在我的印象中,，“經濟商譽”這個概念，是巴菲特的獨特發(fā)明,。因為在我們這兒,，比較流行的說法是企業(yè)的知名度或者企業(yè)的信譽。那么,，企業(yè)的知名度或企業(yè)的信譽,，能否和企業(yè)的“經濟商譽”同日而語？非也,。
按照巴菲特的說法,，只有具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的企業(yè)才是超級明星企業(yè)。而這些超級明星企業(yè)的持續(xù)競爭優(yōu)勢,，體現在其財務報表上的最明顯特征是：擁有歷史悠久的,、影響力巨大的無形資產，對有形資產需求相對較少,，能夠產生遠遠超過產業(yè)平均水平的投資回報率,。這種超額盈利的資本化價值就是“經濟商譽”。
“能夠產生遠遠超過產業(yè)平均水平的投資回報率”,，有沒有具體的指標可以衡量,？有。巴菲特的秘訣是看兩個指標：一是股東權益回報率，二是賬面價值增長率,。
巴菲特說的“有較高股東權益回報率”的超級明星企業(yè),，在我們這兒有沒有？我想,，肯定有,；但不多。倘若放低一點標準,，尋找一些給股東發(fā)放紅利超過從證券市場籌資的上市公司,，并把它們列入“投資視野”，倒還是能夠找到的,。手頭就有現成的例子,。比如，上市后每股派現累計最多的上市公司佛山照明,。這家公司在給股東回報方面,，堅持以現金分紅為主，累計派現在兩市1000多家上市公司中獨樹一幟,。再比如,，申能股份,。目前該公司每一年度都實施分紅派息,，分紅總額累計已達到54.5億元，超過了歷年通過證券市場近32億元的融資總量,。這兩家公司給股東的分紅超過了公司從證券市場的“籌資”,，至少說明，公司已經“取得較高的營業(yè)用權益資本收益率”,。
從證券市場籌資,，不忘給投資者以回報，這是天經地義,。在國際成熟市場中,，上市公司一般將其盈利的很大一部分用于支付股利，其中現金分紅是公司最主要的股利分配方式,。在20世紀70年代美國上市公司的現金股利占公司凈收入的比率約為30％—40％,，到20世紀80年代，這一比率提高到40%—50%,。同時在1971—1993年間,，美國增加股利的上市公司數目也遠遠多于減少股利的上市公司數目。美國過去50年中,，所有公司的收益大約有50％作為股利發(fā)放給股東,。分紅派現作為最主要的股利支付方式被廣泛采用，股票回購則處于次要地位。但在我們這兒,，這個“天經地義”,，不知從什么時候開始，變成了“傻瓜”的代名詞,。有一家上市公司的老總（現已鋃鐺入獄）在上市后的晚宴上,，祝酒詞竟然是“為拿錢不要還，干杯”,！典型的“不圈白不圈”,，已經不需要用文字來刻畫了。
這種狀況,，在近幾年有所改觀,。原因或許是與管理層的政策有密切關聯。2004年中國證監(jiān)會發(fā)布了《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規(guī)定》,，要求上市公司最近三年未進行現金利潤分配的,，不得向社會公眾增發(fā)新股、發(fā)行可轉換公司債券或向原有股東配售股份,。自此,，上市公司“鐵公雞”的面貌才得到根本改變。時下,，一些上市公司采取“分小圈大”的策略,，管理層如何“以變應變”，看來也要“與時俱進”了,。
當然,，關鍵在自覺。俗話說,，“樹要皮,，人要臉”，企業(yè)（法人）假若連“經濟商譽”這張“臉”都不要了,，那一萬條批駁“不圈白不圈”的“理”,，都是“白說”的了。 |
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