財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人日前一席話正在化解市場(chǎng)對(duì)特別國債發(fā)行的恐慌。
“這次特別國債發(fā)行本身對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策來說應(yīng)該是中性措施,，發(fā)行特別國債購買外匯后,，將增加人民銀行持有的國債”。業(yè)內(nèi)專家一致認(rèn)為,，這一表述意味著財(cái)政部此次將采取向央行定向發(fā)行的方式發(fā)行特別國債,。
此前,，特別國債將造成資金面“特別緊張”的預(yù)期頗濃。有觀點(diǎn)認(rèn)為,，1.55萬億特別國債相當(dāng)于過去五年發(fā)行的國債總額,，而以此規(guī)模發(fā)行相當(dāng)于大約9—10次存款準(zhǔn)備金率的提高(每次0.5個(gè)百分點(diǎn))，一旦這些資金同時(shí)從金融市場(chǎng)抽走,，市場(chǎng)有可能隨著失血過多而崩盤,。
但現(xiàn)在，這一曾讓市場(chǎng)恐慌的舉措,，隨著發(fā)行對(duì)象的確定而獲市場(chǎng)認(rèn)可：特別國債不是“洪水猛獸”,，它的發(fā)行不會(huì)形成市場(chǎng)資金“特別緊張”的局面。
如果特別國債向央行發(fā)行,，將使其對(duì)市場(chǎng)資金面的壓力大大減輕,，雖然這種記賬式國債可以在市場(chǎng)上流通，但只有當(dāng)“人民銀行賣出特別國債時(shí),，金融機(jī)構(gòu)等國債投資方可以購買”,，而且，“鑒于這次發(fā)行的特別國債規(guī)模較大,，財(cái)政部在設(shè)計(jì)發(fā)行方案時(shí),，將會(huì)確保市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行”。
因此,，以這種方式發(fā)行特別國債,，將不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生直接的沖擊，而僅僅是央行資產(chǎn)負(fù)債表上“資產(chǎn)方持有國債增加,，同時(shí)資產(chǎn)方外幣減少”,，而對(duì)應(yīng)負(fù)債方的基礎(chǔ)貨幣則無變化，發(fā)行本身也就沒有形成對(duì)本幣的回籠,。
從另一個(gè)角度看,，即使特別國債發(fā)行后央行通過向市場(chǎng)“賣斷”特別國債的方式回籠資金，也可以看成是代替目前央行回籠流動(dòng)性使用的央票,，即特別國債和央票,、準(zhǔn)備金率具有相互替代作用。而此時(shí),，央行對(duì)特別國債吞吐,，將成為央行公開市場(chǎng)操作的一部分。況且,，這種“賣斷”將會(huì)分多次操作,。
從央行公開市場(chǎng)操作的數(shù)據(jù)看，其規(guī)模已相當(dāng)驚人，去年央行總共發(fā)行了3.6萬億元央票,，而去年的到期央票也有2.6萬億元,。目前，央票發(fā)行2.5萬億元,，而到期央票資金約有3.2萬億元,。
央票已成為央行回收流動(dòng)性既必要又無奈的選擇，而且央票利率的上升也使央行公開市場(chǎng)操作成本不斷提高,。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，此次發(fā)行特別國債將使央行公開市場(chǎng)操作更加順暢，而央行將在日后的公開市場(chǎng)操作中,，以國債替換到期央票,，逐步將特別國債向市場(chǎng)投放。
換言之,，央行通過增持特別國債,，將加大央行回購的操作空間，從而理順流動(dòng)性管理,，貨幣政策和財(cái)政政策回歸相應(yīng)本位。因此,，市場(chǎng)憂慮的大規(guī)模流動(dòng)性緊縮也很難成為現(xiàn)實(shí),。
不言而喻，財(cái)政部向央行發(fā)行特別國債將消除市場(chǎng)資金面“趨緊”的預(yù)期,，而特別國債為央行持有,，意味著央行的流動(dòng)性管理多了一個(gè)切實(shí)有效的工具，這將增加貨幣政策操作的空間,。 |
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