服務，不存在為國企脫困與發(fā)展服務這一沉重的政治責任,；二是退市與法律救濟責任,，在這方面，筆者沒有找到只字片語,。我國主板市場腸梗阻的主要因素就是沒有退市機制,，大部分企業(yè)都能通過注資重組繼續(xù)在市場上混下去，如人民大學股神教授任淮秀就是得重組風聲之先,，投資ST數(shù)碼大賺一票,。而缺乏通暢的法律救濟渠道與集體訴訟制度，使中小投資者面對高昂的訴訟成本,，只能選擇吃啞巴虧,，或者希望垃圾股重組而獲得點滴補償。
這樣做的理由表面上冠冕堂皇,，是為了減少因為退市產生的投資者利益損失,、國企破產導致失業(yè)種種社會成本,，但這樣做的結果是災難性的，使股市的估值系統(tǒng)徹底失靈,，投資者熱衷于翻撿垃圾,，而對具有成長性的黃金股視而不見。主板市場經過股改洗禮,，尚未滌盡塵埃,，ST股仍然成為市場炒作熱點，成為主板市場的地雷陣,。
創(chuàng)業(yè)板重蹈主板市場的覆轍,，情況會糟糕得多。創(chuàng)業(yè)板必須由投資者來承擔成長性企業(yè)的成長成本,。數(shù)據表明,，中小企業(yè)大致在三年之內可以見分曉，差不多多半的企業(yè)會在三年之內破產,，如果創(chuàng)業(yè)板上市公司無法擺脫三年輪回,，或者創(chuàng)業(yè)板上市公司制造財務報表的形式，用兩年贏利,，第三年業(yè)績下降,、第四年保薦人等中介機構卸責之后虧損這套財務游戲，請問管理層何以應對,？難道以主板市場式的大規(guī)模重組來應對,？我們又到哪里去找那么多高科技企業(yè)來重組創(chuàng)業(yè)板上市公司？
筆者對創(chuàng)業(yè)板上市公司并不抱有太大的指望,，我們不希望人性與誠信環(huán)境能夠一天之內變好,，也不指望以往高科技公司重重疊疊的造假行為會因為創(chuàng)業(yè)板的行政監(jiān)管有所好轉，我們更不能對發(fā)審委中的專家抱不切實際的道德指望,，我國科技部的國家項目等導師給學生項目等黑幕屢見不鮮,，而審計風暴也揭示科技部將專項資金挪作他用。
創(chuàng)業(yè)板市場絕不能重蹈主板市場的覆轍,，否則創(chuàng)業(yè)板市場沒有前途可言,。只有讓造假者付出高昂的代價，才能讓風投機構,、投資者、上市公司共同回到誠信與理性的道路上來,。只有建立通暢的法律救濟渠道,，才能讓中介機構與上市公司聯(lián)手欺騙投資者這一不堪回首的“銀廣夏歷史”降到最低。
一個新興的不存在任何包袱的市場,，如果還不能解決強勢利益與腸梗阻問題,，那中國資本市場就真的危險了,。 |