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國家統(tǒng)計局在10月25日公布了今年前三季度國民經(jīng)濟運行情況�,？傮w而言,，今年第三季度經(jīng)濟增長依然強勁、通脹壓力有所緩和,。從拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車來看,，投資和外貿(mào)均在高位運行，居民消費穩(wěn)中有升,。貨幣和信貸數(shù)據(jù)表明流動性過剩狀況比較突出,，房地產(chǎn)市場和股票市場的價格上漲蘊涵了經(jīng)濟泡沫化的風險，我們需要對之保持格外警惕,。
中國經(jīng)濟已經(jīng)連續(xù)多年實現(xiàn)GDP增長率超過10％和通貨膨脹率低于3％的黃金組合,。今年第三季度GDP同比增長11.5%，與第二季度的11.9%相比有所回落,，但仍保持在較高水平上,。2007年全年GDP增長率超過11％已成定局。從經(jīng)濟增長的動力來看,，固定資產(chǎn)投資和出口依然扮演著最重要的推動作用：全社會固定資產(chǎn)投資同比增長25.7%,，其中房地產(chǎn)投資同比增長30.3%,；出口同比增長27.1%。與前幾年宏觀經(jīng)濟增長最大的不同在于,，消費對經(jīng)濟增長的貢獻度不斷上升,，今年前三季度的社會消費品零售總額同比增長15.9%。
通貨膨脹壓力上升是今年中國宏觀經(jīng)濟遭遇的一大問題,。自2007年5月CPI指數(shù)突破3%以來,，6、7,、8月的CPI指數(shù)迭創(chuàng)新高，分別達到4.4%,、5.6%和6.5%,。通貨膨脹率上升的主要原因是食品價格的上漲，尤其是肉禽價格上漲,。事實上,，扣除能源和食品價格的核心通貨膨脹率目前仍處于較低水平。今年9月CPI指數(shù)同比上漲6.2%,，與8月份相比略有回落,。鑒于目前全球原油價格創(chuàng)出歷史新高，且豬肉供給在1年左右時間內(nèi)是相對剛性的,。預計能源和食品價格在2007年第四季度和2008年上半年雖然可能有所回落,，但依然將在高位運行。
國際收支雙順差的格局依舊,，造成外匯儲備持續(xù)累積。外匯占款已經(jīng)成為我國發(fā)放基礎(chǔ)貨幣的惟一渠道,。外匯儲備迅速增長導致中國基礎(chǔ)貨幣和信貸的投放數(shù)量屢屢超過設定目標,。
貨幣和信貸增長造成國內(nèi)流動性整體過剩，而人民幣實際存款利率為負的現(xiàn)狀,，導致居民存款不斷從銀行系統(tǒng)轉(zhuǎn)移到股票市場和房地產(chǎn)市場的局面,。商業(yè)銀行存款活性化指標（即活期存款占總存款的比重）不斷提高，貸存比不斷提高,，造成商業(yè)銀行系統(tǒng)超額準備金不斷下降,，而資本市場價格迭創(chuàng)新高的局面。10月份的上證指數(shù)一度超過6000點,，與2005年8月相比已經(jīng)上升了6.5倍,。
從股票價格走勢而言，股價在一定程度上得到了企業(yè)利潤的支撐,。今年1－8月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長37.0%,，各種所有制企業(yè)利潤同比增長均超過26％,。考慮到人民幣單邊升值趨勢和居民存款搬家趨勢的持續(xù),，受到企業(yè)盈利支持的股價還有進一步的上升空間,。
從房地產(chǎn)價格走勢而言，政府對土地宏觀調(diào)控政策的趨緊將進一步造成房產(chǎn)供給降低,，從而進一步推高房產(chǎn)價格,。然而泡沫不可能持續(xù)膨脹，2008年可能是投資者預期發(fā)生分化,、中國外資外貿(mào)狀況出現(xiàn)顯著變化,、資產(chǎn)市場價格出現(xiàn)劇烈震蕩的一年。
簡言之,，中國經(jīng)濟高速增長的趨勢不會發(fā)生改變,，通貨膨脹壓力或許被市場高估了。目前最大的風險在于流動性過剩推動的資產(chǎn)價格泡沫,。一旦資本盛宴曲終人散,，將會對中國宏觀經(jīng)濟和中國居民福利造成嚴重負面影響。政府和居民對此應充分關(guān)注,，未雨綢繆做好準備,。
（中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所博士） |