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 上證指數(shù)從2005年6月的998到走到了4000多點(diǎn),，雖然15日下挫，但仍有
3899點(diǎn),。大盤(pán)一路高歌猛進(jìn),，許多個(gè)股翻了幾番。記得在3000點(diǎn)左右,，警示風(fēng)險(xiǎn)聲不絕于耳,，到了今日似乎絕跡，而且從今年春節(jié)以來(lái)著名的“空軍司令”
們和主流媒體對(duì)“泡沫論”突然都閉口不談,，一片“健康發(fā)展”的調(diào)子,。
當(dāng)前股市的三大風(fēng)險(xiǎn)
盡管筆者年初認(rèn)為2007年大盤(pán)將突破5300多點(diǎn),，而且以中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量來(lái)講，4000點(diǎn)實(shí)屬正常,，不能認(rèn)為有什么泡沫,。但漲速如此之快就超出了我們的想象，目前說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)似乎很有必要,。
風(fēng)險(xiǎn)之一：從1000點(diǎn)到4000點(diǎn)只用了一年多的時(shí)間,，增長(zhǎng)速度過(guò)快。
風(fēng)險(xiǎn)之二：股市如此狂熱,，吸引了大多數(shù)對(duì)股市沒(méi)有任何認(rèn)識(shí)的新股民盲目入市,，使投資從一種理財(cái)變成了投機(jī)，甚至?xí)r尚,�,？梢钥隙ǖ刂v，凡是現(xiàn)在才想到進(jìn)股市的人,，將造成中國(guó)股市的一大風(fēng)險(xiǎn),。
風(fēng)險(xiǎn)之三：在多數(shù)大盤(pán)藍(lán)籌股及權(quán)重股滯漲之際，一大批毫無(wú)基本面支撐的績(jī)差股,、微利股卻要憑借著稍微帶有一絲一毫的交叉持股概念,、券商股權(quán)概念等反復(fù)炒作，成為大紅大紫的小“明星”股,，“一人得道,，雞犬升天”。一旦后續(xù)資金跟進(jìn)乏力,，就極有可能會(huì)出現(xiàn)較大的調(diào)整,，這都為大盤(pán)后續(xù)行情發(fā)展埋下了階段性調(diào)整的伏筆。
目前A股市場(chǎng)估值泡沫最大的可能就是源于此類(lèi)板塊中的某些既無(wú)實(shí)質(zhì)內(nèi)容也無(wú)基本面支撐的個(gè)股,，非常值得防備,。穩(wěn)健投資者還是要防范或規(guī)避目前所出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性泡沫，耐心等待大盤(pán)階段性調(diào)整后的更大投資機(jī)會(huì),。耐不住寂寞是投資者的通病,，就是大家都玩“擊鼓傳花”游戲，都相信自己不會(huì)是最后一個(gè),。
當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展并不成熟,，中國(guó)股市總值占GDP的比重超過(guò)70%，盡管低于美國(guó),、英國(guó)等市場(chǎng),，但在2001年這一數(shù)據(jù)還只有15%。這意味著如果現(xiàn)在A股發(fā)生30%的回調(diào),，整體宏觀效應(yīng)有限,，但是小股民卻將承擔(dān)重大痛苦,。因此我們認(rèn)為，在股指從4000點(diǎn)向5000點(diǎn)挺進(jìn)的時(shí)候,，宏觀調(diào)控政策出臺(tái)的概率將顯著增加,。如果調(diào)控措施出臺(tái)得太慢，今年股市出現(xiàn)規(guī)模更大,、損失更加慘重的調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)提高,。
政府可能采取的調(diào)控措施
近期政府可能采取的調(diào)控措施包括：一些官員可能站出來(lái)公開(kāi)重申股票投資的風(fēng)險(xiǎn)、征收資本利得稅,、鼓勵(lì)大盤(pán)股企業(yè)出售國(guó)有股份,、出臺(tái)“雙加息”等等。
在亞洲其他市場(chǎng)中,，市盈率能達(dá)到中國(guó)水平的少之又少,，從而提示投資者股市的回調(diào)可能會(huì)出現(xiàn)。但這種做法還不是實(shí)質(zhì)性的干預(yù),，更多的是盡到監(jiān)管的責(zé)任,。如果不伴隨一些政策的話(huà)，可能對(duì)當(dāng)今市場(chǎng)沒(méi)有作用,。
征收資本利得稅這一做法在全球范圍內(nèi)被廣為爭(zhēng)議,，中國(guó)的許多機(jī)構(gòu)投資者表示反對(duì)。但是采取稅收政策并不是在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間所使用的適當(dāng)?shù)墓ぞ�,，因�(yàn)槎愂湛蚣艿闹贫ǚ浅?fù)雜,，需要耗費(fèi)大量的時(shí)間去貫徹執(zhí)行，并且將長(zhǎng)期存在,。
出售國(guó)有股份這項(xiàng)政策不會(huì)對(duì)市場(chǎng)干預(yù)太多,，而且迎合目前企業(yè)募資的需求。
央行可能出臺(tái)“雙加息”（1次加息54個(gè)基點(diǎn)）政策來(lái)冷卻股市,。這種方法當(dāng)然會(huì)引起短期的拋售,，因?yàn)樗馕吨膽B(tài)度有所改變，但我們認(rèn)為基本不可能,。因?yàn)槔什粫?huì)僅僅為了一個(gè)市場(chǎng)而被調(diào)整,，而且1次加息54個(gè)基點(diǎn)是史無(wú)前例的。加息27個(gè)基點(diǎn)可能性倒是更大一些,，但也是為了調(diào)控強(qiáng)勁的宏觀經(jīng)濟(jì)。我們預(yù)期今年央行還會(huì)再加息2次,，每次27個(gè)基點(diǎn),。但是這兩次加息，如果不結(jié)合其他措施的話(huà),，基本上不會(huì)改變市場(chǎng)情緒,。
“政策市”特征仍然明顯
縱觀中國(guó)股市,，“三大政策”、“十二道金牌”,，都是“政策市”的“杰作”,。“一抓就死,一放就活”這是人所熟知的,。目前的股市行情特征已經(jīng)進(jìn)入政策市
“一放就活”的階段,。“政策市”指的是管理層既當(dāng)裁判員又當(dāng)運(yùn)動(dòng)員,，管理層控制市場(chǎng)規(guī)模,，管理層控制市場(chǎng)價(jià)值中樞。而“市場(chǎng)市”是市場(chǎng)調(diào)控市場(chǎng)規(guī)模和價(jià)值中樞,。
隨著股權(quán)分置改革完成,，“政策市”從中國(guó)股市退出或者是逐漸開(kāi)始退出了嗎？答案是沒(méi)有,！中國(guó)股市的“政策市”特征非但沒(méi)有因?yàn)楣蓹?quán)分置的解決而減輕,，而且隨著股權(quán)分置問(wèn)題的解決反而加強(qiáng)了。
以往的“政策市”開(kāi)始的時(shí)候,，往往是股市極度低迷,，政策資金會(huì)掌握到大量的廉價(jià)籌碼，而隨著股市行情的高漲,，這些籌碼就會(huì)在高位重新回到投資者手中,，這從以往熊市中90%以上的投資者虧損可知。管理層如果在高位不采取有力的政策抑制股指,，股市繼續(xù)表現(xiàn)下去往往會(huì)相當(dāng)瘋狂,，就好像1996年股市的瘋狂，需要管理層“十二道金牌”來(lái)打壓一樣,。目前的股市基本又到了瘋狂上漲的階段,。
目前股市大漲難調(diào)的原因之一，就是政策資金基本在股市上漲的過(guò)程中拋空了手中的籌碼,，現(xiàn)在只能調(diào)控股市的下跌,，已經(jīng)不能調(diào)控股市的上漲了，當(dāng)然漲到了一定高度再跌下來(lái)就不是一回事了,。政策市沒(méi)有市場(chǎng)化發(fā)行新股的市場(chǎng)調(diào)節(jié),，所以股市估值水平繼續(xù)偏離。如果是這樣,，管理層肯定會(huì)加快擴(kuò)容速度的,。
應(yīng)當(dāng)認(rèn)清系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
從以往股市的幾次回調(diào)來(lái)看，股指下跌都被強(qiáng)大的力量托起，這使得本來(lái)不能合理定價(jià)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)進(jìn)一步鈍化,，每一次股市回調(diào)都是最佳建倉(cāng)良機(jī),。這幾乎和以往“政策市”管理層承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是一樣的。而一個(gè)“政策市”掩蓋系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng),，有了強(qiáng)大的政策資金支撐,，市場(chǎng)就會(huì)再度瘋狂。這樣的市場(chǎng)怎么走投資者根本是沒(méi)有辨別能力的�,，F(xiàn)在股市連續(xù)大漲,，就有投資者看高8000點(diǎn)甚至10000點(diǎn)了，這和2001年股評(píng)看高3000點(diǎn)何其相似,。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā),，
“政策市”下最終將無(wú)贏家。
對(duì)中國(guó)這么一個(gè)特殊國(guó)家來(lái)說(shuō),，這些新投進(jìn)來(lái)的股民的資金就是一生的積蓄,，如果一旦破滅之后就拿不回來(lái)，到時(shí)候可能造成的社會(huì)矛盾會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出我們的想像,。
中國(guó)股市是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)與收益不成正比的市場(chǎng),，中小投資者若要生存下去，就應(yīng)把認(rèn)清風(fēng)險(xiǎn),、防范風(fēng)險(xiǎn)放在第一位,。
遭股市分流
4月居民戶(hù)存款減少1674億
5月13日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示,，由于股市的賺錢(qián)效應(yīng)顯著,，4月份，居民戶(hù)人民幣存款減少1674億元,，同比多減2280億元,。而在去年4月份居民戶(hù)人民幣存款則是同期增加了606億元。
根據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算公司近日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),，4月份滬深兩市新增A股賬戶(hù)總數(shù)高達(dá)478.7萬(wàn)戶(hù),，一舉超過(guò)了整個(gè)一季度的新增開(kāi)戶(hù)總數(shù)，同時(shí)超越了前兩年的新增開(kāi)戶(hù)數(shù)總和,。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì),，在4月份接近2500億元的股市流入資金中，機(jī)構(gòu)資金大約在830億元左右,，而其余1600億元以上均為個(gè)人資金的貢獻(xiàn),，這表明紅火的股市對(duì)儲(chǔ)蓄存款的分流在加劇。 |