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| 2008-01-15 孫立堅(jiān) 來源:國際金融報(bào) |
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“東新合作”在１月８日東方航空股東大會(huì)上被否之后,，央企重組的模式再次引起了海內(nèi)外的高度關(guān)注。東航和國航這兩家大型央企的民營化戰(zhàn)略,，向來被認(rèn)為是國家對(duì)航空業(yè)改革開放戰(zhàn)略中的一個(gè)重要組成部分,。而在過去央企重組的諸多案例中，歷來所遇到的挑戰(zhàn)是來自于國企和民企,、國企和外企之間的利益摩擦和協(xié)調(diào)問題,，從來沒有遇到像現(xiàn)在這樣當(dāng)仁不讓的沖突——甚至這種“敵對(duì)性”的“對(duì)抗”竟然發(fā)生在兩家大型的央企之間。
東航這個(gè)我國航空業(yè)的龍頭老大,，由于經(jīng)營等原因造成巨額虧損,，已缺乏了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。重組這類央企已迫在眉睫。而政府也改變了對(duì)央企重組的行政干預(yù)方式,。東航的出路讓對(duì)問題認(rèn)識(shí)最清楚的東航自己去尋找,，政府只是把握好大方向。由于選擇國航作為自己再生的伙伴,，不確定性較大,。除了認(rèn)為國航本身的競(jìng)爭(zhēng)力還需要更上一層樓外，更主要的可能還是對(duì)國內(nèi)企業(yè)沒有出資比例的限制,，所以,，東航在與國航的合作中，自身企業(yè)的形態(tài)將被淡化甚至消亡,，而這一結(jié)果,，是現(xiàn)任東航管理層不愿意看到的。相反,，新航的業(yè)界競(jìng)爭(zhēng)力不僅出類拔萃，通過它卓越的客戶價(jià)值鏈管理,，能夠打開東航的一條生路,，而且，由于國家對(duì)外資出資比例的限制,，所以新航無法達(dá)到替代東航的目的,，至少在組織形式上。這樣,，東航就基于引進(jìn)外部戰(zhàn)略投資者的重生方案,，期待在不遠(yuǎn)的將來重回龍頭老大的地位。
然而,，這種亟盼卻遭到來自各方的阻撓,。隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不斷深入和服務(wù)業(yè)的不斷開放，上海的地緣優(yōu)勢(shì)日趨明顯,，航空業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局變得異常慘烈,。要想在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，上海市場(chǎng)的控制權(quán)至關(guān)重要,。作為任何一家企業(yè),，都希望按照自己設(shè)計(jì)的發(fā)展方案有條不紊地經(jīng)營和拓展自己的業(yè)務(wù)。而任何來自外部的市場(chǎng)爭(zhēng)奪壓力都會(huì)讓自己疲于奔命,。所以,，新航和淡馬錫的東航入股，無疑是對(duì)國內(nèi)其他航空公司的最大挑戰(zhàn),。而且,，救“活”了東航，卻搞“弱”了“國航”或者“南航”，這種結(jié)局都是政府不愿看到的,。但這場(chǎng)“敵意的”收購戰(zhàn),，很難讓政府輕易地出面干預(yù)，而國航又深諳此理,，不懈較勁,。
除了外界的阻撓，東航內(nèi)部也不“消�,！�,，其大股東“倒戈”去迎合競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手國航的戰(zhàn)略。畢竟,，股東的利益和經(jīng)營者的利益之間不是永遠(yuǎn)一致的,。股東追求的是資產(chǎn)收益，而經(jīng)營者追求的是業(yè)務(wù)的利潤,，當(dāng)短期資本利得的誘惑和未來企業(yè)利潤的不確定性攪和在一起的時(shí)候,，有話語權(quán)的基金經(jīng)理們的倒戈就勢(shì)在必然。何況來自央企國航的高價(jià)收購“承諾”,，在機(jī)構(gòu)投資者看來就有很大的信譽(yù)度,，而東航重組又勢(shì)在必然。所以,，倒戈的選擇只會(huì)推高增發(fā)價(jià)格,。當(dāng)然，對(duì)其是短線投資還是長(zhǎng)線投資,，就要看這種價(jià)格的上揚(yáng)是否能伴隨著東航業(yè)績(jī)的改觀,。
不得不強(qiáng)調(diào)的是，機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理的業(yè)績(jī)考核更關(guān)注的是較為短期運(yùn)作的績(jī)效,，績(jī)效不佳就可能隨時(shí)丟掉收益豐厚的飯碗,。所以，短線的高收益有時(shí)比長(zhǎng)期穩(wěn)定的低收益對(duì)機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理更具有魅力,。
此時(shí),，新航卻并不打算為東航打“價(jià)格戰(zhàn)”。因?yàn)橛邢薜某鲑Y比例,，決定了其今后有限的利益分享份額,。對(duì)新航而言，高價(jià)收購就會(huì)直接威脅到自己未來的利益,。何況目前還沒有達(dá)到最終的階段,，觀望、不急于出牌,，可能是目前的最優(yōu)選擇,。當(dāng)然,，更有國外的一些學(xué)者認(rèn)為，中國大型國企間的自身合并,，不一定會(huì)產(chǎn)生積極的協(xié)同效應(yīng),，最后兩敗俱傷，境外投資者反而可以用更好的價(jià)格入場(chǎng),。中國未來的收益空間十分巨大,，不必急于爭(zhēng)搶眼前的利益。
當(dāng)然,，政府也在權(quán)衡東航效率的改善和航空業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力提高之間的目標(biāo)沖突問題,。而筆者認(rèn)為，促成東航（央企）重組成功的判斷,，應(yīng)該在于是否能夠保證內(nèi)外市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng),。具體而言，不僅要關(guān)注東航業(yè)績(jī)的改善,，同時(shí)更要關(guān)注中國航空業(yè)整體的國際競(jìng)爭(zhēng)力,。而所有的這一切表現(xiàn)都應(yīng)該反映在顧客滿意的層面上。為此,，政府要在制度設(shè)計(jì)上花大力氣,。筆者建議兩大方面應(yīng)該采取積極的措施：一是采取有序的行業(yè)開放政策（替代外資入股的方式），來配合民族產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)的發(fā)展戰(zhàn)略,，即讓一部分外國航空公司也能加入到國內(nèi)航線中來，形成一個(gè)行業(yè)良性的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,，這樣做既能提高國內(nèi)航空公司的服務(wù)質(zhì)量,，也能創(chuàng)造國內(nèi)航空業(yè)的部分就業(yè)，更重要的是保證顧客能有更多差異化的選擇,。二是加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管,，堅(jiān)決防止行業(yè)做大做強(qiáng)的目的是為了獲得所謂的壟斷定價(jià)權(quán)。 |
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