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1月份貨幣供應(yīng)量,、物價(jià)指標(biāo),、外匯存款等指標(biāo)的出臺(tái),，再次把市場(chǎng)的注意力轉(zhuǎn)向流動(dòng)性過剩,、通貨膨脹和人民幣增值等重要的問題上,。當(dāng)然,，單純從貨幣政策的目標(biāo)來看,，央行按照市場(chǎng)的預(yù)期,，再次加息也無可厚非。但是,，今天國(guó)際環(huán)境已經(jīng)出現(xiàn)“質(zhì)”
的轉(zhuǎn)變,，美國(guó)次級(jí)債風(fēng)波使得歐美主要國(guó)家改變了利率上調(diào)的方向,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也開始出現(xiàn)被拖累的征兆，而國(guó)際資本正在開始尋找新的避風(fēng)港,，全球的股市和匯市也隨之動(dòng)蕩不停,。
事實(shí)上，目前中國(guó)流動(dòng)性過剩是經(jīng)濟(jì)現(xiàn)階段增長(zhǎng)模式的副產(chǎn)品,，通貨膨脹則是這一副產(chǎn)品的表現(xiàn)形式,；相反，通貨緊縮的壓力才是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲所可能釋放出來的內(nèi)在力量,。如果出口受阻,，或者宏觀調(diào)控沒有把握好“度”的話，那么,，對(duì)外依存的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式所隱藏的,、內(nèi)在的“通縮”或者“滯脹”危險(xiǎn)，將很可能成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展真正的絆腳石,。
盡管如此,，目前宏觀調(diào)控的必要性有增無減，但是,，要充分認(rèn)識(shí)到,，它是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡環(huán)境約束下維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所作的惟一選擇。中國(guó)只有改變自己的增長(zhǎng)方式,，建立能夠支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的健全的資本市場(chǎng),，才能擺脫對(duì)宏觀調(diào)控的依賴性，才能充分發(fā)揮市場(chǎng)的調(diào)整功能,，也才能使中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展更好更快,。否則，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)落入這樣一個(gè)不可持續(xù),、惡性循環(huán)的增長(zhǎng)模式——貿(mào)易大國(guó)（對(duì)外依存型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)）+金融小國(guó)（資源配置能力缺失,；流動(dòng)性過剩）=宏觀調(diào)控（政策依存的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式）。
而出口下滑,、金融市場(chǎng)價(jià)格硬著陸、或宏觀調(diào)控過度,，都有可能阻礙中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康的發(fā)展,。
【聲音】
馬凱（國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)主任）：
這輪宏觀調(diào)控面對(duì)的調(diào)控對(duì)象、利益格局,、體制條件,、國(guó)際環(huán)境都發(fā)生了深刻變化，大大增強(qiáng)了調(diào)控的難度和復(fù)雜性,。事實(shí)充分證明,，中央關(guān)于加強(qiáng)宏觀調(diào)控的一系列政策措施是及時(shí)的,、必要的、正確的,。如果沒有這輪宏觀調(diào)控,，就不會(huì)有當(dāng)前的好形勢(shì)。
謝伏瞻（國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)）：
當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還面臨著一些問題,，主要是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過熱的風(fēng)險(xiǎn)依然存在,，價(jià)格上漲壓力加大，結(jié)構(gòu)性矛盾仍較突出,，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式還比較粗放,，體制機(jī)制不夠健全等。
李樸民（國(guó)家發(fā)改委政策研究室主任）：
雖然這次雨雪災(zāi)害給我國(guó),、特別是南方受災(zāi)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶來了比較大的影響,，但對(duì)整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面不會(huì)帶來大的影響，國(guó)家的宏觀調(diào)控政策不會(huì)因?yàn)槟戏降貐^(qū)的雪災(zāi)發(fā)生變化,。
吳敬璉（國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員）：
為了實(shí)現(xiàn)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變,，以便從根本上解決目前中國(guó)面臨的內(nèi)外兩方面的失衡，以及由此引發(fā)的一系列社會(huì)問題,，我們必須堅(jiān)定不移地推進(jìn)改革開放,，消除舊體制下的遺產(chǎn)，建立起一個(gè)規(guī)范的市場(chǎng)體系,，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用,。
趙曉（國(guó)務(wù)院國(guó)資委經(jīng)濟(jì)研究中心博士后研究員）：
雖然宏觀調(diào)控是重要的，也是需要堅(jiān)持和完善的,，但更加重要的是制度創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整,，這常常比以參數(shù)調(diào)控為主要手段的宏觀調(diào)控要重要得多，也有效得多,。
應(yīng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn),，需要完善調(diào)控與制度創(chuàng)新齊頭并進(jìn)。在當(dāng)前的環(huán)境下,，果斷推進(jìn)中國(guó)土地的產(chǎn)權(quán)制度變革,，以類似于供應(yīng)革命的方式來紓緩當(dāng)前的樓市困境、增進(jìn)民生就是非常重要的一招,。
高輝清（國(guó)家信息中心高級(jí)經(jīng)濟(jì)師）：
近期南方的暴雪災(zāi)害將不可避免地對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成短期沖擊,，最為嚴(yán)重的是對(duì)通脹走勢(shì)帶來負(fù)面影響，一方面雪災(zāi)對(duì)農(nóng)作物生產(chǎn)帶來影響,，另一方面交通受阻影響商品流通,，都將加劇短期通脹壓力。但是，雪災(zāi)對(duì)中國(guó)長(zhǎng)期整體經(jīng)濟(jì)的影響有限,。
隨著天氣條件的好轉(zhuǎn),，交通運(yùn)輸?shù)幕謴?fù)，雪災(zāi)不利影響將會(huì)快速消除,。且雪災(zāi)后的重建工作將會(huì)增加國(guó)家對(duì)交通運(yùn)輸,、電力等基礎(chǔ)設(shè)施的投資。
石建勛（同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)金融系教授）：
從世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及其對(duì)我國(guó)的影響和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的新情況來看,，當(dāng)前宏觀調(diào)控政策取向應(yīng)適時(shí)改變,，科學(xué)把握宏觀調(diào)控的節(jié)奏和力度，避免調(diào)控政策失效或者超調(diào)可能帶來的負(fù)面影響,，以避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)意料之外的衰退,。
劉元春（中國(guó)人民大學(xué)博士）：
２００８年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨的困境包括,，外部環(huán)境惡化帶來的外需惡化,，以及金融開放下的資本流入逆轉(zhuǎn)。宏觀調(diào)控需要更富有彈性的相機(jī)決策,。
金融小國(guó)的危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)
中國(guó)貨幣供給失控的根本原因或主要壓力來自于龐大的外匯儲(chǔ)備的本幣化程度,，而不是國(guó)內(nèi)信用無節(jié)制地?cái)U(kuò)張
長(zhǎng)期以來，中國(guó)一直實(shí)行強(qiáng)制的結(jié)售匯制度,。當(dāng)時(shí)的出發(fā)點(diǎn)主要有以下幾個(gè)：1,、外匯資源稀缺，需要國(guó)家統(tǒng)一管理和配置,。2,、匯率水平因?yàn)橛蓢?guó)家控制，所以提供正確的市場(chǎng)信息就需要國(guó)家強(qiáng)化外匯和外資管理,。3,、和出口退稅管理結(jié)合在一起，成為政府激勵(lì)企業(yè)多創(chuàng)匯的一個(gè)重要手段,。4,、為了保證貨幣政策的有效性，需要對(duì)資本賬戶嚴(yán)格地進(jìn)行外匯和外資管理,。雖然結(jié)售匯制度對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展起到了功不可沒的作用,，但是，今天當(dāng)國(guó)際收支順差不斷擴(kuò)大時(shí),，它反而在客觀上造成了嚴(yán)重的外匯占款現(xiàn)象,。
根據(jù)中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，貨幣供給失控的根本原因主要有兩條：一是國(guó)內(nèi)信用無節(jié)制地?cái)U(kuò)張,，二是外匯儲(chǔ)備的本幣化程度,。今天,，中國(guó)貨幣供給失控的根本原因或主要壓力來自于龐大的外匯儲(chǔ)備的本幣化程度,，而不是國(guó)內(nèi)信用無節(jié)制地?cái)U(kuò)張,。因?yàn)椋袊?guó)政府一直以來都清楚地意識(shí)到,，貨幣失控在目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中所產(chǎn)生的負(fù)面影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于發(fā)達(dá)國(guó)家,。
另一方面，在金融小國(guó)的狀態(tài)下,，金融業(yè)的開放使得外資和外匯管理的難度不斷增加,，很有可能由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的不確定性，或在金融資產(chǎn)的收益率與實(shí)物投資回報(bào)率相比存在嚴(yán)重虛高的狀態(tài)下,，外資結(jié)構(gòu)中的投機(jī)資本比例會(huì)潛移默化地增大,，而且外國(guó)資金的去向也往往會(huì)選擇國(guó)內(nèi)大眾追捧的金融市場(chǎng)。在這種國(guó)內(nèi)資本的強(qiáng)有力的“擔(dān)�,！焙徒鹑诓粩嚅_放的環(huán)境下,，外資會(huì)不斷滲透進(jìn)來，監(jiān)管當(dāng)局對(duì)這類市場(chǎng)的干預(yù)就會(huì)變得越來越困難：因?yàn)橐坏肚械谋O(jiān)管方法很容易造成大眾投資信心的下降而導(dǎo)致市場(chǎng)的急速滑坡,。如果任其自然,，那么，最終一旦危機(jī)爆發(fā),，受害最大的很可能就是中國(guó)缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和工具的廣大本土的投資者,。換句話說，如果我們的股市不是因?yàn)榇蟊姷呢?cái)富增值的沖動(dòng)而被哄抬起來的話,，那么,，外國(guó)的投機(jī)資本也就不敢輕易進(jìn)入，否則很容易“暴露身份”從而受到有效的監(jiān)管,。
貿(mào)易“大國(guó)”遭遇前所未有的挑戰(zhàn)
中國(guó)企業(yè)的業(yè)績(jī)急速增長(zhǎng)并沒有相應(yīng)地帶來中國(guó)居民收入的大幅提高,，相反，有限的收入提高,，反而卻以存款或投資的方式進(jìn)入中國(guó)目前還比較脆弱的金融體系（市場(chǎng)和投資渠道單一,、投資品種有限、運(yùn)作效率扭曲等）
改革開放已歷經(jīng)約30年,，中國(guó)企業(yè)適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的能力越來越強(qiáng),，他們利用開放的環(huán)境（引進(jìn)外商投資、產(chǎn)品走向國(guó)際市場(chǎng)的制度保證）,，通過自己的學(xué)習(xí)能力,、創(chuàng)造能力，不斷提高自己的產(chǎn)品,、品牌和市場(chǎng)開拓的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,。
去年全年度中國(guó)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)诓粩嗵岣摺Ｖ袊?guó)企業(yè)的增長(zhǎng)從宏觀層面上也推動(dòng)了中國(guó)的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，緩解了龐大的就業(yè)壓力,。
但是,，我們還應(yīng)該清醒地看到，大多數(shù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)好,、有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè),，他們的投資決策很大程度上取決于國(guó)際市場(chǎng)的景氣和國(guó)外價(jià)格信號(hào)的變化。
不少企業(yè),，尤其是那些生產(chǎn)上會(huì)帶來高能耗,、高污染、低附加值的企業(yè),，更擺脫不了國(guó)內(nèi)制度（匯率制度的剛性,、勞動(dòng)保護(hù)的不足、環(huán)境“稅”的缺失等）給他們帶來的成本“紅利”,，而這種制度上的保護(hù)傾向,，也容易誘發(fā)企業(yè)過分地推行降低成本的海外價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，從而延遲了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的最佳時(shí)機(jī)（當(dāng)然,，也有個(gè)別企業(yè)甚至還策略性地利用新會(huì)計(jì)制度,，通過資本利得來粉飾自己主營(yíng)業(yè)務(wù)的虧損）。
因?yàn)橹袊?guó)這種對(duì)外依存（出口依存,、外資依存）的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式,，匯率制度比起匯率水平的合理性更重要，為了保證中外資企業(yè)的出口戰(zhàn)略,、出口利潤(rùn)和進(jìn)口成本不受到匯率波動(dòng)的影響,，尤其是轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家中，金融市場(chǎng)滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的商品要素市場(chǎng),，缺乏必要的匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具和知識(shí),，所以，選擇一個(gè)穩(wěn)定的匯率制度就變得至關(guān)重要,。而且,，長(zhǎng)期以來，中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)的管理也從來不去考慮匯率波動(dòng)的因素,。
總之,，中國(guó)企業(yè)業(yè)績(jī)的提高伴隨著巨額對(duì)外貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備的積累，客觀上給中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式深深地打上了貿(mào)易“大國(guó)”的烙印,，貿(mào)易摩擦不斷升溫,。
反過來，一旦企業(yè)出口受阻,，業(yè)績(jī)下滑,，它將可能直接影響到現(xiàn)階段對(duì)外依存度高的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)水平,。
但是，另一方面,，我們也應(yīng)看到,，中國(guó)企業(yè)的業(yè)績(jī)急速增長(zhǎng)并沒有相應(yīng)地帶來中國(guó)居民收入的大幅提高，相反,，有限的收入提高，反而卻以存款或投資的方式進(jìn)入中國(guó)目前還比較脆弱的金融體系（市場(chǎng)和投資渠道單一,、投資品種有限,、運(yùn)作效率扭曲等）。
造成這一現(xiàn)象的原因主要來自于兩個(gè)方面：一是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)在向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中原先國(guó)家承擔(dān)的成本,，并沒有過渡到有效的社會(huì)福利體系中化解,，而是落到了消費(fèi)者個(gè)人負(fù)擔(dān)的范圍。這就使得中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒有伴隨消費(fèi)的增長(zhǎng),，成為消費(fèi)的“大國(guó)”,，而相反導(dǎo)致了儲(chǔ)蓄的膨脹、貿(mào)易順差的擴(kuò)大,，這些因素又進(jìn)一步造成被動(dòng)的貨幣供給持高不下,、銀行體系的流動(dòng)性過剩加劇、資本市場(chǎng)的價(jià)格高起高落這樣一種經(jīng)濟(jì)波動(dòng)局面,。二是因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)的外部融資環(huán)境不健全,，企業(yè)發(fā)展多會(huì)依賴于自身利潤(rùn)的積累而脫離金融體系的支撐，因此,，很容易受到經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響,，而對(duì)宏觀調(diào)控的措施就不會(huì)產(chǎn)生根本的效果。于是,，廣大消費(fèi)者不能分享企業(yè)業(yè)績(jī)上升所帶來的勞動(dòng)收入和金融投資業(yè)績(jī)實(shí)質(zhì)性提高的好處,。
不管怎樣，改革開放應(yīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主旋律,，而且它也是徹底解決中國(guó)目前所面臨的結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性過剩的關(guān)鍵所在,。因?yàn)橹袊?guó)的流動(dòng)性過剩根本的原因是在較為剛性的匯率制度下國(guó)際收支順差的膨脹所導(dǎo)致的日趨嚴(yán)重的外匯占款問題�,！巴鈪R占款”就像一個(gè)打開著的卻又無法自由調(diào)節(jié)的水龍頭,，“流動(dòng)性”就像嘩嘩噴射出來的水柱，央行的加息,、存款準(zhǔn)備金率的提高,、央票的大規(guī)模發(fā)行等手段，就像人們?cè)谄疵馗鼡Q不斷灌滿的臉盆,、水桶等盛水工具,，來緩解勢(shì)不可擋的貨幣流動(dòng)性對(duì)企業(yè)投資,、物價(jià)水平和資產(chǎn)價(jià)格等所產(chǎn)生的較大的負(fù)面影響，但是,，洶涌的水流還是因?yàn)槭⑺ぞ叩娜笔�,，溢出到�(jīng)]有很好排水能力的水泥地上。因此,，解決這樣的流動(dòng)性沖擊就是要把這個(gè)壞的出水口給盡快堵上（最簡(jiǎn)單的方法就是讓匯率自由浮動(dòng)）,！這種做法是否立即可行，就要取決于人們當(dāng)前喉嚨的干渴（對(duì)外經(jīng)濟(jì)依存）程度和新建可以自由調(diào)節(jié)的水龍頭（內(nèi)需支撐的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)）的速度以及全體相關(guān)人員對(duì)未來水源的期待力度（對(duì)改革開放政策的共識(shí)和信心）,。
具體而言,，政府要充分有效地利用當(dāng)前流動(dòng)性過剩的宏觀環(huán)境，大力發(fā)展金融市場(chǎng),、促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和金融創(chuàng)新活動(dòng),，拓寬優(yōu)質(zhì)企業(yè)和有成長(zhǎng)潛力企業(yè)的融資途徑，降低其融資成本,，強(qiáng)化金融體系和企業(yè)自身的公司治理能力,，以真正提高消費(fèi)者分享企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和金融機(jī)構(gòu)績(jī)效提高的可能性。這里要指出的是,，開放在結(jié)構(gòu)調(diào)整沒有完成的階段確實(shí)存在惡化流動(dòng)性過剩的可能性,，但是，不能因?yàn)檫@種可能性就去遏制開放,，去遏制競(jìng)爭(zhēng)和提高效率的外部環(huán)境,，相反，要通過制度的完善,，來確保資金流向更有效率的地方,，從而形成一個(gè)良性的供需互動(dòng)關(guān)系。一旦這種健全的市場(chǎng)機(jī)制有效地運(yùn)作起來,，那么,，物價(jià)水平、匯率水平和資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)就完全可作為一個(gè)有效的信號(hào)（看不見的手）被市場(chǎng)所接受,，并用它來自發(fā)地調(diào)節(jié)市場(chǎng)的供需關(guān)系,，通脹和泡沫現(xiàn)象的“持續(xù)”存在就不太可能。因此,，在這樣一種“流動(dòng)性繁榮”的狀態(tài)中,，也就沒有必要過分依賴宏觀調(diào)控的手段來控制價(jià)格的變化。而且,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將真正步入一個(gè)可持續(xù)的,、良性發(fā)展的繁榮階段：貿(mào)易強(qiáng)國(guó)（自主創(chuàng)新依托的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力）+金融強(qiáng)國(guó)（充分得體的資源配置功能）=市場(chǎng)效率（良好制度約束下的市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)律）。
何為制勝法寶
不管怎樣,，改革開放應(yīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主旋律,，而且它也是徹底解決中國(guó)目前所面臨的結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性過剩的關(guān)鍵所在
值得指出的是,，在目前我國(guó)還處于金融小國(guó)的狀態(tài)下，通貨膨脹會(huì)使得我國(guó)金融體系的資源配置功能進(jìn)一步惡化：
首先,，消費(fèi)者閑置在銀行體系的資金會(huì)因通脹的節(jié)節(jié)攀升而“不斷貶值”,，尤其在當(dāng)前貧富分化的中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，低收入階層抵抗通脹的能力會(huì)進(jìn)一步惡化,。而且,，居民存款隨時(shí)都有可能流向資本市場(chǎng)，尤其當(dāng)我國(guó)資本市場(chǎng)的深度還很匱乏的時(shí)候,，它就很容易波及到資本市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制,。
其次，通貨膨脹率的上揚(yáng)使得企業(yè)的實(shí)際融資成本在下降,，投資有可能會(huì)進(jìn)一步加速，那些擁有定價(jià)權(quán)的企業(yè)還可能會(huì)利用通脹環(huán)境來提高自己產(chǎn)品價(jià)格以增加自己的收益,。結(jié)果,，這一逐利行為就會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)物價(jià)上漲。
第三,，通貨膨脹率在貨幣緊縮政策和流動(dòng)性過剩日趨嚴(yán)重的狀況下,，對(duì)銀行的資產(chǎn)（貸款）和負(fù)債（存款）的影響是不對(duì)稱的。雖然通貨膨脹率上升,，實(shí)際上降低了銀行付息的壓力,，但是，流動(dòng)性規(guī)模的增加卻沖銷了這一價(jià)格上漲所帶來的好處,。同時(shí),，銀行的實(shí)際利息收入也會(huì)伴隨著宏觀調(diào)控政策的強(qiáng)化——貸款規(guī)模下降而遭到較為嚴(yán)重的打壓，這就完全有可能迫使銀行去尋找更高收益的資產(chǎn)投資來平衡它日益增加的負(fù)債負(fù)擔(dān),，比如增加高收益的房地產(chǎn)貸款,，或者我們也看到中資銀行都或多或少地持有高收益的美國(guó)次級(jí)債等。
事實(shí)上,，從近期央行實(shí)行的一系列政策手段中,，我們確實(shí)注意到在抑制通脹水平的問題上，央行的干預(yù)力度在不斷增強(qiáng),，不僅如此,，也從前一階段頻繁的利率調(diào)控手段漸漸回復(fù)到以數(shù)量調(diào)整為主的戰(zhàn)略上，即對(duì)銀行的信貸增長(zhǎng)加強(qiáng)控制,，比如,，存款準(zhǔn)備金率提高，大規(guī)模樣票的發(fā)行,，加強(qiáng)對(duì)銀行信貸的窗口指導(dǎo)等,。另一方面,，控制資本市場(chǎng)的泡沫膨脹對(duì)物價(jià)水平的負(fù)面影響，比如,，加快企業(yè)的IPO進(jìn)程,，對(duì)熱錢流入提高監(jiān)管的力度，打擊基金操縱市場(chǎng)的違規(guī)行為等,。之所以沒有頻繁地采用前一階段所使用的利率為主的價(jià)格調(diào)控政策,，主要是因?yàn)閿?shù)量調(diào)整手段在目前國(guó)際金融市場(chǎng)不確定的狀態(tài)和中國(guó)金融改革不斷深化的階段中，相對(duì)利率調(diào)整能夠獲得成本較小,、效果較快的宏觀調(diào)控效果：
首先,，物價(jià)水平的持續(xù)上漲和貨幣流動(dòng)性過剩有著千絲萬縷的關(guān)系。而這種流動(dòng)性過剩在銀行體系內(nèi)表現(xiàn)為更為嚴(yán)重的存款增長(zhǎng)（貸款上升只是受到存款增長(zhǎng)的壓力）,。所以,，在這種情形下，利率上升并不會(huì)實(shí)質(zhì)性地增加企業(yè)的融資成本（只要企業(yè)的盈利水平保持在高位增長(zhǎng)的趨勢(shì)上,，內(nèi)源融資和外部寬裕的流動(dòng)性將繼續(xù)推動(dòng)企業(yè)為追逐高利潤(rùn)而不斷增加投資規(guī)模的行為）,。相反，加強(qiáng)窗口指導(dǎo),，直接控制信貸的規(guī)�,？赡茉跊_銷流動(dòng)性過剩問題上效果更快、更明顯,。
其次,，受次級(jí)債風(fēng)波的影響，主要工業(yè)國(guó)家為抑制通脹的加息政策被迫放緩,，甚至為了緩解受害金融體系流動(dòng)性支付的問題而不得不連續(xù)降息,，這就造成了全球金融資本出現(xiàn)新的投資布局，具有良好經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的中國(guó)就自然成為這些金融資本棲息的地方,。如果,，我們自身的金融“消化”能力和監(jiān)管能力不足的話，那么,，加息就會(huì)促使中國(guó)脆弱的金融體系因?yàn)榇罅康馁Y本流入而變得更加“浮躁”,，但是由熱錢所吹出來的虛假的繁榮，必然會(huì)蘊(yùn)藏著更為嚴(yán)重的金融危機(jī),，而所造成的負(fù)面影響,，根據(jù)東亞金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)，往往是由沒有投資能力的廣大消費(fèi)者來承擔(dān)更多的損失,。所以,，當(dāng)務(wù)之急是要控制這樣的資本流入所可能帶來的價(jià)格扭曲的效應(yīng)。
第三,，數(shù)量調(diào)整的成本可能會(huì)由于對(duì)市場(chǎng)干預(yù)的力度過大而造成金融資源配置的進(jìn)一步扭曲,。但是,，我們已經(jīng)注意到，國(guó)家在積極引導(dǎo)貨幣流動(dòng)性的同時(shí),，充分兼顧自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融改革的需要,。比如，讓條件成熟,、發(fā)展前景良好的企業(yè)不斷進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行融資,，以接受不斷完善的資本市場(chǎng)對(duì)公司增長(zhǎng)所產(chǎn)生的有益的治理效應(yīng)。同時(shí),，也鼓勵(lì)本國(guó)的金融機(jī)構(gòu)積極走出去,，在更多可供選擇的國(guó)際金融市場(chǎng)上進(jìn)行資本運(yùn)作、提高自身的效益和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力等,。
但是,，我們也要清楚地意識(shí)到，在中國(guó)這樣一個(gè)不完善的金融體系中,，信息披露和公司治理機(jī)制還很匱乏,，于是，就很難保證宏觀調(diào)控政策的頻繁實(shí)施都能及時(shí)準(zhǔn)確地把握市場(chǎng)的動(dòng)向,，引導(dǎo)市場(chǎng)克服機(jī)制不完全和價(jià)格形成機(jī)制扭曲等資源配置上的障礙,。所以,，只有在一個(gè)健全的,、社會(huì)經(jīng)濟(jì)體利益兼容的制度體系中，宏觀調(diào)控政策才能更好地,、更科學(xué)地誘導(dǎo)資金流向?qū)嶋H收益回報(bào)高,、可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)部門。否則,，在制度不完善的情況下,，面對(duì)流動(dòng)性過剩所造成的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的局面，政府不急于推出股指期貨和港股直通車等金融新產(chǎn)品的戰(zhàn)略是完全可以理解的,。
當(dāng)然,，制度體系的完善，不僅包括公平競(jìng)爭(zhēng)的“游戲規(guī)則”,，而且也應(yīng)該創(chuàng)造更多,、更好的保證公平競(jìng)爭(zhēng)的“游戲道具”和“游戲環(huán)境”。當(dāng)然,，能夠吸引更多的消費(fèi)者進(jìn)入健康的資本市場(chǎng),，還需要政府阻止破壞健康市場(chǎng)形成的各種力量。
當(dāng)然,，不可否認(rèn)的是,，匯率政策對(duì)目前通脹抑制的效果可能更為明顯,。但是，當(dāng)我們的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融改革還沒有獲得實(shí)質(zhì)性的成果之前,，匯率的快速升值,，從經(jīng)濟(jì)的全局角度看，可能弊多利少,。
制度體系尚不完善 宏觀調(diào)控任重道遠(yuǎn)
在中國(guó)這樣一個(gè)不完善的金融體系中,，信息披露和公司治理機(jī)制還很匱乏，于是,，就很難保證宏觀調(diào)控政策的頻繁實(shí)施都能及時(shí)準(zhǔn)確地把握市場(chǎng)的動(dòng)向,，引導(dǎo)市場(chǎng)克服機(jī)制不完全和價(jià)格形成機(jī)制扭曲等資源配置上的障礙 |