財政部發(fā)行人民幣特別國債后注資國家外匯投資公司,，再由國家外匯投資公司用人民幣向央行購買等值外匯儲備充實資本金,，這種發(fā)債行為將會對中央銀行的資產(chǎn)負債表以及金融機構(gòu)的資金來源和運用同時產(chǎn)生影響，進而對流動性產(chǎn)生緊縮,。
從中央銀行的資產(chǎn)負債表來看,，國家外匯投資公司向其購買外匯儲備將使央行外匯(資產(chǎn)方)減少和儲備貨幣(負債方)同時減少，使得流動性收縮,。對金融機構(gòu)而言,，購買財政部發(fā)行的特別國債(期限較長)將使其資金運用的結(jié)構(gòu)和期限同時發(fā)生改變，其對財政部債權(quán)增加的同時也意味著其可貸資金的減少,，將使得貸款規(guī)模降低,。此外，金融機構(gòu)資產(chǎn)流動性的降低會影響其存款創(chuàng)造功能,，使得貨幣乘數(shù)變小,，最終影響整個金融機構(gòu)的存款增速下降。站在中央銀行的角度來看,，各層次的貨幣供應(yīng)量都得到了不同程度地緊縮,，站在金融機構(gòu)的角度來看，最終整個金融系統(tǒng)的存款規(guī)模和存款擴張乘數(shù)都將降低,，對整個經(jīng)濟體系內(nèi)部的資金供給起到緊縮的作用,。
特別國債相對于央票而言，能夠深度對沖流動性,。發(fā)行特別國債使得中央銀行的資產(chǎn)負債規(guī)模同時減小,，部分轉(zhuǎn)化為國家外匯投資公司的資產(chǎn)和負債，因而對流動性的對沖效果更顯著,。 |
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