財政部有關負責人日前一席話正在化解市場對特別國債發(fā)行的恐慌,。
“這次特別國債發(fā)行本身對宏觀經(jīng)濟政策來說應該是中性措施,，發(fā)行特別國債購買外匯后,，將增加人民銀行持有的國債”。業(yè)內專家一致認為,，這一表述意味著財政部此次將采取向央行定向發(fā)行的方式發(fā)行特別國債。
此前,，特別國債將造成資金面“特別緊張”的預期頗濃,。有觀點認為，1.55萬億特別國債相當于過去五年發(fā)行的國債總額,，而以此規(guī)模發(fā)行相當于大約9—10次存款準備金率的提高(每次0.5個百分點),，一旦這些資金同時從金融市場抽走，市場有可能隨著失血過多而崩盤,。
但現(xiàn)在,，這一曾讓市場恐慌的舉措，隨著發(fā)行對象的確定而獲市場認可：特別國債不是“洪水猛獸”,，它的發(fā)行不會形成市場資金“特別緊張”的局面,。
如果特別國債向央行發(fā)行，將使其對市場資金面的壓力大大減輕,，雖然這種記賬式國債可以在市場上流通,，但只有當“人民銀行賣出特別國債時，金融機構等國債投資方可以購買”,，而且,，“鑒于這次發(fā)行的特別國債規(guī)模較大，財政部在設計發(fā)行方案時,，將會確保市場的平穩(wěn)運行”,。
因此，以這種方式發(fā)行特別國債,，將不會對市場產(chǎn)生直接的沖擊,，而僅僅是央行資產(chǎn)負債表上“資產(chǎn)方持有國債增加，同時資產(chǎn)方外幣減少”,，而對應負債方的基礎貨幣則無變化,，發(fā)行本身也就沒有形成對本幣的回籠。
從另一個角度看,，即使特別國債發(fā)行后央行通過向市場“賣斷”特別國債的方式回籠資金,，也可以看成是代替目前央行回籠流動性使用的央票，即特別國債和央票,、準備金率具有相互替代作用。而此時,，央行對特別國債吞吐,，將成為央行公開市場操作的一部分。況且,，這種“賣斷”將會分多次操作,。
從央行公開市場操作的數(shù)據(jù)看,，其規(guī)模已相當驚人，去年央行總共發(fā)行了3.6萬億元央票,，而去年的到期央票也有2.6萬億元,。目前，央票發(fā)行2.5萬億元,，而到期央票資金約有3.2萬億元,。
央票已成為央行回收流動性既必要又無奈的選擇，而且央票利率的上升也使央行公開市場操作成本不斷提高,。業(yè)內人士認為,，此次發(fā)行特別國債將使央行公開市場操作更加順暢，而央行將在日后的公開市場操作中,，以國債替換到期央票,，逐步將特別國債向市場投放。
換言之,，央行通過增持特別國債,，將加大央行回購的操作空間，從而理順流動性管理,，貨幣政策和財政政策回歸相應本位,。因此，市場憂慮的大規(guī)模流動性緊縮也很難成為現(xiàn)實,。
不言而喻,，財政部向央行發(fā)行特別國債將消除市場資金面“趨緊”的預期，而特別國債為央行持有,，意味著央行的流動性管理多了一個切實有效的工具,，這將增加貨幣政策操作的空間。 |
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