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央行昨天（5日）強(qiáng)調(diào)，2008年將綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具,，采取有力措施,，加強(qiáng)流動(dòng)性管理。
“貨幣政策從‘適度從緊’轉(zhuǎn)向‘從緊’,，首次提出‘嚴(yán)格控制信貸投放節(jié)奏’,�,！敝袊�(guó)國(guó)際金融公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘從昨天閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中發(fā)現(xiàn)了兩大“方向性”的新提法,。
昨天多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家向早報(bào)記者表示，控制“信貸投放節(jié)奏”意味著明年信貸調(diào)控將轉(zhuǎn)向“季度調(diào)控”,，“這將成為明年調(diào)控的最核心的新變化,。”花旗中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高強(qiáng)調(diào),。
中國(guó)人民銀行黨委書記,、行長(zhǎng)周小川昨天主持召開央行黨委會(huì)議，研究部署貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的具體措施,。
央行強(qiáng)調(diào)，２００８年人民銀行將繼續(xù)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控,，進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策在宏觀調(diào)控中的重要作用，實(shí)行從緊的貨幣政策,，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，采取有力措施,，加強(qiáng)流動(dòng)性管理,，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制,，更好地調(diào)節(jié)社會(huì)總需求和改善國(guó)際收支平衡狀況，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展,。
貨幣政策丟掉“適度”
“上一次貨幣政策用‘從緊’的提法應(yīng)該要追溯到1997年十五大前后�,！敝袊�(guó)社科院金融研究所貨幣理論與貨幣政策室主任彭興韻昨天向早報(bào)記者回憶稱,。
１９９７年亞洲金融危機(jī)后，為應(yīng)對(duì)當(dāng)時(shí)的嚴(yán)峻經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我國(guó)開始實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策,�,！胺�(wěn)健”這一提法伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)走過了長(zhǎng)達(dá)10年的時(shí)間。
就在今年上半年之前,，正式的提法還是“穩(wěn)健”的貨幣政策,，隨著經(jīng)濟(jì)過熱趨勢(shì)的顯現(xiàn)，“適度從緊”的提法數(shù)月前開始出現(xiàn),。但時(shí)至年底,，通脹風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步顯現(xiàn),，“適度”也隨之成為多余的修飾詞,，“從緊”在10年后又一次走上中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前臺(tái),。
今年的貨幣政策是“適度從緊”，但5次加息連同9次提高存款準(zhǔn)備金率已讓市場(chǎng)感受到了多年未見的調(diào)控強(qiáng)度,。如果明年的貨幣政策升級(jí)為“從緊”,，加息的次數(shù)是不是會(huì)超過5次,，提高準(zhǔn)備金率的次數(shù)是不是要達(dá)到兩位數(shù),？
“明年的加息和提高準(zhǔn)備金率的力度頻率很難超過今年了,�,！鄙蛎鞲咦蛱煜蛟鐖�(bào)記者明確指出,。沈明高預(yù)測(cè),，明年美國(guó)還將降息100個(gè)基點(diǎn)至3.5%,，“按照目前3.87%的水平，即使明年中國(guó)不降息,，中美利差也將形成多年未見的倒掛現(xiàn)象”,，而由此帶來的熱錢大幅涌入很難不為央行所重點(diǎn)考慮,。
明年或“先緊后松”
在彭興韻看來,，“從緊”的貨幣政策只是應(yīng)付當(dāng)前經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)宜之計(jì)，“這肯定不是常態(tài)”,，考慮到明年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì),，特別是國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性,，“先緊后松的可能性很大”。
中金公司(行情
股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘昨天向早報(bào)記者表示,，必須重視“從緊”滑向“極度從緊”的可能,。哈繼銘認(rèn)為，從緊貨幣政策可能存在一些副作用,，“如果次級(jí)貸危機(jī)進(jìn)一步深化,，明年全球經(jīng)濟(jì)特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)大滑坡，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將難以獨(dú)善其身,，到時(shí)候再加上國(guó)內(nèi)從緊貨幣政策的影響”,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)驟然變冷的可能性是存在的,。
彭興韻稱，1997年時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了過熱的端倪,，為此中央也啟用了從緊貨幣政策,，“但誰想到，同樣是因?yàn)閲?guó)際環(huán)境,，之后便發(fā)生了亞洲金融危機(jī),，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的問題一下子從過熱變?yōu)榱巳狈?dòng)力，貨幣政策也一下子降調(diào)為穩(wěn)健,，連適度從緊都跳過去了”,，所不同的是，目前國(guó)際環(huán)境面臨的是次貸危機(jī)升級(jí)的不確定性,。
“或許太樂觀了,，現(xiàn)在已經(jīng)可以開始考慮調(diào)控萬一過度的對(duì)策了�,！鄙蛎鞲咦蛱焯嵝逊Q,。值得注意的是，央行行長(zhǎng)周小川近日也撰文稱,，診斷具體問題并給出處方時(shí),，要避免誤讀歷史，盡可能避免矯枉過正而導(dǎo)致的“超調(diào)”,，避免給下一次危機(jī)埋下導(dǎo)火索,。
彭興韻強(qiáng)調(diào)，在具體執(zhí)行上,，從緊的貨幣政策很難一以貫之于明年全年,，“所不同的是，以前是先松后緊,，明年可能是先緊后松”,，必須對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化保持彈性。
信貸投放或按季度節(jié)奏
沈明高認(rèn)為,，在多種原因的綜合作用下,，今年貨幣政策的調(diào)控效果應(yīng)該是沒有達(dá)到政府的期望值，因此希望以“從緊”來顯示調(diào)控效果,。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出：“進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策在宏觀調(diào)控中的重要作用”,。
沈明高認(rèn)為，作為本次會(huì)議的兩大新提法,，從緊是方向性的定調(diào),，而嚴(yán)控信貸“投放節(jié)奏”則定調(diào)了具體調(diào)控手段的革新。
幾位經(jīng)濟(jì)學(xué)家昨天一致向早報(bào)記者表示,，嚴(yán)控信貸“投放節(jié)奏”,，很可能就是此前市場(chǎng)所盛傳的明年信貸調(diào)控將轉(zhuǎn)向“季度調(diào)控”——即為防止商業(yè)銀行年初“早放貸,，早收益”，明年央行信貸調(diào)控目標(biāo)可能從目前的“年度指標(biāo)調(diào)控”細(xì)化分解為“季度指標(biāo)調(diào)控”,。
沈明高預(yù)計(jì),，在“季度調(diào)控”的同時(shí)，明年新增信貸貸款增速的控制目標(biāo)可能也要在以往的15%水平（與上一年目標(biāo)相比）上出現(xiàn)一些下調(diào),。市場(chǎng)預(yù)計(jì),，明年的目標(biāo)貸款規(guī)模將設(shè)置在與今年一樣的水平上，但由于今年實(shí)際上將比目標(biāo)超標(biāo)13%左右,，這也意味著,，明年的貸款增速控制目標(biāo)將在13%左右。
此外,，哈繼銘認(rèn)為,，人民幣升值步伐的進(jìn)一步加快，可能也是“從緊”貨幣政策的一部分,，“沒有匯率政策的配合,，從緊貨幣政策的效果很難體現(xiàn)出來”。 |