|
央行１２月８日宣布今年以來第十次且最大幅度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，從而拉開了實現(xiàn)從緊貨幣政策的帷幕,。分析人士預(yù)計，在方向上，央行的貨幣政策將比今年下半年以來的適度從緊更加趨緊,，而在工具選擇上,，將綜合運用多種貨幣政策工具。
多管齊下緊縮流動性
�,。保苍拢等臻]幕的中央經(jīng)濟工作會議在部署明年經(jīng)濟工作時明確提出,，明年要實施穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策。這是我國自１９９８年以來實行了１０年穩(wěn)健貨幣政策后的首次調(diào)整,。
明年貨幣政策如何從緊,，已成為業(yè)界廣泛關(guān)注的話題。中國人民銀行行長周小川１２月１１日在接受記者采訪時表示,，從穩(wěn)健的貨幣政策到穩(wěn)中適度從緊的貨幣政策,，再到明年實施從緊的貨幣政策，在操作上是漸進的,，貨幣政策很難有轉(zhuǎn)折性的操作,。
中國社會科學(xué)院金融專家彭興韻在接受新華社記者采訪時表示，與穩(wěn)健的貨幣政策相比,，明年從緊的貨幣政策將在方向上體現(xiàn)出更加緊縮趨勢,。
今年以來，針對流動性過剩,、銀行信貸反彈態(tài)勢,，央行曾先后１０次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、５次提高利率,，并通過定向發(fā)行央行票據(jù),，在一定程度上抑制了資金充沛局面。這些貨幣政策工具的使用都是“有的放矢”,。提高法定存款準(zhǔn)備金率被用來沖銷流動性,，并進而抑制商業(yè)銀行的放貸能力；提高利率則主要用來“穩(wěn)定人們的通脹預(yù)期”,。
彭興韻認為,，今后的貨幣政策如何使用，還要看未來經(jīng)濟形勢的變化,，并不意味著一定就會出現(xiàn)連續(xù)加息,。作為中央銀行貨幣政策工具，加息,、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行央票,，以及加大窗口指導(dǎo)等措施都有可能,。
加息決策將日趨謹慎
銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾認為，明年貨幣政策“從緊”,，事實上用“更緊”比較準(zhǔn)確,。因為２００７年的貨幣政策實際上是從緊的,。多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以及提升利率，全額對沖外匯流入,，定向發(fā)行票據(jù),，特別國債的發(fā)行等等，組合的貨幣政策是前所未有的從緊態(tài)勢,。
不過,，專家指出，目前通過提高利率以抑制流動性過剩這一慣用手段,，正因國內(nèi)外形勢的變化而面臨更多挑戰(zhàn),。
中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院教授趙錫軍認為，在五次加息后繼續(xù)加息勢必進一步刺激外資涌入,，從而增加人民幣升值的壓力,。
近期以來，相比于央行連續(xù)使用存款準(zhǔn)備金率上調(diào)回收流動性這一調(diào)控手段,，央行選擇加息來調(diào)控信貸的次數(shù)明顯減少,。盡管市場對央行加息預(yù)期不減，但自９月份央行年內(nèi)第５次加息以來,，已有近三個月沒有使用這一貨幣工具——這與此前頻繁的加息頻率形成鮮明對照,。
彭興韻認為，由于美聯(lián)儲的連續(xù)降息,，中國的利率政策所受到的牽制越來越大,。近期央行并沒有因為目前“幾個數(shù)據(jù)”依然偏高而立即提高存貸款基準(zhǔn)利率，這體現(xiàn)了央行在經(jīng)濟形勢面臨不確定性因素加大的環(huán)境下貨幣政策決策的謹慎性,。
中國人民銀行行長周小川１２月１２日在第三次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話期間舉行的新聞吹風(fēng)會上說,，美聯(lián)儲利率調(diào)整會對中國貨幣政策產(chǎn)生“不小的影響”，對此央行會認真給予考慮,。
匯率政策或唱主角
國家信息中心預(yù)測部的報告認為,，２００８年我國貨幣政策將面臨傳導(dǎo)機制不夠暢通、獨立性受制于國際資本流動,、成本推動型通貨膨脹和虛擬經(jīng)濟快速發(fā)展沖擊調(diào)控目標(biāo)基礎(chǔ)等四大挑戰(zhàn),，預(yù)計匯率工具將在２００８年“唱主角”。
左小蕾認為,，明年匯率機制的靈活性應(yīng)該會進一步加大,，至于匯率是否成為從緊政策的一部分，可能要做具體分析,。
可以肯定的是,，以更多綜合措施回收流動性將成為今后從緊貨幣政策的一大特征。中國人民銀行在中央經(jīng)濟工作會議閉幕當(dāng)日召開會議，研究部署貫徹落實的具體措施時就強調(diào),，明年將綜合運用多種貨幣政策工具,，采取有力措施，加強流動性管理,，進一步完善人民幣匯率形成機制,，更好地調(diào)節(jié)社會總需求和改善國際收支平衡狀況。
但鑒于目前經(jīng)濟發(fā)展中的深層次問題和矛盾,，從緊的貨幣政策并不能成為改變目前流動性過剩的惟一有效手段,。央行此前公布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報告認為，僅僅依靠對沖銀行體系過多流動性以及加強信貸調(diào)控等并不能夠從根本上解決流動性不斷生成和經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性問題,。在進一步加強銀行體系流動性管理的同時,，必須加快推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整；繼續(xù)調(diào)整和規(guī)范外貿(mào),、外資和產(chǎn)業(yè)政策,，適當(dāng)擴大進口和市場開放；促進經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變,。 |