日前央行發(fā)布三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出,，目前我國(guó)價(jià)格整體上行壓力依然較大,，通脹風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注,。下一步要加強(qiáng)價(jià)格杠桿調(diào)控作用,，加強(qiáng)利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合,，穩(wěn)定通脹預(yù)期,。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,，此次報(bào)告“加強(qiáng)利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合”的提法很有新意,，利率和匯率政策作為未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)抑制通脹的兩大緊縮手段已很明確,。
專家指出,，事實(shí)上,，近期以來(lái)宏觀調(diào)控已在不知不覺(jué)中采用了“小幅穩(wěn)步加息與人民幣穩(wěn)步升值”的“利率+匯率”模式，宏觀調(diào)控效果也初步顯現(xiàn),。2005年以來(lái)全球進(jìn)入了加息周期,，面對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱狀態(tài)，我國(guó)也將利率杠桿作為穩(wěn)定通貨膨脹和通貨膨脹預(yù)期的常用手段,。
今年年初以來(lái),，央行先后五次上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。一年期存款基準(zhǔn)利率累計(jì)上調(diào)1.35個(gè)百分點(diǎn),，一年期貸款基準(zhǔn)利率累計(jì)上調(diào)1.17個(gè)百分點(diǎn),。融資成本適度上升,合理地調(diào)控了貨幣信貸投放，抑制了過(guò)度投資,；連續(xù)多次加息引導(dǎo)了居民資金流向,，穩(wěn)定了社會(huì)通脹預(yù)期,利率政策的累積效應(yīng)已逐步顯現(xiàn)。與此同時(shí),，三季度以來(lái),，人民幣匯率延續(xù)了今年二季度的發(fā)展態(tài)勢(shì)，有貶有升,，雙向浮動(dòng),，浮動(dòng)彈性進(jìn)一步增強(qiáng)，市場(chǎng)供求的基礎(chǔ)性作用進(jìn)一步發(fā)揮,。總體來(lái)說(shuō),，人民幣穩(wěn)步升值態(tài)勢(shì)在延續(xù),。
2006年以來(lái)，我國(guó)一直面臨CPI不斷高企的壓力,，今年8月CPI更是以6.5%的數(shù)據(jù)創(chuàng)下11年來(lái)新高,。報(bào)告預(yù)計(jì)，2007年GDP增長(zhǎng)率將超過(guò)11%,，CPI漲幅在4.5%左右,。目前國(guó)內(nèi)物價(jià)還存在上行的要求，通脹形勢(shì)嚴(yán)峻,，在糧食價(jià)格,、能源價(jià)格、勞動(dòng)力成本上行的態(tài)勢(shì)下,，通貨膨脹預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化,，未來(lái)價(jià)格總水平面臨進(jìn)一步上漲。專家認(rèn)為,，面對(duì)目前的經(jīng)濟(jì)形式,，未來(lái)有必要進(jìn)一步采取緊縮性調(diào)控,，在采用利率手段抑制通脹的同時(shí)，進(jìn)一步發(fā)揮匯率手段在宏觀調(diào)控中的作用,，加強(qiáng)利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合,，“雙率結(jié)合”、雙管齊下穩(wěn)定通脹預(yù)期,。
報(bào)告提出,，本幣升值有利于抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹。對(duì)此,，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教授丁志杰指出,，本幣升值會(huì)產(chǎn)生緊縮效應(yīng)，人民幣適度升值有利于抑制國(guó)外需求從而抑制國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱現(xiàn)象,。在實(shí)際匯率水平問(wèn)題上,，除名義匯率外，通脹也會(huì)影響實(shí)際匯率水平,，名義匯率的上升客觀上會(huì)減弱通貨膨脹的壓力,。
盡管市場(chǎng)普遍認(rèn)為，人民幣升值可能導(dǎo)致部分熱錢(qián)流入國(guó)內(nèi),，加劇流動(dòng)性過(guò)�,，F(xiàn)狀，但也有業(yè)內(nèi)人士指出,，這并不影響利率和匯率手段的協(xié)調(diào)配合,，利率手段的使用可以抑制信貸投資過(guò)熱和資產(chǎn)價(jià)格膨脹，實(shí)現(xiàn)二者的有機(jī)結(jié)合,。專家提醒,，這里尤其要注意在穩(wěn)步推進(jìn)的前提下找到一個(gè)“適合度”：利率變動(dòng)要關(guān)注其對(duì)匯率產(chǎn)生的影響，要注意避免過(guò)大的升值壓力,；匯率問(wèn)題中也應(yīng)考慮利率變化的步驟和節(jié)奏,。
北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心研究員鄭仁福認(rèn)為,未來(lái)的貨幣政策可以繼續(xù)沿用貨幣、財(cái)政政策“組合拳”配合匯率的手法進(jìn)行宏觀調(diào)控,更多地使用特別國(guó)債,、提高QDII額度以及提高存款準(zhǔn)備金率等措施從根本上收縮基礎(chǔ)貨幣,。央行近日宣布再次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率至歷史新高——13.5%的舉措，充分說(shuō)明從根本上收縮基礎(chǔ)貨幣將是未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的重要目標(biāo)之一,。此外,，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的窗口指導(dǎo)和信貸政策指引也將有利于進(jìn)一步實(shí)施宏觀調(diào)控。
未來(lái),，要加強(qiáng)利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合,，不可忽略的一點(diǎn)是，要在穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革、推動(dòng)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系建設(shè)的同時(shí),，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制,。有必要進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)機(jī)制在人民幣匯率形成機(jī)制中的重要性，發(fā)揮市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用,。要繼續(xù)按照主動(dòng)性,、可控性、漸進(jìn)性的原則,，完善有管理的浮動(dòng)匯率制度,，更大程度地發(fā)揮市場(chǎng)供求的作用，增強(qiáng)人民幣匯率彈性,，保持人民幣匯率在合理,、均衡水平上的基本穩(wěn)定。
丁志杰表示,，要完善人民幣匯率形成機(jī)制,，有必要大力發(fā)展外匯衍生市場(chǎng)，在完善遠(yuǎn)期和掉期外匯業(yè)務(wù)管理基礎(chǔ)上,，進(jìn)一步豐富匯率衍生產(chǎn)品的交易品種,，增加外匯市場(chǎng)流動(dòng)性，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn),。此外,，還要做好深化外匯管理體制改革、逐步開(kāi)放資本項(xiàng)目,、拓寬企業(yè)和個(gè)人對(duì)外投資渠道,、繼續(xù)推進(jìn)銀行改革等配套工作。 |
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