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| 穩(wěn)定物價(jià)仍是貨幣政策中心任務(wù) |
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| 2007-11-12 彭興韻 來源:上海證券報(bào) |
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中國人民銀行行長周小川最近指出,，貨幣政策要在堅(jiān)持以人為本,、協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展和統(tǒng)籌兼顧的國家發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)思想下堅(jiān)持多目標(biāo)。但是，周小川行長同時(shí)對(duì)我國央行所要追求的多目標(biāo)給予了不同的優(yōu)先次序的安排：首先要注重通貨膨脹的防治,，保持幣值穩(wěn)定,，其次要考慮促進(jìn)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，此外還要大力發(fā)展金融服務(wù),，為消費(fèi)者提供更好的服務(wù)。周小川行長強(qiáng)調(diào)貨幣政策要促進(jìn)就業(yè)的觀點(diǎn)之后,，許多人推測(cè),，這是否意味著我國貨幣政策最終目標(biāo)的轉(zhuǎn)變，因?yàn)�,，《中國人民銀行法》規(guī)定,，我國貨幣政策的最終目標(biāo)是保持幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長,。
傳統(tǒng)的教科書都將貨幣政策的最終目標(biāo)歸為幣值穩(wěn)定,、經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)和國際收支平衡,。然而,，自上世紀(jì)70年代以來,，全球資本流動(dòng)規(guī)模越來越大，國際分工也日趨復(fù)雜,，在此背景下,，全球經(jīng)濟(jì)失衡愈演愈烈，國際收支不平衡日趨突出,，因而，國際收支平衡逐漸從主要國家中央銀行的貨幣政策最終目標(biāo)之中淡出了,。即便是美國現(xiàn)在每年的貿(mào)易逆差高達(dá)七,、八千億美元，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策并沒有明確提出要恢復(fù)美國國際收支的基本平衡,，美國貿(mào)易逆差的問題,，更多的是一些政客們無聊的喙頭。所以我們每次去看美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)值后的聲明時(shí),，看不到其有關(guān)國際收支平衡的任何表述,。今天，大量的國際收支逆差并不是“一日之寒”,、大量的國際收支順差也并非“一日之功”,，它們都是數(shù)十年國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系發(fā)生深刻變化的結(jié)果。貨幣政策要執(zhí)行恢復(fù)國際收支平衡,，可能會(huì)在經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)和規(guī)律面前“碰壁”,。
至于就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長，其他國家的貨幣政策無疑會(huì)給予高度的關(guān)注,。根據(jù)奧肯定律,，失業(yè)率每高于自然失業(yè)率1%，經(jīng)濟(jì)增長率就會(huì)低于潛在增長率3%,。在其他條件給定（如,，資本、技術(shù)不變）的情況下,，就業(yè)率與經(jīng)濟(jì)增長率是會(huì)同向變化的,。為了讓經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到潛在增長率，貨幣政策就應(yīng)當(dāng)將失業(yè)率降低自然失業(yè)率的水平,。但是,，根據(jù)菲利普斯曲線，失業(yè)率與通貨膨脹率之間又是反向變化的,，為了降低失業(yè)率,，就要承受更高的通貨膨脹率；反之,，為了降低通貨膨脹率,，就要承受更高失業(yè)率的痛苦,。由于有了這一交替關(guān)系，在美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策決策的過程中,，就一直有鷹派和鴿派之爭(zhēng),。鷹派認(rèn)為，貨幣政策應(yīng)該把通貨膨脹率降到最低水平,，而鴿派則堅(jiān)持應(yīng)當(dāng)促進(jìn)充分就業(yè),。然而，爭(zhēng)吵歸爭(zhēng)吵,，20世紀(jì)80年代末以來的美國實(shí)踐中,，充分就業(yè)似乎讓位于了物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)。盡管就業(yè)率和設(shè)備利用率的變化仍然是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策決策時(shí)所高度關(guān)注的,，但這些指標(biāo)更多的是充當(dāng)了其判斷未來通貨膨脹率變化的風(fēng)向標(biāo),。
中央銀行已經(jīng)將物價(jià)穩(wěn)定當(dāng)成了貨幣政策最主要的目標(biāo)，這似乎是全球中央銀行貨幣政策目標(biāo)的共識(shí),。在實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的國家,，如英國、加拿大,、新西蘭等等,，甚至將物價(jià)穩(wěn)定當(dāng)成了貨幣政策的唯一目標(biāo)。根據(jù)這些國家中央銀行的定義,，物價(jià)穩(wěn)定就是指物價(jià)水平的變化不會(huì)對(duì)公眾的消費(fèi)和投資決策產(chǎn)生影響的一種狀態(tài),，因而，我們并不能將物價(jià)穩(wěn)定機(jī)械地理解為物價(jià)水平靜止不變,。這些國家普遍認(rèn)為,，2%左右的物價(jià)上漲率就達(dá)到了物價(jià)穩(wěn)定的狀態(tài)。
即便是中央銀行以物價(jià)穩(wěn)定為己任,，但當(dāng)遇到有強(qiáng)烈的外部沖擊的時(shí)候,，也很難以心無旁騖。中央銀行最后貸款人的職責(zé)就并沒有因?yàn)槲飪r(jià)穩(wěn)定為其首要目標(biāo)而遭到任何的削弱,，中央銀行在行使最后貸款人職責(zé)時(shí),，又往往與其物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)相互沖突的。當(dāng)美國遇到次級(jí)抵押債務(wù)危機(jī)時(shí),，它仍然義無反顧地向金融體系注入了大量的流動(dòng)性,、降低了再貼現(xiàn)利率和聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)值；歐洲中央銀行和日本央行也在美國次級(jí)債危機(jī)發(fā)生后向金融體系注入了相應(yīng)的流動(dòng)性,；在英國的羅森羅克銀行遭遇擠兌后,，英國政府也準(zhǔn)許英格蘭銀行向陷入了流動(dòng)性境困的羅森羅克銀行提供資金支持，盡管英國是實(shí)行嚴(yán)格通貨膨脹目標(biāo)制的國家。
中國的貨幣政策顯然有自己的特殊性,，它所肩負(fù)的使命顯然有別于已經(jīng)相當(dāng)發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家,，在現(xiàn)有的制度框架下，中國的貨幣政策既要服務(wù)于國家發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的需要,，更要服從于政府執(zhí)行理念的需要,。既然在其他國家已經(jīng)享有很高獨(dú)立性的中央銀行也很難真正做到單一目標(biāo)，在中國,，央行要追求多目標(biāo)也便在情理之中了,。不過，貨幣政策的“主要矛盾”仍然是物價(jià)穩(wěn)定,，在物價(jià)穩(wěn)定的前提下,，盡可能地實(shí)現(xiàn)更高的經(jīng)濟(jì)增長和更高的就業(yè)，它目標(biāo)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定是極為重要的,，但對(duì)貨幣政策而言,，更多可能是非常時(shí)期的非常舉動(dòng),，例如,，最后貸款人的職責(zé)就不是中央銀行行動(dòng)的日常目標(biāo)。雖然有人認(rèn)為,，促進(jìn)就業(yè)增長體現(xiàn)了“以人為本”和“和諧社會(huì)”的宗旨,。毋庸置疑，就業(yè)增長讓更多的人享受到經(jīng)濟(jì)增長的成果,，是和諧社會(huì)的重要體現(xiàn),。但是，相對(duì)于就業(yè)而言,，物價(jià)穩(wěn)定更全面綜合地反映了“以人為本”,、“和諧社會(huì)”和“可持續(xù)發(fā)展”的要求。物價(jià)水平不斷上漲會(huì)加劇財(cái)富的再分配,，扭曲稅收體系和增加人們的稅收負(fù)擔(dān),，人們辛辛苦苦積攢的錢因物價(jià)上漲而不斷地貶值，也會(huì)帶來一些社會(huì)問題,�,？梢姡飪r(jià)水平的不斷上漲的確是與“以人為本”和“和諧社會(huì)”相沖突的,。此外,，物價(jià)水平的上漲扭曲的相對(duì)價(jià)格體系，導(dǎo)致某一時(shí)期的高增長,，也是不可持續(xù)的,，結(jié)果，物價(jià)水平的不穩(wěn)定也會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長率和就業(yè)的較大波動(dòng)。因此,，盡管中國的貨幣政策有自己的特殊性,，但物價(jià)穩(wěn)定仍是我國央行的第一要?jiǎng)?wù)，只有在這個(gè)前提下,，才能實(shí)現(xiàn)更高的就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長,。 |
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