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昨天，證監(jiān)會(huì)關(guān)于嚴(yán)格審核再融資,、杜絕惡意圈錢(qián)的講話成了一個(gè)重要信號(hào),。
信號(hào)一出，立即有公司出來(lái)"撇清",。中國(guó)平安發(fā)言人在接受記者詢問(wèn)時(shí)表示："公司注意到了中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)言人的談話,，公司再融資方案是按照法律規(guī)定在履行內(nèi)部法定程序階段，公司會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的情況,，慎重考慮籌資時(shí)機(jī),、規(guī)模及資本市場(chǎng)的承受能力。"
證監(jiān)會(huì)發(fā)言人在談及近期出現(xiàn)的天量再融資時(shí)有這樣一段話："上市公司再融資是資本市場(chǎng)的重要功能,，是市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要方式之一,，但絕不應(yīng)是惡意'圈錢(qián)'行為"。那么,，什么樣的再融資是"市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要方式",，什么樣的再融資又是惡意圈錢(qián)呢？連已成眾矢之的的中國(guó)平安千億元再融資，都是"按照法律規(guī)定在履行法定程序",，還有誰(shuí)算"惡意圈錢(qián)",？"惡意圈錢(qián)"理應(yīng)有個(gè)量化標(biāo)準(zhǔn)。
筆者認(rèn)為,，所謂量化標(biāo)準(zhǔn)至少得有以下幾條：第一,，明確的募資投向，如系公開(kāi)增發(fā)還得有盈利預(yù)測(cè),。如中國(guó)平安募資用途總共27個(gè)字："全部用于補(bǔ)充公司資本金以及/或有關(guān)監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)的投資項(xiàng)目",，這算什么募資投向？如果是在履行內(nèi)部程序,，又為什么公開(kāi)公告,？在所有的再融資形式中，由于公開(kāi)增發(fā)基本上是小股東掏錢(qián),，理應(yīng)推出經(jīng)審計(jì)的盈利預(yù)測(cè),。
第二，兩次融資之間應(yīng)該有一定的時(shí)間間隔,，至少得經(jīng)過(guò)一個(gè)財(cái)政年度,，同時(shí)還得有融資規(guī)模的限制。過(guò)去再融資是有這方面要求的,，被股改后新出的辦法給取消了,，如果是私募還有一說(shuō)，公募就一定要有這一條,。因?yàn)檎l(shuí)都知道飯要一口一口的吃,，企業(yè)經(jīng)營(yíng)也一樣，像中國(guó)平安去年2月剛剛募資380多億元,，不到一年又提出千億元大融資,，依據(jù)是什么,？沒(méi)有經(jīng)過(guò)一個(gè)財(cái)政年度,，怎么知道頭一次募資是不是達(dá)到盈利指標(biāo)，融資后是否給股民以回報(bào),，監(jiān)管部門(mén)又怎么判斷這次應(yīng)準(zhǔn)不準(zhǔn)其申請(qǐng),？
第三，應(yīng)提倡多發(fā)債,、少募股,。本來(lái)，股權(quán)融資是成本最高的融資,，因?yàn)楸仨毥o投資人以回報(bào),，可我們的上市公司由于長(zhǎng)期缺乏回報(bào)意識(shí)（別的不說(shuō)，一年所分紅利還比不上印花稅），股權(quán)融資成了不拿白不拿的無(wú)本生意,。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該設(shè)置一個(gè)負(fù)債率的門(mén)檻,，規(guī)定負(fù)債率低于多少（例如50％）一般不給股權(quán)融資。如福建高速,，2007年報(bào)顯示負(fù)債率僅25.81％,，完全可以通過(guò)債權(quán)融資方式募集資金，竟然也提出了公開(kāi)增發(fā)3.5億股募資25億元的計(jì)劃,。事實(shí)上,，現(xiàn)在債權(quán)融資成本很低，公司債年利率不過(guò)4-5％,，可轉(zhuǎn)債更只有1-3％,，好股惡債就是因?yàn)榻鑲�，發(fā)股"無(wú)本",。
有一種說(shuō)法很值得商榷,。證監(jiān)會(huì)發(fā)言人說(shuō)："目前，我國(guó)上市公司再融資制度的市場(chǎng)化程度比較高,，投資者可以充分發(fā)揮市場(chǎng)約束作用,，對(duì)上市公司的再融資行為作出取舍。"那些大股東絕對(duì)控股的超級(jí)大盤(pán)股投資者怎么約束,？如果是定向增發(fā)涉及關(guān)聯(lián)交易,，中小股民還會(huì)因?yàn)榇蠊蓶|必須回避而有一定的話語(yǔ)權(quán)，可目前對(duì)市場(chǎng)殺傷力最大的公開(kāi)增發(fā)并沒(méi)有大股東回避這一條,，所謂"作出取舍"只有用腳投票,，但最終，投資者卻必須承受巨大的損失,。
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