在我的印象中,，“經(jīng)濟(jì)商譽(yù)”這個(gè)概念，是巴菲特的獨(dú)特發(fā)明,。因?yàn)樵谖覀冞@兒,，比較流行的說法是企業(yè)的知名度或者企業(yè)的信譽(yù)。那么，企業(yè)的知名度或企業(yè)的信譽(yù),，能否和企業(yè)的“經(jīng)濟(jì)商譽(yù)”同日而語,？非也。
按照巴菲特的說法,，只有具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的企業(yè)才是超級明星企業(yè),。而這些超級明星企業(yè)的持續(xù)競爭優(yōu)勢，體現(xiàn)在其財(cái)務(wù)報(bào)表上的最明顯特征是：擁有歷史悠久的,、影響力巨大的無形資產(chǎn),，對有形資產(chǎn)需求相對較少，能夠產(chǎn)生遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過產(chǎn)業(yè)平均水平的投資回報(bào)率,。這種超額盈利的資本化價(jià)值就是“經(jīng)濟(jì)商譽(yù)”,。
“能夠產(chǎn)生遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過產(chǎn)業(yè)平均水平的投資回報(bào)率”，有沒有具體的指標(biāo)可以衡量,？有,。巴菲特的秘訣是看兩個(gè)指標(biāo)：一是股東權(quán)益回報(bào)率，二是賬面價(jià)值增長率,。
巴菲特說的“有較高股東權(quán)益回報(bào)率”的超級明星企業(yè),，在我們這兒有沒有？我想,，肯定有,；但不多。倘若放低一點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn),，尋找一些給股東發(fā)放紅利超過從證券市場籌資的上市公司,，并把它們列入“投資視野”，倒還是能夠找到的,。手頭就有現(xiàn)成的例子,。比如,，上市后每股派現(xiàn)累計(jì)最多的上市公司佛山照明,。這家公司在給股東回報(bào)方面，堅(jiān)持以現(xiàn)金分紅為主,，累計(jì)派現(xiàn)在兩市1000多家上市公司中獨(dú)樹一幟,。再比如，申能股份,。目前該公司每一年度都實(shí)施分紅派息,，分紅總額累計(jì)已達(dá)到54.5億元，超過了歷年通過證券市場近32億元的融資總量,。這兩家公司給股東的分紅超過了公司從證券市場的“籌資”,，至少說明，公司已經(jīng)“取得較高的營業(yè)用權(quán)益資本收益率”,。
從證券市場籌資,，不忘給投資者以回報(bào),，這是天經(jīng)地義。在國際成熟市場中,，上市公司一般將其盈利的很大一部分用于支付股利,，其中現(xiàn)金分紅是公司最主要的股利分配方式。在20世紀(jì)70年代美國上市公司的現(xiàn)金股利占公司凈收入的比率約為30％—40％,，到20世紀(jì)80年代,，這一比率提高到40%—50%。同時(shí)在1971—1993年間,，美國增加股利的上市公司數(shù)目也遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于減少股利的上市公司數(shù)目,。美國過去50年中，所有公司的收益大約有50％作為股利發(fā)放給股東,。分紅派現(xiàn)作為最主要的股利支付方式被廣泛采用,，股票回購則處于次要地位。但在我們這兒,，這個(gè)“天經(jīng)地義”,，不知從什么時(shí)候開始，變成了“傻瓜”的代名詞,。有一家上市公司的老總（現(xiàn)已鋃鐺入獄）在上市后的晚宴上,，祝酒詞竟然是“為拿錢不要還，干杯”,！典型的“不圈白不圈”,，已經(jīng)不需要用文字來刻畫了。
這種狀況,，在近幾年有所改觀,。原因或許是與管理層的政策有密切關(guān)聯(lián)。2004年中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》,，要求上市公司最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金利潤分配的,，不得向社會(huì)公眾增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券或向原有股東配售股份,。自此,，上市公司“鐵公雞”的面貌才得到根本改變。時(shí)下,，一些上市公司采取“分小圈大”的策略,，管理層如何“以變應(yīng)變”，看來也要“與時(shí)俱進(jìn)”了,。
當(dāng)然,，關(guān)鍵在自覺。俗話說，“樹要皮,，人要臉”,，企業(yè)（法人）假若連“經(jīng)濟(jì)商譽(yù)”這張“臉”都不要了，那一萬條批駁“不圈白不圈”的“理”,，都是“白說”的了,。 |
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