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如果現(xiàn)在你問一個銀行家希望轉(zhuǎn)行到哪里,，他會選擇主權(quán)財(cái)富基金。對于銀行來說,，不管多大規(guī)模,，無時無刻不在考慮資本金是否足夠，并擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)和流動性,。沒有比主權(quán)財(cái)富基金再具有吸引力的了——誰不愿意成為這個市場上資本充足,、連杠桿都不用的“萬人迷”呢？
但是,，渣打銀行中國區(qū)研究主管王志浩認(rèn)為,，主權(quán)財(cái)富基金的新起之秀——中國投資有限責(zé)任公司（簡稱中投公司）的日子并不好過，它背負(fù)著沉重的利息負(fù)擔(dān),，并且仍然在苦苦摸索著戰(zhàn)略和組織架構(gòu)之路。王志浩給中投公司細(xì)細(xì)算了一筆賬,。
股息難兌
與中東的主權(quán)財(cái)富基金不同,，中投公司并不擁有資金的所有權(quán)。中投公司的資本金是直接或間接通過市場從央行“借”的外匯,，因此必須支付利息,。2000億美元的本金意味著每年需支付約80億美元利息。2月29日,，中投公司就必須支付首筆利息——人民幣129億元（合18億美元）,。
“這對于在與中央?yún)R金公司的合并中耗費(fèi)670億美元資本金、還沒有積極運(yùn)轉(zhuǎn)資金的中投公司來說,，是一筆很大的數(shù)目,。”王志浩說,。
作為中投公司子公司的中央?yún)R金公司,，持有中國工商銀行35.3%、中國銀行67.49%以及中國建設(shè)銀行67.98%的股權(quán)�,！斑@些股權(quán)對應(yīng)的市值急劇膨脹,，但這些股權(quán)代表著國家的大股東地位，至少目前這些股份還無法賣出,，不過這些銀行會支付股息,。”
據(jù)某媒體預(yù)計(jì),，股息將達(dá)到人民幣430億-550億元（合60億-76億美元）,。不過，如果中國銀行沖銷了太多與次貸危機(jī)相關(guān)的美國資產(chǎn),，這些股息多大程度兌現(xiàn)還是未知數(shù),。
另一個浮出水面的問題是，匯金公司在向上述商業(yè)銀行注資時簽署的外匯期權(quán)協(xié)議,。該協(xié)議允許上述３家商業(yè)銀行以匯改前的匯率水平（1美元兌人民幣8.3元）將資本金兌換成人民幣,。
據(jù)王志浩估算，2007年中國銀行和建設(shè)銀行兌換了410億美元,。從2008年1月起,，中國工商銀行將兌換120億美元。最終的損失將隨著期權(quán)執(zhí)行的日期而變化,，假設(shè)市場平均匯率水平為1美元兌人民幣7.3元,，對于中投公司來說，相當(dāng)于大約50億-60億美元的損失,。
青黃不接
根據(jù)王志浩的觀點(diǎn),，中投公司的其他投資不會很快支付股息，暫時也指望不上,。
中央?yún)R金公司在8家證券公司的投資也獲得了豐厚的利潤,，但是這些證券公司在經(jīng)歷了5年的慘淡經(jīng)營后，急切地希望再投資,，因此,，對是否支付股息三緘其口。中投公司可能會決定賣出這些股份,，但是這需要時間,。
獲中投公司30億美元投資的百仕通，其股價(jià)仍然低于成本價(jià),，在可預(yù)見的未來也不會支付股息,；中投公司向摩根士丹利購買的50億美元類似于可轉(zhuǎn)換債券的證券，也沒有馬上支付股息的可能,，但是9%的利息很快就將支付,。
王志浩認(rèn)為，去年12月份中央?yún)R金公司向國開行注資200億美元是長期的股權(quán)行為，農(nóng)行的重組也有待時日,。向國開行和農(nóng)行的注資政策意味濃厚,，雖然驅(qū)動因素并非中投公司獲取收益的顯性目標(biāo)，但是事實(shí)上卻減少了其可用資源,。
戰(zhàn)略難題
扣除可能注資農(nóng)行的400億-500億元人民幣之后,，中投公司還可以支配500億-600億美元，而這恰恰是更有趣的地方,。這些資金去年12月份還“端坐”在外匯局的外匯賬戶上,，今年1月應(yīng)該已經(jīng)劃轉(zhuǎn)給中投公司了，其中大部分將會委托給正在等待招聘結(jié)果的外部基金經(jīng)理,。
王志浩表示,，中投公司的投資戰(zhàn)略看起來有些復(fù)雜，既在尋找股票和固定收益證券方面的基金經(jīng)理,，還在搜索指數(shù)型和積極管理的基金等,。
根據(jù)報(bào)道，中投公司的目標(biāo)收益率是獲得高出G3或者G7通脹率200-300個基點(diǎn)的收益率,。中投公司更愿意成為一個養(yǎng)老基金而不是一個激進(jìn)的對沖基金,，但是隨著它不斷建立自己的資源和信心，這一路徑可能會發(fā)生變化,。
中投公司的成立,，是基于央行或者外匯局的外匯管理過于保守且收益太低的前提。如果要獲得更高的收益,，就意味著需要承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn),，有時會發(fā)生損失。
此外,，中投公司還面臨著組織架構(gòu)方面的難題,。中投公司直接向國務(wù)院匯報(bào)，目前其員工主要來自于中央?yún)R金公司以及其他政府部門,，其薪酬仍然沿用公務(wù)員的標(biāo)準(zhǔn)。
王志浩認(rèn)為,，這意味著當(dāng)前中投公司很少有人具備國際市場經(jīng)驗(yàn),，如果薪酬水平保持在當(dāng)前水平，很難培育真正的內(nèi)部人才,。 |