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| 2007-06-06 作者：金巖石 來源:證券時(shí)報(bào) |
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活生生的現(xiàn)實(shí)演繹了股市真正的“二八定律”：基本面決定股價(jià)的20%,，情緒面決定股價(jià)的80%。所以,，無論是投資者還是監(jiān)管者,，都必須尊重股市的無形之神：市場信心。一個(gè)本來應(yīng)為確認(rèn)牛市基調(diào)的印花稅率上調(diào),，何以演化為瘋狂拋售,？因?yàn)樗鼊?dòng)搖了市場信心，挑戰(zhàn)了市場情緒,。市場信心一朝動(dòng)搖,，股市何時(shí)企穩(wěn)回升，就變成如何讓市場重拾信心的問題了,。
中國股市的高估或泡沫是有目共睹的,，滬指4300點(diǎn)是高估，2500點(diǎn)也是高估,，為何一路高歌猛進(jìn),？因?yàn)槭袌鰧ξ磥沓錆M信心。市場信心形成的客觀基礎(chǔ)在于黨和國家推動(dòng)的一系列改革,，目的在于建立一個(gè)健康規(guī)范的多層次資本市場,。農(nóng)村不能沒有糧食，工業(yè)不能沒有能源,，大國不能沒有金融,！于是，國家的金融和農(nóng)業(yè)的糧食,、工業(yè)的能源相提并論,，展現(xiàn)出一個(gè)大國崛起的宏圖大略。
投資人相信,，國民經(jīng)濟(jì)高速成長內(nèi)在的證券化需求,，不僅能夠讓股市中的隱形資產(chǎn)“棄暗投明”，而且還會通過優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入使上市公司“脫胎換骨”,，市場的非理性預(yù)期在不斷被證實(shí)的基礎(chǔ)上循環(huán)放大,，構(gòu)成了牛市奔騰的情緒驅(qū)動(dòng)，帶來了典型的“非理性繁榮”,。今年首季,，上市公司的盈利陡然上升了78.4%，滬東重機(jī)在資產(chǎn)注入后直奔百元，一些公司注資停牌之后改頭換面,，以嶄新的面貌擁抱久違的驚喜,。所有這些，都注入了基本面的預(yù)期改善,，使股價(jià)提前兌現(xiàn)了未來的新增和注入價(jià)值,。
文武之道，一張一弛,；為商之道,，虛虛實(shí)實(shí)。資本市場營造的是一個(gè)虛擬經(jīng)濟(jì)的空間,，她讓預(yù)期張開想象的翅膀,，演繹出一個(gè)又一個(gè)美夢成真的商業(yè)傳奇,。對于市場情緒面的價(jià)值評估,，永遠(yuǎn)是仁者見仁，智者見智,。特別是在中國股市的內(nèi)外,，由于歷史的，文化的和制度的原因,，存在著許多難以量化的資產(chǎn),。證券化資產(chǎn)的棄暗投明和脫胎換骨，都是我們在賬面上難以確認(rèn)的價(jià)值驅(qū)動(dòng),。所以,，對中國股市的觀察和分析，一定要看到“賬外有賬,，表外有表,，場外有場”，絕不能簡單套用西方成熟股市的分析方法和計(jì)算公式得出估值高低的結(jié)論,，而只能由此得出估值的高低,，進(jìn)而研究在估值高低背后的隱形價(jià)值和動(dòng)態(tài)趨勢。換句話說,，經(jīng)濟(jì)學(xué)的定量分析僅僅能發(fā)現(xiàn)問題的存在,，而進(jìn)一步研究問題背后的價(jià)值驅(qū)動(dòng)和動(dòng)態(tài)趨勢，才能發(fā)現(xiàn)在中國股民的非理性預(yù)期背后的合理性,。
在非理性預(yù)期所驅(qū)動(dòng)的市場之中,，市場信心自然成為最重要的價(jià)值中樞。正所謂：人在,，信心在,；信心在，則市場在。印花稅事件雖然發(fā)生不到一周,，卻已經(jīng)成為歷史,，市場信心的動(dòng)搖是人們必須面對的現(xiàn)實(shí)。如何讓市場重拾信心,，決定了大牛市的命運(yùn),，也決定著大國崛起的夢想。
股市狂跌后止跌企穩(wěn),，但由于信心動(dòng)搖,，任何反彈都可能是弱勢反彈。因?yàn)橄蛳驴匆廊簧畈豢蓽y,，向上看卻有4000－4300點(diǎn)的“政策峰頂（封頂）”,。散戶會在3600點(diǎn)入市投機(jī)性炒作，機(jī)構(gòu)卻會在4000點(diǎn)逢高減倉,。400點(diǎn)區(qū)間的高拋低吸斷難長久,，如果沒有真實(shí)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，市場信心難以在短期內(nèi)恢復(fù),，這將遲早引發(fā)新一輪拋售,，形成趨勢性的逆轉(zhuǎn)。那時(shí),，股指將會一瀉千里,，直落三千。但同時(shí)我們還應(yīng)看到,，近期股價(jià)的巨幅下挫為上市公司創(chuàng)造了資產(chǎn)注入的天賜良機(jī),，低價(jià)增發(fā)可以使同量的新增資產(chǎn)注入在上市公司占有較高的股權(quán)份額，從而提高上市公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)含量,，迅速形成基本面的改善,。
此時(shí)此刻，何去何從,，加速優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入決定牛市的前途,。在這微妙的轉(zhuǎn)折時(shí)刻，不要再糾纏已經(jīng)發(fā)生的決策,，要爭取在股市發(fā)生趨勢性逆轉(zhuǎn)的可能性浮出水面之前,，積極行動(dòng)，化虛為實(shí),，完成中國股市所承擔(dān)的歷史使命,。 |
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